Явное и неясное в крипторынке 2026 года: эпоха институциональных инвесторов или конец для частных инвесторов

DeFi-исследователь Ignas продолжает серию «Истина и ложь» прошлого года, используя мышление Питера Тиля для глубокого анализа крипторынка 2026 года. Основное открытие заключается в том, что пузырь на американском фондовом рынке держит в заложниках криптоактивы, а столкновение очевидных и неочевидных истин управляет формированием рыночных цен. BTC (биткойн) завершает переход от рискованных активов к цифровому золоту, и традиционная теория четырехлетних циклов уже, возможно, утратила свою актуальность.

Криптоактивы, связанные с макро-буллом

В настоящее время американский фондовый рынок входит в «пузырьковую» зону. Коэффициент цена-прибыль (PER) достиг 40.5, уже превысив 32, что было перед Великой депрессией 1929 года. Также показатель общего рыночной капитализации к ВВП, который Уоррен Баффетт называет «лучшим единственным индикатором оценки», достиг 230%, что на 77% выше долгосрочного среднего в 153%. Перед крахом 1929 года этот показатель составлял 130%.

Конечно, есть и аргументы, что «в этот раз всё по-другому». Продолжается ослабление доллара, и мир через инфляцию поглощает долги — логика валютной гонки на понижение. Однако именно этот, казалось бы, очевидный аргумент может оказаться «неочевидной ложью».

Если бы это было действительно так, то при удвоении денежной массы и цены акций должны были бы удвоиться, и соотношение осталось бы неизменным. Но на практике скорость роста цен на акции в 28 раз превышает скорость создания денег, и эта кривая идет вверх практически вертикально. То есть рост цен на акции, который невозможно объяснить простым ослаблением валюты, уже происходит.

Или же ИИ действительно революционизирует рынок, и традиционные показатели уже не применимы. В условиях макроэкономической неопределенности, инфляции и геополитической напряженности люди живут в «универсальной экономической тревоге». В этом веке их стремление — к стабильности, собственности и экспозиции к росту. Люди по-прежнему дети капитализма, и их желания по сути капиталистичны.

Следовательно, для большинства очевидным ответом является владение акциями и долевыми инструментами, а также выдержка в течение предсказуемых 12 месяцев, несмотря на рыночные колебания. Естественно, всё меньше людей готовы ставить 100% портфеля на альткоины.

Неочевидная ошибка: действительно ли индивидуальные инвесторы возвращаются

Крипт-сообщество, похоже, все еще ждет массового возвращения «новичков». Но нельзя закрывать глаза на очевидные факты. Индивидуальные инвесторы уже измотаны, и в текущей макрообстановке их опасения только усиливаются.

Их поэтапно «убивали» ICO (2017), NFT (2021), мемкоины (2024). Каждая тенденция по сути — это эксплуатация ценности, а индивидуальные инвесторы предоставляли выходную ликвидность. Следующая волна финансирования, скорее всего, придет не от частных лиц, а от институтов.

Как отмечает Зак из Chainlink, между индивидуальными и институциональными инвесторами есть существенная разница. Институты не покупают бесполезные монеты. Не покупают «государственные права» без дохода. Они покупают токены с комиссионными (аналог дивидендов), проекты с четким продуктом и рынком (эмитенты стейблкоинов, предиктивные рынки и т.п.), а также те, что работают в рамках ясных регуляций.

Tiger Research прогнозирует, что «утилитарная экономика токенов потерпела неудачу. Право голоса в управлении не привлекло инвесторов». Проекты, не способные генерировать устойчивый доход, покинут индустрию.

Но есть и более серьезные опасения на 2026 год. Если токены не смогут обеспечить такую ценность, институциональные инвесторы могут обойти их, покупая акции разработческих компаний напрямую. Например, Coinbase при покупке команды Axelar, обладающей передовыми технологиями, не проявила интереса к приобретению токенов. Уже есть явные конфликты интересов между Aave Labs и DAO.

Если проблему не решить, в конечном итоге умные деньги будут владеть акциями (истинной ценностью), а индивидуальные инвесторы — токенами (выходной ликвидностью). Для успеха крипто должно передавать ценность через токены, а не через Labs-компании. Иначе это просто будет очередная реконструкция традиционной финансовой системы. За этим нужно внимательно следить в течение следующего года.

Неочевидная истина: реальность квантовых рисков

Квантовые риски имеют два уровня: один — реальная угроза разрушения блокчейна квантовым компьютером или уязвимостью кошельков, не использующих квантоустойчивые технологии; другой — восприятие риска инвесторами, которые считают, что квантовые риски реальны.

Мало кто действительно понимает квантовые технологии, а рынок криптовалют управляется нарративами, эмоциями и импульсом. Эта структура делает криптовалюты уязвимыми к масштабным атакам FUD.

Самая неочевидная истина — до тех пор, пока эти риски полностью не решены, квантовые риски будут постоянно сдерживать цены на криптоактивы. Не нужно, чтобы квантовый компьютер реально взломал кошелек Сатоши. Достаточно, чтобы Google или IBM объявили о «квантовом прорыве», и это вызовет панические продажи, снизив цену BTC на 50%.

В таких условиях возможна миграция в квантоустойчивые цепочки, особенно в Ethereum. В дорожной карте Ethereum заложена подготовка к квантоустойчивым возможностям (The Splurge), и сам Виталик ясно заявил о необходимости этого. В то же время, Биткойн может вызвать внутреннюю войну, если решит обновить алгоритм подписи с ECDSA на квантоустойчивую схему через хардфорк. Новый L1 может выпустить «постквантовый криптографический» (PQC) блокчейн как основной флагман.

Если же BTC проигнорирует подготовку и начнется внутренняя война, крупные маркетмейкеры и хедж-фонды могут начать массово снимать все криптоактивы для ребалансировки портфелей.

Неочевидные возможности: истинный рост прогнозных рынков

В крипто-сфере практически нет такой очевидной возможности, как прогнозные рынки. Andy Hall, советник по исследованиям в a16z crypto, считает, что это очень важное и точное наблюдение.

Прогнозные рынки уже вошли в мейнстрим в 2024 году. Но к 2026 году они станут еще крупнее, шире и умнее. Andy Hall отмечает, что прогнозные рынки выйдут за рамки вопросов «кто победит на президентских выборах в США» и начнут предсказывать очень конкретные результаты.

Будут торговаться реальные шансы на все события: геополитика, цепочки поставок, а также даже такие вопросы, как «Ignas будет выпускать токены?». Благодаря интеграции с ИИ, ИИ-агенты смогут сканировать интернет, искать сигналы и торговать на этих рынках — гораздо эффективнее, чем люди-аналитики.

Самая крупная торговая возможность — это вопрос «кто определит истину». По мере роста рынка, возникнут серьезные проблемы с арбитражем ставок. Это уже проявилось на рынках по поводу вторжения в Венесуэлу и в отношении Зеленского. Существующие решения (например, UMA) не могут уловить все нюансы, что приводит к спорам и обвинениям в «мошенничестве».

Поэтому нам нужен децентрализованный механизм определения истины. Для полноценной зрелости прогнозных рынков необходимо решить фундаментальную проблему определения правды. Это — неочевидная задача 2026 года, но и крупнейшая возможность.