10.11の崩壊はただの罠：本当のシナリオは401(k)への参入です。

「10.11」の恐怖の一夜を経て、暗号資産市場の信頼は氷点にまで低下した。ロングポジションは底を築く過程で何度も反攻を試みたが、最終的には買い注文の不足によって何度も崩壊し、相場は焦燥に陥った。注目すべきは、暗号資産市場が振動して弱くなっている一方で、米国株、A株、商品市場は全体として強力に上昇を維持していることだ。この強い対比は、「10.11」の崩壊がより深い、より広範な影響をもたらす可能性に対する市場の懸念を一層強めた。

LUNAの崩壊が主に機関に影響を与え、システム的な清算の波を引き起こしたのとは異なり、「10.11」の崩壊はレバレッジを利用した個人投資家に対する構造的な洗浄のように見えます。その影響を受けたグループは、高レバレッジでアルトコインをロングしている中小の投資家に高度に集中しており、リスクは効果的に個人投機の領域に隔離され、機関レベルには広がらず、システム的な信用崩壊や全面的な流動性の引き締めを引き起こすことはありませんでした。

しかし、清算されたアルトコインポジションのレバレッジが一般的に低いため、4,000億ドルの強制清算は逆に異常に深刻な実際の損失を引き起こしました。この「根こそぎ」の市場クリアリングは、激しい富の破壊効果をもたらすだけでなく、市場の短期的な購買力を深刻に弱体化させ、市場を長期にわたる震荡整理期に陥らせました。

「10.11」の崩壊が市場に激しい影響を与えたにもかかわらず、機関の信頼は全く揺らいでいない。ある意味で、今回の深い調整はむしろ珍しい「ゴールデンバケツ」と見なされ、機関の長期的な配置の機会を提供している。

まず、崩壊の週に、暗号DAT社のBitMineは逆風の中で203,826ETHを追加購入し、イーサリアムの供給比率を2.7%に引き上げました。購入のペースは市場の恐怖による影響を全く受けていませんでした。同時に、ブラックロックの現物ビットコインETF（IBIT）は暴落後の10月22日に1日で2.109億ドルの純流入を記録し、機関投資家は適法なルートを通じて大規模に投資を行っています。BitMineの会長Tom.Leeは、イーサリアムのスーパーサイクルはデレバレッジの出来事によって中断されることはないと述べており、現在の価格のミスマッチは「非常に魅力的なリスク対報酬の機会」を示しているとしています。

次に、10.11の崩壊後、モルガン・スタンレーは、同銀行がすべての顧客に対して、リスク許容度や純資産に関係なく、すべてのアカウントタイプを対象に暗号化通貨投資を提供することを許可すると発表しました。これまで、このオプションは、資産が少なくとも150万ドルで、リスク志向が高く、課税されるブローカー口座を持つ顧客に限定されていました。注目すべきは、トランプが8月に401(k)の年金における暗号化通貨投資の制限を解除したばかりであり、この時の市場の調整は「後退して人を迎えに行く」ような意味合いを持っています。

一方で、シティグループは特定の機関顧客向けにカストディおよびトークン化サービスを提供することを発表しました。これは、一部の顧客がシティグループのプラットフォーム上でビットコインとイーサリアムを保有し、取引できることを意味します。さらに重要なことに、JPモルガンは近日中に機関顧客がビットコインとイーサリアムをローンの担保として使用できるようサポートする予定であり、これはウォールストリートの大手銀行が暗号通貨を伝統的な金融システムのコアビジネスに組み込むためにより実質的な行動をとっていることを示しています(マイルストーンイベント)。

現在、暗号化通貨は世界の主権財産基金と年金においての配置比率が依然として非常に低く、ほとんど無視できるほどです。2025年8月の調査によると、調査を受けた年金基金のマネージャーのうち、構造的な配置を行っているのはわずか9%であり、すべての回答機関の加重平均配置比率はさらに低い0.3%です。主権財産基金の全体的な態度はより慎重で、全体の配置比率は0.1%未満です。それにもかかわらず、市場は最近、象徴的な「ゼロの突破」を迎えました：2025年10月、ルクセンブルクの世代間主権財産基金（FSIL）がその資産の1%をビットコインETFに配置することを発表し、ユーロ圏で初めてビットコインETFに公開投資を行う国家級基金となり、主流機関の資産配置のパラダイムが歴史的な変化を遂げていることを示しています。

スタンダードチャータード銀行は2025年2月の研究報告で、アブダビのソブリンファンドがブラックロックの現物ビットコインETF（IBIT）で約4,700ビットコインを保有していることを明らかにし、その配置規模がさらに拡大することを予測しています。この報告はまた、チェコ国立銀行がその巨額の外貨準備の5%をビットコインに配置することを積極的に検討していることを指摘し、伝統的な準備管理機関がデジタル資産を受け入れる度合いが高まっていることを示しています。もし401(k)年金とソブリンウェルスファンドが暗号通貨の最終的な配置比率が1%-3%に達する場合、市場に数千億ドルの増分がもたらされるでしょう。

現在のマクロ環境において、米連邦準備制度の利下げサイクルの開始は米国債の利回りに継続的な圧力をかけており、一方でS&P 500指数の評価は20年ぶりの高水準に達しています。伝統的な資産配分は顕著な収益の挑戦に直面しています。この構造的変化に対処するために、401(k)の年金が7%-8%の長期的なリターン目標を達成するには、暗号通貨を資産配分に組み込むことが周辺的な選択肢から戦略的な必需品へと昇格しました。

従来の60/40株債ポートフォリオの収益の余地はますます狭まっており、暗号通貨はその独特の高成長ポテンシャルにより、全体の投資ポートフォリオの収益を向上させる新たな可能性を提供しています。このような資産はボラティリティが高いですが、1%-3%の資産をビットコインなどのメインストリームの暗号資産に配分することで、伝統的な資産との低い相関関係を利用してリスク収益構造を最適化し、投資ポートフォリオの長期的な安定性に対して実質的な脅威をもたらすことはありません。この従来の収益源が持続的に弱まる時代において、暗号通貨のような高成長性の資産を無視することは、むしろ長期的なリターン目標の達成を制約する主要なリスクとなる可能性があります。