Point de vue : STRC chute en dessous de 100 dollars, la machine à acheter des crypto-monnaies de Strategy ralentit

Auteur : @JulianLuck1121

Lien de l’article original :

Déclaration : Cet article est une reproduction, les lecteurs peuvent obtenir plus d’informations via le lien original. Si l’auteur a des objections concernant la reproduction, veuillez nous contacter, nous modifierons selon ses demandes. La reproduction est uniquement destinée au partage d’informations, ne constitue aucun conseil en investissement, et ne reflète pas le point de vue ou la position de Wu.

La valeur nominale de 100 dollars est la pierre angulaire de la magie du financement de Strategy.

La semaine dernière, l’actions privilégiées perpétuelles STRC de Strategy ont chuté en dessous de leur valeur nominale de 100 dollars, atteignant un minimum de 99,06 dollars, avec un volume de transactions en forte baisse à environ 50 % de la moyenne sur 30 jours, et continuent de fonctionner en zone de décote.

L’efficacité du financement de STRC détermine directement si Strategy peut continuer à augmenter ses positions. Et si STRC tombe en dessous de la valeur nominale, cela signifie que le moteur de financement de Saylor pour acheter du Bitcoin ralentit.

STRC à 11,5 % de rendement élevé verrouillé, Strategy crée une machine à acheter des coins en boucle

En juillet 2025, STRC a été officiellement lancé, résolvant le problème de Saylor : sans diluer le droit de vote des actions ordinaires MSTR, il peut continuer à puiser dans le marché traditionnel pour acheter du Bitcoin.

La conception initiale de STRC visait à maintenir le prix de transaction autour de 100 dollars, garantissant que la société puisse continuer à lever des fonds via le programme « émission au prix du marché » (At-the-Market, ATM).

Si le prix reste en dessous de 100 dollars, le conseil d’administration augmente le dividende pour attirer les investisseurs recherchant un flux de trésorerie stable, afin de soutenir le prix ;

Si le prix dépasse significativement 100 dollars, le dividende est maintenu ou réduit pour diminuer le coût de financement.

À partir d’un dividende annuel de 9 %, STRC a augmenté ses dividendes pendant sept mois consécutifs, atteignant actuellement 11,5 %. Des investisseurs continus, attirés par ce rendement élevé, maintiennent STRC au-dessus de la valeur nominale à long terme, permettant à Saylor, via le programme ATM, de transformer l’argent du marché traditionnel en ordres d’achat de Bitcoin.

De plus, Saylor a abandonné le modèle d’évaluation basé sur le bénéfice net traditionnel, adoptant à la place un indicateur de « gain en Bitcoin » pour définir la valeur de Strategy en tant qu’entreprise « basée sur Bitcoin ».

Cet indicateur mesure le pourcentage de croissance de la quantité de Bitcoin détenue par action ordinaire.

Au premier trimestre 2026, Strategy a réalisé un gain en Bitcoin de 6,2 %, avec un objectif annuel de 9,5 %.

STRC est l’outil de levier pour atteindre cet objectif : en émettant des actions privilégiées à coût fixe, achetant du Bitcoin avec un potentiel d’appréciation à long terme.

Selon les calculs de Saylor, tant que la croissance annuelle à long terme du Bitcoin dépasse 2,05 %, les actionnaires de MSTR continueront à en bénéficier.

Au cours des six derniers mois, cette logique s’est répétée : émission de STRC → achat de Bitcoin → hausse du prix du Bitcoin → augmentation de la capitalisation boursière → STRC plus recherché → financement accru pour acheter plus de Bitcoin.

STRC ressemble à une machine à imprimer de l’argent sans fin, fournissant en permanence des munitions à l’empire Bitcoin de Saylor.

STRC chute en dessous de la valeur nominale, Strategy lance la stratégie de « dividende semi-mensuel »

Le 23 mars, Strategy a annoncé avoir mis en place un nouveau plan ATM, vendant jusqu’à 21 milliards de dollars d’actions ordinaires, 21 milliards de dollars d’actions privilégiées STRC et 2,1 milliards de dollars d’actions STRK, stimulant le marché du Bitcoin en avril.

Début avril jusqu’à la mi-avril, le volume de transactions de STRC a continué d’augmenter, atteignant un pic la semaine dernière (du 13 au 19 avril), lorsque Strategy a acheté massivement 34 164 bitcoins, d’une valeur d’environ 2,54 milliards de dollars, la plus grande acquisition depuis novembre 2024, et la troisième plus importante de l’histoire.

Cependant, depuis la semaine dernière, le volume de transactions de STRC a globalement diminué, avec une moyenne quotidienne cette semaine réduite de moitié par rapport à la moyenne sur 30 jours.

La valeur nominale de 100 dollars est le pivot de tout le cycle de financement de STRC. Ce n’est qu’en atteignant cette valeur que la condition pour déclencher l’augmentation de l’émission ATM sera remplie, ouvrant ainsi la machine à imprimer.

Au début avril, voyant un « volume de ventes satisfaisant », Strategy a indiqué qu’il maintiendrait le dividende à 11,5 %, mettant fin à la tendance d’augmentation continue depuis sept mois.

PANews pense que l’intention de la société était de transmettre un message de confiance au marché : les taux d’intérêt sont stabilisés, le prix est proche de l’équilibre. Cependant, pour les investisseurs, cette action a été mal interprétée comme : la capacité de financement de la société atteint un plafond, et la croissance ultérieure du Bitcoin est douteuse.

Parmi les détenteurs de STRC, 80 % sont des investisseurs particuliers. Leur motivation d’entrée est basée sur l’inertie de « hausse mensuelle des dividendes, prix restant au-dessus de la valeur nominale ».

De plus, pour une action privilégiée comme STRC, qui possède une forte composante obligataire, un taux de base élevé à long terme signifie que l’attractivité du dividende élevé de STRC est également diluée par la hausse du taux sans risque.

Lorsque le prix de STRC est inférieur à la valeur nominale, l’émission au prix du marché via ATM perd de son sens. La décote lors de l’émission aggrave la baisse du prix, créant un cercle vicieux.

Dans la dernière semaine d’avril, si STRC ne revient pas à la valeur nominale, le financement restera en pause, et ce plus grand marché haussier de Bitcoin pourrait à nouveau mettre en pause ses activités. Le marché du Bitcoin perdrait alors encore 1 à 2 milliards de dollars de soutien marginal hebdomadaire.

Cependant, la chute en dessous de la valeur nominale de STRC est une situation courante. Historiquement, après la date de détachement des dividendes (le jour suivant la date d’enregistrement des dividendes), STRC baisse en moyenne de 45 cents, nécessitant environ 12 jours pour revenir à la valeur nominale.

Face à cette caractéristique, Strategy a rapidement lancé une nouvelle astuce.

Strategy prévoit de lancer le 28 avril un vote des actionnaires proposant d’augmenter la fréquence de paiement des dividendes de mensuelle à bi-hebdomadaire.

C’est une stratégie précise pour jouer sur la psychologie des investisseurs particuliers. En raccourcissant la période de paiement, on réduit l’effet de saut de prix lors de la date de détachement.

Un flux de trésorerie semi-mensuel peut considérablement réduire le retard de réinvestissement des investisseurs, rendant cette option plus attrayante pour les investisseurs sensibles au flux de trésorerie et pour les fonds de rendement.

Si la proposition est adoptée, STRC deviendra l’un des très rares instruments cotés offrant des dividendes bi-hebdomadaires.

Pour contrer les doutes sur un système de type Ponzi, Strategy a également souligné la profondeur de ses actifs non liés à Bitcoin. Selon les divulgations, la société détient actuellement environ 2,25 milliards de dollars en liquidités, suffisantes pour couvrir environ 30 mois de dividendes sur toutes les actions privilégiées sans émettre de nouvelles actions ni vendre du Bitcoin.

De plus, son activité traditionnelle de logiciels d’intelligence commerciale génère chaque année un bénéfice brut de 320 millions de dollars, assurant la survie de la société en cas de marché extrême.

Une réserve de 4,3 fois le BTC ne dissipe pas la controverse, mais cache un risque de saignement chronique

Bien que STRC dispose d’une réserve de Bitcoin en soutien, la controverse autour de cet outil n’a jamais cessé.

Peter Schiff et d’autres experts financiers traditionnels pensent que Bitcoin lui-même ne génère aucun revenu, et que le dividende élevé de STRC repose en réalité sur l’entrée de nouveaux investisseurs ou la dilution des intérêts des actionnaires de MSTR.

Leur logique est : baisse du prix du Bitcoin → baisse du prix de STRC → perte de la fonction de financement → impossibilité d’acheter plus de Bitcoin pour soutenir le prix → vente forcée de Bitcoin pour payer les dividendes → nouvelle baisse du prix du Bitcoin.

Bien que Strategy puisse intervenir pour éviter une spirale mortelle, elle devra alors faire face à un dilemme : soit diluer fortement les actionnaires de MSTR pour lever des fonds, soit continuer à augmenter le rendement pour maintenir l’attractivité, en payant des coûts de financement plus élevés.

Ainsi, STRC ne risque pas une spirale de type UST, mais présente un risque de « saignement chronique » auto-renforcé, ressemblant davantage à une « hémorragie lente ».

Strategy réplique en soulignant que le modèle de STRC repose sur l’appréciation à long terme de Bitcoin en tant qu’actif déflationniste. Tant que la vitesse d’appréciation de Bitcoin dépasse le coût de financement, l’émission de actions privilégiées produira un effet d’accumulation d’actifs positif, plutôt qu’un transfert de fonds d’une partie à l’autre.

Selon ses divulgations, la couverture de Bitcoin par rapport au principal des actions privilégiées dépasse 4,3 fois, ce qui signifie qu’il faudrait une chute du Bitcoin à environ 18 000 dollars pour que STRC devienne effectivement insolvable.

Mais le marché des capitaux réagit toujours avant les fondamentaux. Avant d’atteindre ce seuil, le prix sur le marché secondaire de STRC pourrait s’effondrer en raison de la panique sur le marché du Bitcoin.

Il faut aussi être vigilant : les investisseurs participant à STRC ignorent souvent sa définition juridique sous-jacente. Officiellement, il a une valeur nominale et un dividende fixe, mais en droit, c’est un titre de participation, sans obligation de remboursement forcé ni date d’échéance fixe.

Dans l’ordre de priorité des créances, STRC se place après les obligations convertibles, les dettes garanties, etc.

Le rendement élevé actuel de 11,5 % est attrayant, mais il implique un risque de crédit et un piège de liquidité, la liquidité restant la règle de survie primordiale.

Dans la course « basée sur Bitcoin », la chute de STRC en dessous de la valeur nominale sera une étape courante. Pour atteindre une échelle plus grande tout en assurant la stabilité de la machine de financement, la clé du succès réside dans la robustesse de la structure à long terme.