✨BEAR市場におけるL1の評価方法

L1を巨大なナarrativeコンテナと考えてください。DeFiプロトコルが手数料を印刷しなくなったとき、ミームのボリュームが枯渇したとき、AIエージェントの話題が冷めたとき…私たちは常に次のように観察します：
価格下落 → TVLの漏れ → 開発者の離脱 → アプリの撤退 → 流動性の薄まり → 先物取引がスポットをいじめ始める → 価格が再び下落。
音楽が止まったときにL1エコシステムを構造的に支えるものは何か？重要な違いは、使用量が価格とともに死ぬかどうかです。
– 2022年にETHが売られたとき、ステーブルコイン、DeFiレール、開発者の活動は構造的に離れませんでした。
– FTXが崩壊したとき、SOLは$260 から$8に下落しました。しかし、開発者は離れず、ハッカソンは増え、ウォレットは価格よりも先に戻ってきました。
– それに対して$FTMはどうか。インセンティブと主要ビルダーが消えたとき、TVLは$8B からほこりにまで落ちました。
PvPゲームを生き残るチェーンは、いくつかの否定できない柱の上で動いています：
→ ステーブルコインの重力
ステーブルコインはオンチェーンで最も感情的でない資本です。彼らはナarrativeに飛びつかず、決済、アービトラージ、支払い、駐車、貸付を行います。
– Ethereumは約$164B のステーブルコインに依存しています
– Tronは約$86B
、Solanaは約$17B
ステーブルコイン
流動性の深さを生み出す → より深いDEX市場 → より多くのアプリ → より多くの手数料流入 → より多くのステーキング需要
通常、ステーブルコインの重力がない場合、TVLは借りられたものであり、借りた流動性は最悪のタイミングで離れることが多いです。
→ 金融プレミアムとしてのステーキング
ステーキングは、浮動資金をロックし、便利さと利回りの雰囲気を作り出すことで、特にチェーンが自国の経済の基礎通貨のように扱われる場合に、L1を支援できます。
ETHは、特定の条件下でバーン＋ステーキングによって実質的な利回りを生み出せる数少ない例の一つです。多くの他のチェーンは希薄化を再循環しているだけです。
→ 機関投資家のロック
ETH ETFは約140億ドルを引き寄せました。BlackRockのトークナイズされた財務基金はEthereumにあります。
Avalancheの企業向けピボットと、BlackRock、Wyoming、その他の機関がそこに構築していることで、ゆっくりとしたが確かな底値を作り出しています。
これは、マンダートやコンプライアンスが週ごとに回転しないため、粘着性のある基盤を作り出します。
→ 開発者の定着
次の波を捉えるチェーンは、通常、点火の6〜18ヶ月前にインフラを構築します。すでにトレンドが大きくなったときに構築するわけではありません。
そのため、死んだチェーンの見解は遅れがちです。SolanaのFTX後の復活はまさにその青写真です。
今日の主要な構造的L1は？
– Ethereum：ステーブルコインの重力＋RWA＋ETF資本＋開発者の深さを所有
– Solana：実際に手数料を生み出し、ミームを超えるパフォーマンスの優位性を持つ
– Tron：醜いが、基本的にUSDTの支配を通じて収益 backing
– BNB：取引所の配布＋バーン＋多層ユーティリティ
– Monad、Sui、Aptos：クールな技術だが、現在は次世代のホープにほぼ全てを依存しています。彼らは、ベア市場で資本を維持できることを証明する必要があります。
ここでディスカウントでL1を買いたい場合は、乖離に注目してください。
L1の絶対的な手数料、ステーブルコイン残高、イノベーションが持続的に増加している一方で、そのトークン価格が遅れている場合、市場はその改善されたキャッシュフロープロファイルをまだ再評価していません。
だからこそ、私のメインバッグはまだ$ETH と$SOLです。