ビットコインマイナー信号：ブロックから株式市場へ

出所:On-Chain Mind、Shaw Golden Finance編集

ビットコインと言えば、マイナーはほぼ私たちが最もよく知っている内部関係者です。彼らの備蓄、収入、行動はネットワークの運営状況を反映するだけでなく、市場の動向を予示することもよくあります。

彼らは持続的な経済的圧力にさらされています。彼らが資金、キャッシュフロー、インフラをどのように管理するかは、どのチャートよりもビットコインの潜在的な健康状態を反映しています。

この記事では、マイナーが現在発信している信号、業界に影響を与える構造的変化、そしてこれらの変化がビットコインやマイニング株に与える影響を分析します。これらの信号を無視すると、パズルの重要な一部を見逃すことになります。

ポイント概要

• ネットワーク需要の冷却：ビットコインの平均ブロックサイズが減少しており、価格が歴史的高値を記録しているにもかかわらず、ネットワーク活動は落ち着いていることを示しています。
• マイナー経済は強い：半減期後も、日々の収入は複数のサイクルの高水準にあります。
• リザーブ構造の変化：マイナーはトークンを蓄積するのではなく、継続的に配布しており、これは産業の工業化を示しています。
• 株式とビットコイン：鉱業株はビットコインと高度に関連していますが、現在は過剰買いの状態にあるため、ビットコインを直接保有する代替品としてのリスクは高い。

平均ブロックサイズ

最も直接でありながら最も啓発的な指標の一つは平均ブロックサイズで、メガバイト (MB) を単位としています。これは各ビットコインブロックにパッケージ化されている取引データの量を測定します。

歴史的に、ビットコインのブロックサイズ制限は初期に1MBに設定されました。これは中本聡がゴミ情報を防ぎ、スケーラビリティを確保するために導入した上限です。しかしその後、この上限は2017年に隔離証明(SegWit)によって拡張され、最適な条件下で各ブロックのサイズが最大4MBに達することが許可されました。

現在、平均ブロックサイズは約1.5 MB前後を推移しています。ビットコインの価格が新高値を記録したにもかかわらず、ここ数ヶ月でこの数字は若干減少しています。これはビットコインが弱くなっていることを意味するわけではなく、単にブロックスペースの需要が一時的に鈍化していることを反映しています。重要なのは、マイナーの収益性が取引手数料に大きく依存しており、ブロックの混雑度が低下すると彼らの手数料収入が減少することです。

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平均ブロックサイズは、需要のリアルタイムのスナップショットを提供し、価格や一般市場の投機に応じて変動します。

この減少はネットワークの完全性に対する危険信号ではありません。むしろ、取引のスループットとネットワークの使用率が一時的に低下していることを示しています。

これはビットコイン経済の脈動です——時には激しく、時には穏やかに。

収入：半減後のレジリエンス

4年ごとに半減するメカニズムはブロック報酬を半減させ、これにより常にマイナーが市場から撤退せざるを得なくなるのではないかという懸念を引き起こします。しかし、歴史はマイナーが適応できることを示しています――最近の半減も例外ではありません。

現在、マイナーの毎日の総収入は約5500万ドルであり、このレベルは2021年のブルマーケットのピーク時と最近の半減期の前に一時的に70000ドルに達した時だけを超えています。

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2024年4月の半減期後、多くの人々が収入の縮小を予想しています。しかし、データは収入が上昇しており、前のサイクルのほとんどのレベルを超えていることを示しています。

マイニングのレジリエンスは非常に重要です。なぜなら：

• これは発行量が減少しても、ネットワークが依然として安全であることを示しています。
• 高収入はインフラの再投資と規模の拡大を支援します。
• 強力なマイナーの経済的利益は、計算力（および安全性）の持続的な成長に信頼を提供します。

簡単に言えば、半減はマイナーの力を弱めることはなく、むしろビットコインの経済的基盤を強化しました。

リザーブ：長期保有者から企業へ

2019年、マイナーたちは合計で250万枚のBTCを保有していました。現在、この数字は180万枚に減少しており、逆転の兆しはありません。

今回の長期的な縮小は、変革の物語を語っています：

• 初期：マイナーは通常、投資家のように振る舞い、暗号通貨を投機資産として蓄積します。
• 現在：マイニングは産業化が実現しました。オペレーターは、運営を維持し、再投資を行い、キャッシュフローを管理するために、暗号通貨を継続的に販売しています。

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トークンを段階的に配布することで、マイナーは「降伏売り」を回避できる——突然の洪水が価格を急落させることを防ぎます。これは、有機的な価格発見を促進し、集中したグループではなく、多様な投資家に依存しています。

一見すると、継続的な売りは弱気に見える。しかし実際には、これは肯定的な進展である：

• それは、マイナーたちが保有している資産を一斉に売却することによって突然の「供給ショック」が引き起こされるのを防ぐことができる。
• これはビットコインの価格発見がマイナーに依存せず、広範な市場の需要により多く依存することを意味します。

マイナーが保有する準備量の減少は、マイナーが投機者ではなくインフラ提供者としての役割を果たす、成熟しつつあるエコシステムを反映しています。

降伏リスク圧力レベル

ビットコインの分野では、マイナーがビットコインを強制的に売却するかどうかがそれ以上に重要なことはありません。この状況を追跡するために、私たちは「マイナー降伏リスク指標」を使用して、短期（30日）と長期（60日）のハッシュレートの平均値を比較しました。

• 緑の領域=安定したマイナー、大規模な売却のリスクが低い。
• 赤いエリア=プレッシャーの大きいマイナー、降伏の可能性が高くなる。

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歴史的に見て、緑の領域は常に買い増しの最良の位置でした。それらは予測能力を持っていませんが、通常は下方リスクを軽減することができます。

現在、この指標は深緑色です。これは重要です、なぜなら：

• これは、マイナーの財務状況が良好であり、保有資産を売却する可能性が低いことを示しています。
• 歴史的に見て、このような時期は通常、供給圧力が非常に少ないため、強い反発を予兆することが多い。
• 2023年5月以降、低リスクの指標の後には常に強い上昇相場が見られます。

この指標は、ビットコインの内部的な健康状態を観察する最も明確な窓の一つです。そして今、それは示しています：市場の状況は安定しています。

マイニング株：リスクの高い代替品

公開上場しているマイニング株—例えばMarathon、Riot、Hive—は、投資家にビットコインへの間接的な投資手段を提供しています。しかし、彼らの実際のパフォーマンスはどうなのでしょうか？

マイナー株の相関指標は、これらの株式とビットコイン価格の相関度を追跡します。現在、相関性は非常に高い—これは、マイナー株の動きがほぼビットコインと同期していることを意味します。

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マイニング株はほとんどの時間でビットコインと関連しており、本当の利点はその稀な赤い領域で賢明な取引を行うことから来ています。

これは重要です、なぜなら：

• マイナー株の機能はレバレッジの効いたビットコインエクスポージャーに似ており、利益と損失を拡大することができますが、完全にそうではありません。
• ほとんどの意味のある時間範囲において、マイナー株のパフォーマンスはビットコインそのものよりも劣る。
• 明らかなアドバンテージがない限り、マイニング会社に大量の投資を保持することは、ボラティリティを増加させ、持続的な優れたパフォーマンスをもたらさない。

私個人としては、ポートフォリオの5％以上をマイナー株に割り当てることはありません。これは単なる戦術的な投資操作であり、コアの保有ではありません。ベンチマークは常にビットコインです。

マイニング株RSI

株式のモメンタムを測定するために、マイニング株の相対力指数 (RSI)を見ることができます。

• 50以上/50以下 = 強気/弱気のトレンド。
• 75 以上 = 買われ過ぎ。
• 35未満 = 売られ過ぎ。

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RSIは、ビットコインが上昇しても、過大評価のために調整が起こる可能性があることを示しています。

現在、マイナー株（平均）のRSI値は、2024年初頭から追跡を始めて以来の最高水準に達しています。これは両刃の剣です：

• 一方で、それは極度に強気な勢いを確認しました。
• 一方で、この業界は過度に拡張しており、短期的な調整の影響を受けやすいと警告しています。

ビットコインがさらに上昇しても、鉱業株はあまり良いパフォーマンスを示さないかもしれません。単にそれらがあまりにも遠く、あまりにも早く上昇したからです。私にとって、これは注意を払うべきだということを意味します。

まとめ

データを振り返ると、示された景色は驚くほど一貫していることがわかります。ネットワーク活動はやや冷却していますが、マイナーの収入は依然として強力です。同時に、マイナーが管理している備蓄の方法は、この業界が成熟に向かっていることを示しています。彼らはもはや将来の利益を期待してビットコインを蓄積するのではなく、正規の企業のように運営し、事業の成長を支え、コストをカバーするために安定して販売しています。この変化は健全であり、突然の供給ショックのリスクを排除し、ビットコインの価格発見がより有機的な需要に依存するよう促しています。

私の見解では、最も励みになる信号は降伏リスクが低いことです。マイナーは安定しており利益を上げており、大規模な売却圧力に直面していないため、ビットコイン自体にポジティブな背景を提供しています。しかし、マイニング株については慎重な姿勢を持っています。これらは通常ビットコインの価格と同時に変動しますが、現在は過熱しているため、ビットコイン自体を直接保有するよりもリスクが高い代替品となっています。

私にとって、教訓は簡単です：ビットコインこそが基準です。マイナー株は戦術的な利益をもたらすかもしれませんが、そのボラティリティと長期的なパフォーマンスの悪さは、それらが私のポートフォリオの中で常に脇役に過ぎないことを意味します。