Bitcoin big dump di depan mata? Peluang yang ada dalam distribusi

Judul asli: IPO Diam Bitcoin: Mengapa Konsolidasi Ini Bukan Apa yang Anda PikirkanPenulis asli: Jordi VisserDiterjemahkan oleh: SpecialistXBT, BlockBeats

Penulis asli: Rhythm BlockBeats

Sumber asli:

Repost: Mars Finance

Catatan Editor: Ketika Bitcoin berkepanjangan dalam keadaan sideways dan sentimen pasar suram, penulis mengambil inspirasi dari model distribusi setelah IPO di pasar keuangan tradisional, menafsirkan perbedaan Bitcoin saat ini dengan aset berisiko, kebangkitan alamat kuno di blockchain, dan penjualan besar-besaran oleh OG sebagai sebuah “pergantian tongkat” yang sehat. Para crypto-punk sedang meneruskan obor kepada investor institusi dan pengikut di masa depan, penderitaan jangka pendek mungkin melahirkan kekuatan jangka panjang.

Berikut adalah konten lengkapnya:

Rasa sakit itu benar-benar ada.

Secara jujur, suasana di bidang cryptocurrency saat ini sangat buruk.

Indeks S&P 500 mendekati rekor tertinggi dalam sejarah. Indeks Nasdaq terus meroket. Emas baru saja menembus 4300 dolar. Saham teknologi sedang rebound. Dengan semua standar tradisional, kita berada dalam lingkungan yang mengutamakan risiko (risk-on). Uang mengalir ke aset berisiko. Permintaan dari investor sangat tinggi.

Lalu bagaimana dengan Bitcoin? Bitcoin… tidak ada gerakan sama sekali.

Konsolidasi. Menyiksa. Membosankan. Anda dapat memilih salah satu kata untuk menggambarkannya, tetapi tidak ada yang dapat menutupi rasa frustrasi yang menyebar di komunitas. Twitter dipenuhi dengan berbagai pertanyaan cemas: “Mengapa yang lain naik, tetapi BTC tidak bergerak?”

Disonansi kognitif ini sangat jelas. Kami memiliki ETF Bitcoin yang sukses diluncurkan, dan setiap bulan ada aliran dana masuk. Adopsi institusional sedang mempercepat. RUU Genuis sudah disahkan, dan RUU Clairty juga akan segera muncul. Tidak ada penindasan regulasi. Tidak ada peristiwa peretasan besar. Tidak ada runtuhnya narasi fundamental. Semua hal yang seharusnya penting… telah terjadi.

Namun, kami berada di sini, hanya bisa melihat aset lainnya memantul, sementara Bitcoin tetap diam di tempat.

Selama beberapa tahun terakhir, saya semakin terhubung dengan komunitas kripto, yang memberi saya perspektif unik. Saya mengamati dua dunia: sistem keuangan fiat tradisional dan ekosistem kripto, dan saya mulai melihat pola yang mengingatkan saya pada dunia tempat saya dibesarkan. Persamaan yang mencolok, demikian pula perbedaannya. Namun terkadang, persamaan tersebut muncul dengan cara yang tidak terduga.

Bagaimana jika semua orang salah melihat?

Bagaimana jika Bitcoin tidak “rusak”, tetapi akhirnya menyambut “IPO”-nya di dunia keuangan tradisional?

Jembatan yang menghubungkan dua dunia

Perjalanan kripto saya menjadi inspiratif justru karena saya tidak meninggalkan pemahaman saya tentang pasar tradisional. Saya membawa perspektif itu masuk. Saya semakin menyadari bahwa meskipun Bitcoin memiliki asal usul yang revolusioner dan secara alami terdesentralisasi, pola ekonomi yang diikutinya sama tuanya dengan kapitalisme itu sendiri.

Investor awal menanggung risiko besar. Jika investasi berhasil, mereka seharusnya mendapatkan imbal hasil yang besar. Namun pada akhirnya, dan ini sangat penting, mereka perlu merealisasikan keuntungan tersebut. Mereka membutuhkan likuiditas. Mereka membutuhkan keluar. Mereka perlu mendiversifikasi investasi.

Dalam dunia tradisional, momen ini disebut IPO (Initial Public Offering). Ini adalah saat bagi para pengikut awal untuk merealisasikan keuntungan, saat bagi para pendiri untuk menjadi kaya, saat bagi para pemodal ventura untuk mengembalikan dana kepada mitra terbatas mereka. Ini bukan saat kegagalan, ini adalah saat keberhasilan. Perusahaan tidak akan mati selama IPO. Itu sedang bertransformasi. Itu sedang matang. Kepemilikan menjadi terdistribusi.

Bitcoin tidak pernah memiliki IPO tradisional, karena ia tidak pernah memiliki “perusahaan”. Namun, kekuatan ekonomi tidak akan lenyap hanya karena strukturnya berbeda. Mereka hanya muncul dengan cara yang berbeda.

Penyimpangan dari kebenaran

Mari kita bicarakan apa yang sebenarnya kita lihat di pasar sekarang.

Bitcoin selama ini bergerak naik dan turun bersama saham teknologi. Itu terkait dengan likuiditas dan “preferensi risiko”. Selama bertahun-tahun, Anda dapat memprediksi arah Bitcoin dengan mengamati indeks Nasdaq. Namun, sejak Desember 2024, korelasi ini baru-baru ini terputus sepenuhnya.

Ini membuat orang bingung. Ini membingungkan trader algoritma. Ini membingungkan investor momentum. Ketika aset berisiko rebound dan Bitcoin tidak terlibat, narasinya berubah menjadi 'Ada yang salah dengan Bitcoin'.

Tetapi yang saya pelajari dari mengamati pasar tradisional adalah: inilah yang terjadi selama periode distribusi IPO.

Ketika sebuah perusahaan go public, investor awal mulai menjual posisi mereka, bahkan selama periode rebound pasar yang lebih luas, saham tersebut sering kali mengalami konsolidasi. Mengapa? Karena ada dinamika tertentu yang berperan. Investor awal tidak melakukan penjualan panik. Mereka dengan rapi mendistribusikan posisi mereka. Mereka sangat berhati-hati. Mereka tidak ingin harga jatuh. Mereka sangat sabar. Mereka telah menunggu momen ini selama bertahun-tahun. Mereka bisa menunggu beberapa bulan lagi untuk melakukan hal yang benar.

Sementara itu, investor baru mulai terlibat, tetapi sangat hati-hati. Mereka tidak membeli di harga tinggi. Mereka membeli saat harga turun. Mereka menunggu distribusi selesai sebelum menjadi agresif.

Hasilnya? Sebuah kondisi pasar yang membuat semua orang frustrasi. Fundamental tidak ada masalah. Pasar sedang rebound. Namun, saham ini tetap… terhenti di sana. Tidak percaya? Coba lihat Circle atau Coreweave. Mereka mengalami lonjakan awal setelah penetapan harga IPO, tetapi sejak saat itu, hanya berkonsolidasi.

Kedengarannya akrab?

Jika ini adalah kelemahan yang didorong oleh makro, Bitcoin akan turun bersama aset berisiko, bukan menyimpang dari mereka. Jika ini adalah “musim dingin kripto” yang sebenarnya, kita akan melihat kepanikan, penjualan menyerah, dan penjualan terkait di seluruh sektor. Sebaliknya, yang kita lihat adalah situasi yang lebih spesifik: penjualan yang teratur dan sabar diserap oleh pembelian yang stabil.

Cara menjual ini seperti mengatakan “Saya sudah selesai, saatnya untuk maju”, bukan “Saya sangat takut”.

Bukti terus terkumpul

Kemudian, muncul bukti yang tidak saya duga tetapi mungkin seharusnya saya duga.

Dalam panggilan konferensi laporan keuangan terbaru Galaxy Digital, Mike Novogratz mengumumkan bahwa Galaxy telah menjual Bitcoin senilai 9 miliar dolar AS untuk seorang klien. 9 miliar dolar AS. Pikirkan tentang angka ini. Ini bukan kepanikan ritel. Ini bukan seorang trader yang terlempar keluar karena guncangan. Ini adalah seorang OG di industri yang secara teratur keluar dari posisi besar.

Tetapi mereka sedang mengambil keuntungan. Mereka sedang mencairkan keuntungan. Apa yang mereka lakukan adalah hal yang seharusnya dilakukan oleh investor awal ketika sebuah aset telah matang, dan likuiditas akhirnya cukup untuk mendukung keluarnya dalam skala besar.

Dan, OG itu tidak sendirian.

Jika Anda tahu cara menginterpretasikan, data on-chain sedang menceritakan sebuah cerita yang jelas. Bitcoin “kuno” itu, yang selama bertahun-tahun tidak bergerak, dan beberapa di antaranya sudah dalam keadaan tidur sejak harga masih di angka satu digit, tiba-tiba menjadi aktif. Bukan secara instan. Bukan karena panik. Tapi sejak awal tahun ini, terutama sejak musim panas, secara stabil dan teratur. Alamat-alamat yang mengumpulkan koin saat Bitcoin masih merupakan eksperimen cypherpunk, akhirnya mulai memindahkan kepemilikan mereka.

Lihat indeks ketakutan dan keserakahan. Lihat suasana di media sosial. Semangat komunitas rendah. Investor ritel sedang menyerah. Ini adalah keadaan emosional yang Anda harapkan ketika “uang pintar” mendistribusikan kepada “tangan lemah” (weak hands, merujuk pada pemegang yang tidak yakin).

Tetapi kebanyakan orang mengabaikan: jika Anda memahami di tahap mana kita berada, emosi ini sebenarnya bersifat bullish.

Psikologi pemegang awal

Cobalah untuk membayangkan: jika Anda adalah orang yang menambang Bitcoin pada tahun 2010, atau orang yang membeli pada harga 100 dolar, bahkan 1000 dolar.

Anda telah mengalami Mt. Gox. Mengalami (beberapa kali) larangan di China. Mengalami pasar bear tahun 2018. Mengalami pandemi COVID-19. Mengalami ketidakpastian regulasi. Mengalami media mainstream yang selama lebih dari satu dekade menyebutnya sebagai penipuan.

Ketika hampir tidak ada yang percaya, kamu percaya. Kamu mengambil risiko. Kamu menang. Kesuksesan Bitcoin melampaui hampir semua harapan terliar.

Tapi sekarang?

Anda sedang memiliki kekayaan beberapa generasi. Lingkungan hidup telah berubah. Mungkin Anda mendekati masa pensiun. Mungkin anak Anda akan masuk perguruan tinggi. Mungkin Anda ingin mendiversifikasi investasi ke bidang AI, atau membeli yacht sebesar milik Bezos, mendirikan perusahaan, atau hanya menikmati buah dari kesabaran Anda menunggu.

Dan, untuk pertama kalinya dalam sejarah, Anda benar-benar dapat keluar dari posisi Anda tanpa menghancurkan pasar.

Poin ini benar-benar baru.

Selama bertahun-tahun, likuiditas sama sekali tidak ada. Cobalah menjual Bitcoin senilai 100 juta dolar AS pada tahun 2015, Anda akan membuat harga runtuh. Cobalah menjual 1 miliar dolar AS pada tahun 2019, masalah yang sama. Pasar tidak dapat menyerapnya.

Tapi sekarang? ETF sedang menyediakan pembelian institusional. Perusahaan besar memegang Bitcoin di neraca mereka. Dana kekayaan negara mulai terlibat. Pasar akhirnya matang hingga titik di mana pemegang awal dapat keluar dari posisi besar tanpa menyebabkan kekacauan.

Wawasan kunci di sini: mereka memilih untuk melakukannya dalam lingkungan dengan preferensi risiko yang tinggi, karena saat itulah pembeli memiliki modal. Ketika saham bangkit, ketika kepercayaan diri tinggi, ketika likuiditas melimpah, itulah saat terbaik untuk mendistribusikan. Menjual dalam ketakutan akan menyebabkan Bitcoin runtuh. Tapi menjual ketika aset lain menguat? Itu hanya perilaku bisnis yang bijaksana.

Ini tepat seperti yang ditunggu oleh para raksasa OG. Bukan harga—harga sudah mereka miliki sejak lama. Tapi likuiditas. Kedalaman pasar. Kemampuan untuk benar-benar keluar.

Tugas telah selesai. Bitcoin telah membuktikan dirinya. Sekarang saatnya untuk menuai hasilnya.

Mengapa ini bukan pasar beruang

Saya sepertinya sudah mendengar suara para skeptis: “Ini terdengar seperti kamu hanya membela pasar beruang sebelum akhir siklus empat tahun.”

Jadi, mari kita bicarakan mengapa ini memiliki perbedaan mendasar.

Bear market dipicu oleh ketakutan, kondisi makro, dan hilangnya kepercayaan pada narasi dasar. Ingat tahun 2018? Bursa tutup. ICO terungkap sebagai penipuan. Seluruh bidang terasa seperti penipuan. Orang-orang menjual karena mereka berpikir Bitcoin bisa menjadi nol.

Masih ingat Maret 2020? Pandemi global. Segalanya sedang hancur. Orang-orang menjual karena mereka membutuhkan uang tunai untuk bertahan hidup.

Situasi saat ini tidak demikian.

Saat ini, fundamental Bitcoin bisa dibilang yang terkuat dalam sejarah. Persetujuan ETF — sesuatu yang semua orang katakan tidak akan pernah terjadi, telah terjadi. Adopsi institusi sedang mempercepat. Pengurangan separuh terjadi tepat waktu, seperti jam yang akurat setiap empat tahun. Jaringan lebih aman daripada sebelumnya. Tingkat hash (kekuatan komputasi) berada di titik tertinggi dalam sejarah. Adopsi stablecoin sedang mempercepat, tokenisasi aset akan segera hadir, dan volume efek jaringan akan segera meledak. Impian cryptocurrency akhirnya mulai menjadi kenyataan.

Meskipun demikian, setiap orang harus ingat bahwa cryptocurrency baru saja melewati tiga tahun dari saat-saat tergelapnya (keruntuhan harga, pengungkapan penipuan, dan reaksi keras dari regulasi). Altcoin masih 20-50% lebih rendah dibandingkan puncak-puncaknya. Selama dua tahun terakhir, Bitcoin telah menopang sektor ini.

Sebelum gelembung itu muncul, modal ventura (VC) dan dana lindung nilai adalah investor utama dalam cryptocurrency, dan hingga kini mereka belum pulih. Mereka masih menjilat luka akibat investasi dalam cryptocurrency dan SaaS (perangkat lunak sebagai layanan), yang telah terguncang oleh kebangkitan kecerdasan buatan.

Alasan penjual menjual bukan karena mereka kehilangan kepercayaan, tetapi karena mereka menang.

Ini adalah perbedaan kunci.

Di pasar bearish, tidak ada pembeli. Harga runtuh karena semua orang ingin keluar, sementara tidak ada yang ingin masuk. Tetapi lihat apa yang sebenarnya terjadi sekarang: Bitcoin sedang berkonsolidasi, bukan runtuh. Setiap kali terjadi penurunan, ada orang yang membeli. Harga tidak menciptakan level terendah baru, tetapi tetap dalam rentang.

Pembeli sedang terlibat. Hanya saja tidak begitu agresif. Hanya saja tidak begitu emosional. Mereka dengan sabar mengumpulkan saham, menunggu distribusi selesai.

Inilah pola yang Anda lihat setelah periode penguncian IPO besar berakhir. Saham tidak akan jatuh. Itu akan berkonsolidasi. Investor awal menjual. Pemegang jangka panjang baru mengakumulasi. Kepemilikan berpindah dari para visioner ke tangan institusi.

Pelajaran dari pasar tradisional

Jika Anda ingin memahami tahap Bitcoin saat ini, lihat apa yang terjadi setelah IPO perusahaan teknologi terbesar.

Amazon go public pada tahun 1997 dengan harga $18 per saham. Dalam tiga tahun, harganya mencapai $100. Namun, dalam dua tahun berikutnya, meskipun internet terus tumbuh, harganya hampir tidak bergerak. Mengapa? Karena investor awal dan karyawan akhirnya bisa mencairkan uang mereka. Mereka mulai menjual. Banyak yang percaya pada Amazon saat harganya $1 menjual saat harganya $100. Mereka tidak salah melakukannya, mereka mendapatkan pengembalian 100 kali lipat. Namun, saham harus menyerap distribusi tersebut sebelum bisa naik lebih tinggi.

IPO Google pada tahun 2004. Saham tersebut berkonsolidasi selama hampir dua tahun setelah IPO. Facebook? Mode yang sama terjadi pada 2012-2013. Masa kunci berakhir menyebabkan volatilitas yang tajam dan perdagangan sideways.

Ini adalah hal yang normal. Ini sehat. Inilah tampak dari keberhasilan.

Perusahaan tidak akan gagal pada tahap ini. Aset tidak akan hilang. Apa yang terjadi adalah “serah terima tongkat”. Pengikut awal menyerahkan obor kepada generasi baru pemegang yang membeli pada harga yang lebih tinggi dan memiliki pandangan waktu yang berbeda.

Dari punk kripto ke institusi. Dari idealis liberal ke kas perusahaan. Dari pengikut sejati ke wali yang mengelola aset miliaran.

Tidak ada yang baik atau buruk. Hanya evolusi. Hanya siklus kehidupan alami dari aset yang benar-benar sukses.

Peralihan generasi

Perubahan ini adalah mendalam, dan patut kita sadari.

Bitcoin lahir dari sebuah ideologi. Ia diciptakan oleh para cypherpunk yang percaya pada desentralisasi, percaya pada pembebasan dari kontrol pemerintah, percaya pada kepastian matematika daripada kepercayaan institusi. Para pengadopsi awal adalah para pemberontak, orang luar, dan pemikir jauh ke depan yang melihat sesuatu yang tidak dilihat orang lain.

Orang-orang itu sedang mundur setelah mencapai keberhasilan. Mereka sedang meneruskan obor. Sedangkan entitas yang mengambil alih, tidak begitu peduli dengan ideologi, lebih peduli pada imbal hasil. BlackRock tidak peduli dengan “menjadi bank Anda sendiri”. Mereka peduli pada diversifikasi portofolio dan imbal hasil yang disesuaikan dengan risiko.

Apakah ini merupakan suatu kerugian? Dalam beberapa hal, ya. Bitcoin mungkin tidak akan pernah memiliki energi radikal seperti di tahun-tahun awalnya lagi. Hari-hari dengan pengembalian 100 kali dalam setahun mungkin sudah berakhir. Volatilitas yang menciptakan kekayaan yang mengubah hidup itu akan cenderung mereda seiring dengan kepemilikan yang semakin terdistribusi.

Tapi ini juga merupakan sebuah kemenangan. Karena Bitcoin telah bertahan cukup lama, menjadi “membosankan”. Ia berhasil membuktikan dirinya, sehingga para penganut awalnya benar-benar bisa merealisasikan keuntungan. Ia telah membuktikan dirinya kepada dunia, sehingga lembaga keuangan paling konservatif di dunia pun mulai membelinya.

Lebih penting lagi, dari sudut pandang struktur pasar, distribusi ini sangat menguntungkan dalam jangka panjang.

Mengapa desentralisasi lebih baik daripada sentralisasi

Ini adalah satu hal yang saya pelajari dari mengamati pasar tradisional, yang sangat cocok untuk Bitcoin: konsentrasi itu lemah, desentralisasi itu tahan banting.

Ketika Bitcoin sebagian besar dimiliki oleh beberapa ribu pengguna awal, pasar pada dasarnya tidak stabil. Beberapa dompet dapat sangat mengguncang harga. Ketika seseorang memutuskan untuk menjual, itu bisa memicu reaksi berantai di pasar. Harga berfluktuasi karena basis pemegangnya tidak stabil.

Namun, seiring dengan terdistribusinya kepemilikan, dengan jutaan investor memegang posisi yang lebih kecil, alih-alih ribuan orang memegang posisi besar, pasar secara struktural menjadi lebih stabil.

Pikirkan dengan sebenarnya: jika 100 orang memiliki 50% dari total pasokan, dan salah satu dari mereka memutuskan untuk menjual, itu berarti 0,5% dari total pasokan akan mempengaruhi pasar. Ini akan mengguncang harga. Tetapi jika 1 juta orang memiliki 50% dari total pasokan, dan 10 ribu orang memutuskan untuk menjual, itu tetap hanya 0,5% dari total pasokan, tetapi terbagi dalam ribuan transaksi di waktu, tempat, dan harga yang berbeda. Pengaruhnya menjadi tereduksi.

Inilah yang terjadi setelah IPO. Basis pemegang saham awal sangat kecil: pendiri, karyawan awal, modal ventura. Setelah IPO dan periode penguncian berakhir, kepemilikan terfragmentasi. Jutaan pemegang saham menggantikan ratusan orang. Reksa dana indeks. Investor ritel. Institusi.

Saham menjadi tidak begitu volatil, bukan karena perusahaan tidak begitu menarik, tetapi karena struktur kepemilikannya lebih kuat.

Bitcoin sedang mengalami perubahan yang sama sekali. Mereka yang mampu mengguncang pasar, para OG paus, sedang menjual melalui ETF kepada ribuan investor institusi, menjual melalui bursa kepada jutaan investor ritel, menjual kepada kas perusahaan, dan menjual kepada dana pensiun.

Setiap bitcoin yang dipindahkan dari tangan terpusat ke tangan terdistribusi membuat jaringan menjadi lebih tahan terhadap gangguan. Membuat harga lebih stabil. Membuat aset lebih matang.

Ya, ini berarti tahun 10 kali lipat yang gila mungkin telah berlalu. Tetapi ini juga berarti risiko keruntuhan yang bencana akibat penjualan terpusat sedang berkurang.

Basis pemegang yang terdesentralisasi adalah sesuatu yang membedakan aset spekulatif dari penyimpanan nilai yang tahan lama. Ini adalah cara untuk membuat sesuatu lulus dari “mata uang internet yang ajaib” menjadi “aset mata uang global.”

Jadwal waktu di masa depan

Jika argumen ini benar - saya percaya bukti menunjukkan bahwa itu benar - maka apa yang harus diharapkan oleh para investor?

Pertama, kesabaran. Periode distribusi IPO biasanya berlangsung 6-18 bulan. Kita mungkin sudah memasuki proses ini selama beberapa bulan, tetapi mungkin belum berakhir. Selain itu, siklus waktu Bitcoin bergerak lebih cepat daripada aset fiat. Saya rasa menurut waktu Bitcoin, kita sudah melewati enam bulan. Saat ini, harap terus bersiap untuk konsolidasi. Harap terus bersiap untuk Bitcoin yang mengecewakan karena tidak berhasil rebound bersama dengan aset berisiko. Harap terus bersiap untuk sentimen pasar tetap suram untuk beberapa waktu, tetapi tetap waspada, karena (pembalikan) tidak akan ada sinyal. Itu akan dimulai secara tiba-tiba, karena berita baik sudah ada.

Kedua, volatilitas menurun. Dengan penyebaran kepemilikan, volatilitas ekstrem yang terjadi pada siklus sebelumnya akan mereda. Penurunan 80% yang dulunya umum mungkin akan berubah menjadi penurunan 50%, sementara penurunan 50% akan menjadi penurunan 30%. Pemulihan 10 kali lipat mungkin akan berubah menjadi pemulihan 3 kali lipat. Ini akan mengecewakan para penjudi yang terpuruk, tetapi akan menggembirakan para manajer risiko.

Ketiga, korelasi dengan aset risiko tradisional mungkin akan pulih, tetapi hanya setelah fase distribusi selesai. Setelah para OG whale menjual habis, dan kepemilikan terpecah secara cukup, Bitcoin kemungkinan besar akan mulai melacak emosi pasar lagi. Hanya saja, ini akan muncul dengan karakter yang lebih stabil dan volatilitas yang lebih rendah.

Keempat, dan yang terpenting: emosi hanya akan membaik setelah distribusi dasar selesai. Saat ini, orang-orang merasa putus asa karena mereka tidak mengerti kita berada di tahap mana. Mereka menunggu Bitcoin untuk “mengejar” saham. Mereka khawatir tentang siklus empat tahun. Harap bersabar. Begitu tekanan jual yang berat terangkat, dan kesabaran institusi dalam mengumpulkan pasokan OG terserap, jalan ke depan akan menjadi lebih jelas.

Jadwal yang tepat tidak dapat diketahui. Tetapi jika Anda pernah melihat pola ini di pasar tradisional, Anda akan dapat mengenalinya.

Kematangan suatu kelas aset

Setiap teknologi revolusioner akan mengalami evolusi ini.

Internet memiliki pengikut awalnya, yang mendirikan perusahaan tanpa model bisnis, hanya keyakinan bahwa koneksi akan mengubah dunia. Mereka benar. Banyak dari mereka menjadi sangat kaya. Kemudian, gelembung internet meledak dan terjadi konsolidasi. Kepemilikan berpindah tangan. Para pemimpi memberi jalan kepada para operator. Internet tidak mati, sebenarnya itu memenuhi janjinya, hanya saja garis waktu lebih panjang daripada yang dipromosikan di awal.

Komputer pribadi. Telepon seluler. Komputasi awan. Kecerdasan buatan. Setiap teknologi transformatif mengikuti kurva yang serupa. Para pengikut awal mengambil risiko besar. Jika teknologi berhasil, mereka seharusnya mendapatkan imbalan yang besar. Pada akhirnya, mereka meraih imbalan tersebut. Lalu ada periode transisi yang terasa seperti kegagalan tetapi sebenarnya merupakan kematangan.

Bitcoin mengikuti skenario yang persis sama.

Para pemegang OG mengambil risiko saat Bitcoin mungkin benar-benar menjadi nol. Mereka bertahan menghadapi ejekan, ketidakpastian regulasi, dan kesulitan pertumbuhan teknologi. Mereka membangun infrastruktur, bertahan dari runtuhnya Mt. Gox, menahan perang skalabilitas, dan berkhotbah ketika tidak ada yang mau mendengarkan.

Mereka menang. Mereka berhasil. Bitcoin sekarang adalah aset dengan nilai pasar lebih dari 1 triliun dolar, yang diakui oleh lembaga keuangan terbesar di dunia.

Dan sekarang mereka sedang mengambil keuntungan yang seharusnya mereka dapatkan.

Ini bukan akhir dari Bitcoin. Ini bahkan bukan awal dari akhir. Ini adalah akhir dari prolog.

Dari spekulasi ke institusi. Dari eksperimen kripto-punk ke aset global. Dari terpusat ke terdesentralisasi. Dari volatilitas ke stabilitas. Dari revolusioner ke fundamental.

Kesempatan yang sedang didistribusikan

Berikut adalah hal-hal yang memberi saya keyakinan: Saya sekarang telah melihat dua sisi dari segala sesuatu.

Saya memahami cara kerja keuangan tradisional. Saya memahami model IPO, periode penguncian, dan akumulasi institusi. Saya juga memahami komunitas kripto, serta harapan, kekecewaan, dan keyakinan “kali ini berbeda”.

Terkadang, itu memang berbeda. Terkadang, itu tidak.

Apa yang terjadi pada Bitcoin sekarang tidak berbeda. Itu hanya kekuatan ekonomi yang sama yang telah mendominasi pasar selama berabad-abad, yang hanya berlangsung dalam konteks yang baru.

Apakah emosi frustrasi yang dirasakan semua orang? Ini bukan tanda kegagalan. Ini adalah tanda bahwa kita berada di bagian tersulit dari perjalanan—pengambilan keuntungan oleh para pengikut awal, sementara pengikut akhir merasa telah melewatkan kesempatan. Ini tidak nyaman. Ini membuat frustrasi. Tetapi ini diperlukan.

Dan ini adalah wawasan kunci yang seharusnya memberikan kepercayaan kepada investor jangka panjang: setelah tahap distribusi ini selesai, Bitcoin secara struktural akan lebih kuat daripada sebelumnya.

Ketika kepemilikan aset tersebar di antara jutaan investor, alih-alih terpusat pada ribuan paus awal, aset tersebut akan menjadi lebih tahan terhadap manipulasi oleh satu entitas. Lebih stabil. Lebih matang. Lebih mampu menyerap modal nyata tanpa menghasilkan fluktuasi yang tajam.

IPO akan segera selesai. Para OG paus sedang mendapatkan imbalan mereka. Di sisi lain muncul Bitcoin yang bersiap untuk tahap berikutnya: bukan lagi sebagai alat spekulasi untuk mendapatkan imbalan besar, tetapi sebagai aset mata uang dasar yang memiliki basis pemegang yang terdesentralisasi dan stabil.

Bagi mereka yang membeli seharga 100 dolar dan bermimpi tentang 10 juta dolar, ini mungkin terdengar membosankan. Namun, bagi lembaga yang mengelola triliunan dolar, perusahaan yang mencari diversifikasi kas, dan negara yang menjelajahi aset cadangan, “membosankan” adalah apa yang mereka inginkan.

Kegembiraan yang terpusat sedang digantikan oleh ketahanan yang tersebar. Para pengikut awal sedang menyerahkan obor kepada pemegang jangka panjang yang membeli pada harga yang lebih tinggi dan memiliki motivasi yang berbeda.

Inilah wujud dari kesuksesan. Inilah saat di mana Bitcoin sedang mengalami IPO-nya.

Setelah selesai, setelah proses distribusi selesai, setelah kepemilikan benar-benar terfragmentasi, adopsi institusi yang sebenarnya baru bisa dimulai. Karena pasar pada akhirnya akan mampu menyerap modal yang sebenarnya, tanpa harus khawatir tentang adanya posisi terpusat yang besar menunggu untuk keluar dan menimbulkan tekanan jual yang potensial.

Konsolidasi sangat membuat frustrasi. Suasana sangat buruk. Penyimpangan dari aset berisiko membingungkan.

Tetapi fundamentalnya lebih kuat daripada sebelumnya. Dan struktur ini - peralihan kepemilikan dari terpusat menjadi terdistribusi - adalah apa yang dibutuhkan Bitcoin untuk bertransisi dari eksperimen revolusioner menjadi aset mata uang yang tahan lama.

OG raksasa sedang mengalami acara likuiditas mereka. Biarkan mereka pergi. Ini adalah apa yang mereka layak. Apa yang mereka tinggalkan adalah Bitcoin yang lebih kuat, lebih terdesentralisasi, dan lebih fleksibel dibandingkan saat mereka mengumpulkannya.

Ini bukan alasan untuk putus asa. Ini adalah alasan untuk membeli.

Volatilitas Bitcoin adalah harga yang harus dibayar untuk kelahirannya. Stabilitasnya akan menjadi bukti kedewasaannya.