Ponto Bitcoin ETF cair por quatro dias! BlackRock teve uma saída de 100 milhões de dólares, mas os investidores de retalho estão em frenesi?

O ETF de Bitcoin em Ponto nos Estados Unidos teve uma saída líquida de 40,5 milhões de dólares no início da semana, apresentando saídas negativas por quatro dias consecutivos. Dados da SoSoValue mostram que os fundos da IBIT, da BlackRock, tiveram uma saída de 100,7 milhões de dólares. O mercado interpreta que, quando a demanda por Ponto e derivação se anula com os resgates institucionais, o preço ainda pode subir, refletindo uma mudança na estrutura do mercado, e não uma divergência entre as emoções dos investidores de retalho e das instituições.

BlackRock IBIT saídas diárias de 100 milhões de dólares lideram a queda

（fonte：Farside Investors）

Nos dados de fluxo de fundos do ETF de Bitcoin de Ponto a 20 de outubro, o mais notável é a saída de 100,7 milhões de dólares do IBIT, da BlackRock, em um único dia. Como o ETF de Bitcoin lançado pela maior empresa de gestão de ativos do mundo, o IBIT tem sido a principal fonte de entrada de fundos desde o seu lançamento, com um tamanho de gestão que já se aproximou de 100 bilhões de dólares. Esta rara saída em grande escala chamou a atenção do mercado, e muitos investidores temem que isso possa sinalizar uma mudança na atitude das instituições em relação às perspectivas de curto prazo do Bitcoin.

No entanto, os dados de saídas diárias precisam ser compreendidos em um contexto mais amplo. O tamanho do IBIT da BlackRock é muito maior do que outros ETFs de Bitcoin à vista, mesmo que a saída de 100 milhões de dólares pareça grande, isso representa apenas cerca de 0,1% em relação ao seu tamanho de ativos sob gestão de quase 100 bilhões de dólares. Em termos proporcionais, essa saída não é uma retirada de fundos catastrófica, mas mais provavelmente um ajuste de posições de curto prazo ou operações de arbitragem por grandes investidores institucionais.

A saída líquida de 40,5 milhões de dólares na segunda-feira é o resultado da saída de 100,7 milhões de dólares do IBIT, que foi parcialmente compensada pela entrada de outros cinco ETFs. Os ETFs geridos pela Fidelity, Grayscale, Bitwise, VanEck e Invesco receberam um total de cerca de 60,2 milhões de dólares, o que mostra que o mercado não é unanimemente baixista, mas sim que há uma rotação de capital entre diferentes produtos de ETF. Alguns investidores podem ter retirado fundos do IBIT e investido em outros produtos com base em diferenças de taxas, considerações de liquidez ou preferências de marca.

A rotação de fundos entre esses ETFs é bastante comum nos mercados financeiros tradicionais. Os investidores podem optar por resgatar um ETF devido ao seu prêmio elevado e, em vez disso, comprar produtos semelhantes que estão sendo negociados com desconto. Ou então, algumas instituições podem ter regulamentos internos que limitam a proporção de holdings de um único ETF, e quando o IBIT se torna excessivamente grande, é necessário diversificar em outros produtos. Portanto, a saída da BlackRock não pode ser interpretada simplesmente como um sinal de baixa para o Bitcoin.

saída acumulada de mais de 9,4 milhões de dólares por quatro dias consecutivos

Ao olhar para o eixo do tempo, os fluxos de saída de fundos do ETF de Bitcoin Ponto apresentam uma característica de continuidade. Na segunda-feira, saíram 40,5 milhões de dólares, na sexta-feira saíram 366,6 milhões de dólares, na quinta-feira saíram 536,4 milhões de dólares, e somando as saídas anteriores, o total acumulado em quatro dias ultrapassou 940 milhões de dólares. Esta magnitude pertence a um dos maiores eventos de saídas contínuas na história do ETF de Bitcoin Ponto.

Linha do tempo de saídas por quatro dias consecutivos:

16 de outubro: Saída de 5,364 milhões de dólares, com o preço do Bitcoin sob pressão de queda no mesmo dia.

17 de Outubro: Saída de 366,6 milhões de dólares, fuga de capital pelo segundo dia consecutivo

20 de Outubro: Saída de 0,405 milhões de dólares, a velocidade de saída diminuiu, mas a tendência permanece inalterada.

Impacto acumulado: Saída total de mais de 940 milhões de dólares em quatro dias, causando pressão evidente na oferta e demanda do mercado.

Esta saída contínua está geralmente relacionada a eventos macroeconômicos ou mudanças no sentimento do mercado. Revisando o contexto desse período, o presidente dos EUA, Donald Trump, anunciou tarifas de 100% sobre produtos importados da China, provocando agitação nos mercados globais, com ativos de risco sendo amplamente vendidos. Nesse ambiente, investidores institucionais tendem a reduzir a exposição a ativos de alta volatilidade, e o ETF de Bitcoin à vista, como uma ferramenta que pode ser rapidamente convertida em dinheiro, torna-se naturalmente a primeira escolha para redução de posição.

No entanto, a escala de saídas na segunda-feira foi claramente inferior à de quinta e sexta-feira, caindo de mais de 500 milhões de dólares para mais de 40 milhões de dólares, indicando que a velocidade de saída está a abrandar. Isso pode significar que a fase de venda em pânico terminou e o mercado está à procura de um novo ponto de equilíbrio. Se os dias de negociação subsequentes conseguirem parar a tendência de saída ou até mesmo reverter para entradas, isso marcará a recuperação da confiança no mercado.

Ao mesmo tempo, o ETF de Ponto Ethereum registou saídas líquidas de 145,7 milhões de dólares na segunda-feira, marcando o terceiro dia consecutivo de saídas negativas. Isso indica que a retirada de fundos não se limita apenas ao Bitcoin, mas representa uma pressão de resgate enfrentada pelo ETF de criptomoedas como um todo. A escala das saídas do ETF de Ethereum é mais significativa em relação ao seu tamanho de ativos sob gestão, sugerindo que a pressão de venda enfrentada pelo Ethereum pode ser maior.

Interpretação da Estrutura de Mercado de Reversão de Preço

O fenómeno mais confuso é: apesar de o ETF de Bitcoin em Ponto ter registado saídas durante quatro dias consecutivos, o preço do Bitcoin subiu temporariamente para acima de 111.000 dólares na segunda-feira. Esta contradição entre a retirada de fundos por instituições e o aumento de preço subverte a percepção de muitos investidores sobre a relação entre os fluxos de capital do ETF e os preços. De acordo com a página de preços do The Block, até às 3:10 da manhã de terça-feira, horário da costa leste dos EUA, o Bitcoin caiu 3% nas últimas 24 horas, para 107.871 dólares, mas ainda assim teve uma recuperação significativa em relação ao mínimo de sexta-feira.

O Chief Information Officer da Kronos Research, Vincent Liu, forneceu uma interpretação profissional ao The Block: “Mesmo com a saída de fundos do ETF, quando a demanda por Ponto e derivação compensa os resgates institucionais, o preço ainda está subindo, especialmente durante períodos de mudança na aversão ao risco ou quando a saída de fundos do ETF fica atrás da demanda potencial do mercado.”

Esta frase revela a complexidade do mercado de criptomoedas. O fluxo de fundos do ETF é apenas um dos muitos fatores que influenciam o preço, e não o único fator determinante. Quando os investidores de retalho compram em massa nas bolsas de Ponto, quando há grandes posições longas no mercado de derivação, ou quando a demanda no mercado asiático é forte, essas compras podem compensar totalmente a pressão de saída do ETF. Especialmente após o término do período de negociação do ETF nos Estados Unidos, as atividades de negociação nos mercados asiático e europeu costumam dominar a tendência dos preços.

Liu avançou ainda que: “Isso não significa que o sentimento dos investidores institucionais e dos investidores de retalho esteja claramente dividido, mas sim que a mudança na estrutura do mercado, o fluxo de capital de hedge, a rotação de derivação e os atrasos nos relatórios obscurecem os sinais entre a demanda real e os dados do ETF.” Este ponto de vista desafia a simples dicotomia de “institucionais em baixa, retalho em alta”. A situação real é mais provável que os institucionais estejam a realizar operações complexas de arbitragem e hedge.

Por exemplo, uma instituição pode realizar simultaneamente as seguintes operações: resgatar quotas de ETF (gerando dados de saída), comprar Bitcoin na bolsa de Ponto (gerando ordens de compra), e fazer hedge a descoberto no mercado de derivação (bloqueando lucros). Esta estratégia combinada se manifesta nos dados como saída de ETF, mas na realidade, a instituição não reduziu a exposição ao Bitcoin, podendo até ter aumentado a posição total.

A desfasagem do fluxo de fundos do ETF em relação à demanda real

Vincent Liu mencionou que o “relatório em atraso” é outra chave para entender o mercado atual. Os dados de fluxo de capital do ETF de Bitcoin à vista geralmente são publicados algumas horas após o fechamento do dia de negociação, enquanto os preços mudam em tempo real. Isso significa que os dados de saída que vemos na segunda-feira refletem a situação do período de negociação nos EUA na segunda-feira, mas a tendência do preço do Bitcoin na noite de segunda-feira e na madrugada de terça-feira (período asiático) já incorporou novas informações e expectativas.

Mais importante ainda, o fluxo de fundos do ETF também apresenta uma defasagem estrutural. Quando grandes instituições decidem ajustar a exposição ao Bitcoin, elas não resgatam imediatamente grandes quantidades do ETF, mas sim executam isso em lotes ao longo de vários dias ou até semanas, para evitar causar um grande impacto no mercado. Portanto, os quatro dias consecutivos de saídas que estamos vendo agora podem ser uma decisão tomada por uma grande instituição há uma semana, e não uma reação imediata às condições atuais do mercado.

Esta natureza de atraso torna extremamente difícil prever as variações de preços de curto prazo apenas com base no fluxo de fundos do ETF. Quando há uma grande saída de ETFs, pode ser exatamente o momento em que os preços estão a tocar o fundo, já que essas saídas refletem o pânico do passado, e não a tendência futura. Investidores inteligentes usarão o fluxo de fundos do ETF como um dos muitos indicadores de referência, mas não dependerão totalmente dele para tomar decisões.

Análise da diferença de demanda entre investidores de retalho e instituições

Embora Liu tenha negado a clara divisão entre a emoção das instituições e a dos investidores de retalho, a partir do comportamento do mercado, as características de demanda entre os dois realmente diferem. Os investidores institucionais estão mais preocupados com o retorno ajustado ao risco, o reequilíbrio do portfólio e a conformidade regulatória; suas decisões de negociação muitas vezes são baseadas em modelos quantitativos e estruturas de gestão de risco. Quando a incerteza do ambiente macroeconômico aumenta, os modelos podem acionar ordens automáticas de redução de posição, resultando em saídas de ETF.

Em comparação, os investidores de retalho tendem a negociar com base na dinâmica de preços e no impulso emocional. Quando eles veem o Bitcoin a recuperar após ter caído de 115.000 dólares para 105.000 dólares, a psicologia de “comprar na baixa” é ativada, levando-os a comprar nas Ponto. Esta compra por parte dos investidores de retalho pode ocorrer em bolsas globais, e não através do canal ETF, portanto, não será refletida nos dados de fluxo de fundos do ETF.

A distribuição geográfica também é um fator importante. Instituições nos Estados Unidos principalmente alocam Bitcoin através de ETFs, enquanto investidores na Ásia e na Europa tendem a manter Ponto diretamente. Quando o mercado americano experimenta saídas de ETFs devido a preocupações macroeconômicas, o mercado asiático pode estar comprando em grande quantidade com base em informações e expectativas diferentes. As diferenças de fuso horário fazem com que essas duas forças dominem o mercado em momentos distintos, causando uma desconexão temporária entre os dados dos ETFs e as tendências de preço.