著者：金十データ
市場は現在の米国テクノロジー株分野に1999年の影が浮かび上がることを懸念しており、AIがバブルかどうかについての議論は非常に激しいが、歴史はいくつかのシグナルを示しており、投資家が具体的に何に注目すべきかを明らかにしている。
ゴールドマン・サックスのストラテジストは、市場のAI熱狂は2000年代初頭のインターネットバブル崩壊の再来のリスクに直面していると考えている。
同行のグローバル・マーケットリサーチチームの上級顧問Dominic Wilsonとマクロリサーチ戦略家Vickie Changは、日曜日に顧客向けに発表したレポートで、米国株はまだ1999年のその時点には到達していないと述べた。しかし、彼らは、AIブームが2000年代の狂熱にますます似てきているリスクが高まっているとも指摘した。
「我々は、AI投資ブームの継続に伴い、1990年代に蓄積された不均衡の問題がより顕著になるリスクが高まっていることを見ている。最近、市場には90年代の繁栄の転換点のいくつかの反響が見られる」と同行は記し、現在のAI取引は1997年のテクノロジー株に似ていると付け加えた。これはバブル崩壊の数年前のことだ。
WilsonとChangは、2000年代初頭のインターネットバブル崩壊前に現れたいくつかの警告シグナルを指摘し、投資家は警戒すべきだと述べている。
1、投資支出のピーク到達
1990年代、テクノロジー機器とソフトウェアへの投資支出は「異常に高い水準」に達し、2000年にピークを迎えた。当時、通信とテクノロジー分野の非住宅投資は米国GDPの約15%を占めていた。
ゴールドマンの分析によると、インターネットバブル崩壊前の数ヶ月間、投資支出は減少し始めた。
「したがって、高評価の資産価格は実体支出の意思決定に大きな影響を与えた」と戦略家たちは述べている。
今年に入って、投資家は大手テクノロジー企業のAI分野への巨額支出に対してますます警戒感を強めている。Amazon、Meta、Microsoft、Alphabet、Appleは、2025年までに約3490億ドルの資本支出を見込んでいる。
ゴールドマンは、21世紀初頭にテクノロジー投資がピークに達したのは、インターネット株バブルが崩壊し始めた時期だったと指摘している。
2、企業利益の減少開始
企業利益は1997年前後にピークに達し、その後減少し始めた。
「収益性は繁栄の終わりまでにすでにピークに達していた」とWilsonとChangは記す。「報告された利益率はより堅調だったが、繁栄の後期には、マクロデータの中で利益性の低下が株価の加速的な上昇と同時に起こっていた。」
現時点では、企業利益は堅調に推移している。FactSetのデータによると、S&P500指数の第3四半期の総合純利益率は約13.1%で、過去5年の平均12.1%を上回っている。
企業利益は1997年末にピークに達し、バブル崩壊の数年前に比べて高い水準を維持している。
3、企業負債の急増
企業の負債比率は2001年にピークに達した。
インターネットバブル崩壊前、企業の負債は増加し続けていた。ゴールドマンの分析によると、企業の負債が利益に占める割合は2001年にピークに達し、ちょうどバブル崩壊の時期だった。
「投資の増加と収益性の低下の組み合わせが、企業部門の財務バランス――すなわち貯蓄と投資の差――を赤字に追い込んだ」と戦略家たちは述べている。
一部の大手テクノロジー企業は、AIへの支出の一部を借入資金で賄っている。例えば、Metaは10月末に300億ドルの債券を発行し、AI支出計画を拡大した。
しかし、ゴールドマンは、現在の多くの企業は自由キャッシュフローを資本支出の資金源としているようだと付け加えた。企業の負債と利益の比率も、インターネットバブルのピーク時よりはるかに低い。
2000年と比較して、企業の負債比率は低いように見える。
4、FRBの利下げ
1990年代後半、FRBは利下げサイクルにあり、これが株式市場を後押しした要因の一つだった。ゴールドマンは、「金利の引き下げと資本流入が株式市場を加熱させた」と述べている。
FRBは10月の政策会合で25ベーシスポイントの利下げを行った。CMEのFedWatchツールによると、投資家は12月にも再び25ベーシスポイントの利下げを予想している。
他の市場専門家、例えばRay Dalioも、FRBの緩和サイクルが市場バブルを助長する可能性を警告している。
5、信用スプレッドの拡大
21世紀初頭、信用スプレッドは拡大した。
同行は、インターネットバブル崩壊前に信用スプレッドが拡大したことを指摘している。
信用スプレッドとは、債券やクレジット商品が支払う利回りと米国債などの基準金利との差を指し、リスクが高いと投資家がより高い補償を求めると拡大する。
信用スプレッドは依然として歴史的に低い水準にあるが、最近数週間で拡大し始めている。Intercontinental Exchange（ICE）の米国高利回り指数のオプション調整スプレッドは先週約3.15%に上昇し、10月末の2.76%の安値から39ベーシスポイント上昇した。
WilsonとChangは、1990年代にはこれらの警告シグナルがインターネットバブルの崩壊の少なくとも2年前に現れていたと述べており、AI取引には依然として上昇余地があると付け加えている。
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ゴールドマン・サックス警告：AIブームは1999年のインターネットバブルの再現の恐れがあり、注意すべき五つのサイン
著者：金十データ
市場は現在の米国テクノロジー株分野に1999年の影が浮かび上がることを懸念しており、AIがバブルかどうかについての議論は非常に激しいが、歴史はいくつかのシグナルを示しており、投資家が具体的に何に注目すべきかを明らかにしている。
ゴールドマン・サックスのストラテジストは、市場のAI熱狂は2000年代初頭のインターネットバブル崩壊の再来のリスクに直面していると考えている。
同行のグローバル・マーケットリサーチチームの上級顧問Dominic Wilsonとマクロリサーチ戦略家Vickie Changは、日曜日に顧客向けに発表したレポートで、米国株はまだ1999年のその時点には到達していないと述べた。しかし、彼らは、AIブームが2000年代の狂熱にますます似てきているリスクが高まっているとも指摘した。
「我々は、AI投資ブームの継続に伴い、1990年代に蓄積された不均衡の問題がより顕著になるリスクが高まっていることを見ている。最近、市場には90年代の繁栄の転換点のいくつかの反響が見られる」と同行は記し、現在のAI取引は1997年のテクノロジー株に似ていると付け加えた。これはバブル崩壊の数年前のことだ。
WilsonとChangは、2000年代初頭のインターネットバブル崩壊前に現れたいくつかの警告シグナルを指摘し、投資家は警戒すべきだと述べている。
1、投資支出のピーク到達
1990年代、テクノロジー機器とソフトウェアへの投資支出は「異常に高い水準」に達し、2000年にピークを迎えた。当時、通信とテクノロジー分野の非住宅投資は米国GDPの約15%を占めていた。
ゴールドマンの分析によると、インターネットバブル崩壊前の数ヶ月間、投資支出は減少し始めた。
「したがって、高評価の資産価格は実体支出の意思決定に大きな影響を与えた」と戦略家たちは述べている。
今年に入って、投資家は大手テクノロジー企業のAI分野への巨額支出に対してますます警戒感を強めている。Amazon、Meta、Microsoft、Alphabet、Appleは、2025年までに約3490億ドルの資本支出を見込んでいる。
ゴールドマンは、21世紀初頭にテクノロジー投資がピークに達したのは、インターネット株バブルが崩壊し始めた時期だったと指摘している。
2、企業利益の減少開始
企業利益は1997年前後にピークに達し、その後減少し始めた。
「収益性は繁栄の終わりまでにすでにピークに達していた」とWilsonとChangは記す。「報告された利益率はより堅調だったが、繁栄の後期には、マクロデータの中で利益性の低下が株価の加速的な上昇と同時に起こっていた。」
現時点では、企業利益は堅調に推移している。FactSetのデータによると、S&P500指数の第3四半期の総合純利益率は約13.1%で、過去5年の平均12.1%を上回っている。
企業利益は1997年末にピークに達し、バブル崩壊の数年前に比べて高い水準を維持している。
3、企業負債の急増
企業の負債比率は2001年にピークに達した。
インターネットバブル崩壊前、企業の負債は増加し続けていた。ゴールドマンの分析によると、企業の負債が利益に占める割合は2001年にピークに達し、ちょうどバブル崩壊の時期だった。
「投資の増加と収益性の低下の組み合わせが、企業部門の財務バランス――すなわち貯蓄と投資の差――を赤字に追い込んだ」と戦略家たちは述べている。
一部の大手テクノロジー企業は、AIへの支出の一部を借入資金で賄っている。例えば、Metaは10月末に300億ドルの債券を発行し、AI支出計画を拡大した。
しかし、ゴールドマンは、現在の多くの企業は自由キャッシュフローを資本支出の資金源としているようだと付け加えた。企業の負債と利益の比率も、インターネットバブルのピーク時よりはるかに低い。
2000年と比較して、企業の負債比率は低いように見える。
4、FRBの利下げ
1990年代後半、FRBは利下げサイクルにあり、これが株式市場を後押しした要因の一つだった。ゴールドマンは、「金利の引き下げと資本流入が株式市場を加熱させた」と述べている。
FRBは10月の政策会合で25ベーシスポイントの利下げを行った。CMEのFedWatchツールによると、投資家は12月にも再び25ベーシスポイントの利下げを予想している。
他の市場専門家、例えばRay Dalioも、FRBの緩和サイクルが市場バブルを助長する可能性を警告している。
5、信用スプレッドの拡大
21世紀初頭、信用スプレッドは拡大した。
同行は、インターネットバブル崩壊前に信用スプレッドが拡大したことを指摘している。
信用スプレッドとは、債券やクレジット商品が支払う利回りと米国債などの基準金利との差を指し、リスクが高いと投資家がより高い補償を求めると拡大する。
信用スプレッドは依然として歴史的に低い水準にあるが、最近数週間で拡大し始めている。Intercontinental Exchange（ICE）の米国高利回り指数のオプション調整スプレッドは先週約3.15%に上昇し、10月末の2.76%の安値から39ベーシスポイント上昇した。
WilsonとChangは、1990年代にはこれらの警告シグナルがインターネットバブルの崩壊の少なくとも2年前に現れていたと述べており、AI取引には依然として上昇余地があると付け加えている。