Рождение суперприложения Децентрализованные финансы

Автор: Лоренцо Валенте

С развитием крипторынка инвесторы ищут подсказки в прошлом технологическом буме, чтобы предсказать следующий большой тренд или поворотный момент.

На протяжении истории цифровые активы трудно было просто сопоставить с предыдущими технологическими циклами, что затрудняло пользователям, разработчикам и инвесторам предсказать их долгосрочные траектории развития. Эта динамика меняется.

По нашим исследованиям, "прикладной уровень" в области криптовалюты эволюционирует, очень похоже на процесс расцепления (unbundling) и повторной упаковки (rebundling), который переживали платформы SaaS (программное обеспечение как услуга) и финансовые технологии.

В этой статье я опишу, как циклы разъединения и повторного связывания в SaaS и финансовых технологиях разворачиваются в DeFi (децентрализованных финансах) и крипто-приложениях. Эволюция их моделей выглядит следующим образом:

Концепция «композируемости» (Composability) является ключом к пониманию цикла разъединения и повторного объединения.

Это аналитический термин, используемый в финансовых технологиях и криптосообществе, который относится к способности финансовых или децентрализованных приложений и услуг — особенно на уровне приложений — бесшовно взаимодействовать, интегрироваться и строиться друг с другом, как конструкторы LEGO. На основе этой концепции мы описываем изменения в структуре продуктов в следующих двух разделах.

От вертикализации к модульности: Великое разъединение (The Great Unbundling)

В 2010 году Эндрю Паркер из Spark Capital опубликовал блог-пост, в котором описывал, как десятки стартапов воспользовались возможностями, предоставленными Craigslist. Craigslist в то время был «горизонтальным» интернет-рынком, предлагающим разнообразные услуги, от квартир и временной работы до продажи товаров, как показано на рисунке ниже.

Источник: Паркер 2010. Предназначено только для иллюстрации и не должно рассматриваться как инвестиционный совет или совет по покупке, продаже или удержанию каких-либо конкретных ценных бумаг.

Заключение Паркера заключается в том, что многие успешные компании — Airbnb, Uber, GitHub, Lyft — начали с того, что сосредоточились на небольшой части широких функций Craigslist и значительно их улучшили.

Эта тенденция открыла первый основной этап «развязывания рынка», в течение которого полностью многофункциональный рынок Craigslist уступил место приложениям с единственным назначением. Новички не только улучшили пользовательский опыт (UX) Craigslist — они переопределили этот опыт. Иными словами, «развязывание» разбивает широкую платформу на строго определенные, автономные вертикальные области, нарушая Craigslist, предоставляя пользователям уникальные услуги.

Что сделало возможным разъединение этой волны? Фундаментальные изменения в технической инфраструктуре, включая API (интерфейсы прикладного программирования), облачные вычисления, мобильный пользовательский опыт и достижения в области встроенных платежей, снизили порог для создания специализированных приложений с мировым уровнем пользовательского опыта.

Аналогичный процесс разъединения произошел и в банковской сфере. На протяжении десятилетий банки предлагали набор связанных финансовых услуг под единственным брендом и приложением — от сберегательных кредитов до страхования. Однако за последнее десятилетие финансовые технологические стартапы точно dismantling (拆解) этот пакет, каждый из которых сосредоточен на конкретной вертикальной области.

Традиционные банковские пакеты включают:

Платежи и переводы

Чековый и сберегательный счёт

Депозитный продукт

Бюджет и финансовое планирование

Займы и кредиты

Инвестиции и управление капиталом

страхование

Кредитные карты и дебетовые карты

За последние десять лет банковские пакеты систематически распались на ряд финансовых технологических компаний, поддерживаемых венчурным капиталом, многие из которых теперь стали единорогами, десяти-рогами или близки к ста-рогам:

Платежи и переводы: PayPal, Venmo, Revolut, Stripe

Банковские счета: Chime, N26, Monzo, SoFi

Сбережения и доходы: Marcus, Ally Bank

Личное финансовое управление и бюджет: Mint, Truebill, Plum

Кредитование и займы: Klarna, Upstart, Cash App, Affirm

Инвестиции и управление капиталом: Robinhood, eToro, Coinbase

Страхование: Lemonade, Root, Hippo

Управление картами и расходами: Brex, Ramp, Marqeta

Каждая компания сосредоточена на услуге, которую она может лучше, чем существующие компании, отточить и предоставить, сочетая свой набор навыков с новыми технологическими рычагами и моделями дистрибуции, чтобы модульно предоставлять ориентированные на рост нишевые финансовые услуги. В области SaaS и финансовых технологий разрыв не только разрушает существующие компании, но и создает совершенно новые категории, в конечном итоге расширяя общий адресуемый рынок (TAMs).

От модульности к упаковке: Великое упаковывание (The Great Rebundling)

Недавно Airbnb запустила новые «услуги и впечатления» и переработала свое приложение. Теперь пользователи могут не только бронировать жилье, но и исследовать и приобретать дополнительные услуги, такие как посещение музеев, гастрономические туры, кулинарные впечатления, прогулки по галереям, фитнес-занятия и косметические процедуры.

Airbnb когда-то была платформой для размещения, а сейчас превращается в суперприложение — переосмысляя путешествия, образ жизни и местные услуги в единую, связную платформу. Более того, за последние два года компания расширила свой ассортимент услуг за пределы аренды жилья и теперь интегрирует платежи, туристическую страховку, местные гиды, консьерж-услуги и отобранные впечатления в свои основные услуги бронирования.

Robinhood переживает аналогичную трансформацию. Компания, ставшая революцией в брокерской отрасли благодаря торговле акциями без комиссии, теперь активно расширяется в полноценную финансовую платформу и снова объединяет многие вертикали, которые ранее были разъединены финансовыми технологиями стартапов.

В последние два года Robinhood предпринял следующие меры:

Выпуск функции управления платежами и наличными (Robinhood Cash Card)

Увеличение торговли криптовалютой

Выпуск пенсионного счета

Запуск маржинальных инвестиций и кредитных карт

Приобрела Pluto (исследовательская и финансовая консалтинговая платформа на базе искусственного интеллекта)

Эти меры показывают, что Robinhood, как и Airbnb, объединяет ранее фрагментированные услуги, создавая всеобъемлющее финансовое суперприложение.

Контролируя больше финансовых стеков — сбережения, инвестиции, платежи, кредиты и консультации — Robinhood переосмысляет себя, превращаясь из брокера в универсальную платформу для потребительских финансов.

Наше исследование показывает, что эта динамика разъединения и повторного соединения влияет на криптоиндустрию. В оставшейся части статьи мы представляем два примера: Uniswap и Aave.

Цикл разморозки и повторной упаковки DeFi: два примера исследования

Кейс 1: Uniswap — от монолитного AMM к ликвидным конструктам, а затем к суперприложениям для торговли

В 2018 году Uniswap был запущен на Ethereum как простой, но революционный автоматизированный маркет-мейкер (AMM). На ранних этапах Uniswap был вертикально интегрированным приложением: небольшой библиотекой кода смарт-контрактов, управляемой официальным интерфейсом, размещенным командой. Основная функция AMM — обмен токенов ERC-20 в пуле с постоянным произведением — существовала в рамках одного цепочного протокола. Пользователи в основном получали к ней доступ через собственный сетевой интерфейс Uniswap. Этот дизайн оказался очень успешным: к середине 2023 года объем цепочной торговли Uniswap взорвался, превысив 1,5 триллиона долларов. Благодаря строго контролируемой технологической стеку, Uniswap обеспечил плавный пользовательский опыт при обмене токенов, что стало катализатором развития DeFi на его ранних этапах.

В то время Uniswap v1/v2 реализовал всю торговую логику на блокчейне, не требуя внешних ценовых оракулов или оффлайн книг заказов. Протокол внутри замкнутой системы определяет цену через свои резервные пулы ликвидности (формула x*y=k). Команда Uniswap разработала основной пользовательский интерфейс (app.uniswap.org), который взаимодействует непосредственно с контрактами Uniswap. На ранних этапах большинство пользователей получали доступ к Uniswap через этот специализированный фронтенд, который напоминает портал частной биржи. Кроме самого эфириума, Uniswap не зависит от какой-либо другой инфраструктуры. Поставщики ликвидности и трейдеры взаимодействуют непосредственно с контрактами Uniswap, без встроенной системы внешней передачи данных или плагинов. Эта система проста, но изолирована.

С расширением DeFi Uniswap превратился в компонуемую ликвидность «Лего», а не в отдельное приложение. Открытая и без разрешений природа этого протокола означает, что другие проекты могут интегрировать пулы Uniswap и добавлять к ним уровни. Uniswap Labs постепенно отказывается от контроля над частью стеков, позволяя внешней инфраструктуре и функциям, созданным сообществом, играть более важную роль:

Децентрализованные биржи (DEX) агрегаторы и интеграция кошельков: большая часть объема торгов Uniswap начинает проходить через внешние агрегаторы (такие как 0x API и 1inch), а не через собственный интерфейс Uniswap. К концу 2022 года, по оценкам, 85% объема обмена Uniswap маршрутизировалось через такие агрегаторы, как 1inch, поскольку пользователи стремятся найти лучшие цены на нескольких биржах. Кошельки, такие как MetaMask, также интегрируют ликвидность Uniswap в свои функции обмена, позволяя пользователям торговать на Uniswap из своих приложений-кошельков. Эта внешняя маршрутизация снижает зависимость от нативного фронтенда Uniswap и делает AMM больше похожим на модуль «вставь и работай» в стеке DeFi.

Оракулы и индексаторы данных: хотя контракты Uniswap в прошлом и настоящем не требуют оракулов цен для проведения торгов, более широкая экосистема, построенная вокруг Uniswap, нуждается в них. Другие протоколы используют цены пулов Uniswap в качестве оракулов на цепочке, а интерфейс Uniswap сам по себе также зависит от внешних индексных сервисов. Например, фронтенд Uniswap использует субграфы (subgraphs) The Graph для запроса данных пулов вне цепочки, чтобы обеспечить более плавный пользовательский интерфейс (UI). Uniswap не создает свои собственные индексные узлы, а вместо этого использует инфраструктуру данных, управляемую сообществом, что является модульным подходом, позволяющим разгрузить тяжелые запросы данных на специализированные индексаторы.

Многоцепочечное развертывание: на этапе модульной структуры Uniswap расширяется на множество блокчейнов и Rollup за пределами Ethereum: таких как Polygon, Arbitrum, BSC и Optimism. Управление Uniswap уполномочивает его основной протокол развертываться в этих сетях, эффективно рассматривая каждую блокчейн как плагин базового уровня ликвидности Uniswap. Эта многоцепочечная стратегия подчеркивает совместимость Uniswap: протокол может существовать на любой цепочке, совместимой с виртуальной машиной Ethereum (EVM), а не связывать свою судьбу с вертикально интегрированной средой.

Недавно Uniswap снова вернулась к вертикальной интеграции, и ее цель, похоже, состоит в том, чтобы захватить больше пользовательских путешествий и оптимизировать стек для своих случаев использования. Ключевые события реинтеграции включают:

Нативный мобильный кошелек: в 2023 году Uniswap выпустил Uniswap Wallet — приложение для мобильных устройств с самоуправлением, а затем также выпустил расширение для браузера, в котором пользователи могут хранить токены и напрямую взаимодействовать с продуктами Uniswap. Запуск кошелька — это важный шаг к контролю над пользовательским интерфейсом, а не предоставлению его таким кошелькам, как MetaMask. С собственным кошельком Uniswap теперь вертикально интегрировал доступ пользователей, обеспечивая выполнение обменов, просмотр невзаимозаменяемых токенов (NFT) и другие действия в контролируемой им среде, и, возможно, маршрутизация к ликвидности Uniswap.

Интеграция агрегатора (Uniswap X): Uniswap также представил Uniswap X, встроенный уровень агрегирования и исполнения сделок, вместо того чтобы полагаться на сторонние агрегаторы для поиска лучших цен. Uniswap X использует открытую сеть, состоящую из оффлайн «заполнителей» (fillers), чтобы получать ликвидность от различных AMM и частных маркет-мейкеров, а затем рассчитывает сделки в сети. Таким образом, Uniswap преобразовал свой интерфейс в универсальный торговый портал, агрегируя источники ликвидности в интересах пользователей — аналогично услугам, предоставляемым 1inch или Paraswap. Запустив свой собственный агрегатор протокола, Uniswap Labs вновь интегрировал эту функцию, удерживая пользователей внутри, одновременно гарантируя оптимальные цены. Важно отметить, что UniswapX интегрирован непосредственно в веб-приложение Uniswap — в будущем он может быть также интегрирован в кошельки — таким образом, пользователям больше не нужно покидать Uniswap для использования агрегаторов.

Специально предназначенная цепь (Unichain): в 2024 году Uniswap объявил о своей второй уровне блокчейна — называемом «Unichain» — как часть Optimism Superchain. Поднимая вертикальную интеграцию на уровень инфраструктуры, Unichain представляет собой индивидуально настроенный Rollup, предназначенный для Uniswap и DeFi, с целью снизить затраты пользователей Uniswap примерно на 95% и сократить задержки до примерно 250 миллисекунд. Uniswap будет контролировать блокчейновую среду, в которой запускаются его контракты, а не как приложение на другой цепи. Запуская Unichain, Uniswap сможет оптимизировать все, от затрат на газ до максимальной извлекаемой ценности (MEV), и ввести нативное распределение сборов протокола с держателями UNI. Эта полная трансформация цикла позволяет Uniswap эволюционировать из децентрализованного приложения (dApp), зависимого от Ethereum, в вертикально интегрированную платформу с собственным UI, уровнем выполнения и специализированной блокчейном.

Кейс 2: Aave — от P2P рынка кредитования до многоцепочечной реализации и обратно к суперприложению кредитования

Происхождение Aave восходит к ETHLend 2017 года, который был самодостаточным приложением для кредитования, а затем в 2018 году уступил место децентрализованному рынку кредитования peer-to-peer, который был переименован в Aave. Команда разработала смарт-контракты для кредитования и предоставила официальный сетевой интерфейс для участия пользователей. На этом этапе ETHLEND/Aave сопоставлял займы кредиторов и заемщиков в виде книги заказов и обрабатывал все, от логики процентных ставок до сопоставления займов.

С учетом того, что он эволюционировал в модель пулевого кредитования, аналогичную Compound, Aave осуществил вертикальную интеграцию. Контракты Aave v1 и v2 на Ethereum содержат такие инновации, как флеш-кредиты (flash loans) — это функция внутри протокола, позволяющая без обеспечения брать займы с возвратом в рамках одной транзакции — а также алгоритмы процентных ставок. Пользователи в основном получают доступ к протоколу через панель управления сети Aave. Протокол самостоятельно управляет ключевыми функциями, такими как накопление процентов и ликвидация, и редко зависит от сторонних сервисов. Короче говоря, ранний дизайн Aave представляет собой монолитный денежный рынок: dApp с собственным интерфейсом, который обрабатывает депозиты, кредиты и ликвидации в одном месте.

Aave является частью более широкой симбиозы DeFi и с самого начала интегрировала стабильную монету DAI от MakerDAO в качестве ключевого залога и кредитного актива. На самом деле, когда Aave была известна как ETHLend, она была запущена одновременно с Maker и сразу поддерживала DAI, что отражает тесную связь между этими пионерами вертикальной интеграции и с ранних этапов указывает на то, что ни один протокол не является островом. Даже на своей «вертикальной» стадии Aave извлекала выгоду из продуктов другого протокола — стабильной монеты — для своей работы.

С развитием DeFi Aave развязал и принял модульную архитектуру, передав часть своей инфраструктуры на аутсорсинг и поощряя других строить на своей платформе. Несколько изменений иллюстрируют переход Aave к комбинируемости и внешним зависимостям:

Внешняя сеть оракулов: Aave не использует эксклюзивно собственные ценовые фиды, а вместо этого применяет децентрализованный оракул Chainlink для предоставления надежных цен на активы для оценки залога. Ценовые оракулы имеют жизненно важное значение для любого кредитного протокола, поскольку они определяют, когда заимствование становится недостаточным по залогу. Управление Aave выбрало Chainlink Price Feeds в качестве основного источника оракулов для большинства активов на aave.com, тем самым передавая инфраструктуру ценообразования профессиональной сети третьих сторон. Хотя такой модульный подход повышает безопасность — например, Chainlink агрегирует множество источников данных — это также означает, что стабильность Aave зависит от внешних сервисов.

Интеграция кошельков и приложений: кредитный пул Aave стал строительным блоком для многих других интеграций dApp. Такие менеджеры и панели управления, как Zapper и Zerion, а также такие инструменты автоматизации DeFi, как DeFi Saver, и оптимизаторы доходности подключаются к контрактам Aave через его открытый набор инструментов для разработки программного обеспечения (SDK). Пользователи могут вносить депозиты или брать взаймы через сторонние интерфейсы, работающие с Aave, но официальный интерфейс Aave является лишь одной из многих точек доступа. Даже агрегаторы DEX косвенно используют кредитование Aave в один клик для выполнения сложных многоступенчатых сделок через такие сервисы, как 1inch. Открывая свой дизайн, Aave позволяет комбинирование: другие протоколы могут интегрировать функции Aave - например, использование кредитов Aave в один клик внутри арбитражного робота Uniswap - все это координируется внешними агрегаторами. В качестве модуля ликвидности, а не изолированного приложения, его комбинирование расширяет влияние Aave в экосистеме DeFi.

Многоцепочечное развертывание и изолированная модель: подобно Uniswap, Aave также развернут на нескольких сетях — например, Polygon, Avalanche, Arbitrum, Optimism — по сути, это модульная кросс-цепочка. Aave v3 вводит такие функции, как изолированные рынки для определенных активов — архитектура модулярна — создавая разные параметры рисков для каждого рынка, иногда работающего отдельно от основного пула. Он также запустил лицензированные варианты, такие как «Aave Arc», используемый учреждениями для «знай своего клиента» (KYC), которые концептуально являются независимыми «модульными экземплярами» Aave.

Эти примеры демонстрируют гибкость Aave в различных средах, а не только в интегрированной среде. На этом этапе освобождения Aave полагается на более широкую инфраструктуру: оракулы Chainlink извлекают данные, The Graph используется для индексирования, кошельки и панели мониторинга предоставляют доступ пользователям, а токены других протоколов — такие как DAI от Maker или стейкинг ETH от Lido — используются в качестве залога. Модульный подход увеличивает совместимость Aave и снижает необходимость «изобретать велосипед». Компромисс заключается в том, что Aave частично теряет контроль над этими частями стека и сталкивается с рисками, связанными с зависимостью от внешних сервисов.

Недавно Aave продемонстрировала признаки возвращения к вертикальной интеграции, разработав внутреннюю версию ключевых компонентов, которые ранее зависели от других. Например, в 2023 году Aave запустила свою собственную стабильную монету GHO. Исторически Aave способствовала заимствованию различных активов, особенно стабильной монеты DAI от MakerDAO, которая значительно масштабировалась на Aave. С GHO Aave теперь имеет собственную стабильную монету на своей платформе, которая служит каналом распределения для стабильных монет других протоколов. Как и DAI, GHO является избыточно обеспеченной, децентрализованной стабильной монетой, привязанной к доллару. Пользователи могут создавать GHO, используя свои депозиты на Aave V3, что позволяет Aave получить вертикальную часть заимствования, ранее аутсорсингованную — выпуск стабильных монет. Следовательно:

Aave является эмитентом стабильных активов — и не только местом для заимствования существующих стейблкоинов — и напрямую контролирует параметры и доходы стейблкоинов. GHO является конкурентом DAI, поэтому теперь Aave может возвращать процентные выплаты в свою экосистему, проценты GHO могут приносить пользу ставочникам токенов AAVE, а не косвенно увеличивать сборы MakerDAO.

Введение GHO также требует специализированной инфраструктуры. У Aave есть «фасилитаторы», включая основные пулы Aave, которые могут чеканить и уничтожать GHO и устанавливать стратегии управления. Контролируя этот новый уровень функций, Aave создала внутреннюю версию продукта MakerDAO для обслуживания своего сообщества.

В другой важной инициативе Aave использует умную маршрутизацию цен Chainlink (SVR) или аналогичный механизм для повторного захвата MEV (максимально извлекаемой ценности, аналогичной платежам за поток заказов на фондовом рынке) для пользователей Aave. Более тесная связь с уровнем ораклов для перенаправления арбитражной прибыли обратно в протокол размывает границы между платформой Aave и основными механизмами блокчейна. Этот шаг указывает на то, что Aave заинтересована в создании даже более низкоуровневой инфраструктуры, такой как поведение ораклов и захват MEV, в своих интересах.

Хотя Aave еще не запустила свой собственный кошелек или цепочку, как Uniswap и другие компании, другие предприятия ее основателя указывают на то, что его цель - создать самодостаточную экосистему. Например, протокол Lens для социальных сетей может быть интегрирован с Aave для финансов, основанных на социальном репутации. Архитектурно Aave движется в направлении предоставления всех ключевых финансовых примитивов: заимствования, стабильные монеты (GHO), возможно, и децентрализованная социальная идентичность (Lens) и т.д., а не полагается на внешние протоколы. На мой взгляд, стратегия продукта заключается в углублении платформы: наличие стабильной монеты, кредитов и других услуг, что должно положительно сказаться на удержании пользователей и доходах протокола Aave.

В общем, Aave из замкнутого кредитного dApp превратился в открытые легосы DeFi, полагающиеся на других, таких как Chainlink и Maker, и теперь возвращается к более экспансивному вертикально интегрированному финансовому пакету. В частности, запуск GHO подчеркивает намерение Aave вновь интегрировать уровень стабильной монеты, который он ранее аутсорсил MakerDAO.

Наши исследования показывают, что история Uniswap, Aave, MakerDAO, Jito и других протоколов демонстрирует более широкие циклические модели в криптоиндустрии. На ранних этапах вертикальная интеграция - создание монолитного продукта с очень конкретным назначением - была необходима для внедрения новых функций, таких как автоматизированная торговля, децентрализованный кредитование, стейблкоины или захват MEV. Эти самодостаточные конструкции позволяли быстро итеративно развиваться и контролировать качество на новых рынках. По мере зрелости области модульность и композируемость стали приоритетами: протоколы отделяют свои части стека, чтобы запускать новые функции или предоставлять больше ценности внешним заинтересованным сторонам, полагаясь на преимущества других протоколов, становясь «денежным лего».

Однако успех модульности и компоновки привел к новым вызовам. Зависимость от внешних модулей вводит риски зависимости и ограничивает способность захватывающего протокола создавать ценность в других местах. Теперь крупнейшие участники с сильным соответствием продукта рынку (PMF) и потоками доходов возвращают свои стратегии к вертикальной интеграции. Хотя они не отказываются от децентрализации или компоновки, эти проекты по стратегическим причинам снова интегрируют ключевые компоненты: запускают свои собственные цепочки, кошельки, стейблкоины, фронтенды и другую инфраструктуру. Их цель - предоставить более бесшовный пользовательский опыт, захватить дополнительные потоки доходов и защититься от зависимости от конкурентов. Uniswap строит кошелек и цепочку, Aave выпускает GHO, MakerDAO форкает Solana для создания NewChain, Jito объединяет стекинг/пере-стекинг с MEV. Мы полагаем, что любое достаточно крупное DeFi-приложение в конечном итоге будет стремиться к собственному решению вертикальной интеграции.

Вывод

История не повторяется, но всегда удивительно похожа. В области криптовалют звучит знакомая мелодия. Подобно революции SaaS и рынка за последние десять лет, DeFi и протоколы прикладного уровня сосредоточены на новых технологических примитивах, изменяющихся ожиданиях пользователей и стремлении к большему захвату ценности, одновременно продвигаясь по траектории разъединения и повторной упаковки.

В 2010-х годах стартапы, специализирующиеся на определенной подсегменте огромного рынка Craigslist, эффективно атомизировали его в отдельные компании. Это разъединение породило гигантов — Airbnb, Uber, Robinhood, Coinbase — все они вскоре начали свои собственные процессы ребандлинга, интегрируя новые вертикали и услуги в сплоченные, увлекательные платформы.

Криптоиндустрия движется по тому же пути с революционной скоростью.

Изначально как строго ограниченный вертикальный эксперимент — Uniswap как AMM, Aave как денежный рынок, Maker как хранилище стейблкоинов — модулируется в безразрешительные Lego, открывает ликвидность, аутсорсит ключевые функции и позволяет компоновке процветать. Теперь масштаб использования увеличился, рынок начинает фрагментироваться, и маятник начинает колебаться обратно.

Сегодня Uniswap становится суперприложением для торговли с собственным кошельком, цепочкой, кросс-цепочечными стандартами и логикой маршрутизации. Aave выпускает свою собственную стабильную монету и объединяет заимствование, управление и кредитные примитивы в одном решении. Maker строит совершенно новую цепочку для улучшения управления своей валютной экосистемой. Jito объединяет стейкинг, MEV и логику валидаторов в одном полном стек-протоколе. Hyperliquid объединяет биржи, инфраструктуру L1 и EVM в бесшовную операционную систему (OS) для финансовых операций на цепочке.

В криптоиндустрии оригиналы по своей сути являются разъединенными, но наилучший пользовательский опыт — и наиболее защищенный бизнес — все больше становится повторно объединенным. Это не предательство композируемости, а ее реализация: создайте лучшие LEGO-кирпичики и используйте их для строительства лучших замков.

DeFi сжимает весь цикл всего за несколько лет. Как это возможно? ДеFi работает совершенно иначе:

Безлицензионная инфраструктура снижает трение экспериментов: любой разработчик может форкать, копировать или расширять существующие протоколы за несколько часов, а не за несколько месяцев.

Капитализация происходит мгновенно — с помощью токенов команды могут быстрее, чем когда-либо, финансировать новые проекты, идеи или стимулы.

Ликвидность обладает высокой подвижностью. Общая заблокированная стоимость (TVL) движется с ускорением, что облегчает привлечение внимания к новым экспериментам, а успешные эксперименты могут экспоненциально расширяться.

Потенциальный рынок гораздо больше. Протокол с первого дня входит в глобальный, без разрешений пул пользователей и капитала, который обычно достигает масштаба быстрее, чем его аналоги Web2, ограниченные географией, регулированием или каналами распределения.

Суперприложения DeFi быстро развиваются в реальном времени. Мы считаем, что победителями не станут протоколы с наиболее модульными стеком, а те протоколы, которые точно знают, какие части стека должны быть у них, какие части следует делить и когда переключаться между ними.