HTX DeepThink: Deslocamento macroeconómico e reavaliação de ativos encriptados - Como a reavaliação da Reserva Federal (FED) e o "Project Crypto" estão a remodelar a estrutura do mercado

No final de julho, com a liberação intensiva de sinais macroeconômicos durante vários dias, o mercado de criptomoedas está em uma encruzilhada de jogos políticos e reestruturação regulatória. Neste artigo, Chloe da HTX Research (@ChloeTalk1) analisa e interpreta a inesperada fraqueza do emprego não agrícola nos Estados Unidos, a reavaliação do preço da política da Reserva Federal (FED), e a mudança de paradigma regulatória provocada pelo lançamento do "Project Crypto" pela SEC, apontando que ativos centrais como Bitcoin estão recebendo suporte duplo de dividendos macroeconômicos e institucionais.

Mudança nas não agrícolas, grandes mudanças nas expectativas de políticas

Após a reunião do FOMC em julho, a A Reserva Federal (FED) manteve a meta de taxa de juros entre 5,25% e 5,50%, e recusou-se a fornecer um cronograma para cortes nas taxas, o que gerou preocupações no mercado sobre a "duração prolongada das altas taxas de juros". Como resultado, o rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos subiu para 4,24%, o índice do dólar voltou a ultrapassar 100, o ouro caiu para menos de 3270 dólares, e o Bitcoin caiu para a faixa de 116 mil dólares, com a atividade na cadeia também diminuindo. No entanto, três dias depois, o relatório de emprego não agrícola de julho surpreendeu com um "colapso": foram adicionados apenas 73 mil empregos, muito abaixo da expectativa unânime de 180 mil; ao mesmo tempo, os empregos de maio e junho foram revisados para baixo em cerca de 90% (129 mil). O "sistematicamente superestimado" do mercado de trabalho se tornou evidente instantaneamente. A brusca queda nos fundamentos macroeconômicos acionou uma reavaliação drástica no mercado de taxas de juros: a probabilidade de cortes nas taxas do CME FedWatch disparou de 38% para 82%, e as apostas em dois cortes até o final do ano subiram para 64%. O rendimento de 10 anos caiu para menos de 4,10%, o ouro teve um aumento diário de 40 dólares para 3363 dólares, enquanto o Bitcoin, afetado pelo pânico em torno da narrativa de recessão econômica, caiu para o mínimo de 112000.

No entanto, em termos de resiliência econômica geral, vários dados estruturais indicam que os EUA ainda estão na faixa de "crescimento lento" em vez de "recessão sistêmica": até o segundo trimestre de 2025, a dívida das famílias representa apenas 98% da renda disponível, significativamente abaixo do pico de 133% da crise de 2008; a taxa de inadimplência de cartões de crédito caiu ligeiramente de 2,7% para 2,5% ao longo do ano, e a rede de segurança do endividamento dos residentes continua robusta. As vendas no varejo estabilizaram-se entre 2,8% e 3,1% em relação ao ano anterior, com o consumo sustentado pelos 10% mais ricos das famílias — esse grupo detém 72% da riqueza nacional e contribui com quase metade dos gastos. O lado das empresas também permanece sólido, com os últimos relatórios financeiros do JPMorgan e do Bank of America mostrando que os empréstimos comerciais ainda mantêm um crescimento de 5% a 7% em relação ao ano anterior, sem um aumento significativo nas provisões para inadimplência, indicando que não houve uma redução sistêmica do crédito. A experiência histórica mostra que combinações como "queda marginal do emprego + queda da inflação" costumam ser um precursor da mudança de uma política monetária restritiva para uma mais flexível, levando os ativos de risco a entrar em uma janela de "alta volatilidade e jogos de liquidez"; ativos centrais como BTC e ouro são favorecidos pelo seu valor de hedge, enquanto as altcoins enfrentam riscos de compressão de valor e desagregação de alavancagem.

Regulação rompida, o setor financeiro em blockchain beneficia-se

Mudanças mais disruptivas vêm do lado regulatório. Em 31 de julho, o novo presidente da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA, Paul Atkins, lançou o "Project Crypto", anunciando a intenção de levar as finanças americanas "totalmente para a cadeia", reescrevendo a normativa com desregulamentação, isenções para inovação e mecanismos de porto seguro. Ele deixou claro que a maioria dos ativos criptográficos não deve ser considerada como valores mobiliários, e que a automação de market making e o empréstimo na cadeia pertencem a "atividades financeiras não intermediadas", devendo receber reconhecimento institucional. Essa medida libera um enorme dividendo político para os protocolos DeFi: protocolos altamente autônomos como Uniswap, Aave e Lido ganham expectativa de legalização, e a lógica de valorização dos tokens que foram há muito tempo pressionados pela "sombra dos valores mobiliários" encontra uma janela de reparo.

Atkins simultaneamente apresentou o plano de licença "Super-App" - permitindo que os operadores integrem títulos tradicionais, ativos encriptados, serviços de staking e empréstimos sob uma única licença, o que deu vantagem a plataformas full-stack como Coinbase e Robinhood; Robinhood já utilizou a aquisição da Bitstamp para lançar a negociação de tokenização de ações dos EUA na forma ERC-20, enquanto a Coinbase está a desenvolver o protótipo de "serviço completo na cadeia da Charles Schwab" através da rede Base. O esboço regulatório também nomeou o ERC-3643 como um modelo de referência para a tokenização de RWA, com este padrão incorporando gestão de identidade e permissões ONCHAINID, podendo ser nativamente integrado às regras KYC/AML, pavimentando o caminho para a segurança na blockchain de ativos trilionários como imóveis e capital privado.

Mais importante ainda, a SEC planeja revisar o teste Howey, que tem sido utilizado há décadas, para estabelecer isenções de divulgação e um porto seguro para atividades econômicas nativas em cadeia, como airdrops, ICOs e Staking, realmente incorporando na regulamentação que "emitir moeda não equivale a valores mobiliários". Isso significa que as equipes de empreendedorismo não precisarão mais "desviar para as Ilhas Cayman" ou bloquear usuários dos EUA, e o capital de primeira linha poderá retornar ao país, podendo o ciclo de investimento em cadeia ser reiniciado a partir dos EUA.

Três ressonâncias, lógica de valorização reconfigurada

Com a reavaliação da flexibilização macroeconômica e a mudança de paradigma regulatório, o papel do Bitcoin como "âncora global contra a inflação + ferramenta de jogo político" está se consolidando ainda mais. Do ponto de vista estratégico, o BTC e o ETH continuam sendo os ativos centrais de interesse do mercado, que está observando continuamente a tendência de mudança na participação de mercado do BTC, bem como a divergência da taxa de câmbio entre stablecoins e BTC, para avaliar a direção potencial da alocação de fundos. Para as altcoins e estratégias de alta alavancagem, sob a condição de fortalecimento faseado do dólar ou retorno das taxas de juros de longo prazo acima de 4,4%, a volatilidade do mercado pode aumentar. Ao mesmo tempo, os tokens de protocolos DeFi com clareza regulatória e modelos de rendimento reais, assim como os ativos temáticos RWA em torno do padrão ERC-3643, podem entrar em um novo ciclo de reavaliação impulsionado por dividendos políticos e implementação prática, tornando-se uma direção de observação importante para os participantes do mercado no médio prazo. De forma geral, o mercado global de criptomoedas está em um ponto de partida de "desaceleração macroeconômica + liquidez abundante + atualização regulatória" – a âncora de avaliação dos ativos centrais está se elevando, enquanto os dividendos institucionais das finanças on-chain estão abrindo a próxima rodada de oportunidades estruturais.

Nota: O conteúdo deste artigo não constitui um conselho de investimento, nem representa uma oferta, solicitação ou recomendação de qualquer produto de investimento.

Sobre o HTX DeepThink

HTX DeepThink é uma coluna de insights do mercado de criptomoedas criada pela HTX da Huobi, focando nas tendências macroeconômicas globais, dados econômicos centrais e pontos quentes da indústria de encriptação, injetando uma nova força de pensamento no mercado e ajudando os leitores a "encontrar ordem no caos" no mundo de encriptação em constante mudança.

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