もしブラックロックのIBITが発売されたときに1万ドルを投資したら、今日の投資収益率はどれくらいですか？

もしブラックロックのビットコイン ETF（IBIT）が発表された時に10,000ドルを投資していたら、今日その投資の価値は19,870ドルに達し、ほぼS&P 500指数とNASDAQ 100指数のリターンの2倍に相当し、わずかに金そのものの驚くべきポンプを上回っています。

22か月で98.7%が従来の資産をアウトパフォーム

! 【ブラックロックビットコインETF投資残高】(https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-87a9b3933a-2927256755-153d09-cd5cc0.webp)

（出典：ブラックロック）

IBITが2024年1月5日に設立されて以来の22ヶ月間を比較すると、結果は近づいていません。S&P 500指数とNASDAQ 100指数は、42%から43%のかなりのリターンを得ており、彼らが連続して2年間25%またはそれ以上のポンプを達成したことを考えると、これは印象的な成果であり、1871年以来このような状況は3回しか発生していません。

地政学的な不安と中央銀行の購入に後押しされ、金は92%から93%の上昇を見せ、ビットコインに最も近い上昇幅となっています。しかし、ビットコインの動向はまったく異なり、安定した複利ではなく、激しいボラティリティを特徴としています。このボラティリティは、確固たる投資家には報い、ためらう投資家には罰を与えます。この対比は、ビットコインETF投資の核心的な特徴を明らかにしています：極めて高い収益の可能性が極めて高いボラティリティを伴っています。

株価指数のパフォーマンスは教科書的といえる：S&P 500指数は3年連続で2桁の成長を実現し、NASDAQ 100指数は「七人の巨頭」の後押しにより、利益の前年比増加率は平均21.6%に達しました。両者はコントロール可能な調整を経験し、決まった範囲内で取引され、数十年にわたる平均回帰の研究を裏付けました。このような予測可能性は伝統的資産の核心的な利点であり、投資家はおおよそのリスクとリターンの範囲を把握しています。

2025年11月までに、金価格は今年これまでに52%上昇しており、これは主にマクロ経済の混乱に起因しています。このマクロ経済の混乱の根源は、関税の不確実性、連邦準備制度の利上げ停止、そして中央銀行の記録的な買い入れ規模にあり、投機的な熱狂とは無関係です。金と株式の相関性は常に負であり、ポートフォリオの期待機能に合致しています。それに対して、ビットコイン ETF は全く予測可能性を提供しておらず、設立以来98.7%の収益は、収益も配当も、また割引可能な内在的なキャッシュフローもない契約に対する唯一の資産への賭けから来ています。

IBITと従来型資産のリターン(22ヶ月)

ブラックロックビットコイン ETF（IBIT）：98.7%（10,000ドル→19,870ドル）

黄金：92% から 93%

S&P 500: 42% から 43%

ナスダック 100 指数：42% から 43%

このデータの比較はビットコインETFに対して強力な投資論を提供しています。22ヶ月の期間で、ビットコインETFのリターンは株式指数の2倍以上であり、伝統的なヘッジ資産である金をわずかに上回っています。ボラティリティを受け入れる意欲がある投資家にとって、この超過収益は非常に魅力的です。

9 月のピークは150%の利益に達しました

ブラックロックが米国証券取引委員会に提出した書類によれば、9月30日現在、1万ドルのIBITポジションは約2.5万ドルに増加しており、これは2年未満の間に150%のリターンを得たことを意味しています。その時点でビットコインの取引価格はほぼ115,000ドルに近く、IBIT株もこの水準付近をさまよっており、議論の焦点は「機関投資家の採用」から「どのくらい上昇するか」に移りました。

2.5倍のマイルストーンは、算術的な成功を示すだけでなく、シャープレシオと相関行列を主導とする投資ポートフォリオにおける暗号通貨の地位に懐疑的な資産配置者に対する心理的な承認を表しています。新しい資産が2年未満で150%のリターンを達成すると、それを周縁的な投機ツールとして見ることは難しくなります。

その後、10月にビットコインは歴史的な最高値を記録し、126,000ドルを超え、IBITの株価は71.29ドルとなり、その後短期保有コスト基準を下回りました。この動きは先物市場の連鎖的な清算を引き起こし、レバレッジが上昇を増幅し、下落を加速しました。発表時点でのビットコインの取引価格は96,612.79ドル、IBITの取引価格は54.84ドルで、9月の高値は蜃気楼のように見えます。

高峰からの下落により、最初に投資した10,000ドルの口座価値が約6,000ドル縮小したことは、ビットコインの非相関収益が二律背反の剣であることを思い出させる。この激しい変動は150%のピークを生む一方で、数週間以内に25%の暴落を引き起こした。従来のリスクモデルはこのような変動を受け入れがたいものとして分類し、従来のリスク調整収益モデルは最終的な上昇を認めても、このような動きに対して罰を与える。

しかし、初期投資の資本に関しては、経路は結果ほど重要ではありません。ある投資家が IBIT 上場初日に購入し、9 月のピーク、11 月の調整、そしてその後のすべての清算の波まで保有していた場合、その利益はすべての主要なベンチマークを大きく上回り、取引コスト、税金の負担、そして何度も疑念を抱くことを十分に相殺することができます。

ETF インフラは機関参加のハードルを下げる

IBITのパフォーマンスはビットコインの価格上昇を反映するだけでなく、暗号通貨という資産クラスの周りに構築されたインフラを反映しています。現物ビットコイン ETF の承認は、プライベートキーやハードウェアウォレットにアレルギーがある機関にとっての保管リスクを排除しました。ブラックロックのブランドは規制当局に対して保証を提供します。シカゴ商品取引所（CME）のCFビットコイン基準金利は監査機関に対して弁護可能な基準を提供しました。

これらの発展は、ビットコインを「イデオロギー的な人々が保有するデジタルゴールド」から「チャールズ・シュワブを通じて取引できる追跡可能な資産」へと変化させました。ビットコインの価格が六桁を突破する際には、このようなパッケージが非常に重要になります。11月の120億ドルのビットコインETFへの資金流入は恐慌ではなく、資産配分者が投資ポートフォリオを再調整し、利益を確定し、戦術的な調整を行うためであり、彼らは今や他の流動性資産と同様にビットコインを扱うことができるからです。

同一のパイプラインはIBIT設立の初年度に370億ドルを輸送し、11月13日には1日で近9億ドルを流出させましたが、市場の崩壊を引き起こしませんでした。流動性は専門家が資源を獲得するために支払う税金であり、IBITの構造はこの税金を効果的に徴収しています。この双方向の流動性は機関投資家がポジションを柔軟に調整できるようにし、退出できないことや市場への影響を心配する必要がありません。

先物市場は残された情報を明らかにしています。10月中旬、未決済契約の量は2350億ドルに急増し、その後、ブルポジションの清算に伴って減少しました。価格がサポートレベルをテストしても、資金調達率は低位を維持しており、これはトレーダーがリスクを減少させていることを示しています。オプションは、プットオプションのインプライドボラティリティを11%高め、10万ドル未満のテストが予定通りに行われることに対して価格保護の役割を果たしています。インフラはボラティリティを阻止することはなく、単にボラティリティを取引可能で保険可能にするため、取引と保険の両方を必要とする資本にとって、ボラティリティは耐えられるものです。

ビットコイン ETF の非対称リスクとリターン

IBITとS&P 500指数またはナスダック100指数を比較すると、同じ目標を達成していると仮定されますが、実際にはそうではありません。株式指数は、全体的な企業の利益成長に対するエクスポージャーを提供し、産業を超えた多様化を実現することができ、そのガバナンス構造と情報開示要件は下方リスクを低減することができます。IBITは、追索権がなく、解雇する必要のある管理チームもなく、四半期の業績ガイダンスを解釈する必要のない固定供給通貨協定に参加する投資機会を提供します。

前者は配当再投資とPERの拡張を通じて複利成長を実現し、後者はネットワーク効果と市場受容曲線を通じて複利成長を実現します。これらの曲線は理論を検証するか、その有効性を否定します。金はビットコインの価値スペクトルにより近く、キャッシュフローも収益もなく、その価値は希少性と機関の認知にあります。しかし、金は価値の保存手段として5000年の歴史があり、平均回帰の特性を与えていますが、ビットコインはこの特性が欠けています。

金価格が1年以内に50%上昇すると、人々は一般的にそれが長期平均値に戻ると考えます。しかし、ビットコイン価格が150%上昇した場合、人々はそれが典型的な移行であると考えるか、過度な投機であると考えるかのどちらかですが、実際にはどちらの状況であるかに関してはまだ結論が出ていません。このような不確実性は、IBIT投資者が非対称性に対して支払うプレミアムです。誕生以来98.7%のリターン、10月のピーク、そしてその後の25%の下落は、ビットコインのボラティリティがその固有の資産特性であり、工学的手段によって排除できる欠陥ではないことを反映しています。

ビットコイン ETF を購入する機関はこれを十分に理解しています。IBIT は過去 19 ヶ月間、従来の基準を上回っており、彼らがこのために支払ったコストを十分に補っています。この取引が今後も有効であるかどうかは、連邦準備制度の政策や ETF の資金の流れに依存するというよりも、非主権的で、手続き的に希少な無記名資産が持つボラティリティがオプションの価値を担うに足ると考える十分な資本が存在するかどうかにかかっています。

IBITが設立された当初に10,000ドルを投資した投資家にとって、現在19,870ドルを保持していることは明らかです。9月に約25,000ドルの価格で売却した人にとっては、答えはさらに明確です。一方、60/40のポートフォリオにおける暗号通貨の役割を研究しながらモンテカルロシミュレーションを実施している資産配分者にとっては、この問題は依然として未解決のままです。そして、これが現在の収益がこのような姿を呈している理由です。