Aliran dana ETF melambat, BTC berada di persimpangan.

Penulis asli: Chris Beamish, CryptoVizArt, Glassnode Terjemahan asli: AididiaoJP, Foresight News

Harga Bitcoin berfluktuasi antara 110.000 hingga 116.000 dolar AS, dengan pengambilan keuntungan dan aliran dana ETF yang melemah membebani momentum kenaikan. Pengaruh derivatif yang terlalu besar, dengan futures dan opsi berperan dalam menyeimbangkan pasar. Memulihkan 114.000 dolar AS adalah kunci untuk kenaikan, sementara jatuh di bawah 108.000 dolar AS dapat menghadapi tekanan yang lebih dalam.

Ringkasan

Bitcoin masih berada dalam kisaran "gap" antara 110.000 hingga 116.000 dolar AS setelah merosot dari puncak sejarah di bulan Agustus. Pemulihan dari 107.000 dolar AS mendapat dukungan dari pembeli pada level rendah, tetapi tekanan jual dari pemegang jangka pendek hingga saat ini membatasi momentum kenaikan.

Profit taking by holders for 3 to 6 months and loss realization by recent high buyers have created resistance. To sustain the rebound, the price needs to stabilize above $114,000 to rebuild confidence and attract capital inflow.

Likuiditas on-chain masih memiliki sifat konstruktif, tetapi menunjukkan tren penurunan. Sementara itu, aliran dana ETF telah melambat menjadi sekitar ±500 BTC per hari, yang melemahkan permintaan keuangan tradisional yang sebelumnya mendorong kenaikan pada Maret dan Desember 2024.

Dengan permintaan spot yang lemah, derivatif telah menjadi penggerak utama. Basis futures dan volume perdagangan tetap seimbang, sementara jumlah kontrak opsi yang belum dilunasi meningkat, menunjukkan bahwa struktur pasar memiliki karakteristik risiko yang lebih tinggi.

Pasar berada di persimpangan, pemulihan ke 114.000 USD dapat memicu momentum kenaikan baru, sementara penurunan di bawah 108.000 USD dapat mengungkap batas bawah kelompok berikutnya sekitar 93.000 USD.

Rentang Bergoyang

Setelah mencapai rekor tertinggi pada pertengahan Agustus, momentum pasar terus melemah, menarik Bitcoin di bawah basis biaya pembeli di tingkat tinggi baru-baru ini, dan kembali ke kisaran "gap" antara 110.000 hingga 116.000 dolar. Setelah itu, harga telah berfluktuasi dalam kisaran ini, secara bertahap mengisi gap seiring dengan redistribusi pasokan. Pertanyaan kunci sekarang adalah, apakah ini konsolidasi yang sehat, atau fase pertama dari koreksi yang dalam.

Seperti yang ditunjukkan oleh distribusi dasar biaya, rebound dari 108.000 dolar AS didukung oleh tekanan beli yang jelas di on-chain, ini adalah struktur "membeli pada penurunan", yang membantu menstabilkan pasar.

Laporan ini mengkaji dinamika dan momentum penjual dari indikator on-chain dan off-chain, dengan fokus pada analisis kekuatan yang paling mungkin mendorong Bitcoin untuk mencapai terobosan decisif berikutnya di kisaran ini.

Menggambar Kluster Pasokan

Pertama, kami menggambar basis biaya cluster yang dekat dengan harga saat ini, karena level ini biasanya akan menambatkan pergerakan harga jangka pendek.

Berdasarkan peta panas, saat ini ada tiga kelompok investor yang berbeda yang mempengaruhi pergerakan harga:

• Pembeli pada titik tertinggi dalam tiga bulan terakhir memiliki dasar biaya mendekati 11,38 ribu dolar.
• Pembeli yang membeli saat harga rendah dalam sebulan terakhir, berkumpul di dekat 11,28 ribu dolar.
• Pemegang jangka pendek selama enam bulan terakhir, dasar biaya terikat di sekitar 10,83 ribu dolar.

Tingkat harga ini mendefinisikan kisaran perdagangan saat ini. Memulihkan $11,38 ribu akan memungkinkan pembeli di posisi tinggi untuk kembali meraih keuntungan, dan mendorong kelanjutan tren bullish. Namun, jatuh di bawah $10,83 ribu dapat membuat pemegang jangka pendek kembali mengalami kerugian, yang mungkin memicu tekanan penjualan baru dan membuka jalan menuju batas bawah dari kelompok pasokan utama berikutnya di $9,3 ribu.

Pemegang jangka pendek yang berpengalaman mengambil keuntungan

Setelah menentukan kelompok pasokan langsung yang membentuk kisaran di dekat harga saat ini, kami selanjutnya meneliti perilaku kelompok pemegang yang berbeda selama periode pemulihan dari 108.000 dolar AS hingga 114.000 dolar AS.

Meskipun pembeli yang membeli pada harga rendah memberikan dukungan, tekanan penjualan terutama berasal dari pemegang jangka pendek yang berpengalaman. Kelompok pemegang 3-6 bulan mencapai keuntungan sekitar 189 juta dolar setiap hari, yang merupakan sekitar 79% dari semua keuntungan pemegang jangka pendek. Ini menunjukkan bahwa investor yang membeli lebih awal selama penurunan dari Februari hingga Mei memanfaatkan rebound terbaru untuk merealisasikan keuntungan, menyebabkan hambatan yang signifikan.

Pembeli di posisi tinggi mengalami kerugian

Selain investor jangka pendek yang berpengalaman yang mengambil keuntungan, pembeli yang masuk pada puncak baru-baru ini juga memberikan tekanan pada pasar dengan merealisasikan kerugian selama periode rebound yang sama.

Hingga 3 bulan, kelompok pemegang mengalami kerugian harian hingga 152 juta dolar. Perilaku ini meniru periode tekanan sebelumnya pada April 2024 dan Januari 2025, ketika para pembeli pada posisi tinggi menyerah dengan cara yang serupa.

Untuk memulihkan rebound jangka menengah, permintaan harus cukup kuat untuk menyerap kerugian ini. Jika harga stabil di atas 114.000 dolar AS, pemulihan kepercayaan dan mendorong aliran dana baru akan mendapatkan konfirmasi.

Penyerapan Likuiditas Menekan Penjual

Dalam situasi di mana baik pengambilan keuntungan maupun penutupan kerugian memberi tekanan pada pasar, langkah selanjutnya adalah mengevaluasi apakah likuiditas baru cukup kuat untuk menyerap para penjual ini.

Profit bersih yang diukur dalam persentase kapitalisasi pasar menyediakan ukuran ini. Rata-rata bergerak sederhana 90 hari mencapai puncaknya di 0,065% selama pemulihan bulan Agustus, setelah itu mengalami tren penurunan. Meskipun lebih lemah dibandingkan saat puncak, level saat ini masih cukup tinggi, menunjukkan bahwa aliran dana masih memberikan dukungan.

Selama harga tetap di atas 108.000 dolar AS, latar belakang likuiditas tetap konstruktif. Namun, penurunan yang lebih dalam dapat menghabiskan aliran dana ini dan menghambat reli lebih lanjut.

Kehilangan Daya Tarik Aliran Dana Keuangan Tradisional

Selain aliran dana di blockchain, mengevaluasi permintaan eksternal melalui ETF juga sangat penting, ETF telah menjadi penggerak utama dalam siklus kali ini.

Sejak awal Agustus, aliran masuk bersih ETF fisik di AS telah menurun drastis, dan saat ini berkisar sekitar ±500 BTC per hari. Ini jauh di bawah intensitas aliran yang mendukung rebound awal siklus ini, menyoroti hilangnya momentum di kalangan investor keuangan tradisional. Mengingat peran kunci ETF dalam mendorong kenaikan, perlambatan ini menambah kerentanan struktur saat ini.

Derivatif Menjadi Sorotan

Dengan melemahnya likuiditas on-chain dan permintaan ETF yang menurun, perhatian kini beralih ke pasar derivatif, ketika arus spot melemah, pasar derivatif sering kali menetapkan nada.

Mengukur deviasi delta volume dari volume akumulasi terhadap median 90 hari, telah pulih selama periode rebound dari 108.000 dolar AS, menunjukkan bahwa kekuatan penjual di bursa seperti Binance dan Bybit telah melemah. Ini menunjukkan bahwa trader berjangka telah membantu menyerap tekanan jual baru-baru ini.

Melihat ke depan, evolusi posisi derivatif sangat penting untuk menavigasi pasar dalam lingkungan dengan likuiditas spot yang rendah.

Pasar Futures yang Seimbang

Dengan penelitian yang lebih mendalam tentang pasar berjangka, kami menemukan bahwa pasar terlihat seimbang dan tidak terlalu panas.

Meskipun harga relatif tinggi, basis futures tahunan 3 bulan masih di bawah 10%, mencerminkan permintaan stabil untuk leverage, tanpa munculnya kondisi ekstrem yang biasanya terjadi sebelum likuidasi. Ini menunjukkan struktur pasar yang lebih sehat, lebih sesuai untuk akumulasi daripada spekulasi.

Volume perdagangan kontrak berjangka permanen masih rendah, sejalan dengan periode tenang setelah antusiasme yang khas. Kurangnya lonjakan leverage yang agresif menunjukkan bahwa kenaikan didasarkan pada fondasi yang lebih stabil, bukan spekulasi berlebihan.

Peran opsi dalam manajemen risiko semakin meningkat

Akhirnya, pasar opsi memberikan wawasan lebih lanjut tentang bagaimana peserta mengelola risiko dan membangun posisi.

Volume kontrak terbuka opsi Bitcoin telah mencapai rekor tertinggi, mencerminkan pentingnya yang semakin meningkat. Dengan ETF yang menyediakan saluran spot, banyak institusi lebih memilih menggunakan opsi untuk mengelola risiko, melalui opsi put pelindung, opsi call tertutup, atau strategi pembatas risiko.

Volatilitas implisit terus menurun, yang merupakan tanda pasar yang lebih matang dan likuiditas yang lebih kuat. Penjualan volatilitas (strategi keuangan tradisional yang umum) memberikan tekanan turun yang stabil pada tingkat volatilitas implisit, menghasilkan pergerakan harga yang lebih stabil dibandingkan dengan siklus sebelumnya.

Kontrak yang belum diselesaikan menunjukkan bahwa opsi panggilan jelas lebih banyak dibandingkan dengan opsi put, terutama pada fase pembentukan puncak, menyoroti bahwa pasar cenderung bullish sambil tetap mengelola risiko penurunan. Singkatnya, dinamika ini menunjukkan bahwa struktur pasar lebih sehat, dengan karakteristik manajemen risiko yang lebih baik, yang mungkin akan menahan gairah dan tren bearish yang akan datang.

Kesimpulan

Pasar Bitcoin saat ini ditandai oleh keseimbangan halus antara tekanan penjual dan penurunan aliran. Realisasi keuntungan dari pemegang jangka pendek yang berpengalaman, ditambah dengan pengakuan kerugian dari pembeli di puncak baru-baru ini, membatasi momentum kenaikan dan menjadikan kisaran 110.000 hingga 116.000 dolar sebagai medan pertempuran utama.

Likuiditas di blockchain masih bersifat konstruktif, tetapi sedang menurun, sementara aliran dana ETF yang dulunya menjadi dasar dari siklus kenaikan ini telah kehilangan kekuatan. Oleh karena itu, pasar derivatif menjadi semakin penting, dengan aktivitas futures dan opsi membantu menyerap penjualan dan mempengaruhi arah harga. Basis futures dan posisi opsi mencerminkan struktur yang lebih seimbang dibandingkan dengan fase overheating di masa lalu, menunjukkan bahwa pasar bergerak maju di atas dasar yang lebih kokoh.

Melihat ke depan, apakah mampu memulihkan dan mempertahankan 114.000 dolar sangat penting untuk memulihkan kepercayaan dan menarik aliran dana baru. Jika tidak mampu, pemegang jangka pendek mungkin akan menghadapi tekanan lagi, 108.000 dolar dan akhirnya 93.000 dolar adalah level penurunan yang krusial. Singkatnya, Bitcoin berada di persimpangan jalan, dukungan derivatif mempertahankan struktur pasar, sementara permintaan yang lebih luas harus diperkuat untuk mendorong rebound berkelanjutan berikutnya.

Sumber: Foresight News