"暗号化収入ETF"の罠に注意：高いリターンだが価値を保つのが難しい、先物プレミアムとレバレッジが投資家のリターンをどう侵食するのか？

2025-10-23 02:02:06

新一波の暗号資産 ETF、特に高収益を目指す製品が続々と登場しています。これらは、アクティブマネジメントと先物契約を利用して、暗号資産の高い変動性を捉えています。しかし、これらの「暗号収益 ETF」が高い配当収益を提供すると主張しているにもかかわらず、投資家はその総合リターンに警戒する必要があります。先物を使用して（基礎となる暗号資産を保有するのではなく）収益を生み出すため、さらに先物プレミアム（コンタンゴ）やレバレッジ効果の侵食により、多くの収益 ETF は価値を維持できていません。例えば、ProShares ビットコイン ETF（BITO）は年率配当利回りが50％を超えていますが、今年に入ってそのシェアの価値は約20％下落しており、高収益と総回収の間の深刻な乖離を浮き彫りにしています。

インカムETFの仕組みとハイイールド債の価格

暗号化収入 ETF は、投資家に暗号資産の上昇ポテンシャルを提供し、同時に定期収入を提供することを目的としていますが、その基盤構造が固有の欠陥を決定づけています。

· 変動性に対する需要：暗号 ETF は投資家が伝統的なブローカー口座を通じて暗号資産にアクセスすることを可能にしますが、その極端な変動性（例えば、最近の10月10日の190億ドルのレバレッジ清算）は多くの伝統的な投資家を躊躇させました。彼らは極端な変動を排除し、より低い変動性の暗号製品を求めています。

· 収入ETFの戦略：新たな波のETFはより高い手数料とより積極的な管理を持っています。彼らは価格変動を利用して収入を生み出すために、長期先物を買い、短期先物を売ることで、単純に現物を買って保持する（HODL）のではありません。

· 高収益の幻想：特定の収入ETFのリターンは良好に見えます、特にブルマーケットの期間中に。例えば、ProShares ビットコイン ETF（BITO）の年率配当利回りは50％を超えています。

· 総合リターンの真実：しかし、投資家は総合リターンに注意を払わなければならない。ビットコインは同期間に20%以上上昇したにもかかわらず、BITOの株は今年これまでに近く20%下落した。これは、投資家が受け取った配当税を支払いながら、資本損失も被ることを意味する。さらに、投資家は0.95%の管理手数料も支払う必要がある。

先物プレミアムとレバレッジ：価値を侵食する構造的欠陥

暗号資産収入 ETF の価格と基礎資産の乖離は、主に先物契約の固有の欠陥と戦略的レバレッジの使用に起因しています。

· 先物プレミアムの影響：先物を使用したETFは、実際には時間プレミアム（時間の経過とともに減少する）を伴う価格で資産を購入しています。強気市場では、この影響は市場の上昇によって相殺される可能性がありますが、横ばい市場や「暗号冬」においては、この損失は非常に厳しいものになる可能性があります。

· レバレッジのリスクの拡大：レバレッジを使用すると、結果が迅速に非常に悪化する可能性があります。

· ETHIの痛ましい教訓：Defianceのレバレッジロング収入イーサリアムETF（ETHI）は10月初旬に発表され、イーサリアムの毎日のパフォーマンスの150%から200%のリターンを目指し、クレジットスプレッドを通じて収入を生み出すことを目的としていました。しかし、発表から数週間のうちに、そのシェアは30%下落しました。

· 長期的な流出構造：10月10日の清算イベントが直接の原因であるにもかかわらず、このETFの構造設計は、時間の経過とともに継続的に流出する可能性が高く、熱いブル市場でのみ投資家に利益をもたらすことができ、横ばいまたは弱気市場では効果を発揮しにくい。

暗号化株 ETF の多様化の罠と覚醒のアドバイス

単一の暗号資産の収入ETFに加えて、暗号関連株を追跡するETFも徐々に注目を集めていますが、それらのリターンも同様に警戒が必要です。

· 暗号株 ETF：理論的には、これらの ETF は複数の暗号関連企業（例えば、マイニング企業、ビットコイン財庫会社 MicroStrategy、さらには Visa など）の株を保有することで、投資家にいくつかの多様性を提供します。

· CEPI のパフォーマンス：REX 暗号株プレミアム収入 ETF（CEPI）は年初からの発売以来、株式価値が変動しましたが、配当支払い（年初から現在まで 20% 超）によって支えられ、正の総リターンを達成しました。

· LFGYの失敗：今年発表されたYieldMax暗号資産業ポートフォリオオプションインカムETF（LFGY）が報告した年率分配利回りは19.9%であるが、このETFは設立以来ほぼ25%下落している。この資産運用が2億ドル未満のETFは明らかに投資家を惹きつけることに失敗している。

· 投資提案：暗号化愛好者にとって、これらのETFは本物の暗号資産を所有することを放棄する理由はありません。暗号へのエクスポージャーを求める投資家にとって、基となる暗号資産を保有する現物ETFが依然として最良の選択肢です。

まとめ

暗号資産収入 ETF は魅力的な高配当利回りを提供しているが、その価値保持における失敗は長期的な問題である。先物契約を利用した複雑な戦略は、強気相場でない環境下では、しばしば総リターンが侵食されることがある。投資家は高い利回りに惹かれる際に、これらの製品の構造的欠陥を十分に理解し、総リターンを優先する必要がある。新しい暗号資産 ETF の継続的な登場に伴い、市場競争は製品設計の改善を促進するはずだが、現物 ETF は最も直接的かつ最も透明な暗号資産へのエクスポージャー手段である。