著者：Michael Nadeau、The DeFi Report翻訳：Glendon、Techub News原文リンク：声明：この記事は転載です。読者は原文リンクから詳細情報を得ることができます。著者に転載に関して異議がある場合はご連絡ください。著者の要望に従い修正します。転載は情報共有のみを目的とし、投資助言や立場表明を意図するものではありません。過去1年間、Solanaは暗号通貨分野の投機の主要プラットフォームであり続けました。この位置付けは、そのネットワークにとって価値のない「ストレステスト」を提供しました。結果として、ユーザー活動、手数料、開発者数、投資家の関心度が爆発的に増加しました。しかし、これにより、リスク許容度の低下後にネットワークが「冷却」されやすくなるリスクも生じました。この「冷却」効果は第1四半期に到来しました。現在、Solanaはリセットモードに入っています。本稿では、Solanaネットワークの第1四半期のパフォーマンスに関する包括的なデータ駆動のアップデートと、今後の注目点を共有します。運用パフォーマンス実質経済価値データ出典：DeFiレポートREV = 基礎手数料、優先手数料、MEV（Jitoチップ）、およびL1ブロック空間アクセスの投票手数料。MEV（Jitoチップ）はSOL保有者にステーキング配分されます。その他の手数料は検証者に帰属し、そのうち50%は焼却されます。Solanaネットワークの第1四半期の総手数料は89百万ドルで、2023年第3四半期以降最低水準です。前四半期比で1.4%減少、前年同期比で68%減少。参考までに、Ethereum L1の第1四半期の手数料は82百万ドルです。詳細分析は以下の通りです：基礎手数料：第1四半期は8.7%減少、しかし前年比で9.4%増加；Jitoチップ（MEV）：第1四半期は19.7%減少、前年比72.3%減；優先手数料：第1四半期は23%増加、しかし前年比68.8%減；投票手数料：第1四半期は44.5%減少、前年比16.4%減。ポイント要約Solanaは前サイクルで「投機の拠点」（Hyperliquidと並列）でした。ネットワーク上で最も活発なアプリ（Pump、Axiom、Raydium、Jupiter）は零售トレーダー向けであり、オンチェーン収益は非常に周期性が高く、投機需要に大きく依存しています。この図表は、投機が最も極端に達した時期（2024年末から2025年初）を可視化するのに役立ちます。そこから後、Solanaの社会的関心とオンチェーン活動は下降トレンドにあります。短期的にはこのトレンドの逆転は見込みにくいです。良い面としては、Pump Funは熊市でも比較的堅調に推移しており、新興のフィンテック企業がSolanaを基盤としたステーブルコインアプリを構築し始めている点です（レポート後半で詳述）。最終的には、SolanaはHyperliquidと競合し、永続契約取引者を獲得し、オンチェーンの株式（およびその他の実世界資産）のトークン化をリードする必要があります。これにより、極端な周期性のあるユーザーベースの緩和を図る狙いです。実質オンチェーン収益率実質オンチェーン収益 = 検証者に支払われ、SOLステーキング者に伝達されるMEV（運営者支払いを除く）。第1四半期の平均実質オンチェーン収益率（年率換算）は0.17%、前四半期比で33%増、しかし前年比で67%減少。2四半期の増加は、1月下旬から2月初旬にかけての分散型取引所の極端なボラティリティによるものです。前年比67%の減少は、昨年第1四半期に見られた熱狂（当時G20各国のリーダーがSolana上のミームコインを立ち上げた時期）以来、エコシステムから投機泡の大量退出があったことを示しています。オンチェーン総収益率オンチェーン総収益 = MEV + 検証者に支払われ、SOLステーキング者に伝達されるプロトコル発行量（運営者支払いを除く）。第1四半期の総オンチェーン収益率（平均年率）は6.7%、そのうち89%は新規発行のSOLから得られています。今四半期、総収益率は0.25ポイント上昇しましたが、前年比では66%の減少です。ネットワークのファンダメンタルズ月次GDPGDP = オンチェーンのトップアプリが生み出す総手数料（オンチェーン手数料除く）。第1四半期のSolanaトップアプリは4.51億ドルのネットワークGDPを創出し、L1 REVの5倍に相当します。これは2025年第4四半期比で7%減、前年比で54%減です。トップ10アプリ：Pump Fun（ソーシャル/個人投資家向け取引）：1.03億ドル（第1四半期は3%増、前年比13%減）Circle（ステーブルコイン）：6300万ドル（第1四半期は28%減、前年比105%増）Axiom（取引アプリ）：4600万ドル（第1四半期は24%減、前年比1829%増）Jupiter（DEXアグリゲーター兼取引アプリ）：4500万ドル（第1四半期は3%減、前年比45%減）GMX（永続契約DEX）：3200万ドル（第4四半期の16万ドルから大幅増）Phantom（ウォレット）：2900万ドル（第1四半期は12%減、前年比46%減）Raydium（DEX・スタートアッププラットフォームインフラ）：2460万ドル（第1四半期は26%減、前年比83%減）Tether（ステーブルコイン）：2050万ドル（第1四半期は24%増、前年比85%増）Jito（取引実行）：1990万ドル（第1四半期は19%減、前年比72%減）Orca（パブリックDEX）：1430万ドル（第1四半期は34%減、前年比55%減）参考までに、Ethereum L1のアプリは第1四半期に19億ドルのGDPを創出し、Solanaの4.2倍です。ポイント要約Pump Funの第1四半期収益はSolana L1を上回りました。ただし、SOLの評価額はPump Funの77倍（完全希薄化後評価で43倍）です。この乖離には何らかの歪みがあると考えられます。これがPUMPが現在注視リストに入っている理由です。アクティブアドレスアクティブアドレス＝毎日少なくとも1回取引を行う独立ウォレットアドレス。第1四半期のSolanaの平均日次アクティブアドレスは240万で、前四半期比7.5%増、しかし前年比4.8%減です。SOLアクティブステーキングアクティブステーキング量は第1四半期に1.2%増、前年比10.8%増。2026年3月31日時点で、合計4.264億枚のSOLがネットワークにステークされており、流通供給量の74.4%、総供給量の68%を占めています。ポイント要約Ethereumとは異なり、SOLのステーキング増加は新規発行量の増加を伴いません。むしろ、固定的・反インフレのスケジュールに従い、発行量は毎年15%ずつ減少し、最終的には年間1.5%にまで縮小します。1ドルの収益（REV）を生み出すコスト第1四半期に1ドルの実質経済価値を生み出す平均コストは8.10ドルで、前四半期比31%減、しかし前年比93%増です。なぜこれが重要か？1ドルの実質経済価値を生み出すコストの上昇は、ネットワークの安全性を確保するために、より多くの発行（ネットワークインフレーション）が必要になることを示しています。これは、第1四半期のネットワークコスト/運営費用の減少速度が収益の減少速度を上回ったことを意味します。参考までに、Ethereumの第1四半期の1ドルREV生産コストは13.79ドルです。ステーブルコインステーブルコイン供給量Solanaネットワーク上のステーブルコイン総額は159億ドルで、第1四半期は2.7%減少、しかし前年比18%増です。これは暗号通貨全体のステーブルコイン供給量の4.5%を占め、Ethereum、Tron、BNBに次ぐ規模です。Solanaプラットフォームの主要ステーブルコイン発行者：Circle/USDC：900億ドル（第1四半期は16%減少、前年比11%減）Tether/USDT：350億ドル（第1四半期は27%増、前年比46%増）PayPal/USDPY：7.2億ドル（第1四半期は23%減少、しかし前年比440%増）Paxos/USDG：9.4億ドル（第1四半期は8%増、前年比1021%増）World Liberty Finance/USD1：8.84億ドル（第1四半期は670%増）Solstice/USX：3.55億ドル（第1四半期は16%増）今後、Solana上でのステーブルコインのイノベーションが期待される分野：・送金、給与支払い、カード/取引手数料に特化したラテンアメリカのフィンテック企業。例としてRain、Morse、Takenos。・米国のライセンスを持つ金融テック企業による新しい給与支払いソリューションの提供。これらは「Clarity法案」成立後に登場する可能性があり、最終的に成功するステーブルコイン発行者は、そのトークンを中心にさまざまなサービスを展開すると考えられます。ステーブルコインの流通速度有効なステーブルコインの流通速度は、オンチェーン上の1ドルあたりの毎日の回転率を示します。この指標は、取引量の水増しや循環取引などの干渉を除外し、実際の流通速度を算出します。具体的には、毎日の純ドル送金額を流通供給量で割った値です。数値が上昇すれば、Solanaネットワーク上の経済活動が増加していることを示します。第1四半期の平均流通速度は0.07で、前四半期比69%減少、しかし前年比で29%増加。この0.07は、今四半期において、毎日7%のステーブルコイン供給量が「回転」していることを意味します。参考までに、Ethereum L1の第1四半期の平均日次回転率は2です。今後、Solana上の新興フィンテック企業と新規規制の融合により、数年内にステーブルコインの流通速度は着実に増加し、周期性やリスク許容度に依存した投機的取引の割合は減少すると予測されます。トークンエコノミクス希薄化率希薄化率＝毎日のプロトコル発行量から焼却されるSOL/流通供給量（年率換算）。正の希薄化率は（未ステーキングの）SOL保有者に対して希薄化効果をもたらします。第1四半期のSOLの純希薄化率（年率換算）は4.38%、前四半期比で5.3%減、前年比で7.7%減。要因は以下の通りです：・SOL発行量：第1四半期は626万枚（第4四半期の645万枚より少ない）・SOL焼却量：第1四半期は67.7万枚（第4四半期の63.7万枚より多い）・純結果：第1四半期に新規発行されたSOLは619万枚（年率インフレ率4.38%）注意点として、Ethereumとは異なり、Solanaではステーキング資産の増加は、検証者が得るSOLの量を増やしません。これは、Solanaの発行量が常に減少（ネットワークの事前設定により、毎年インフレ率は15%）していることを意味します。検証者/ステーカーへの影響は？ネットワーク上でより多くのSOLをステークすると、オンチェーン手数料がその差額を補えない場合、ステーキング収益率は低下します。DeFiDEX取引量この分野には11のパブリックDEXと9のプライベートDEXがあります。Solana DeFiのストーリーは、今やプライベートDEXの成長（支配的な地位）にあります。第1四半期の平均（総合）DEX日次取引量は32億ドルで、前四半期比32%減、前年同期比4%減。参考までにEthereum L1の平均日次取引量は20億ドルで、L2を含めると36億ドルです。プライベートDEXは総取引量の60%（19億ドル/日）を占めますが、第1四半期は14%減少。第1四半期のパブリックDEXの平均日次取引量は13億ドルで、前四半期比47%減、前年同期比37%減。Solana上の主要な取引量トップのDEX：HumidiFi（プライベートDEX）：日次取引量6.13億ドル（第1四半期は55%減）BisonFi（プライベートDEX）：日次取引量5.74億ドル（第1四半期は614%増）Meteora（パブリックDEX）：日次取引量4.47億ドル（第1四半期は36%減）Raydium（パブリックDEX）：2.98億ドル/日（第1四半期は69%減、前年比60%減）Orca（パブリックDEX）：2.78億ドル/日（第1四半期は41%減、前年比21%減）DeFiの流通速度DeFiの流通速度は、DeFiプロトコル内の1ドルあたりの回転率を示します。値が1を超えると、ネットワークの1日あたりの取引量がDeFiのロックされた総価値（TVL）を上回ることを意味します。第1四半期のDeFi流通速度の平均は0.43で、ネットワークは平均43%の比率でTVLを回転させています。これは前四半期比7%減、前年同期比23%減です。ポイント要約先週、我々はネットワークの希薄化率がEthereumにとって最も重要な指標だと指摘しました。対して、SOLにとってはDeFiの流通速度こそ最も重要だと考えています。なぜ？Solanaのコアコンセプトは「高速DeFi」です。速度と回転率はネットワーク手数料の主要な推進要因です。これが、2024/2025年にSolanaの実質収益率がEthereumを上回り続ける理由です。私たちは、Solanaの速度が最終的にリスク許容度の高い環境で資本の磁石となると考えています。これにより、SOLは非常に敏感に反応し、ベータ係数の高い資産となるのです。新規取引トークン新規取引トークン＝Solanaの起動プラットフォーム上で作成されたトークン数。第1四半期にSolana上で合計300万のトークンが作成され、前四半期比42%、前年比21%増加。Pump Funが引き続きリードし、250万トークンを新規作成（市場シェア85%）。熊市でも好調なパフォーマンスを見せ、Solanaエコシステムの主要なハイライトの一つです（プライベートDEXの成長と並行）。再度強調しますが、このアプリは第1四半期にSolana L1の収益を超える収益を生み出しました。公正価値の主要パフォーマンス指標結び前サイクルで、Solanaは「投機者の天国」でした。同時に、新たに暗号通貨ユーザーを獲得した数も他のブロックチェーンを凌ぎました。これにより、ネットワークは次のことを可能にしました：最も成長が早く、収益性の高い暗号アプリ（Pump、Axiom、Jupiterなど）を生み出し、「構築プラットフォーム」としての地位を確立し、ネットワークインフラに対するストレステストに成功したのです。現在、開発者の焦燥感は2022年ほどではありませんが、ネットワークは間違いなく最新のリセットを経験しています。今後の展望として、Solanaの次の拡大を成功に導く可能性のある五つの重要な柱を見ています。・消費者/零售取引アプリケーション。長年、暗号原生のリスク投資機関はオンチェーンの「ゲーム」アプリケーションに資金を投入してきました。しかし、暗号の「ゲーム」とは実際には零售取引を指し、最も価値のあるユースケースの一つです。レポートでも述べた通り、現在の熊市でもPump FunはSolanaの大きなハイライトの一つです。チームは今、モバイル体験の改善に注力し、主流のソーシャル/取引アプリに進化させることを目指しています（暗号原生のデスクトップ端末ではなく）。・永続契約市場。SolanaはHyperliquidと競合する必要があります。注目すべきは、最も人気の永続契約DEX（Drift）が4月1日に攻撃を受け、TVLの半分近くがハッカーに盗まれたことです。これはエコシステムにとって大きな打撃であり、すでにHyperliquidとの競争で劣勢に立たされている状況です。これにより、競合他社や新規構築者がSolana上で永続契約プロジェクトを展開しやすくなる可能性があり、注視が必要です。・伝統的金融（TradFi）の導入。Solanaが「ブロックチェーン上のナスダック」になるには、ナスダックの資産を取り込む必要があります。つまり、株式や債券などの資産をトークン化したい資産発行者を惹きつける必要があります。規制の問題を除けば、発行者にとって効果的なインセンティブメカニズムを見つけることが最大の課題です。時間はかかるでしょう。・先進的な公共ブロックチェーンとして、ステーブルコインを用いたフィンテック製品を展開する企業にサービスを提供。特にラテンアメリカなど新興市場での展開を目指します。・「開発者戦争」の継続的勝利。暗号分野の同業他社と比較して、Solana財団の運営は良く管理されたテック企業に似ています。そのため、より強力な開発者リザーブを持ち続けており、グローバルな「ハッカー・ハウス」プログラムを通じて開発者の参加と支援を行っています。この継続的な組織と投資は、ネットワークの持続的成功に不可欠です。参考までに、Solanaのフルタイム開発者数は現在32%減少し、Ethereumは29%減少しています。
Solana 一季度降温：从投机高峰进入重置期
著者：Michael Nadeau、The DeFi Report
翻訳：Glendon、Techub News
原文リンク：
声明：この記事は転載です。読者は原文リンクから詳細情報を得ることができます。著者に転載に関して異議がある場合はご連絡ください。著者の要望に従い修正します。転載は情報共有のみを目的とし、投資助言や立場表明を意図するものではありません。
過去1年間、Solanaは暗号通貨分野の投機の主要プラットフォームであり続けました。この位置付けは、そのネットワークにとって価値のない「ストレステスト」を提供しました。結果として、ユーザー活動、手数料、開発者数、投資家の関心度が爆発的に増加しました。
しかし、これにより、リスク許容度の低下後にネットワークが「冷却」されやすくなるリスクも生じました。この「冷却」効果は第1四半期に到来しました。現在、Solanaはリセットモードに入っています。本稿では、Solanaネットワークの第1四半期のパフォーマンスに関する包括的なデータ駆動のアップデートと、今後の注目点を共有します。
運用パフォーマンス
実質経済価値
データ出典：DeFiレポート
REV = 基礎手数料、優先手数料、MEV（Jitoチップ）、およびL1ブロック空間アクセスの投票手数料。MEV（Jitoチップ）はSOL保有者にステーキング配分されます。その他の手数料は検証者に帰属し、そのうち50%は焼却されます。
Solanaネットワークの第1四半期の総手数料は89百万ドルで、2023年第3四半期以降最低水準です。前四半期比で1.4%減少、前年同期比で68%減少。
参考までに、Ethereum L1の第1四半期の手数料は82百万ドルです。
詳細分析は以下の通りです：
基礎手数料：第1四半期は8.7%減少、しかし前年比で9.4%増加；
Jitoチップ（MEV）：第1四半期は19.7%減少、前年比72.3%減；
優先手数料：第1四半期は23%増加、しかし前年比68.8%減；
投票手数料：第1四半期は44.5%減少、前年比16.4%減。
ポイント要約
Solanaは前サイクルで「投機の拠点」（Hyperliquidと並列）でした。ネットワーク上で最も活発なアプリ（Pump、Axiom、Raydium、Jupiter）は零售トレーダー向けであり、オンチェーン収益は非常に周期性が高く、投機需要に大きく依存しています。
この図表は、投機が最も極端に達した時期（2024年末から2025年初）を可視化するのに役立ちます。そこから後、Solanaの社会的関心とオンチェーン活動は下降トレンドにあります。短期的にはこのトレンドの逆転は見込みにくいです。
良い面としては、Pump Funは熊市でも比較的堅調に推移しており、新興のフィンテック企業がSolanaを基盤としたステーブルコインアプリを構築し始めている点です（レポート後半で詳述）。最終的には、SolanaはHyperliquidと競合し、永続契約取引者を獲得し、オンチェーンの株式（およびその他の実世界資産）のトークン化をリードする必要があります。これにより、極端な周期性のあるユーザーベースの緩和を図る狙いです。
実質オンチェーン収益率
実質オンチェーン収益 = 検証者に支払われ、SOLステーキング者に伝達されるMEV（運営者支払いを除く）。
第1四半期の平均実質オンチェーン収益率（年率換算）は0.17%、前四半期比で33%増、しかし前年比で67%減少。2四半期の増加は、1月下旬から2月初旬にかけての分散型取引所の極端なボラティリティによるものです。
前年比67%の減少は、昨年第1四半期に見られた熱狂（当時G20各国のリーダーがSolana上のミームコインを立ち上げた時期）以来、エコシステムから投機泡の大量退出があったことを示しています。
オンチェーン総収益率
オンチェーン総収益 = MEV + 検証者に支払われ、SOLステーキング者に伝達されるプロトコル発行量（運営者支払いを除く）。
第1四半期の総オンチェーン収益率（平均年率）は6.7%、そのうち89%は新規発行のSOLから得られています。
今四半期、総収益率は0.25ポイント上昇しましたが、前年比では66%の減少です。
ネットワークのファンダメンタルズ
月次GDP
GDP = オンチェーンのトップアプリが生み出す総手数料（オンチェーン手数料除く）。第1四半期のSolanaトップアプリは4.51億ドルのネットワークGDPを創出し、L1 REVの5倍に相当します。これは2025年第4四半期比で7%減、前年比で54%減です。
トップ10アプリ：
Pump Fun（ソーシャル/個人投資家向け取引）：1.03億ドル（第1四半期は3%増、前年比13%減）
Circle（ステーブルコイン）：6300万ドル（第1四半期は28%減、前年比105%増）
Axiom（取引アプリ）：4600万ドル（第1四半期は24%減、前年比1829%増）
Jupiter（DEXアグリゲーター兼取引アプリ）：4500万ドル（第1四半期は3%減、前年比45%減）
GMX（永続契約DEX）：3200万ドル（第4四半期の16万ドルから大幅増）
Phantom（ウォレット）：2900万ドル（第1四半期は12%減、前年比46%減）
Raydium（DEX・スタートアッププラットフォームインフラ）：2460万ドル（第1四半期は26%減、前年比83%減）
Tether（ステーブルコイン）：2050万ドル（第1四半期は24%増、前年比85%増）
Jito（取引実行）：1990万ドル（第1四半期は19%減、前年比72%減）
Orca（パブリックDEX）：1430万ドル（第1四半期は34%減、前年比55%減）
参考までに、Ethereum L1のアプリは第1四半期に19億ドルのGDPを創出し、Solanaの4.2倍です。
ポイント要約
Pump Funの第1四半期収益はSolana L1を上回りました。ただし、SOLの評価額はPump Funの77倍（完全希薄化後評価で43倍）です。この乖離には何らかの歪みがあると考えられます。これがPUMPが現在注視リストに入っている理由です。
アクティブアドレス
アクティブアドレス＝毎日少なくとも1回取引を行う独立ウォレットアドレス。第1四半期のSolanaの平均日次アクティブアドレスは240万で、前四半期比7.5%増、しかし前年比4.8%減です。
SOLアクティブステーキング
アクティブステーキング量は第1四半期に1.2%増、前年比10.8%増。2026年3月31日時点で、合計4.264億枚のSOLがネットワークにステークされており、流通供給量の74.4%、総供給量の68%を占めています。
ポイント要約
Ethereumとは異なり、SOLのステーキング増加は新規発行量の増加を伴いません。むしろ、固定的・反インフレのスケジュールに従い、発行量は毎年15%ずつ減少し、最終的には年間1.5%にまで縮小します。
1ドルの収益（REV）を生み出すコスト
第1四半期に1ドルの実質経済価値を生み出す平均コストは8.10ドルで、前四半期比31%減、しかし前年比93%増です。
なぜこれが重要か？
1ドルの実質経済価値を生み出すコストの上昇は、ネットワークの安全性を確保するために、より多くの発行（ネットワークインフレーション）が必要になることを示しています。これは、第1四半期のネットワークコスト/運営費用の減少速度が収益の減少速度を上回ったことを意味します。
参考までに、Ethereumの第1四半期の1ドルREV生産コストは13.79ドルです。
ステーブルコイン
ステーブルコイン供給量
Solanaネットワーク上のステーブルコイン総額は159億ドルで、第1四半期は2.7%減少、しかし前年比18%増です。これは暗号通貨全体のステーブルコイン供給量の4.5%を占め、Ethereum、Tron、BNBに次ぐ規模です。
Solanaプラットフォームの主要ステーブルコイン発行者：
Circle/USDC：900億ドル（第1四半期は16%減少、前年比11%減）
Tether/USDT：350億ドル（第1四半期は27%増、前年比46%増）
PayPal/USDPY：7.2億ドル（第1四半期は23%減少、しかし前年比440%増）
Paxos/USDG：9.4億ドル（第1四半期は8%増、前年比1021%増）
World Liberty Finance/USD1：8.84億ドル（第1四半期は670%増）
Solstice/USX：3.55億ドル（第1四半期は16%増）
今後、Solana上でのステーブルコインのイノベーションが期待される分野：
・送金、給与支払い、カード/取引手数料に特化したラテンアメリカのフィンテック企業。例としてRain、Morse、Takenos。
・米国のライセンスを持つ金融テック企業による新しい給与支払いソリューションの提供。これらは「Clarity法案」成立後に登場する可能性があり、最終的に成功するステーブルコイン発行者は、そのトークンを中心にさまざまなサービスを展開すると考えられます。
ステーブルコインの流通速度
有効なステーブルコインの流通速度は、オンチェーン上の1ドルあたりの毎日の回転率を示します。この指標は、取引量の水増しや循環取引などの干渉を除外し、実際の流通速度を算出します。具体的には、毎日の純ドル送金額を流通供給量で割った値です。数値が上昇すれば、Solanaネットワーク上の経済活動が増加していることを示します。
第1四半期の平均流通速度は0.07で、前四半期比69%減少、しかし前年比で29%増加。
この0.07は、今四半期において、毎日7%のステーブルコイン供給量が「回転」していることを意味します。参考までに、Ethereum L1の第1四半期の平均日次回転率は2です。
今後、Solana上の新興フィンテック企業と新規規制の融合により、数年内にステーブルコインの流通速度は着実に増加し、周期性やリスク許容度に依存した投機的取引の割合は減少すると予測されます。
トークンエコノミクス
希薄化率
希薄化率＝毎日のプロトコル発行量から焼却されるSOL/流通供給量（年率換算）。正の希薄化率は（未ステーキングの）SOL保有者に対して希薄化効果をもたらします。
第1四半期のSOLの純希薄化率（年率換算）は4.38%、前四半期比で5.3%減、前年比で7.7%減。要因は以下の通りです：
・SOL発行量：第1四半期は626万枚（第4四半期の645万枚より少ない）
・SOL焼却量：第1四半期は67.7万枚（第4四半期の63.7万枚より多い）
・純結果：第1四半期に新規発行されたSOLは619万枚（年率インフレ率4.38%）
注意点として、Ethereumとは異なり、Solanaではステーキング資産の増加は、検証者が得るSOLの量を増やしません。これは、Solanaの発行量が常に減少（ネットワークの事前設定により、毎年インフレ率は15%）していることを意味します。
検証者/ステーカーへの影響は？
ネットワーク上でより多くのSOLをステークすると、オンチェーン手数料がその差額を補えない場合、ステーキング収益率は低下します。
DeFi
DEX取引量
この分野には11のパブリックDEXと9のプライベートDEXがあります。Solana DeFiのストーリーは、今やプライベートDEXの成長（支配的な地位）にあります。
第1四半期の平均（総合）DEX日次取引量は32億ドルで、前四半期比32%減、前年同期比4%減。参考までにEthereum L1の平均日次取引量は20億ドルで、L2を含めると36億ドルです。
プライベートDEXは総取引量の60%（19億ドル/日）を占めますが、第1四半期は14%減少。
第1四半期のパブリックDEXの平均日次取引量は13億ドルで、前四半期比47%減、前年同期比37%減。
Solana上の主要な取引量トップのDEX：
HumidiFi（プライベートDEX）：日次取引量6.13億ドル（第1四半期は55%減）
BisonFi（プライベートDEX）：日次取引量5.74億ドル（第1四半期は614%増）
Meteora（パブリックDEX）：日次取引量4.47億ドル（第1四半期は36%減）
Raydium（パブリックDEX）：2.98億ドル/日（第1四半期は69%減、前年比60%減）
Orca（パブリックDEX）：2.78億ドル/日（第1四半期は41%減、前年比21%減）
DeFiの流通速度
DeFiの流通速度は、DeFiプロトコル内の1ドルあたりの回転率を示します。値が1を超えると、ネットワークの1日あたりの取引量がDeFiのロックされた総価値（TVL）を上回ることを意味します。第1四半期のDeFi流通速度の平均は0.43で、ネットワークは平均43%の比率でTVLを回転させています。これは前四半期比7%減、前年同期比23%減です。
ポイント要約
先週、我々はネットワークの希薄化率がEthereumにとって最も重要な指標だと指摘しました。対して、SOLにとってはDeFiの流通速度こそ最も重要だと考えています。なぜ？
Solanaのコアコンセプトは「高速DeFi」です。速度と回転率はネットワーク手数料の主要な推進要因です。これが、2024/2025年にSolanaの実質収益率がEthereumを上回り続ける理由です。私たちは、Solanaの速度が最終的にリスク許容度の高い環境で資本の磁石となると考えています。これにより、SOLは非常に敏感に反応し、ベータ係数の高い資産となるのです。
新規取引トークン
新規取引トークン＝Solanaの起動プラットフォーム上で作成されたトークン数。
第1四半期にSolana上で合計300万のトークンが作成され、前四半期比42%、前年比21%増加。Pump Funが引き続きリードし、250万トークンを新規作成（市場シェア85%）。熊市でも好調なパフォーマンスを見せ、Solanaエコシステムの主要なハイライトの一つです（プライベートDEXの成長と並行）。再度強調しますが、このアプリは第1四半期にSolana L1の収益を超える収益を生み出しました。
公正価値の主要パフォーマンス指標
結び
前サイクルで、Solanaは「投機者の天国」でした。同時に、新たに暗号通貨ユーザーを獲得した数も他のブロックチェーンを凌ぎました。これにより、ネットワークは次のことを可能にしました：最も成長が早く、収益性の高い暗号アプリ（Pump、Axiom、Jupiterなど）を生み出し、「構築プラットフォーム」としての地位を確立し、ネットワークインフラに対するストレステストに成功したのです。
現在、開発者の焦燥感は2022年ほどではありませんが、ネットワークは間違いなく最新のリセットを経験しています。今後の展望として、Solanaの次の拡大を成功に導く可能性のある五つの重要な柱を見ています。
・消費者/零售取引アプリケーション。長年、暗号原生のリスク投資機関はオンチェーンの「ゲーム」アプリケーションに資金を投入してきました。しかし、暗号の「ゲーム」とは実際には零售取引を指し、最も価値のあるユースケースの一つです。レポートでも述べた通り、現在の熊市でもPump FunはSolanaの大きなハイライトの一つです。チームは今、モバイル体験の改善に注力し、主流のソーシャル/取引アプリに進化させることを目指しています（暗号原生のデスクトップ端末ではなく）。
・永続契約市場。SolanaはHyperliquidと競合する必要があります。注目すべきは、最も人気の永続契約DEX（Drift）が4月1日に攻撃を受け、TVLの半分近くがハッカーに盗まれたことです。これはエコシステムにとって大きな打撃であり、すでにHyperliquidとの競争で劣勢に立たされている状況です。これにより、競合他社や新規構築者がSolana上で永続契約プロジェクトを展開しやすくなる可能性があり、注視が必要です。
・伝統的金融（TradFi）の導入。Solanaが「ブロックチェーン上のナスダック」になるには、ナスダックの資産を取り込む必要があります。つまり、株式や債券などの資産をトークン化したい資産発行者を惹きつける必要があります。規制の問題を除けば、発行者にとって効果的なインセンティブメカニズムを見つけることが最大の課題です。時間はかかるでしょう。
・先進的な公共ブロックチェーンとして、ステーブルコインを用いたフィンテック製品を展開する企業にサービスを提供。特にラテンアメリカなど新興市場での展開を目指します。
・「開発者戦争」の継続的勝利。暗号分野の同業他社と比較して、Solana財団の運営は良く管理されたテック企業に似ています。そのため、より強力な開発者リザーブを持ち続けており、グローバルな「ハッカー・ハウス」プログラムを通じて開発者の参加と支援を行っています。この継続的な組織と投資は、ネットワークの持続的成功に不可欠です。参考までに、Solanaのフルタイム開発者数は現在32%減少し、Ethereumは29%減少しています。