Je suis cette question de l’or et des conflits au Moyen-Orient depuis un certain temps, et honnêtement, la dynamique est plus complexe qu’elle n’y paraît au premier abord.

Ce qui attire l’attention, c’est que le prix international de l’or ne suit pas simplement une logique de « plus de conflit, plus l’or monte ». En réalité, tout dépend de la force qui domine à chaque moment : la recherche de protection des investisseurs ou le resserrement monétaire de la Réserve fédérale.

Prenons les modèles historiques. Lors de la Guerre du Golfe en 1991, l’or a augmenté de 17 % en prévision du conflit, mais a chuté de 12 % lorsque les combats ont réellement commencé. En 2003, lors de la Guerre d’Irak, la même histoire : +35 % avant, -13 % après. Pourquoi ? Parce que les États-Unis montraient un contrôle total, l’inflation ne s’emballait pas réellement, et la Fed maintenait le dollar fort. Cela étouffait l’or.

Maintenant, qu’est-ce qui a changé ? Nous sommes en 2026, et la capacité américaine à contrôler la situation n’est plus la même qu’il y a 40 ans. Cela change tout.

À court terme, ce que nous voyons, c’est un modèle classique : avant le conflit, l’or monte parce que le marché craint des interruptions dans la chaîne d’approvisionnement, une crise énergétique, et cherche une protection. Mais lorsque le conflit éclate réellement et que les attentes se concrétisent, l’or chute. Cela parce que la montée du pétrole génère de l’inflation, la Fed retarde les hausses de taux, le dollar se renforce, et l’or (un actif sans rendement) devient trop coûteux à porter.

Mais il y a un point critique ici : si le conflit échappe au contrôle et que le Détroit d’Ormuz est réellement bloqué, alors l’histoire change de chapitre. Le pétrole explose réellement, l’inflation est soutenue, les monnaies se dévaluent, et les taux d’intérêt réels chutent. Dans ce scénario, l’or revient en force parce qu’il retrouve ses fonctions d’actif monétaire et de refuge.

Ce qui importe vraiment maintenant, ce sont trois facteurs. Premièrement, la politique monétaire de la Réserve fédérale reste le moteur principal. Si la Fed maintient des taux élevés, le dollar reste fort et l’or subit des pressions. Si elle change de posture et commence à couper les taux, l’or réagit à la hausse. Jerome Powell a clairement indiqué que le contrôle de l’inflation est une priorité, mais la situation géopolitique ne fait que modifier le rythme, pas l’objectif.

Deuxièmement, il y a cette relation de montagnes russes entre le pétrole et l’or à court terme. Un pétrole modérément plus élevé renforce les attentes de taux d’intérêt élevés, ce qui est mauvais pour l’or. Mais si le conflit s’intensifie réellement et affecte l’approvisionnement mondial en énergie, alors l’inflation soutenue favorise l’or même avec des taux plus élevés.

Troisièmement, et peut-être le plus important : le degré de débordement du conflit. S’il reste localisé, les grandes économies vendent de l’or pour acheter du pétrole, et le prix baisse. S’il déborde totalement et que l’ordre économique s’effondre, l’or devient impossible à contenir.

En regardant le scénario actuel d’avril, l’or a atteint son pic lors de la phase initiale d’attente, puis a chuté après la réalisation du conflit en mars, suivant le modèle historique. Mais le risque de débordement demeure. Dans les 60 à 180 prochains jours, si la Fed parvient à garder le contrôle, l’or devrait revenir à ses niveaux antérieurs. Sinon, on assistera à une rupture à la hausse.

Et il y a encore une chose que personne ne devrait ignorer : la désdolarisation. Les banques centrales continuent d’acheter de l’or de manière cohérente, l’ordre mondial est en train d’être reconfiguré, et la fragmentation géopolitique ne fait que renforcer la valeur stratégique de l’or à long terme. La désdolarisation n’est pas un sujet passager, c’est une tendance structurelle. Cela soutient une hausse du prix moyen de l’or indépendamment des cycles à court terme.

Donc, fondamentalement, ce que nous avons, c’est un jeu à trois vitesses : à court terme, l’or reste faible avec une forte volatilité. À moyen terme, tout dépend si la Fed parvient à contrôler l’inflation ou non. À long terme, la désdolarisation et la demande des banques centrales soutiennent une trajectoire haussière. La clé est de surveiller quelle force domine à chaque moment.