Tether Iniciar sessão nos Estados Unidos

Fonte: Galaxy; Compilado por: Jinse Caijing

A Tether lançou na semana passada o USAT, uma stablecoin respaldada em dólares regulamentada nos Estados Unidos, que será oficialmente emitida pelo Anchorage Digital Bank (Anchorage Digital Bank), com a Cantor Fitzgerald atuando como depositário das reservas, e Bo Hines, ex-diretor executivo do grupo de trabalho sobre ativos digitais do ex-presidente, atuando como CEO da Tether USA. A Tether não transformou seu produto principal USDT, que tem um valor superior a 170 bilhões de dólares, em uma stablecoin em conformidade com a legislação GENIUS dos EUA, mas adotou um sistema de dois trilhos: lançou um produto regulamentado especificamente para o mercado doméstico dos EUA, além de seu enorme mercado offshore.

Esta abordagem de "começar do zero" é muito convincente. No portfólio de reservas de mais de 170 bilhões de dólares da USDT, cerca de 80% (cerca de 130 bilhões de dólares) estão alocados em títulos do governo dos EUA de baixo risco e equivalentes de caixa, enquanto cerca de 20% (cerca de 40 bilhões de dólares) estão alocados em Bitcoin, ouro, empréstimos e investimentos "outros", o que não atende aos requisitos de colateral da histórica lei de stablecoins promulgada nos EUA neste verão. Reequilibrar suas posições não apenas é uma operação complexa, mas também pode causar um deslizamento significativo; isso também comprimirá a margem líquida da Tether e reduzirá os enormes lucros de cerca de 20 bilhões de dólares em dividendos que seu departamento de capital de risco gera.

A USAT foi construída desde o primeiro dia em torno de títulos do governo de curto prazo, dinheiro e acordos de recompra (repos), o que está totalmente alinhado com o modelo descrito pelos legisladores na Lei GENIUS. A nomeação de Hines como CEO desta entidade americana adicionou uma clara conotação política à emissão. A nomeação de Hines mitiga o risco de reputação da Tether, uma vez que ele tem relações estreitas com formuladores de políticas e o governo, e a World Liberty Financial, da família Trump, já utilizou com sucesso essa estratégia antes da emissão de seu token.

A opinião da Galaxy:

A Tether está a construir uma ferramenta de distribuição regulada nos Estados Unidos, enquanto mantém a integridade e a rentabilidade do seu modelo offshore. A empresa está a realizar uma arbitragem regulatória: oferecendo aos investidores dos EUA um espaço seguro e restrito, enquanto continua a gerar retornos compostos a nível global. O verdadeiro teste será se o USAT consegue desgastar a posição de liderança da Circle nas transações nos EUA e ganhar impulso no mercado americano. Se o USAT enfrentar dificuldades, isso poderá indicar que os stablecoins que cumprem os padrões do GENIUS enfrentarão maiores problemas. Esses stablecoins oferecem apenas duas vantagens aos investidores: autorização de investimento executável sobre as reservas de stablecoin e aprovação regulatória do governo dos EUA. A primeira vantagem só é relevante quando se compara stablecoins que cumprem os padrões do GENIUS com outras stablecoins sem rendimento; as pessoas preferem que o suporte das stablecoins seja estável e facilmente resgatável. A aprovação regulatória é apenas uma vantagem porque a incerteza regulatória impede a participação e aceitação de stablecoins por parte de instituições tradicionais. Embora a absorção de criptomoedas por instituições tenha crescido rapidamente este ano, ainda não vimos uma corrida para emitir stablecoins em conformidade, como o USDC. Em contraste, o stablecoin que mais cresceu este ano foi o USDE da Ethena, principalmente devido aos rendimentos pagos aos detentores, o que é explicitamente proibido pela Lei GENIUS.

Se os stablecoins que cumprem a legislação GENIUS representam um resultado final ainda está em discussão, mas o valor da Tether envolvida é inegável. Para a Tether, é uma tentativa de baixo custo; ela já estabeleceu parcerias com custodiante e bancos na gestão de ativos tradicionais, possui tecnologia de tokenização e possui uma sólida rede de distribuição de parceiros. Mesmo que essa tentativa não tenha sucesso, a perda da Tether será mínima; ela continuará a gerar retornos compostos nos mercados internacionais, contando talvez com a equipe de funcionários mais lucrativa do mundo. Mas se os stablecoins que cumprem a legislação GENIUS se tornarem a norma e dominarem o mercado, isso pode fazer com que o volume da Tether salte de centenas de bilhões para o primeiro stablecoin de trilhões.