Исчезающие 1,8 %, что происходит с вашими деньгами

Десятилетняя доходность государственных облигаций снижается

Есть число, которое определяет будущее богатство каждого китайского семейства на следующие десять лет: доходность десятилетних государственных облигаций.

Сейчас она составляет 1,8%. Три года назад — 2,8%. Пять лет назад — 3,1%.

Почему это число важно?

Потому что оно является «якорем ценообразования» всей финансовой системы.

Якорь безрисковой ставки, базовая точка для определения цен на различные долгосрочные ставки, отражает рыночные ожидания по экономике и инфляции.

Процентные ставки по вкладам в банках следуют за ним, доходность финансовых продуктов — за ним, доходность денежных фондов — за ним. Каждое число доходности, которое вы видите в приложении банка, базируется на этом якоре.

Когда эта линия идет вниз, все “безрисковые доходы” тоже снижаются. За последние пять лет эта линия движется вниз. Более того, с макроэкономической точки зрения, этот тренд, скорее всего, сохранится еще очень долго.

**В долгосрочной макроэкономической перспективе существует стабильное правило: долгосрочные ставки примерно соответствуют потенциальному росту экономики.
**

В 2026 году правительственный доклад по экономике скорректировал цель ВВП с “около 5%” до “от 4,5% до 5%”.

По комментариям газеты «人民日报», чтобы достичь долгосрочной цели к 2035 году, среднегодовой рост ВВП за период “Пятилеток” и “Шестилеток” должен составлять всего 4,17%.

Исследование China International Capital Corporation также показывает, что цель экономического роста и долгосрочная перспектива к 2035 году “в целом согласуются”, а постепенное замедление темпов роста — это предсказуемый долгосрочный тренд.

Экономический рост замедляется, ставки тоже снижаются.

Япония прошла через подобный процесс: после 1990-х годов доходность государственных облигаций снизилась с почти 8% до почти нулевой ставки.

Новые требования к механизму саморегуляции рыночных ставок

Мы идем по тому же пути, только с разной скоростью.

И именно на этой неделе Центробанк предпринял шаг, ускоряющий этот процесс.

12 марта механизм саморегуляции рыночных ставок установил новые требования к банкам: в межбанковских краткосрочных депозитах, часть с процентной ставкой выше 7-дневной операции обратного выкупа (1,4%) не должна превышать 10-20% на конец квартала.

Что это означает?

Это означает, что “раздача” высоких процентов между банками будет ограничена.

Ранее ключевая ставка Центробанка составляла 1,4%, но многие банки, чтобы в конце квартала привлечь больше средств, тайно повышали ставки по межбанковским краткосрочным депозитам до 1,6% и выше. Куда эти высокодоходные депозиты в итоге шли? В ваши инвестиции в “Баланс Юань”, денежные фонды, банковские финансовые продукты — в базовые активы. Менеджеры фондов размещают ваши деньги в эти высокодоходные межбанковские депозиты, зарабатывают на разнице и делятся доходом с вами.

По оценкам CITIC Securities, более 7 триллионов юаней межбанковских депозитов под угрозой снижения ставки, и стоимость этих депозитов для банков снизится примерно на 7 базисных пунктов, а общие издержки по обязательствам — почти на 1 базисный пункт.

Один базисный пункт кажется небольшим, но при передаче на конечный уровень, доходность ваших финансовых продуктов и фондов может снизиться примерно на 5 базисных пунктов. Например, доходность “Баланс Юань” снизилась с 1,1% до 1,0% и даже ниже — это, вероятно, произойдет в ближайшие один-два квартала.

(Это данные по доходности на 14 марта 2026 года)

Но сама по себе ситуация с межбанковскими депозитами — не главное. Она, скорее, показывает более широкий тренд: Центробанк систематически “уничтожает” все “места с высокими доходами”.

Обратимся к действиям за последние два года: в 2024 году ставки по крупным срочным депозитам снизились с 3,5% до ниже 2%, и их ограничили по объему.

К концу 2024 года внебанковские депозиты были включены в рамки саморегуляции, и было четко указано, что все внебанковские краткосрочные депозиты, кроме финансовой инфраструктуры, должны ориентироваться на ставку 7-дневного обратного выкупа на открытом рынке, чтобы установить разумную ставку, укрепляя связь между внебанковскими депозитами и ставкой обратного выкупа.

В 2025 году несколько раундов снижения ставок по депозитам, а ставка по однолетним депозитам опустилась ниже 1%.

В марте 2026 года ограничили долю высокодоходных межбанковских депозитов.

Цель ясна: Центробанк снижает ставки, но если банки используют “тайные” схемы для удержания ставок, эффект снижения ставок не достигнет реального сектора экономики. Предприятия не смогут получить дешевые кредиты, а население — почувствовать снижение стоимости заимствований, и политика окажется бесполезной.

По сути, ограничение высоких ставок — это попытка обеспечить передачу снижающихся ставок в реальную экономику.

Главный экономист Yuekai Securities Ло Чжихэн отметил в комментарии к правительственному докладу, что выражение “способствовать низким уровням совокупных затрат на финансирование” уже не предполагает “содействия снижению”, а — “укрепление низких уровней”. Центробанк не собирается резко снижать ставки, а хочет обеспечить, чтобы уже сниженные ставки не были съедены посредниками.

Это — хорошая новость для макроэкономики.

Что касается доходности по финансовым продуктам, — готовьтесь к дальнейшему снижению.

Долгосрочный тренд — снижение ставок

Здесь возникает важный вопрос: если снижение ставок — долгосрочный тренд, то что произойдет с вашими деньгами в мире, где ставки постоянно падают?

Я посчитал.

В 2020 году, вложив 1 миллион юаней в “Баланс Юань”, годовой доход составлял примерно 20 000 юаней.

В 2023 году — 18 000 юаней.

В 2025 году — 15 000 юаней.

Сейчас — около 12 000 юаней.

Если текущий тренд сохранится, к 2028 году доход может снизиться менее чем до 10 000 юаней.

За восемь лет “безрисковая доходность” почти сократилась вдвое.

Но это не самое тревожное. Самое тревожное — то, что в то время как ставки снижаются, цены растут.

В 2026 году правительственный доклад сделал очень редкое заявление:

“Продвинуть рост общего уровня цен с отрицательного в положительный, умеренно и разумно.”

Инфляция (CPI) “отрицательная” переходит в “положительную”, что впервые за последние годы. Это говорит о том, что цены начнут расти.

Когда ставки снижаются, а цены растут, в экономике действует простая формула — уравнение Фишера:

Реальная ставка = номинальная ставка – инфляция

Если доходность по финансовым продуктам — 1,5%, а CPI возвращается к 2%, то реальная доходность — минус 0,5%.

“Реальная ставка отрицательна”: ваши доходы по финансовым продуктам — 1,5%, а инфляция — 2%, и реальный доход — минус 0,5%.

Если вложить 1 миллион, через год номинально станет 1,015 миллиона. Но товары и услуги уже подорожали до 1,02 миллиона.

Вы думаете, что зарабатываете, а на самом деле покупательная способность сокращается.

И это происходит очень медленно, настолько медленно, что вы почти не замечаете. Когда почувствуете — может пройти уже несколько лет.

Что делать?

Я расскажу о четырех выводах, основанных на исследованиях циклов ставок.

Первое: долгосрочные ставки — исчезающий актив

На рынке все еще можно найти некоторые долгосрочные инструменты с доходностью 2–2,5% (например, некоторые страховые продукты, сверхдолгосрочные облигации).

Вам может казаться, что 2,5% — это слишком мало, и не стоит обращать внимания.

Расскажу реальную историю из Японии.

В начале 1990-х годов японские страховые полисы с фиксированным доходом имели ставку около 5,5%. После пузыря ставки пошли вниз, страховые компании постоянно снижали предустановленные ставки — 4%, 3%, 2%, 1,5%…

К началу 2000-х японцы начали называть такие полисы “お宝保険” — “сокровищные полисы”. Страховые компании, терпя убытки, все равно их выплачивали, потому что договор — договор. А японские семьи, которые колебались “подождать, ставки обязательно вырастут”, ждали тридцать лет — и ставки так и не вернулись.

Уроки Японии не обязательно полностью применимы к Китаю: экономика и политика разные. Но есть одна базовая логика: в цикле снижения ставок “запереть” ставку — это уже часть дохода.

Второе: доходы от собственности становятся приоритетом политики

В этом году правительственный доклад заявил, что “увеличить доходы граждан от собственности” — очень важная задача.

Десятилетия назад доля доходов от собственности в общем доходе китайских граждан составляла всего 2,7%. В 2024 году — уже 8,3%. Значительный рост, но по сравнению с развитым миром — всё еще мало. Например, в США в 2023 году этот показатель приближается к 16%, а в некоторые годы — превышает 20%.

Разрыв — это потенциал для роста, а потенциал — направление для политики. В докладе есть еще одна важная фраза: “Государственные инвестиционные фонды должны вести за собой терпеливый капитал”.

Иными словами, государство будет долго входить в рынок, поддерживая его и направляя на медленный рост. Уже трудно обогнать рынок только за счет вкладов и зарплат — теперь государство хочет, чтобы вы получали доход через капитал.

Третье: денежные активы станут все более редкими

За последние двадцать лет основной способ зарабатывания — “купить и ждать роста цен”: покупка недвижимости, чтобы ждать повышения цен, или покупка акций, чтобы ждать роста их стоимости.

Эта модель основывалась на быстром росте экономики и постоянном росте активов.

Но когда экономика переходит от быстрого к среднему темпу роста, крупные скачки цен становятся все реже. Тогда стабильный поток доходов становится более ценным и редким.

Акции с высоким дивидендом, ETF с дивидендами, публичные REITs — их дивидендная доходность обычно составляет 3–5%, что значительно выше доходности по вкладам.

В “потерянных тридцати годах” Японии лучшей стратегией было не гоняться за ростом, а держать портфель с высокими дивидендами.

Когда доходность десятилетних облигаций снизилась до 0,5%, стабильная акция с дивидендом 4% стала редким ресурсом.

В Китае активы с высоким дивидендом сейчас, возможно, находятся в начальной стадии “обнаружения стоимости”. Конечно, акции волатильны, и держать их полностью — рискованно.

Но в условиях продолжительного снижения ставок, перевод части капитала из “безрисковых низкодоходных” активов в “умеренно волатильные с умеренной доходностью” — вопрос не “надо ли”, а “когда начать”.

Четвертое: пересмотреть долю наличных активов

Если в вашем портфеле доля активов — текущие счета, “Баланс Юань” и денежные фонды — превышает 60%, то при снижении ставок и росте инфляции ваше богатство фактически каждый день уменьшается.

Это не значит, что нужно полностью отказаться от наличных. Ликвидные резервы необходимы, достаточно иметь сумму, покрывающую шесть месяцев расходов.

Но если сумма превышает этот уровень, хранение ее без движения — это своего рода “упущенная возможность”. Она не отражается на балансе как убыток, но ваша покупательная способность каждый день уменьшается.

На заметку

Мы не призываем сравнивать китайскую экономику с Японией. Китай — не Япония: его экономическая устойчивость, политика, структура населения и потенциал индустриального обновления отличаются. Неправильно делать простые аналогии.

Но есть одна закономерность, которая подтверждена во всех развитых индустриальных странах: при замедлении экономического роста, снижаются и ставки.

В мире снижающихся ставок есть два типа людей: те, кто действует заранее, зафиксировав доходность и скорректировав портфель, и те, кто ждет, пока ставки вернутся и эпоха “легкой прибыли” возобновится.

Первые не обязательно зарабатывают больше, но точно не отстанут от времени.

Сегодня доходность десятилетних облигаций в Китае — около 1,8%.

Возможно, через несколько лет люди посмотрят назад и скажут:

Когда-то казавшееся очень низким число — это эпоха, которая больше не вернется.

★ Заявление: вышеизложенное отражает только личную позицию автора и предназначено исключительно для ознакомления и обмена мнениями.

Источник: Mikuang Investment (ID: mikuangtouzi)