Исследовательский отчет: 长江证券：Повторное подтверждение рейтинга "Покупать" для招商轮船, двойная ядерная структура нефти и судоходства обладает заметной гибкостью

Исследовательский отчет Changjiang Securities отмечает, что China Merchants Shipping — это «2+N» морская платформа, ориентированная на нефть и сухие грузы (за последние 5 лет доля выручки от этих двух видов составляет не менее 68%, а доля валовой прибыли — не менее 54%), включающая в себя разнообразные направления: контейнерные, ро-ро, LNG-корабли. Геополитические «непредсказуемые спросовые шоки» проходят через весь год, а вмешательство Changjin в контроль и увеличение позиций по американскому «длинному рукаво» усиливает глобальные геополитические колебания, что может ускорить процесс легализации «теневого рынка» спроса. Помимо танкеров, рынок также начинает обращать внимание на сухогрузы. Во второй половине 2025 года ожидается улучшение деловой активности сухогрузов, а в перспективе основной фокус — на спросе. «Десятилетняя закалка меча»: более десяти лет усердной работы и стратегического планирования позволили China Merchants Shipping создать «2+N» морскую платформу, став одним из немногих «морских ETF» на рынке. Двойной фокус на нефть и сухие грузы обладает значительной гибкостью, являясь «атакующим» бизнесом, способным к синергии; бизнесы по ро-ро, контейнерным перевозкам и LNG, являющиеся «базовым капиталом», повышают уровень безопасности компании за счет новых судов. Ожидается, что чистая прибыль компании по материнской компании в 2025–2027 годах составит 6,3 млрд юаней, 11,36 млрд юаней и 12,54 млрд юаней соответственно, что соответствует коэффициентам P/E 22,7, 12,6 и 11,4. Повторно подтверждаем рейтинг «Покупать».