ギャラクシー:「Uptober」は続きますか?

出典:ギャラクシー; コンピレーション:ゴールデンファイナンス

暗号通貨の急落、"アップトーバー"の上昇を圧迫。1011の暗号通貨の急落により、190億ドル以上のレバレッジポジションが清算され、一部のアルトコインの価格が数分で50%から75%も暴落し、今月の市場の強気な雰囲気や一部の主要資産が歴史的な高値を更新したスタートに影を落としました。

ビットコインは10月6日に126,300ドルの歴史的高値を記録した後、10月10日の午前（アメリカ時間）に121,000ドル付近で取引され、その日の午後には一時107,000ドルの安値に触れました。ETHは数週間前（8月24日に4,955ドル）に歴史的高値を記録しましたが、今回の暴落前には取引価格が4,800ドル近くで、最低で3,500ドルまで下落しました。暴落の最低点では、ビットコインは intraday で13%下落し、イーサリアムは20%下落し、SOLは25%下落しました。一部のロングテールアルトコインはこの暴落で50%から75%の下落を記録しました。

Galaxy ResearchのThad Pinakiewiczが書いたように、「高いレバレッジ、薄いオーダーブックの深さ、そしてマクロ経済ニュースが今回の崩壊を引き起こしました。」取引所の自動デリバレッジ（ADL）はこの動向を悪化させ、場合によってはマーケットメーカーのショートポジションを制限し、流動性を大幅に撤回させることを余儀なくさせました。最終的に、市場は金曜日の夜に安定し、先週は大幅に回復しました。

しかし、マイクロチップ株がやや疲れを見せていること、連邦準備制度理事会メンバーのクリストファー・ウォラーが強硬な発言をしたこと（以前はハト派の立場を取っていたにもかかわらず）、地域銀行のパフォーマンスが疲れていること、そしてトランプ大統領がロシアのウラジーミル・プーチン大統領との会談についてコメントしたことにより、リスク選好が弱まっています。ビットコインの現在の取引価格は、6月以来の最低水準に留まっています。一方、金と銀の価格はそれぞれ1オンスあたり4,300ドルと54ドルを超え、歴史的な最高値を記録しました。

ギャラクシーの意見:

市場は10月に入ると高揚感がありましたが、月の中頃からは暗号通貨と株式市場の基盤が明らかにより脆弱に見えます。ビットコインの価格は10月6日に記録した126,200ドルの歴史的高値から16%下落し、S&P 500指数は10月8日に記録した6,735ポイントの歴史的高値から1.85%下落しました。他の暗号通貨のパフォーマンスはほとんどがビットコインを下回っています。10月の避難的な感情は、金と銀の価格が歴史的な新高値を記録し、10年物の米国債の利回りが1年余りで2度目の4%を下回ったことにさらに表れています。

避難感情の背後にある最も顕著な要因は、人工知能主導の資本支出の熱潮がバブルに陥るのではないかという懸念かもしれません。著名な投資家ポール・チューダー・ジョーンズは先週CNBCに対し、現在の投資の状況は「1999年のように感じる」と述べ、「すべての要因が整い、何らかの爆発が訪れるだろう」と語りました。他の人々は、人工知能関連の取引の循環性、すなわちチップメーカーがGPUを取得しながら超大規模企業の株式を取得し、その逆もまた然りであることを批判し、孤立した取引が株価を押し上げる懸念を引き起こしています。しかし、この人工知能の熱潮は、単なる投機的熱狂や循環だけではなく、資金が潤沢な大手投資適格企業によって推進されています。いくつかの例としては、アラインド・データセンターを400億ドルでブラックロックとNVIDIA主導のコンソーシアムに売却したこと、GoogleがOpenAIやCoreweaveとの巨額の取引を行ったこと、Metaが最近テキサス州に15億ドルで新しいデータセンターを建設する取引を行ったこと、マイクロソフトがNscaleとの取引を行ったことなどがあります。これらは、未来のために資金に余裕のある既存の参加者が行った真剣な投資であり、空想を追い求める投機家の行動ではありません。

アメリカ政府は1990年代にインターネットの発展を大いに支援しましたが、2025年には人工知能への支援がさらに顕著になるでしょう。私たちの分析によれば、1990年代、アメリカ政府は毎年「高性能計算と通信」プログラムや「次世代インターネット」プログラムなどのプロジェクトを通じて数億ドルをインターネット関連の研究開発に投資していました。学校や図書館を接続するためのE-Rateプログラムを含めても、このプログラムは約225億ドルの費用がかかりましたが、資金は通信料金からであり、連邦予算からではありませんでした。連邦政府の投資は依然として連邦年度支出の約0.1-0.2%（またはGDPの0.03%）に過ぎません。対照的に、2025年までに連邦政府は毎年人工知能の研究開発に330億ドルを投資し、さらに「チップ法」に基づいて半導体とインフラのインセンティブに450億ドルを投資する予定で、これは連邦予算の約0.7%（またはGDPの0.15-0.2%）に相当し、1990年代のインターネット成長年度支出の約7倍です。1990年代にアメリカ政府が主にインターネットの構築を経済と教育の機会と見なしていた一方で、2025年にはアメリカ政府が人工知能の構築競争を地政学的優先事項であると明確に示し、国家「人工知能行動計画」を開始し、ほぼ生死に関わる地政学的観点からこれを説明しています。私たちは、国々の間の競争が人工知能の発展を新たな宇宙競争のように見せていると考えており、もう一つのインターネットバブルの形成ではありません。これは新たな「マンハッタン計画」へと進化する可能性があります。1944年には「マンハッタン計画」の支出がピークに達し、連邦年度支出の4-5%（GDPの約0.85%）を占めました。過言ではなく、人工知能はこのレベルで軍備競争に発展する可能性があり、汎用人工知能（AGI）が危機に瀕しているかもしれません。どの国が最初にこの目標を達成するかが、今後数十年さらにはそれ以上の全球的な力のバランスを決定づけるでしょう。要するに、1990年代のインターネットバブルが勃発する前のインターネットへの支援と比べて、今日の政府の人工知能に対する支援の姿勢は明らかにより積極的であり、さらに積極的になる可能性があります。

人工知能の巨大な潜在能力は、インターネットの台頭と同様であり、世界経済に浸透し続ける中で、その市場への影響を量化することはできません。2000年には確かに「インターネットバブル」の崩壊を経験しましたが、それは局所的なピークに過ぎず、S&P 500指数のピーク時に購入した人々も、今日まで保有し続ければ、豊かなリターンを得ることができました。重要なのは、巨大な構造的革新が繁栄をもたらし、繁栄がバブルを引き起こすことです。しかし、その繁栄が合理的であれば、たとえ道が険しくても、通常は良い結果をもたらします。私たちは、人工知能が経済に与える影響はまだ非常に初期の段階にあり、最終的なゲームチェンジャーの未来を実現するためには、さらに多くの資本支出、エネルギーの利用、インフラの構築が必要であると考えています。

暗号通貨はある程度、このような不安に陥っており、マーケットの圧力も受けています。最近、10月11日のフラッシュクラッシュは資産価格に重大な打撃を与え、脆弱性と無言性を特徴とする短期的な価格メカニズムを形成しました。しかし、過去数ヶ月の間に、デジタル財庫会社（DAT）への関心も薄れ、この新興業界全体の株価は一般的に低下しています。「バブルはすでに弾けているのか？」（BitMineの会長トム・リーが先週の木曜日に言ったように）という疑問はありますが、投資家の疲労感が株価の下落を引き起こしました。株価が下がるにつれて、これらの企業が資金を調達する能力も低下し、構造的な投資や価格に対して鈍感な暗号通貨の購買力が弱まりました。

それにもかかわらず、私たちは依然としてデジタル資産の市場の状況はかなり楽観的であると考えています。ビットコインはデジタルゴールドとして、政府の財政と通貨の慎重な政策に対する根本的な疑念を利用する有利な立場を占めています。また、トークン化とステーブルコインの台頭に加え、アメリカの非常に有利な規制の展望がETHやSOLなどの他の重要なデジタル資産の展望を後押しするはずです。

古い言葉に「市場は不安の壁を登って進む」と言います。現在、私たちは確かに上昇を続けており、不安も決して消えていません。これは、私たちが正しい道を進んでいることを意味するのでしょうか？おそらくそうでしょう — しかし、もしUptoberがこれだけの光景であるなら、「11月の宣伝」を担当するチームは忙しくなりそうです。