HTX DeepThink: Макроэкономические несоответствия и переоценка криптоактивов — как Федеральная резервная система (ФРС) пересматривает и «Project Crypto» формирует рыночный ландшафт

В конце июля, когда на протяжении нескольких дней активно поступали макроэкономические сигналы, крипторынок оказался на перекрестке политических игр и регуляторной реконструкции. В этом выпуске колонны HTX Research Chloe (@ChloeTalk1) рассматривает неожиданное ослабление неформальной занятости в США, переоценку политики ФРС, а также изменения в регуляторной парадигме, вызванные запуском SEC "Project Crypto", указывая на то, что Биткойн и другие ключевые активы получают двойную поддержку от макроэкономических и институциональных дивидендов.

Нон-фермерский сектор изменился, ожидания политики резко изменились

После заседания FOMC в июле Федеральная резервная система (ФРС) сохранила целевой диапазон процентной ставки на уровне 5.25%-5.50% и отказалась дать график снижения ставок, что вызвало опасения на рынке о "долгосрочных высоких ставках". В результате 10-летняя доходность казначейских облигаций США достигла 4.24%, индекс доллара вновь поднялся выше 100, золото упало ниже 3270 долларов, а Биткойн соответственно снизился до уровня 116000 долларов, активность в цепочке также снизилась. Однако через три дня опубликованный отчет о занятости в несельскохозяйственном секторе за июль неожиданно "обрушился": количество новых рабочих мест составило всего 73000, что значительно ниже согласованного прогноза в 180000; при этом количество рабочих мест за май и июнь было пересмотрено вниз приблизительно на 90% (до 129000). Систематическое переоценивание рынка труда стало очевидным. Внезапное охлаждение макроэкономических основ вызвало резкую переоценку на рынке ставок: вероятность снижения ставок по данным CME FedWatch подскочила с 38% до 82%, а ставки на два снижения до конца года возросли до 64%. 10-летняя доходность, в свою очередь, упала ниже 4.10%, золото за день отскочило на 40 долларов до 3363 долларов, в то время как Биткойн, под воздействием паники на фоне рецессии, упал до минимума в 112000.

Однако в отношении общей экономической устойчивости несколько структурных данных указывают на то, что США все еще находятся в интервале "замедления роста", а не "системной рецессии": по состоянию на второй квартал 2025 года, долговая нагрузка домохозяйств составляет всего 98% от располагаемого дохода, что значительно ниже пика 133% во время кризиса 2008 года; годовой уровень дефолтов по кредитным картам снизился с 2,7% до 2,5%, а запас прочности домашних хозяйств по-прежнему остается значительным. Розничные продажи стабильно находятся в диапазоне 2,8%-3,1% в годовом исчислении, потребление поддерживается самым богатым 10% домохозяйств — эта группа контролирует 72% национального богатства и отвечает за почти половину расходов. С корпоративной стороны также наблюдается устойчивость: последние отчеты JPMorgan и Bank of America показывают, что объем коммерческих кредитов по-прежнему демонстрирует рост на уровне 5%-7% в годовом исчислении, резервы под возможные потери не были значительно увеличены, что указывает на отсутствие системного сокращения кредитования. Исторический опыт показывает, что сочетание "уменьшение занятости на краю + снижение липкости инфляции" часто является предвестником перехода денежно-кредитной политики от жесткой к более мягкой, в то время как рискованные активы входят в окно "высокой волатильности и ликвидных спекуляций"; ключевые активы, такие как BTC и золото, пользуются спросом из-за своей хеджевой ценности, в то время как альткойны подвержены рискам сжатия оценок и уменьшения кредитного плеча.

Регулирование прорыва, финансовые услуги на блокчейне получают выгоду

Более революционные изменения приходят с регуляторной стороны. 31 июля новый председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам США Пол Аткинс представил «Проект Крипто», провозгласив намерение «полностью перевести финансы США на блокчейн» и переписать правила с помощью ослабления регулирования, освобождения для инноваций и механизма безопасной гавани. Он ясно указал, что большинство криптоактивов не должны автоматически считаться ценными бумагами, а автоматизированное создание рынка и кредитование на блокчейне относятся к «непосредственным финансовым операциям» и должны получить официальное признание. Этот шаг открывает огромные политические преимущества для DeFi-протоколов: такие высокоавтономные протоколы, как Uniswap, Aave и Lido, получают ожидания легализации, и логика оценки токенов, долго подавляемая «тенью ценных бумаг», получает окно для восстановления.

Аткинс также представил проект лицензии "Super-App" — позволяющий операторам интегрировать традиционные ценные бумаги, шифрование активов, услуги по залогу и кредитованию под одной лицензией, что позволяет таким полным платформам, как Coinbase и Robinhood, занять лидирующие позиции; Robinhood уже воспользовался приобретением Bitstamp для запуска торговли токенизированными акциями на базе ERC-20, а Coinbase разрабатывает модель "одного окна на цепи" через Base. Проект нормативного акта также упоминает ERC-3643 как образец для токенизации RWA, этот стандарт включает в себя управление идентификацией и правами ONCHAINID, что позволяет нативно интегрировать правила KYC/AML, прокладывая путь для безопасного размещения активов на триллионный уровень, таких как недвижимость и частный капитал.

Более важно, что SEC планирует пересмотреть тест Хауи, который использовался десятилетиями, чтобы установить исключения от раскрытия информации и безопасные гавани для таких нативных экономических активностей на блокчейне, как аирдропы, ICO и стекинг, по-настоящему закрепив в регуляторных стандартах принцип "выпуск токенов не равен ценным бумагам". Это означает, что предпринимательским командам больше не нужно "обходить Каймановы острова" или блокировать пользователей из США, и первичные инвестиции могут вернуться на родину, а циклы венчурного капитала на блокчейне могут быть перезапущены в США.

Тройная резонансная связь, переосмысление логики оценки

С учетом переоценки макроэкономического смягчения и перехода к новому регуляторному парадигме, текущая роль Биткойна как "глобального антиинфляционного якоря + инструмента политической борьбы" further укрепляется. С стратегической точки зрения, BTC и ETH остаются основными активами, на которые обращает внимание рынок, который продолжает наблюдать за изменением доли BTC на рынке, а также за отклонением курса стабильных токенов от BTC, чтобы оценить потенциальные направления распределения капитала. Что касается альткойнов и высокорисковых стратегий, при условии временного укрепления доллара или возврата долгосрочных процентных ставок выше 4,4%, рыночная волатильность может усугубиться. В то же время токены DeFi-протоколов с ясной регуляторной ситуацией и реальными моделями доходности, а также активы по теме RWA, основанные на стандарте ERC-3643, могут войти в новый цикл переоценки благодаря политическим дивидендам и реальному внедрению, становясь направлением пристального внимания участников рынка в среднесрочной перспективе. В целом, глобальный крипторынок стоит на старте тройного резонанса "макро замедления + ликвидного смягчения + повышения регулирования" — якорь оценки основных активов поднимается, в то время как институциональные дивиденды в области финансов на блокчейне открывают следующий структурный шанс.

Примечание: Содержание данной статьи не является инвестиционным советом и не представляет собой предложение, рекламное предложение или рекомендацию по каким-либо инвестиционным продуктам.

О HTX DeepThink:

HTX DeepThink - это раздел о шифровании, созданный Huobi HTX, который сосредоточен на глобальных макроэкономических тенденциях, ключевых экономических данных и горячих темах криптоиндустрии, внося новый мыслительный вклад на рынок и помогая читателям "найти порядок в хаосе" в непредсказуемом мире шифрования.

О компании HTX Research:

HTX Research является специализированным исследовательским подразделением Huobi HTX, ответственным за глубокий анализ широкого спектра областей, таких как криптовалюты, технологии блокчейн и тенденции новых рынков, написание всесторонних отчетов и предоставление профессиональных оценок. HTX Research стремится предоставить основанные на данных инсайты и стратегические прогнозы, играя ключевую роль в формировании мнений в отрасли и поддержке разумных решений в области цифровых активов. Благодаря строгим методам исследования и передовому анализу данных, HTX Research всегда находится на переднем крае инноваций, ведет развитие отраслевых идей и содействует глубокому пониманию постоянно меняющейся динамики рынка. Посетите нас.

Если вы хотите связаться, пожалуйста, напишите на [email protected]