Menafsirkan mekanisme Halving Bittensor: Mengapa dikatakan bahwa TAO adalah BTC di bidang AI?

Penulis: Sami Kassab

Kompilasi: Shenchao TechFlow

Pada bulan Desember 2025, Bittensor akan menghadapi pengurangan setengah pertama, yang memicu berbagai reaksi emosional di dalam komunitas. Beberapa orang tenang dan percaya diri, percaya bahwa jaringan dapat beradaptasi dengan perubahan ini; sementara yang lain merasa tidak nyaman, berpikir bahwa protokol mungkin perlu disesuaikan. Reaksi seperti ini tidaklah mengejutkan.

Jika kita melihat kembali sejarah pengurangan setengah Bitcoin yang pertama, kita akan menemukan bahwa suasana saat itu sangat mirip dengan sekarang: para pesimis yakin bahwa Bitcoin akan jatuh ke dalam spiral kematian, sementara para optimis percaya bahwa sistem akan beradaptasi, karena mekanisme insentif itu sendiri mengharuskannya.

Singkatnya, para pesimis salah. Bitcoin masih ada hingga sekarang dan membuktikan efektivitas kebijakan moneter terprogram. Kami percaya bahwa pengurangan Bittensor juga akan menunjukkan hasil yang serupa.

Namun, ada perbedaan kunci antara Bitcoin dan Bittensor: Bittensor memiliki dua token—TAO dan Alpha (token subnet)—yang masing-masing mengikuti jadwal pengurangan setengah yang berbeda, yang membuat keadaan menjadi lebih kompleks.

Kami akan menganalisis secara rinci, tetapi pertama-tama mari kita jelaskan pandangan jangka panjang kami: pengurangan setengah akan menjadi positif untuk TAO dan token subnet, bahkan seperti Bitcoin, waktu pasti dari pengaruh ini sulit diprediksi.

Ringkasan

Jika Anda tidak ingin mendalami detailnya, ini adalah versi ringkas:

Untuk TAO, pengurangan setengah akan mengurangi jumlah penerbitan token menjadi setengah, yang berarti TAO yang beredar akan berkurang, dan TAO yang dapat dijual juga akan berkurang. Ini jelas merupakan kabar baik.

Ini bisa dipahami seperti ini: di jaringan Bitcoin, penambang langsung mendapatkan BTC, dan pengurangan setengah akan mengurangi pendapatan dan jumlah yang dapat dijual. Di Bittensor, subnet memperoleh TAO, pengurangan setengah berarti TAO yang mengalir ke subnet ini berkurang, sehingga TAO yang dapat dijual oleh penambang, validator, dan pemegang token juga berkurang.

Untuk token subnet, situasinya lebih kompleks. Inti dari subnet adalah sebuah kolam likuiditas, dan pengurangan TAO akan mengurangi injeksi likuiditas di blockchain sebanyak setengah. Pengetatan likuiditas akan membawa volatilitas yang lebih tinggi, membuat perubahan harga diperbesar dalam kedua arah.

Misalnya, jika pasar sub-jaringan (jumlah harga) meningkat 1% minggu lalu dalam likuiditas saat ini, dalam lingkungan likuiditas setelah pengurangan setengah, peningkatan ini mungkin akan diperbesar menjadi dua kali lipat pada margin. Arah aliran bersih akan menjadi satu-satunya variabel yang mempengaruhi harga sub-jaringan.

Pandangan kami adalah sebagai berikut:

• Bittensor tetap menjadi pemimpin tak terbantahkan di bidang AI dan kripto.
• TAO dengan cepat memulihkan harga setelah mengalami likuidasi koin sampah yang brutal pada 10 Oktober, menunjukkan ketahanan yang kuat.
• Pasar subnet (yaitu total harga) tampaknya sudah mencapai titik terendah.
• Dasar dari sub-jaringan terkemuka sedang membaik, pembelian kembali mulai memberikan pendapatan nyata untuk token.
• Produk manajemen aset subnet seperti Yuma, permohonan Trust TAO yang dipublikasikan oleh Grayscale, serta peluncuran lebih banyak DAT Bittensor akan memudahkan institusi dan ritel untuk mengakses subnet.
• Imbal hasil staking TAO (Root) terus menurun, yang mungkin mendorong TAO mengalir ke subnet, karena investor ingin menghindari dilusi dan menangkap ruang kenaikan.

Oleh karena itu, pandangan kami adalah: kami percaya bahwa aliran dana sub-jaringan akan segera berubah menjadi positif. Dalam lingkungan yang lebih volatil dan likuiditas yang lebih ketat setelah pengurangan setengah, ini merupakan angin segar bagi token sub-jaringan.

Analisis Detail

Protokol Bittensor mendistribusikan TAO dengan menyuntikkan ke dalam kolam likuiditas setiap subnet, berdasarkan proporsi harga token subnet (Alpha). Mekanisme ini diperkenalkan pada Februari 2025 melalui pembaruan TAO dinamis, menandai pergeseran sistem distribusi token Bittensor ke mode yang didorong oleh pasar.

Desain kolam likuiditas TAO bertujuan untuk menjaga stabilitas harga token subnet. Ketika TAO disuntikkan ke satu sisi kolam, Alpha juga disuntikkan ke sisi lainnya untuk menjaga keseimbangan. Setelah pemotongan, jumlah injeksi TAO akan berkurang 50%, dan jumlah injeksi Alpha yang sesuai juga akan berkurang secara otomatis untuk mencegah fluktuasi harga.

Misalnya, jika sebuah subnet saat ini memiliki 10% dari pangsa penerbitan, dan diperdagangkan dengan 0,1 TAO (asumsikan harga totalnya adalah 1 untuk menyederhanakan perhitungan), ia menerima 0,1 TAO dan 1 Alpha untuk setiap blok. Setelah pengurangan setengah, subnet yang sama akan menerima 0,05 TAO dan 0,5 Alpha untuk setiap blok.

Dampak utama adalah laju pertumbuhan likuiditas TAO dan Alpha dalam kolam subnet melambat. Penurunan likuiditas berarti peningkatan volatilitas harga, baik itu naik maupun turun. Pada dasarnya, perdagangan token subnet akan menunjukkan nilai Beta yang lebih tinggi.

Dampak ini paling besar bagi para penambang. Mereka adalah penjual struktural yang menghadapi biaya dalam dolar AS, sehingga mereka secara teratur menukar Alpha menjadi TAO (kemudian menukar TAO menjadi dolar AS) untuk membayar biaya. Setelah pengurangan setengah, berkurangnya likuiditas berarti bahwa setiap kali mereka menjual Alpha, mereka mendapatkan lebih sedikit TAO karena kedalaman TAO berkurang dan slippage meningkat. Oleh karena itu, jumlah TAO yang diambil dan dijual dari kolam subnet akan berkurang.

Pemilik subnet dapat mengatasi ketidakseimbangan ini dengan mengurangi jumlah penerbitan penambang sekitar 50%, sehingga secara efektif menciptakan “Alpha Halving”. Meskipun ini tidak dapat sepenuhnya mengembalikan kondisi sebelum halving, ini dapat membuat sistem lebih mendekati keseimbangan. Dengan mengurangi jumlah Alpha yang beredar, subnet dapat memperlambat kecepatan penjualan Alpha di kolam TAO yang lebih tipis, mencegah likuiditas habis lebih cepat. Mengurangi jumlah penerbitan Alpha secara bersamaan dengan halving TAO dapat menstabilkan harga subnet dan mengurangi volatilitas seluruh jaringan.

Atau, subnet dapat mengimbangi dampak pengurangan setengah dengan secara bertahap meningkatkan permintaan struktural (mungkin melalui pembelian kembali), mengurangi kebutuhan untuk pengurangan jumlah yang diterbitkan oleh penambang.

Analisis Dampak

Dampak langsung dari pengurangan setengah adalah subnet akan mendapatkan lebih sedikit TAO. Tekanan ini akan membuat penambang yang efisien lebih rendah keluar dari jaringan, yang merupakan pola yang terjadi setelah setiap pengurangan setengah Bitcoin.

Subnet yang lebih lemah juga akan menghadapi kesulitan. Dengan setengah dari TAO yang mengalir masuk, pertumbuhan likuiditas melambat, dan margin keuntungan penambang menyusut, menjaga partisipasi menjadi semakin sulit. Ini akan memperkuat distribusi Pareto, menyebabkan volume yang diterbitkan terfokus pada subnet yang lebih kuat. Sebenarnya, jaringan akan mendistribusikan kembali TAO dari subnet yang lebih lemah ke subnet yang lebih kuat.

Sementara itu, subnet baru akan menghadapi lebih banyak tantangan saat meluncurkan likuiditas. Mereka akan bersaing untuk volume penerbitan TAO yang lebih sedikit, yang berarti nilai yang mengalir ke dalam sistem TAO dinamis berkurang, sementara subnet baru dimulai dari nol. Karena jumlah injeksi Alpha di dalam kolam likuiditas juga berkurang setengahnya, kecepatan pertumbuhan pasokan sirkulasi subnet baru akan lebih lambat dibandingkan subnet lama. Pasokan sirkulasi yang lebih rendah menjaga rasio dasar (Root Prop) pada tingkat yang lebih tinggi untuk waktu yang lebih lama, yang berarti tekanan penjualan sistemik pada subnet baru lebih jelas dibandingkan pendahulunya.

Tetapi ini hanya satu sisi dari masalah. Jika harga TAO naik karena berkurangnya tekanan penjualan, pemilik subnet mungkin tidak perlu mengurangi jumlah penerbitan penambang secara signifikan, bahkan mungkin tidak menguranginya sama sekali. Margin keuntungan penambang dapat pulih ke tingkat sebelum pemotongan, dan tantangan likuiditas untuk meluncurkan subnet baru juga akan mereda seiring dengan meningkatnya nilai dolar dari jumlah penerbitan TAO. Mirip dengan Bitcoin, efek ini mungkin tidak langsung terlihat, tetapi akan secara bertahap muncul seiring dengan berkurangnya pasokan yang mengejar permintaan.

Antik Kerapuhan

Pengurangan setengah akan membawa dampak dan fluktuasi. Pengurangan pasokan akan memerlukan waktu untuk mempengaruhi sistem. Namun, setelah Bitcoin berhasil memvalidasi kebijakan moneter yang diprogram, tidak ada alasan untuk meragukan efektivitasnya. Dengan komunitas yang sama teguh, kami percaya Bittensor akan mengikuti jalur yang sama.

Nassim Taleb berpendapat bahwa volatilitas rendah dapat menyebabkan kerentanan karena ia menyembunyikan tekanan hingga sistem runtuh. Sebaliknya, sistem yang menghadapi guncangan secara teratur akan menjadi lebih kuat. Pengurangan Bittensor adalah salah satu guncangan tersebut. Ini adalah tes stres yang tidak disengaja, yang dapat membuat jaringan lebih tangguh. Ini adalah yang pertama dari banyak guncangan, dan jika jaringan ingin berkembang pesat dalam beberapa dekade mendatang, ia harus mengalami penyempurnaan semacam ini.