Quando o ouro está em alta, por que continuamos a alocar Bitcoin?

Os gurus do investimento recomendam aumentar a alocação para 15% para o ouro e 5% para o Bitcoin, que são importantes ferramentas de cobertura diante do risco global. (Sinopse: CZ Changpeng Zhao vai debater o vilão do Bitcoin Peter Schiff!) Ouro digital BTC vs. ouro tokenizado: quem atende mais às propriedades monetárias? (Fundo adicionado: Por que o ouro subiu muito mais do que o Bitcoin este ano, mas não estou preocupado com o BTC?) Desde o início deste ano, o ouro tem estado sob os holofotes há algum tempo - sob as múltiplas perturbações de fricções comerciais, volatilidade da dívida dos EUA e tensões geopolíticas, o ouro superou o Bitcoin, Nasdaq e todos os principais ativos de uma só vez, e o apelo para o retorno do rei reviveu, subindo mais de 50% durante o ano. Em contraste, o Bitcoin, o “ouro on-chain” que gradualmente ganhou propriedades de refúgio nos últimos anos, subiu apenas cerca de 15%. Essa aparente divergência de força provocou perguntas sobre “Por que o ouro é forte e o Bitcoin é fraco?” , “O Bitcoin ainda vale a pena investir?” Ao analisar cuidadosamente a lei histórica de preços e a lógica de compra do ouro, ainda insistimos que o Bitcoin, como uma ferramenta de cobertura emergente na era digital, está atualmente passando por um estágio histórico de “aversão ao risco + dualidade risco”. A longo prazo, a singularidade e raridade do Bitcoin significam que ele tem um valor de alocação de longo prazo tão significativo quanto o ouro; Atualmente, a baixa exposição das carteiras globais ao Bitcoin significa maior alavancagem de alocação e margem de renda. Na forma de Perguntas e Respostas, este artigo organiza sistematicamente nossa estrutura de alocação a partir das perspetivas da evolução da lógica de cobertura, do mecanismo de cobertura entre ouro e Bitcoin, da taxa de alocação de longo prazo e da precificação do risco de cauda, e introduz as visões das principais instituições e investidores em todo o mundo para demonstrar ainda mais por que o Bitcoin merece maior peso no portfólio de ativos globais atual e futuro. Q1.In teoria, tanto o ouro quanto o Bitcoin têm propriedades de refúgio, mas como eles são diferentes em seus papéis de cobertura? Resposta: O ouro é amplamente considerado como um ativo seguro maduro no tradicional “mundo baseado em carbono”. O Bitcoin, por outro lado, pode ser visto como uma reserva de valor novata em um “mundo baseado em silício”, em vez de uma ferramenta de cobertura completa, e ainda tem um forte atributo de ativo de risco. Observamos que antes do ETF Bitcoin passar no início de 2024, a correlação entre o preço do Bitcoin e o Índice Nasdaq era tão alta quanto 0,9, depois que o ETF passou, a correlação entre o preço do Bitcoin e o Índice Nasdaq caiu para 0,6, e obviamente começou a acompanhar a liquidez global do M2, mostrando propriedades “anti-inflação” semelhantes às do ouro. A análise do Goldman Sachs apontou que, em comparação com o ouro, embora o retorno do bitcoin seja maior, mas a volatilidade seja extremamente grande, quando o apetite ao risco é forte, o desempenho do bitcoin é muitas vezes semelhante ao das ações, uma vez que o mercado de ações cai, o efeito de cobertura do bitcoin não é tão bom quanto o ouro. Como resultado, o ouro é atualmente mais confiável em termos de porto seguro, enquanto o Bitcoin ainda está na transição de um ativo de risco para um ativo de porto seguro. Ray Dalio, fundador do Bridgewater Fund, também enfatizou que os investidores podem considerar ouro ou bitcoin se precisarem permanecer neutros e diversificar sua alocação de ativos, mas ele pessoalmente prefere o ouro como uma ferramenta de cobertura historicamente testada. Ele apontou que, embora o bitcoin tenha uma oferta limitada e algum potencial como reserva de valor, é muito menos seguro do que o ouro, que tem uma longa história de suporte. P2.Quais foram os principais impulsionadores dos preços do ouro desde 2007? Por que o banco central se tornou o principal comprador de ouro após a guerra russo-ucraniana em 2022? Resposta: Desde a crise financeira mundial de 2007, as taxas de juro reais dos EUA têm sido um dos principais impulsionadores dos preços do ouro. Uma vez que o ouro em si não gera juros (um ativo de “cupão zero”), o seu preço está negativamente correlacionado com o nível das taxas de juro reais – quando as taxas de juro reais sobem, o custo de oportunidade de detenção de ouro aumenta e os preços do ouro tendem a descer; E quando as taxas de juro reais caem (ou mesmo se tornam negativas), a atratividade relativa do ouro aumenta e o seu preço fortalece-se. Observamos que essa relação tem sido significativa nos últimos quinze anos: por exemplo, após 2008, o Fed reduziu as taxas de juros e fez com que os rendimentos reais caíssem, o que fez com que o ouro subisse acentuadamente, enquanto a recuperação das taxas de juros reais desde 2013 pesou sobre os preços do ouro; Durante as taxas de juros negativas do Fed em 2016, vimos um fluxo maciço de ETFs norte-americanos. Após a eclosão da guerra Rússia-Ucrânia em 2022, os bancos centrais globais aumentaram drasticamente suas reservas de ouro, tornando-se um novo fator dominante impulsionando os preços do ouro. Os bancos centrais fizeram compras líquidas recordes naquele ano e, desde então, ultrapassaram 1.000 toneladas por ano. De acordo com o Metals Focus, as compras anuais de ouro pelo banco central desde 2022 excederam em muito a média plurianual anterior (457 toneladas em 2016-2021) e ainda se espera que comprem cerca de 900 toneladas em 2025. Essas compras oficiais contribuíram com 23% da demanda global do ano-ouro (mais de 40% da demanda de investimento) em 2022-2025, o dobro do que na década de 2010. Atualmente, os bancos centrais globais detêm cerca de 38.000 toneladas de ouro, mais de 17% do ouro de superfície total, representando 44% do investimento total além de joias e tecnologia, e ainda há espaço para crescimento. A última pesquisa do Conselho Mundial do Ouro mostra que os bancos centrais continuam otimistas em relação ao ouro. A grande maioria dos inquiridos (95%) acredita que as reservas de ouro dos bancos centrais mundiais aumentarão nos próximos 12 meses; Um recorde de 43% dos entrevistados acredita que as reservas de ouro de seu país também aumentarão no mesmo período, e ninguém espera que suas reservas de ouro diminuam. A ideia de levar o banco central a “comprar” ouro decorre de 1) cobertura geopolítica 2) diversificação dos ativos de reserva: as sanções ocidentais desencadeadas pelo conflito Rússia-Ucrânia congelaram metade das reservas externas da Rússia, e muitos países emergentes começaram a considerar substituir alguns ativos em dólares dos EUA por ouro. O declínio relativo na atratividade de ativos em dólares, como os Treasuries, à medida que a dívida dos EUA aumenta e as perspetivas de crédito é preocupante, aumentando ainda mais a atratividade do ouro como ativo de reserva e porto seguro. A demanda de alocação de algumas grandes instituições de investimento de longo prazo também vem dos momentos cada vez mais de fracasso da “gangorra de ações e títulos”: a partir de 2022, haverá correlações mais positivas entre ações e títulos, o que é contrário à narrativa familiar de “alocação 6:4 de ações e títulos” nos últimos 20 anos: Q3.Quais são os principais riscos de cauda das funções de cobertura de ouro? Resposta: A partir da análise acima, não é difícil ver que o valor de cobertura do ouro no futuro deve ser refletido principalmente na cobertura de dois riscos extremos de cauda relativamente independentes: dívida dos EUA ou crise inflacionária (ou seja, crédito em dólares dos EUA / risco de dívida soberana) Grandes conflitos geopolíticos e econômicos Em primeiro lugar, no cenário de dívida fora de controle ou inflação alta, a moeda fiduciária pode se depreciar acentuadamente ou até mesmo ter uma crise de crédito, e o papel do ouro como reserva de valor de longo prazo e hedge de inflação é proeminente. De acordo com uma pesquisa realizada pelo Conselho Mundial do Ouro com quase 60 bancos centrais, os bancos centrais detêm ouro precisamente como uma reserva de valor de longo prazo e cobertura contra a inflação, bem como um ativo que tem um bom desempenho em tempos de crise. Os banqueiros centrais também veem o ouro como um diversificador de carteira eficaz contra riscos econômicos como estagflação, recessão ou calote da dívida, bem como riscos geopolíticos. Por exemplo, o ouro pode funcionar como escudo em cenários extremos em que o rápido aumento da dívida dos EUA levanta preocupações sobre o valor do dólar a longo prazo. Em segundo lugar, quando se trata de conflitos geopolíticos, o ouro é visto como um porto seguro em tempos de turbulência. Sempre que há uma guerra ou tensão internacional, como a guerra comercial sino-americana de 2018, a guerra Rússia-Ucrânia de 2022 e o choque tarifário dos EUA de 2025, os fundos de refúgio geralmente fluem para o ouro para elevar os preços do ouro. Estudos de retrocesso histórico econômico também mostram uma relação positiva de “lei de poder” entre os preços do ouro e o Índice de Incerteza da Política Comercial na última década: isso também explica por que…