Индекс Мейера и Z-Score MVRV как индикаторы пика Биткойна: история и перспективы

Автор: 0xYYcn (Bitfox Research)

Введение

Биткойн 13 августа снова начал расти, преодолев исторический максимум. Эфириум (ETH) вскоре также приблизился к 5000 долларов, в то время как Solana недавно преодолела ключевой уровень сопротивления в 215 долларов. Однако с тех пор рынок демонстрирует непрерывный спад. Это поднимает важный вопрос: продолжат ли BTC, ETH и SOL новый раунд роста? Когда достигнет вершины этот цикл?

Два широко обсуждаемых показателя, используемых для оценки того, переоценен ли биткойн или попал в пузырь, - это индекс Мейера (MM)) и MVRV Z-Score.

Эти два индикатора имеют хорошую историческую репутацию как в техническом, так и в ончейн-анализе и часто используются для выявления перегрева рынка перед значительными коррекциями. В этой статье рассматривается историческая эффективность этих двух индикаторов и на основе текущих показателей даются рыночные прогнозы.

Ключевые показатели

Индекс Мейера (MM): Индекс Мейера — это отношение текущей цены биткойна к его 200-дневной средней цене.

● MM > 1 → Быча (цена выше долгосрочной тенденции)

MM < 1 → медвежий (цена ниже долгосрочной тенденции)

● MM >> 2 → Вход в зону спекулятивного пузыря

В данном анализе 2.2 установлено как уровень предупреждения о перегреве.

MVRV Z-Score (Z): MVRV Z-Score сравнивает рыночную капитализацию биткойна с его реализованной стоимостью (общая стоимость всех обращающихся монет) и стандартизирует это через историческую волатильность рынка.

● Высокий Z → Рыночная стоимость значительно превышает реализованную стоимость, инвесторы в основном удерживают значительное количество нереализованной прибыли (что часто встречается на вершине цикла).

● Низкий или отрицательный Z → Рыночная цена ниже общей базовой стоимости (часто встречается на стадиях недооценки или капитуляции).

В данном анализе 5 установлено как предел перегрева.

Методология бэктестирования

Мы применили эти два показателя к 11 признанным периодам значительной коррекции биткойна. Для каждого периода мы определили "окно коррекции", охватывающее месяц до события и месяц события. Используя ежедневные данные, правила следующие:

● Когда MM > 2.2 или MVRV Z-Score > 5, этот день считается сигналом.

● Если в течение окна значительной коррекции сигнал появляется хотя бы один раз, это считается, что коррекция была зафиксирована.

Затем мы подсчитали коэффициент попадания (количество пойманных откатов ÷ общее количество откатов) и проанализировали чувствительность (частота появления сигнала в окне без откатов).

Цена биткойна на 18 августа 2025 года и основные окна значительной коррекции (данные предоставлены: Bitfox Research)

Индекс Мейера: выявление перегретых рынков

Индекс Мейера отражает уровень цен относительно долгосрочного среднего. Исторически, когда соотношение значительно превышает 2, это часто означает, что биткойн торгуется с заметной премией, обычно под воздействием спекуляций.

Цена биткойна в логарифмическом выражении и индекс Мейера с порогом 2,2 (по состоянию на 18 августа 2025 года, источник данных: Bitfox Research)

● Производительность: при пороге 2.2 MM поймал 9 из 11 значительных откатов (процент попадания 82%).

● Точность: Успешно идентифицированы классические циклические вершины (в 2011 году, дважды в 2013 году, в 2017 году, дважды в 2021 году, а также вершины в начале 2024 и 2025 годов).

● Пропуски: июль 2019 года (среднесрочная коррекция) и март 2020 года (ликвидностный шок, вызванный пандемией).

Индекс Мейера: история выявления рыночных пиков (2011–2025)

Преимущества: очень надежен в распознавании перегретых рынков.

Недостатки: Часто срабатывает слишком рано — если инвесторы выйдут, когда впервые появится >2.2, они пропустят большую часть бычьего рынка 2013 и 2017 годов. MM лучше подходит в качестве системы предупреждения о пузырях, а не в качестве точного сигнала для выхода.

MVRV Z-Score: использование данных блокчейна для оценки рыночного пузыря

MVRV Z-Score измеряет нереализованную прибыль инвесторов, и когда значение очень высоко, это часто означает, что на рынке существует спекулятивный перегрев.

Цена биткойна по отношению к MVRV Z-Score и его 5 пороговым значениям (по состоянию на 18 августа 2025 года, источник данных: Bitfox Research)

● Выражение: при пороге 5 Z-Score захватывает около 45% значительных окон отката.

● Преимущества: гораздо точнее, чем MM. Как только срабатывает, обычно появляется только в предыдущем месяце, предоставляя инвесторам своевременные сигналы.

● Недостатки: упущены многие коррекции, особенно вызванные внешними ударами (например, пандемия в марте 2020 года) или среднесрочными корректировками (например, июль 2019 года).

MVRV Z-Score: Историческая эффективность в определении рыночных пиков (2011–2025)

Заключение: хотя он не так всесторонен, как MM, его действие более резкое, когда Z-Score дает сигнал. Он не склонен к ложным срабатываниям, но должен использоваться в сочетании с другими индикаторами.

Выводы тестирования: постоянно эволюционирующий рынок

Результаты бэктестирования показывают, что как индекс Мейера, так и MVRV Z-Score демонстрируют тенденцию к снижению пиковых уровней, указывая на верхнюю границу рынка. Исторически индекс Мейера упал с показателя более 17,5 в ранних циклах до 2,2 в последние годы; MVRV Z-Score упал с пика более 8 до близких к 3. Это указывает на то, что рыночная динамика биткойна эволюционирует, и уровни индикаторов, указывающих на верхнюю границу, становятся все ниже.

Сравнение цены биткойна с индексом тенденций биткойна Google

Дополнительная перспектива исходила из сравнения цен на биткойн и индекса трендов Google (предоставлено @0xPianoHands). Ценовая динамика биткойна постепенно начинает отклоняться от поисковых трендов, в то время как объем поисковых запросов часто является индикатором участия розничных инвесторов. С приходом институционального капитала биткойн постепенно переходит к более стабильному, эффективному и зрелому рынку. Поэтому традиционные значения порогов для индекса Мейера и Z-оценки MVRV могут потребовать снижения, чтобы отразить изменения в структуре этого рынка.

Инсайты для инвесторов

Для инвесторов эти индикаторы следует рассматривать как сигналы тревоги, а не как абсолютные точки для продажи. Индекс Мейера предлагает более широкий охват и часто может заранее выявить перегрев, тогда как MVRV Z-Score более придирчив и обычно подает сигнал только вблизи пика. Осторожный подход заключается в том, чтобы рассматривать прорыв порога как предупреждение, но перед действиями искать подтверждение разворота тренда. Когда оба индикатора одновременно подают сигналы, надежность сигнала выше; если же принять сигнал только одного индикатора, следует дождаться более четких признаков рыночного разворота, чтобы избежать преждевременного выхода.

Текущая рыночная ситуация

По состоянию на 1 сентября индекс Мейера биткойна составляет 1,07, а Z-Score MVRV равен 2,1. Эти два значения значительно ниже исторической "красной зоны". Это говорит о том, что хотя на рынке существует определенная активность, она далеко не достигла уровня безумия, связанного с пиком цикла. Если индекс Мейера превысит 2,2, или Z-Score MVRV поднимется до около 5 и затем упадет, историческая модель показывает, что вероятность достижения пика цикла значительно возрастет. До этого момента доказательства по-прежнему указывают на наличие потенциала для продолжения роста в текущем бычьем цикле.