O fluxo de fundos para ETFs está a abrandar, e o BTC encontra-se numa encruzilhada.

Autor original: Chris Beamish, CryptoVizArt, Glassnode Texto original traduzido: AididiaoJP, Foresight News

O preço do Bitcoin está oscilando entre 110.000 e 116.000 dólares, com o lucro realizado e a diminuição do fluxo de fundos de ETF a pressionar o ímpeto de alta. A influência dos derivados é excessiva, e os futuros e opções desempenham um papel na estabilização do mercado. Recuperar os 114.000 dólares é crucial para a alta, enquanto cair abaixo dos 108.000 dólares pode enfrentar uma pressão mais profunda.

Resumo

O Bitcoin, após recuar do seu pico histórico em agosto, ainda se encontra na faixa de "gap" entre 110.000 e 116.000 dólares. O apoio dos compradores em baixa foi visto na recuperação a partir dos 107.000 dólares, mas a pressão de venda dos detentores de curto prazo tem até agora limitado o ímpeto de alta.

A realização de lucros por detentores de 3 a 6 meses e a realização de perdas por compradores recentes em alta causaram resistência. Para manter a recuperação, o preço precisa estabilizar acima de 114.000 dólares para reconstruir a confiança e atrair fluxos de capital.

A liquidez em cadeia ainda é construtiva, mas apresenta uma tendência de queda. Ao mesmo tempo, os fluxos de entrada de ETFs desaceleraram para cerca de ±500 BTC por dia, enfraquecendo a demanda financeira tradicional que anteriormente impulsionava as altas em março e dezembro de 2024.

Com a demanda por spot fraca, os derivados tornaram-se o principal motor. O basis de futuros e o volume de negociação mantêm-se equilibrados, enquanto o volume de contratos em aberto de opções está a aumentar, indicando que a estrutura de mercado tem características de maior risco.

O mercado está em um cruzamento; recuperar 114.000 dólares pode desencadear um novo impulso de alta, enquanto cair abaixo de 108.000 dólares pode expor o limite inferior do próximo cluster em cerca de 93.000 dólares.

Oscilação em Intervalo

Após atingir um recorde histórico em meados de agosto, o momentum do mercado continuou a enfraquecer, levando o Bitcoin abaixo da base de custo dos compradores em altos recentes e retornando à faixa de "gap" de 110.000 a 116.000 dólares. Desde então, o preço tem oscilado dentro dessa faixa, gradualmente preenchendo o gap à medida que a oferta é redistribuída. A questão chave agora é se isso é, de fato, uma consolidação saudável ou a primeira fase de um recuo profundo.

Como mostrado na distribuição da base de custo, o suporte da pressão de compra on-chain a partir do rebote de 108 mil dólares caracteriza uma estrutura de "comprar na baixa", ajudando a estabilizar o mercado.

Este relatório examina a dinâmica e o momentum dos vendedores em indicadores on-chain e off-chain, com foco na análise das forças mais prováveis de impulsionar o Bitcoin para a próxima quebra decisiva desta faixa.

Desenhar o conjunto de suprimentos

Primeiro, traçamos a base de custo do cluster próximo ao preço atual, pois esses níveis geralmente ancoram a tendência de preços de curto prazo.

De acordo com o mapa de calor, atualmente existem três grupos distintos de investidores que estão a influenciar a tendência dos preços:

• Os compradores que entraram no pico nos últimos três meses têm uma base de custo próxima de 11,38 mil dólares.
• Nos últimos meses, os compradores em baixa se concentraram em torno de 112,800 dólares.
• Nos últimos seis meses, os detentores de curto prazo têm uma base de custo ancorada em torno de 10,83 mil dólares.

Esses níveis de preço definem a faixa de negociação atual. Recuperar os 113.800 dólares permitirá que os compradores em alta voltem a ter lucros e impulsione a continuidade da tendência de alta. No entanto, uma queda abaixo dos 108.300 dólares pode fazer com que os detentores de curto prazo voltem a entrar em perdas, podendo desencadear uma nova pressão de venda e abrir caminho para descer até o limite do próximo grande cluster de oferta (93.000 dólares).

Detentores experientes de curto prazo realizam lucros

Após determinar o agrupamento direto de suprimentos na faixa de preço atual, examinamos o comportamento de diferentes grupos de detentores durante a recuperação de 108 mil dólares para 114 mil dólares.

Embora os compradores em baixa tenham proporcionado suporte, a pressão de venda vem principalmente de detentores de curto prazo experientes. O grupo de detentores com 3 a 6 meses de duração realiza cerca de 189 milhões de dólares em lucros diariamente, representando cerca de 79% de todos os lucros dos detentores de curto prazo. Isso indica que os investidores que compraram mais cedo durante a queda de fevereiro a maio aproveitaram o recente rali para realizar lucros, criando uma resistência significativa.

Compradores em alta realizam perdas

Além dos investidores de curto prazo experientes que realizam lucros, os compradores recentes em alta também estão pressionando o mercado ao realizarem perdas durante o mesmo período de recuperação.

Até 3 meses, o grupo de detentores registrou perdas de até 152 milhões de dólares por dia. Este comportamento imita os períodos de pressão no início de abril de 2024 e janeiro de 2025, quando os compradores em alta se renderam de maneira semelhante.

Para que a recuperação a médio prazo ocorra, a demanda deve ser suficientemente forte para absorver essas perdas. Se o preço se estabilizar acima dos 114 mil dólares, isso confirmará a recuperação da confiança e incentivará a entrada de novos fundos.

Absorção de liquidez da pressão de venda

Diante da pressão que a realização de lucros e a liquidação de perdas exercem sobre o mercado, o próximo passo é avaliar se a nova liquidez é forte o suficiente para absorver esses vendedores.

O lucro líquido realizado expresso como uma percentagem da capitalização de mercado fornece esta medida. A média móvel simples de 90 dias atingiu um pico de 0,065% durante a recuperação em agosto, seguindo-se uma tendência de queda. Embora esteja mais fraco do que no pico, o nível atual ainda é elevado, indicando que os fluxos de capital ainda oferecem suporte.

Desde que o preço se mantenha acima de 108 mil dólares, o cenário de liquidez continua a ser construtivo. No entanto, uma queda mais profunda pode esgotar esses fluxos de capital e dificultar uma nova recuperação.

A perda de impulso dos fluxos de capital no sistema financeiro tradicional

Além do fluxo de fundos em cadeia, avaliar a demanda externa através de ETFs também é crucial, os ETFs têm sido o principal motor deste ciclo.

Desde o início de agosto, os fluxos líquidos de ETFs à vista nos EUA caíram acentuadamente, permanecendo atualmente em cerca de ±500 BTC por dia. Isso está muito abaixo da intensidade dos fluxos que sustentaram a recuperação no início deste ciclo, destacando a perda de impulso dos investidores financeiros tradicionais. Dada a função crucial dos ETFs em impulsionar a alta, sua desaceleração aumenta a fragilidade da estrutura atual.

Os derivados tornam-se o foco

Com a liquidez em cadeia a enfraquecer e a procura de ETFs a diminuir, a atenção agora volta-se para o mercado de derivados, onde, quando o fluxo de spot diminui, o mercado de derivados tende a estabelecer o tom.

A assimetria Delta do volume de negociações, medida pela divergência entre o volume acumulado e a mediana de 90 dias, recuperou-se durante o período de recuperação de 108 mil dólares, indicando que a força de vendas nos mercados como Binance e Bybit está se esgotando. Isso sugere que os traders de futuros ajudaram a absorver a pressão de venda recente.

Olhando para o futuro, a evolução das posições em derivativos é crucial para navegar no mercado em um ambiente de baixa liquidez no mercado à vista.

Mercado de futuros equilibrado

Ao investigar mais a fundo o mercado de futuros, descobrimos que o mercado parece equilibrado em vez de sobreaquecido.

Apesar do preço elevado, o diferencial de futuros anualizado de 3 meses permanece abaixo de 10%, refletindo uma demanda estável por alavancagem, sem as situações extremas que costumam ocorrer antes da liquidação. Isso indica que a estrutura do mercado está mais saudável, alinhando-se mais à acumulação do que à especulação.

O volume de negociação de contratos futuros perpétuos continua a estar fraco, consistente com um típico período de calma após a euforia. A falta de um aumento agressivo da alavancagem sugere que a alta está a ser construída sobre uma base mais estável, em vez de ser fruto de especulação excessiva.

O papel das opções na gestão de riscos está a crescer cada vez mais.

Finalmente, o mercado de opções oferece uma visão adicional sobre como os participantes gerenciam riscos e constroem posições.

O volume de contratos em aberto de opções de Bitcoin atingiu um novo recorde histórico, refletindo sua crescente importância. Com os ETFs oferecendo um canal à vista, muitas instituições preferem usar opções para gerenciar riscos, através de opções de venda de proteção, opções de compra cobertas ou estratégias de limitação de risco.

A queda contínua da volatilidade implícita é um sinal de um mercado mais maduro e com maior liquidez. A venda de volatilidade (uma estratégia comum no setor financeiro tradicional) trouxe uma pressão descendente estável aos níveis de volatilidade implícita, resultando em movimentos de preços mais estáveis em comparação com ciclos passados.

Os contratos em aberto mostram que as opções de compra superam claramente as opções de venda, especialmente na fase de formação de topo, destacando que o mercado tende a ser otimista, ao mesmo tempo em que ainda gerencia os riscos de queda. Em suma, essas dinâmicas indicam que a estrutura do mercado é mais saudável e possui características de gestão de risco, o que pode conter a euforia iminente e as tendências de baixa.

Conclusão

O mercado de Bitcoin apresenta atualmente um delicado equilíbrio entre a pressão de venda e a diminuição dos fluxos de entrada. O lucro realizado por investidores experientes de curto prazo, combinado com a realização de perdas por compradores que entraram recentemente em níveis altos, limitou o impulso de alta, tornando a faixa de 110.000 a 116.000 dólares o principal campo de batalha.

A liquidez on-chain ainda é construtiva, mas apresenta uma tendência de queda, enquanto o fluxo de fundos de ETF, que foi a base do ciclo de alta atual, perdeu força. Assim, o mercado de derivativos tornou-se mais importante, com atividades de futuros e opções ajudando a absorver vendas e influenciar a direção dos preços. O basis de futuros e as posições de opções refletem uma estrutura mais equilibrada do que as fases de sobreaquecimento anteriores, indicando que o mercado avança sobre uma base mais sólida.

Olhando para o futuro, recuperar e manter 114.000 dólares é crucial para restaurar a confiança e atrair novos fluxos de capital. Se isso não for alcançado, os detentores de curto prazo podem enfrentar pressão novamente, com 108.000 dólares e, finalmente, 93.000 dólares sendo níveis críticos de queda. Em resumo, o Bitcoin está em uma encruzilhada, o suporte de derivativos mantém a estrutura do mercado, enquanto uma demanda mais ampla deve ser fortalecida para impulsionar o próximo rali sustentável.

Fonte: Foresight News