イーサリアムステークの出金待機列が歴史的に3番目の高水準に達し、244万枚のETH（価値105億ドル）が42日間ロックされて解放されることができません。アナリストは、これはシステム的な脆弱性であり、stETHのデペグリスクがDeFi銀行バンクランを引き起こす可能性があり、130億ドルの流動性ステーキング市場を脅かすと警告しています。ヴィタリックはこれが安全な設計であると主張していますが、誰が正しくて誰が間違っているのでしょうか？この記事では、イーサリアムステークの危機とDeFiの連鎖リスクについて深く分析します。
! 【イーサリアム関係者】(https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-87a9b3933a-df36b24a87-153d09-69ad2a.webp)
(出典:Dune Analytics)
Dune Analyticsのデータによると、10月8日現在、イーサリアムネットワーク上で244万枚以上のETHが引き出しを待っており、総額は105億ドルを超え、今月の第3位の記録となっています。
この数字は9月11日の260万ETHのピークと10月5日の248万ETHに次いでおり、バリデーターの退出需要が引き続き高まっていることを示しています。さらに注目すべきは、ETHステーク者が現在平均42日9時間の引き出し遅延に直面していることで、この現象はCryptoSlateが7月に初めて発見して以来、持続的に悪化しています。
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出金の需要は、Lido、EtherFi、Kilnなどの主要な流動性ステーキングトークンプラットフォームに集中しています。これらのサービスは、ユーザーがETHをステークしながら、stETHなどの派生トークンを通じて流動性を維持できるため、出金の圧力の主要な源となっています。
コミュニティからの出金遅延に対する疑問に対し、イーサリアム共同創設者のヴィタリック・ブテリンは、これは意図的な保障メカニズムであると明確に述べた。
ヴィタリックはステークを、一種の規律あるネットワークサービスの形態として比喩し、遅延退出が可能であると考えています。
短期投機の抑制：バリデーターの頻繁な出入りを防ぎ、ネットワークの安定性を維持する
長期的なコミットメントを確保する：バリデーターはチェーンの安全性を継続的に担保する必要があります。
システムの安定性を強化：突発的な大規模な退出によるネットワークへの影響を避ける
しかし、匿名エコシステムアナリストのRobdogはこれに強く反対し、この状況は潜在的な**「時限爆弾」**であると述べています。彼は、より長い退出時間が流動性質押市場の参加者の持続時間リスクを拡大し、悪循環を引き起こす可能性があることを指摘しています。
Robdogの警告、DeFi、貸出市場、及びLSTを担保として使用することに対する出金キューの延長は、巨大なシステミックな影響をもたらす可能性があります。
stETHなどのトークンは、通常、ETHよりもわずかに低い価格で取引されますが、これは償還の遅延とプロトコルのリスクを反映しています。 しかし、これらの割引は、バリデーターのキューが大きくなるにつれてさらに拡大します。
通常のシナリオ(45日間の待機期間):stETHは0.99ETHで取引され、アービトラージリターンは年率約8%です
レイテンシーの増加(90日間の待機期間):購入のモチベーションが4%に低下し、フックギャップが広がる
流動性ショック：大規模なデレバレッジイベントは、迅速なレバレッジ解除を強いる可能性があり、借入金利を引き上げる。
担保危機：stETHはAaveなどのプロトコルで広く担保として使用されており、価格の偏差がエコシステム全体に影響を与える。
レバレッジサイクル崩壊：Lido stETHが130億ドルをロック、ほとんどがレバレッジポジションに連動
銀行バンクランリスク：もしTerra/LunaやFTXのような事件が発生した場合、大量のETHの引き出し要求は限られた引き出し可能な数量に直面することになります。
Robdogは強調した：「もし資産の退出期限が1日から45日に延長されると、それはもはや同じ資産ではない。」
アナリストは以下の対策を提案しました：
1、アップグレードした退出キューのスループット：スループットを100%向上させても、ネットワークの安全性を確保するための十分なステークがある。
2、リスク管理フレームワークの強化：金庫と貸出市場は増大するデュレーションリスクに対応する必要があります。
3、価格設定における期限ディスカウントの考慮：開発者は担保の価格設定において、退出時間コストを考慮する必要がある。
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イーサリアムステークの出金待機列が歴史的に3番目の高水準に達し、244万枚のETH（価値105億ドル）が42日間ロックされて解放されることができません。アナリストは、これはシステム的な脆弱性であり、stETHのデペグリスクがDeFi銀行バンクランを引き起こす可能性があり、130億ドルの流動性ステーキング市場を脅かすと警告しています。ヴィタリックはこれが安全な設計であると主張していますが、誰が正しくて誰が間違っているのでしょうか？この記事では、イーサリアムステークの危機とDeFiの連鎖リスクについて深く分析します。
イーサリアムの出金待ちリストが新高値を記録：244万ETHがアンロック待ち
! 【イーサリアム関係者】(https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-87a9b3933a-df36b24a87-153d09-69ad2a.webp)
(出典:Dune Analytics)
Dune Analyticsのデータによると、10月8日現在、イーサリアムネットワーク上で244万枚以上のETHが引き出しを待っており、総額は105億ドルを超え、今月の第3位の記録となっています。
この数字は9月11日の260万ETHのピークと10月5日の248万ETHに次いでおり、バリデーターの退出需要が引き続き高まっていることを示しています。さらに注目すべきは、ETHステーク者が現在平均42日9時間の引き出し遅延に直面していることで、この現象はCryptoSlateが7月に初めて発見して以来、持続的に悪化しています。
出金データの概要
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出金の需要は、Lido、EtherFi、Kilnなどの主要な流動性ステーキングトークンプラットフォームに集中しています。これらのサービスは、ユーザーがETHをステークしながら、stETHなどの派生トークンを通じて流動性を維持できるため、出金の圧力の主要な源となっています。
ヴィタリック対コミュニティ：設計上の欠陥か、それともセキュリティの保証か？
コミュニティからの出金遅延に対する疑問に対し、イーサリアム共同創設者のヴィタリック・ブテリンは、これは意図的な保障メカニズムであると明確に述べた。
ヴィタリックはステークを、一種の規律あるネットワークサービスの形態として比喩し、遅延退出が可能であると考えています。
短期投機の抑制：バリデーターの頻繁な出入りを防ぎ、ネットワークの安定性を維持する
長期的なコミットメントを確保する：バリデーターはチェーンの安全性を継続的に担保する必要があります。
システムの安定性を強化：突発的な大規模な退出によるネットワークへの影響を避ける
しかし、匿名エコシステムアナリストのRobdogはこれに強く反対し、この状況は潜在的な**「時限爆弾」**であると述べています。彼は、より長い退出時間が流動性質押市場の参加者の持続時間リスクを拡大し、悪循環を引き起こす可能性があることを指摘しています。
分散型金融 システムリスクの浮上：stETH デペグが連鎖反応を引き起こす恐れ
Robdogの警告、DeFi、貸出市場、及びLSTを担保として使用することに対する出金キューの延長は、巨大なシステミックな影響をもたらす可能性があります。
stETHなどのトークンは、通常、ETHよりもわずかに低い価格で取引されますが、これは償還の遅延とプロトコルのリスクを反映しています。 しかし、これらの割引は、バリデーターのキューが大きくなるにつれてさらに拡大します。
· 価格デカップリングメカニズム:
通常のシナリオ(45日間の待機期間):stETHは0.99ETHで取引され、アービトラージリターンは年率約8%です
レイテンシーの増加(90日間の待機期間):購入のモチベーションが4%に低下し、フックギャップが広がる
流動性ショック：大規模なデレバレッジイベントは、迅速なレバレッジ解除を強いる可能性があり、借入金利を引き上げる。
**· DeFiチェーンのリスク: **
担保危機：stETHはAaveなどのプロトコルで広く担保として使用されており、価格の偏差がエコシステム全体に影響を与える。
レバレッジサイクル崩壊：Lido stETHが130億ドルをロック、ほとんどがレバレッジポジションに連動
銀行バンクランリスク：もしTerra/LunaやFTXのような事件が発生した場合、大量のETHの引き出し要求は限られた引き出し可能な数量に直面することになります。
Robdogは強調した：「もし資産の退出期限が1日から45日に延長されると、それはもはや同じ資産ではない。」
解決策とリスク管理の提案
アナリストは以下の対策を提案しました：
1、アップグレードした退出キューのスループット：スループットを100%向上させても、ネットワークの安全性を確保するための十分なステークがある。
2、リスク管理フレームワークの強化：金庫と貸出市場は増大するデュレーションリスクに対応する必要があります。
3、価格設定における期限ディスカウントの考慮：開発者は担保の価格設定において、退出時間コストを考慮する必要がある。