Что может означать затяжная война в Иране для энергетических акций

Ключевые выводы

• Руководитель портфеля GMO Лукас Уайт заявил, что продолжающаяся война в Иране может привести к росту цен на нефть, нарушая ранее ожидания избытка нефти в 2025 году и открывая путь к ускорению развития возобновляемых источников энергии.
• Длительный конфликт может вызвать скачок цен на энергоносители до более чем $100 за баррель и инфляцию. США ведут «очень агрессивную» политику для завершения конфликта и предотвращения этого сценария.
• По словам Уайта, конфликт может ускорить переход к энергетической независимости и увеличению использования возобновляемых источников энергии.

Вспышка войны в Иране изменила ожидания по ценам на нефть, и длительный конфликт может вызвать серьезные колебания на энергетических рынках, считает Лукас Уайт из GMO. Он отмечает, что повышение цен на нефть создает возможности для ускорения энергетической независимости и увеличения доли возобновляемых источников по всей территории США.

Уайт настроен оптимистично по отношению к поставщикам литий-аккумуляторов, таким как Albemarle ALB, и ожидает хороших результатов для традиционных компаний, таких как Petrobras PBR, в текущей ситуации. «Проблемы с поставками не возникают за один-два дня, поэтому это — ожидание», — объясняет он. «Если это продлится неделями или месяцами, невозможно блокировать 20%-30% мировых морских поставок нефти без серьезных последствий.»

Потенциальная блокада пролива Ормуз, который граничит с Ираном и обеспечивает проход пятой части мировых поставок сжиженного природного газа, может вызвать долгосрочные потрясения, особенно если война продолжится неделями или даже до 2027 года. Лукас считает, что цены на нефть могут временно превысить $100 за баррель, а в долгосрочной перспективе стабилизироваться в диапазоне $70-$90.

3 марта мы связались с Уайтом, который совместно управляет фондом GMO Resources Fund GEACX с рейтингом Silver и фондом GMO Climate Change GCCHX с рейтингом Bronze. Фонд GMO Resources инвестирует в сектор природных ресурсов, включая углеводороды. Фонд Climate Change ориентирован на компании, которые, по мнению инвесторов, выиграют от усилий по сокращению или смягчению долгосрочных последствий глобального изменения климата. Уайт рассказал о возможных сценариях развития войны, их влиянии на цены на нефть и дальнейшем движении к энергетической независимости и возобновляемым источникам.

Лесли Нортон: Еще до начала войны в Иране, какие были ваши ожидания по мировым энергетическим рынкам?

**Лукас Уайт: **В последние годы наблюдается рост мирового спроса на электроэнергию. В США он обусловлен развитием дата-центров и увеличением бытового потребления — тепловых насосов, электроплит, зарядных станций для электромобилей. Почти половина роста спроса на электроэнергию в США приходится на дата-центры. Не все эти центры связаны с ИИ. Еще до того, как ИИ стал мейнстримом, было много дата-центров для облачных вычислений и криптовалют.

За пределами США роль дата-центров менее значительна, а рост спроса на электроэнергию больше обусловлен электромобилями. За последние годы в некоторых странах цены на электроэнергию выросли на 30-50% и более. Этот тренд продолжится. Это вызов: растущий спрос, устаревшая инфраструктура и необходимость не только добавлять новые источники энергии, но и улучшать электросети.

Нортон: Что это означало для цен на нефть?

**Уайт: **У нас нет конкретных прогнозов по нефти, потому что никто не может точно предсказать, куда пойдут цены. Рынок ожидал избытка нефти, который удерживал бы цены на разумных или низких уровнях — примерно в диапазоне $50-$60 за баррель, ниже среднего уровня в $70 за последние 10 лет. Идея была в том, что в следующем году избыток исчезнет. При низких ценах на нефть добыча на грани рентабельности сокращается, сланцевая добыча замедляется, и цены возвращаются к более нормальным уровням.

Нортон: Тогда 27 февраля Израиль и США атаковали Иран. Что произошло дальше?

Уайт: Еще до Ирана у вас был Венесуэла в январе. И все знали о проблемах с Ираном. Геополитический риск премии закладывался в цену за последние пару месяцев. Когда началась настоящая война и возник хаос в проливе Ормуз, ситуация вышла из-под контроля.

Теперь есть реальные вопросы по проливу Ормуз. Более 30% морских поставок нефти проходят через него. Пожар на танкере и угрозы Ирана атаковать любые суда, пытающиеся пройти, — это не так критично за пять дней. Но если это продолжится пять недель или месяцев, это — серьезная проблема. Иран это понимает.

За этот период цены на природный газ резко выросли. West Texas Intermediate колебался между $50 и $65, сейчас — около $75. Brent вырос с около $60 до $70, сейчас — $82. Поставки не нарушаются за один-два дня, это — ожидание.

Нортон: Что дальше и как это скажется на мировой инфляции?

**Уайт: **Если конфликт продлится неделями или месяцами, невозможно остановить 20%-30% мировых морских поставок нефти без серьезных последствий. Я считаю, что США ведут очень агрессивную политику, потому что не могут позволить себе такую ситуацию. Мы не делаем прогнозы по ценам на сырье, потому что они непредсказуемы, но не удивлюсь, если нефть превысит $100 при длительном конфликте.

Главная задача Трампа — снизить инфляцию, чтобы реализовать налоговые льготы и снизить ставки. Но если в конфликт вмешиваются в Ближнем Востоке, особенно с Ираном, и это может привести к росту цен на энергоносители и инфляции, то, вероятно, нужно действовать очень решительно, чтобы как можно быстрее завершить конфликт. У меня нет внутренней информации, это — просто логика.

ETF State Street Energy Select Sector SPDR XLE вырос немного, но сегодня снизился, несмотря на почти 6%-ный рост цен на нефть. ETF iShares Global Energy IXC снизился на 80 базисных пунктов во вторник. Рынок предполагает, что это — краткосрочная реакция, что даже при длительном росте цен на нефть, глобальная экономическая активность снизится, что компенсирует рост цен.

Нортон: Какие активы выглядят более привлекательными на фоне ситуации с проливом?

**Уайт: **Активы в Ближнем Востоке станут более рискованными и менее привлекательными для инвесторов, а активы в других регионах — более привлекательными. Для большинства стран конфликт с Ираном не влияет на возможность поставок нефти, а производители выигрывают от повышения цен. Исключение — российская и ближневосточная нефть, которая исчезает с рынка, что хорошо для остальных.

Нортон: Давайте поговорим о перспективах альтернативной энергетики.

Уайт: Настроения по поводу возобновляемых источников энергии были очень плохими к началу 2025 года. Оценки отражали это негативное настроение. Однако за год компании показали сильные фундаментальные показатели. Поддержка со стороны политики укрепилась после принятия закона «One Big Beautiful Bill Act», и рынки начали признавать важную роль возобновляемых источников в удовлетворении растущего спроса на электроэнергию — от дата-центров, электромобилей и т.д. В прошлом году и в первые два месяца 2026-го чистая энергия показывала отличные результаты.

С началом войны в Иране ситуация немного ухудшилась. Есть несколько факторов. Во-первых, рост цен на энергоносители может усилить инфляцию и снизить вероятность снижения ставок, что в свою очередь — плюс для чистой энергии. Во-вторых, после сильных показателей прошлого года, вероятно, было зафиксировано часть прибыли. В-третьих, компании в секторе возобновляемой энергетики — обычно малые по капитализации и с высоким бета, поэтому в условиях падения рынка их акции могут падать сильнее.

Нортон: Это ускорит переход к энергетической независимости?

Уайт: Да, должно. Сколько раз нам нужно учиться на одних и тех же ошибках? Зависимость от природных ресурсов, контролируемых враждебными режимами, — очень рискованна. Как было бы здорово иметь много солнечных панелей и ветряных турбин и не беспокоиться о природном газе и нефти? Неважно, верите ли вы в изменение климата.

Когда Россия вторглась в Украину в 2022 году, цены на электроэнергию выросли на 300% в некоторых регионах Европы, а цены на уголь и природный газ — на рекордные уровни. Активность в сфере возобновляемых источников резко выросла, но затем столкнулась с повышением ставок для борьбы с инфляцией. У меня нет точных данных, но, по моим оценкам, после вторжения солнечная энергетика в Европе удвоилась и постепенно возвращается к доковидным уровням. [ЕС планирует к концу 2028 года иметь установленную мощность фотоэлектрических систем в 671 гигаватт, что значительно больше 269 гигаватт на конец 2023 года.]

Фоссильные виды топлива останутся на рынке еще много лет, но при прочих равных условиях такие конфликты, как этот, стимулируют интерес к возобновляемым источникам и подчеркивают преимущества электромобилей и хранения энергии, работающих на возобновляемых источниках.