ロイター独占！dYdXが年末にアメリカ進出、1.5兆ドル出来高の王者が帰還

ロイターの独占報道によると、分散化派生取引所 dYdX は年末までにアメリカ市場に進出する計画です。dYdX の社長エディ・チャンは、アメリカにプラットフォームを持つことが重要であると述べており、これは企業のより広範な将来の発展ロードマップに合致しています。報道によれば、同プラットフォームはアメリカで現物暗号資産取引を提供する予定ですが、規制上の制限により、dYdX はその象徴的な製品である永続先物取引を提供できないとのことです。

dYdXがなぜ米国市場に戻る必要があるのか

! dYdXが米国市場に戻る

（出典：ロイター）

dYdXの社長Eddie Zhangはロイターに対し、同取引所にとってアメリカにプラットフォームを持つことが重要であると述べ、これは会社のより広範な将来の発展ロードマップに合致するものだと説明した。この発言の背後には深い戦略的考慮が含まれている。アメリカは世界最大の暗号資産市場の1つであり、最も成熟した機関投資家と最も多くの個人投資家基盤を持っている。dYdXは2023年に規制の圧力によりアメリカ市場から撤退したが、この決定は短期的な規制リスクを回避したものの、最も重要な市場シェアを失う結果となった。

市場規模から見ると、アメリカの暗号資産ユーザーは推定5000万人を超え、世界の暗号資産ユーザーの約10%を占めていますが、アメリカのユーザーの取引活発度と平均取引額は世界の平均水準をはるかに上回っています。アメリカ市場を失うことは、dYdXが少なくとも20-30%の潜在的な取引量を失うことを意味します。さらに重要なのは、アメリカ市場の欠如がdYdXのブランドの世界的影響力に影響を与えることです。主要な競争相手がアメリカ市場で競争している中で、dYdXの不在は、グローバルな物語の中で不利な立場に置かれています。

dYdXは2025年末にアメリカ市場に戻ることを選択し、そのタイミングの選択が極めて重要です。トランプ政権の発足以降、アメリカの暗号資産規制環境は根本的に変化しました。SECの議長Gary Genslerの退任と親暗号資産のPaul Atkinsの就任は、「暗号化の冬」の終わりを示しています。トランプは公にアメリカを「世界の暗号資産の首都」にすることを約束し、友好的な立法を推進することがdYdXの復帰に理想的な政策ウィンドウを生み出しました。

dYdXは分散化取引所として、アメリカ市場への回帰にはより深い意味があります。それはDeFi（分散化金融）と伝統的な規制体系との和解を示しています。長い間、DeFiプロトコルはその分散化特性のために既存の規制フレームワークに組み込むのが難しかったです。dYdXは積極的に規制を受け入れ、コンプライアンスの枠組み内で運営することを選択し、他のDeFiプロトコルに先例を示しました。もしdYdXがアメリカ市場で成功裏に運営できれば、分散化と規制遵守が調和できないものではないことを証明することになります。

スポット取引と永久先物の戦略的分離

報道によると、このプラットフォームはアメリカで現物暗号資産取引を提供する予定で、取引手数料を50から65ベーシスポイント（0.5%から0.65%）に引き下げるとのことです。この料金はアメリカ市場で非常に競争力があります。アメリカ最大のコンプライアンス暗号取引所の現物取引手数料は通常0.5%から1.5%の間であり、dYdXの料金は業界の中央値に位置していますが、その分散化された構造が提供するより高い安全性とプライバシー保護を考慮すると、この価格設定戦略は魅力的です。

しかし、現在のアメリカの規制機関の制限により、dYdXはアメリカでその象徴的な製品である永続的な先物取引を提供することができなくなります。これは重大な妥協です。dYdXは2019年の設立以来、そのコア競争力は分散化された永続的な契約取引にあります。永続的な契約は暗号資産のデリバティブ市場で最も人気のある製品であり、デリバティブ取引量の70％以上を占めています。このコア製品を失うことで、dYdXのアメリカ市場での魅力は大きく低下するでしょう。

張氏はロイターに対し、規制当局が最終的に永続的な先物商品に関するガイダンスを提供できることを望んでいると述べました。この期待には根拠があります。先月、米国証券取引委員会と商品先物取引委員会は、「革新的な」商品が米国で上場されることを許可するかどうかを検討していると発表しました。その中には永続契約が含まれています。この規制の進展は、ドナルド・トランプ大統領がブロックチェーンと暗号資産の発展と利用を支持し、米国を世界のデジタル金融リーダーにするというより広範な計画の一部です。

dYdX米国市場戦略デュアルシステム

短期(2025年末):市場での存在感を確立するために、0.5〜0.65%のレートでスポット取引を開始します

中長期（2026 年後）：SEC/CFTCが永続契約を開放するのを待ち、コアビジネスを復活させる

SECとCFTCの表明は重要な転換点です。2つの規制機関が初めて公開で永続契約のコンプライアンスの道筋について議論し、規制の姿勢が「禁止」から「如何に規制するか」に変わったことを示しています。この変化はdYdXに希望を与え、短期的には現物取引しか提供できなくても、コンプライアンスフレームワークとユーザーベースを構築した後、一旦永続契約が承認されれば、dYdXは迅速に市場に投入し、占有することができます。

ビジネス戦略の観点から、現物取引を先に推進することは賢明な段階的戦略です。これにより、dYdXは再びアメリカの投資家の視界に入り、ブランド認知とユーザーベースを構築できます。現物取引の規制は比較的明確で、リスクが低いです。永続契約の規制枠組みが明確になった後、dYdXは既存のユーザーベースを活用してデリバティブ業務を迅速に拡大でき、ゼロから始める必要はありません。

1.5兆ドルの取引量は市場の地位を証明する

同時、dYdXは、2019年の開始以来、その総取引量が1.5兆ドルを超えたと述べています。これは衝撃的な数字であり、dYdXが分散化派生の分野での支配的地位を証明しています。1.5兆ドルとはどのような概念でしょうか？これは多くの中規模国の年間GDPに相当します。それに対して、アメリカ最大の規制された暗号取引所の2024年の年間取引量は約2兆ドルであり、dYdXは分散化取引所として、KYCなし、保管なしの状況で、取引量がアメリカ最大の規制された暗号取引所の75%に達しており、これは分散化モデルの成功の証明に他なりません。

DefiLlama のデータによると、過去 30 日間の永続契約の取引量は 80 億ドルに達しました。この数字は、dYdX のビジネスが依然として活発であることを示しており、米国市場から撤退したにもかかわらず、世界の他の地域のユーザーがプラットフォームの運営を支え続けています。80 億ドルの月間取引量は、年換算で約 960 億ドルを意味し、総量 1.5 兆ドルと比較すると減少していますが、それでも分散化派生取引所の中では優れた存在です。

技術アーキテクチャの観点から見ると、dYdXは2023年にイーサリアムから独自のCosmosアプリケーションチェーンに移行しました。この移行により、取引速度が大幅に向上し、コストが削減されました。Cosmos SDKを基に構築されたdYdX Chainは、ミリ秒単位の取引確認とほぼゼロのガス費用を実現できます。この性能の優位性により、中央集権的取引所と競争することが可能になります。アメリカ市場への再進出において、この技術基盤は強力な支援を提供します。

dYdX のビジネスモデルは常に革新されています。2024 年、dYdX は収益共有メカニズムを導入し、取引手数料の一部を DYDX トークンのステーキング者に分配します。この設計はプラットフォームの収益をトークンの価値に結び付け、より強い経済的インセンティブを生み出します。アメリカのユーザーにとって、dYdX がアメリカ市場で成功すれば、取引量の増加はすべての DYDX ホルダーの収益を直接向上させます。

競争環境において、dYdXはアメリカ市場で激しい競争に直面する。その他の暗号資産取引所と比較して、dYdXの優位性はその分散化構造が提供するより高いプライバシー保護とより低い取引相手リスクにあるが、これがアメリカのユーザーを既存のプラットフォームから移行させるのに十分かどうかは、市場での検証が必要である。

トランプ政権の政策がDeFiの扉を開く

この規制の進展は、ドナルド・トランプ大統領がブロックチェーンと暗号資産の発展と利用を支持し、アメリカを世界のデジタル金融のリーダーにするというより広範な計画の一部です。トランプ政権が発足した後、アメリカの暗号政策は180度の転換を遂げました。バイデン政権の「Operation Chokepoint 2.0」（銀行システムを通じて暗号企業を制限する）から、トランプ政権の「全力支持」へのこの政策の大転換は、暗号産業全体に前例のない発展の余地を生み出しました。

SECとCFTCは、「新しい革新」の製品を米国で上場させるかどうかを検討していることを示しました。その中には永続契約も含まれています。この表現自体が歴史的です。Genslerの時代、SECは革新的な暗号資産製品に対して懐疑的で制限的な態度を持っていました。現在、規制当局が革新的な製品を規制に適合させて上場させる方法を積極的に議論していることは、「革新を阻止する」から「革新を促進する」へと規制哲学が変わったことを示しています。

dYdXにとって、この政策の転換はアメリカ市場への復帰の根本的前提です。もし規制環境が2023年のように敵対的であれば、dYdXはリスクを冒して戻ることはできません。Zhangは規制機関が最終的に永続契約に関する指導を提供することを期待しており、それは現在の政策方向に対する判断に基づいています。もしトランプ政権が引き続き友好的な立法を推進するなら、dYdXがアメリカで永続契約を開始するのは時間の問題かもしれず、2026年には実現する可能性すらあります。

より広い視点から見ると、dYdX の復帰は DeFi が主流に入る際の象徴的な出来事です。長い間、DeFi プロトコルは規制の不確実性のために米国市場に参入できず、グレーゾーンで運営することを余儀なくされていました。dYdX は積極的に規制を受け入れ、コンプライアンスフレームワークを構築することを選択し、全体の DeFi 業界に再現可能なテンプレートを提供しました。成功すれば、Uniswap、Aave、Compound などのトップ DeFi プロトコルが次々と続き、米国における DeFi のコンプライアンスの新時代を開くことになるでしょう。