Galaxy: "Uptober" vai continuar?

Fonte: Galaxy; Compilado por: Jinse Caijing

A queda repentina das criptomoedas prejudica o impulso de alta de Outubro (Uptober). A queda repentina das criptomoedas em 11 de outubro resultou na liquidação de mais de 19 bilhões de dólares em posições alavancadas, com algumas altcoins caindo entre 50% a 75% em minutos, lançando uma sombra sobre o início do mês, que tinha uma forte sensação de alta no mercado e alguns ativos principais alcançando máximas históricas.

Depois de atingir um recorde histórico de 126.300 dólares em 6 de outubro, o Bitcoin estava sendo negociado em torno de 121.000 dólares na manhã de 10 de outubro (hora dos EUA), e depois tocou brevemente um ponto baixo de 107.000 dólares na tarde do mesmo dia. Embora o ETH tenha atingido seu último recorde histórico há algumas semanas (4.955 dólares em 24 de agosto), seu preço de negociação estava próximo de 4.800 dólares antes da queda, atingindo um mínimo de 3.500 dólares. No ponto mais baixo da queda, o Bitcoin caiu 13% durante o dia, o Ether caiu 20% e o SOL caiu 25%. Algumas altcoins de cauda longa caíram entre 50% e 75% durante essa queda.

Como escreveu Thad Pinakiewicz da Galaxy Research, “a alta alavancagem, a profundidade fraca do livro de ordens e uma notícia macroeconómica provocaram este colapso.” A desalavancagem automática das bolsas (ADL) agravou essa tendência, limitando em certos casos as posições vendidas dos market makers, forçando-os a retirar significativamente a liquidez. No final, o mercado estabilizou-se na noite de sexta-feira e recuperou significativamente na semana passada.

No entanto, devido à ligeira fraqueza das ações de microchips, à postura firme do membro do Fed, Christopher Waller (apesar de anteriormente ter uma posição mais dovish), ao desempenho fraco dos bancos regionais e aos comentários do presidente Trump sobre suas conversas com o presidente russo Vladimir Putin, a aversão ao risco aumentou. O preço atual do Bitcoin permanece em seu nível mais baixo desde junho. Entretanto, os preços do ouro e da prata atingiram novos máximos históricos, ultrapassando 4.300 dólares e 54 dólares por onça, respetivamente.

A visão da Galaxy:

O mercado estava otimista ao entrar em outubro, mas após a metade do mês, as bases do mercado de criptomoedas e ações mostraram-se claramente mais frágeis. O preço do Bitcoin caiu 16% em relação ao recorde histórico de 126.200 dólares alcançado em 6 de outubro, enquanto o índice S&P 500 caiu 1,85% em relação ao seu recorde histórico de 6.735 pontos alcançado em 8 de outubro. O desempenho de outras criptomoedas foi em sua maioria inferior ao do Bitcoin. O sentimento de aversão ao risco em outubro foi ainda mais evidenciado pelos preços do ouro e da prata atingindo novos máximos históricos, bem como pela taxa de rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos, que caiu abaixo de 4% pela segunda vez em mais de um ano.

O fator mais significativo por trás do sentimento de aversão ao risco pode ser a preocupação de que o atual frenesi de gastos de capital impulsionado pela inteligência artificial esteja preso em uma bolha. O respeitado investidor Paul Tudor Jones disse à CNBC na semana passada que o atual panorama de investimentos “se sente como em 1999”, e que “todos os fatores estão presentes para que haja alguma explosão.” Outros criticaram a ciclicidade de algumas transações de IA anunciadas, em que fabricantes de chips adquirem participação em empresas de grande escala enquanto adquirem GPUs, e vice-versa, levantando preocupações sobre aumentos de preços de ações devido a transações isoladas. No entanto, essa onda de entusiasmo pela IA é impulsionada por grandes empresas de investimento de grau de investimento com capital abundante, e não apenas por especulação ou ciclos. Alguns exemplos incluem a venda da Aligned Data Centers por 40 bilhões de dólares para um consórcio liderado pela BlackRock e Nvidia, grandes transações entre Google, OpenAI e Coreweave, a recente construção de um novo centro de dados no Texas pela Meta por 1,5 bilhão de dólares, e transações da Microsoft com a Nscale, entre outras. Todos esses são investimentos reais feitos por participantes existentes com capital forte para o futuro, e não caçadores de fantasias especulativas.

Embora o governo dos EUA tenha apoiado fortemente o desenvolvimento da internet na década de 1990, até 2025, seu apoio à inteligência artificial será ainda mais significativo. De acordo com nossa análise, na década de 1990, o governo dos EUA investiu apenas centenas de milhões de dólares anualmente em pesquisa e desenvolvimento relacionados à internet através de programas como o “Computação e Comunicação de Alto Desempenho” e o “Próxima Geração de Internet”. Mesmo se considerarmos o programa E-Rate, usado para conectar escolas e bibliotecas, que custou cerca de 2,25 bilhões de dólares, esse financiamento veio de taxas de telecomunicações e não do orçamento federal, com o investimento do governo federal representando ainda cerca de 0,1-0,2% dos gastos anuais federais (ou 0,03% do PIB). Em contraste, até 2025, o governo federal investirá anualmente 3,3 bilhões de dólares em pesquisa e desenvolvimento de inteligência artificial, além de 45 bilhões de dólares em incentivos para semicondutores e infraestrutura, de acordo com a “Lei dos Chips”, representando cerca de 0,7% do orçamento federal (ou 0,15-0,2% do PIB), aproximadamente 7 vezes o gasto anual no crescimento da internet na década de 1990. Embora o governo dos EUA na década de 1990 tenha visto a construção da internet principalmente como uma oportunidade econômica e educacional, até 2025, o governo dos EUA deixou claro que a corrida pela construção de inteligência artificial é uma prioridade geopolítica, lançando um “Plano de Ação Nacional de Inteligência Artificial” e abordando isso quase de uma perspectiva geopolítica vital. Acreditamos que a competição entre os países faz com que o desenvolvimento da inteligência artificial pareça mais uma nova corrida espacial, em vez de uma nova bolha da internet. É muito provável que evolua para um novo “Projeto Manhattan”. Em 1944, os gastos do “Projeto Manhattan” atingiram seu pico, representando 4-5% dos gastos anuais federais (cerca de 0,85% do PIB). Não é exagero dizer que a inteligência artificial, nesse nível, pode evoluir para uma corrida armamentista — a inteligência artificial geral (AGI) pode estar em perigo, e qual país alcançará essa meta primeiro determinará o equilíbrio de poder global nas próximas décadas e além. Em resumo, em comparação com o apoio do governo à internet antes da explosão da bolha da internet na década de 1990, o apoio atual à inteligência artificial é claramente mais positivo e pode se tornar ainda mais positivo.

Dada a enorme potencial da inteligência artificial, assim como o surgimento da internet, à medida que ela continua a se desenvolver e a penetrar na economia global, não conseguimos quantificar seu impacto no mercado. Embora o ano 2000 tenha realmente testemunhado o colapso da “bolha da internet”, isso foi apenas um pico local; mesmo aqueles que compraram no pico do índice S&P 500, se tivessem mantido até hoje, teriam obtido retornos significativos. A chave é que inovações estruturais enormes trazem prosperidade, e a prosperidade leva a bolhas. Mas se essa prosperidade for razoável, mesmo que o caminho seja acidentado, geralmente haverá bons resultados. Acreditamos que o impacto da inteligência artificial na economia ainda está em uma fase muito inicial, e para alcançar seu futuro que muda as regras do jogo, será necessário investir mais em despesas de capital, utilizar mais energia e construir mais infraestrutura.

As criptomoedas também caíram, até certo ponto, nessa ansiedade, sofrendo também a pressão do mercado. Recentemente, a queda abrupta em 11 de outubro causou um impacto significativo nos preços dos ativos, formando um mecanismo de preços de curto prazo caracterizado pela vulnerabilidade e pelo silêncio. Mas, nos últimos meses, o entusiasmo em torno da Digital Asset Trust (DAT) também diminuiu, e o preço das ações deste setor emergente caiu de forma geral. Não sabemos se “a bolha já estourou” (como disse o presidente da BitMine, Tom Lee, na quinta-feira passada), mas a possível fadiga dos investidores levou à queda dos preços das ações. Com a queda dos preços das ações, a capacidade dessas empresas de levantar fundos também diminuiu, enfraquecendo assim o poder de compra das criptomoedas que podem ser implantadas, que são estruturais e insensíveis ao preço.

Apesar disso, ainda acreditamos que o cenário do mercado de ativos digitais continua bastante otimista. O Bitcoin, como ouro digital, ainda ocupa uma posição favorável, podendo aproveitar a dúvida fundamental do mercado sobre as políticas fiscais e monetárias prudentes do governo. A ascensão da tokenização e das stablecoins, juntamente com um panorama regulatório extremamente favorável nos Estados Unidos, deverá impulsionar as perspectivas de outros ativos digitais importantes, como ETH e SOL.

Há um velho ditado que diz: “O mercado escala a parede da preocupação”. Neste momento, de fato estamos subindo continuamente, e a preocupação nunca desapareceu. Isso significa que estamos no caminho certo? Talvez sim — mas se Uptober for apenas assim, então a equipe responsável pela “promoção de novembro” terá trabalho pela frente.