Удивительные данные: Биткойн и золото не имеют абсолютно никакой связи!

Источник: The Децентрализованные финансы Report

原标题：Следует ли Биткойн за золотом?

Компиляция и整理: BitpushNews

! image.png

В этом году на сегодняшний день (YTD) золото выросло на 39%, тогда как биткойн вырос только на 19%. В последний раз золото обошло биткойн в бычьем рынке в 2020 году. В первой половине того года золото выросло на 17%, а биткойн на 27%.

Так что, как насчет второй половины 2020 года? Биткойн подскочил на 214%, в то время как золото выросло всего на 7%.

Это невольно заставляет задуматься: находимся ли мы сегодня на подобном этапе, когда биткойн собирается пережить удивительный рост?

Этот отчет подробно проанализирует отношения между биткойном и золотом, чтобы раскрыть все, что вам нужно знать.

Отказ от ответственности: мнения, изложенные в статье, являются личными мнениями автора и не должны рассматриваться как инвестиционные рекомендации.

Давайте начнем.

Анализ взаимосвязи

Что движет ценой золота?

! image.png

Золото и 10-летние реальные процентные ставки Данные взяты из: The DeFi Report

На рисунке показано, что существует обратная зависимость между ценой золота и реальными процентными ставками (на основе изменений месячной доходности и изменений реальных процентных ставок по 10-летним облигациям).

Простыми словами:

• Когда реальные процентные ставки падают (номинальная доходность за вычетом инфляции уменьшается), золото, как правило, показывает отличные результаты.
• Когда реальные процентные ставки растут (доходность по сравнению с инфляцией увеличивается), золото, как правило, оказывается в затруднительном положении (поскольку само золото не приносит дохода).

Тем не менее, эта связь в последнее время ослабла, золото выросло вместе с реальными процентными ставками — этот шаг мог быть вызван исключением России из системы SWIFT в феврале 2022 года.

В настоящее время значение R² составляет 0,156, что означает, что в течение этого периода 15,6% колебаний цен на золото могут быть статистически объяснены изменениями в реальных процентных ставках.

Важность:

Мы входим в период, когда реальные процентные ставки могут снизиться — это исторически благоприятная обстановка для золота. Для инвесторов это означает, что, поскольку ожидания инфляции стабилизируются выше 2%, а номинальная доходность снижается, рост золота может продолжаться.

! image.png

Золото и индекс доллара Данные взяты из: The DeFi Report, FRED

Подобно отношениям с реальной процентной ставкой, золото также исторически имеет отрицательную корреляцию с индексом доллара.

• Когда доллар падает, золото, как правило, растет (текущая ситуация).
• Когда доллар укрепляется, золото обычно испытывает давление.

Значение R² равно 0,106, что указывает на то, что в течение этого периода около 10,6% изменения цен на золото можно объяснить статистически колебаниями доллара.

Биткойн и 10-летняя реальная процентная ставка

! image.png

Источник данных: The DeFi Report, FRED

В отличие от золота, биткойн не имеет значительной связи с 10-летней реальной процентной ставкой.

Иногда биткойн растет по мере снижения реальных процентных ставок. В другие времена ситуация прямо противоположна. Эта непоследовательность указывает на то, что ценовые движения биткойна не зависят от тех же макроэкономических факторов, которые влияют на золото.

Значение R² равное 0.002 подтвердило это — фактическая ставка практически не может объяснить доходность биткойна.

Биткойн и индекс доллара

! image.png

Данные источника: The DeFi Report, FRED

Нет единой зависимости между динамикой цены биткойна и индексом доллара.

Иногда биткойн имеет отрицательную корреляцию с долларом (растет, когда доллар слабеет), а в другие времена он растет вместе с долларом. Эта непоследовательность подчеркивает, что биткойн не подвержен тем же денежным динамикам, что и золото.

Значение R² равное 0.011 снова подтверждает эту точку зрения — доллар может объяснить только 1% доходности биткойна.

Важность:

В отличие от золота (которое обычно оценивается с точки зрения силы доллара), факторы, влияющие на биткойн, отличаются: циклы принятия, потоки ликвидности, ончейн-рефлексивность и другие специфические факторы/нарративы.

Это отсутствие корреляции с долларом дополнительно подтверждает, что биткойн становится уникальным классом активов, а не просто "цифровым золотом".

Биткойн и индекс Nasdaq

! image.png

Данные来源: The Децентрализованные финансы Report

По сравнению с макрофакторами (такими как реальные процентные ставки или доллар), биткойн демонстрирует более сильную положительную корреляцию с индексом Nasdaq.

С 2017 года эта связь оставалась постоянной, R² составил 0,089, что означает, что примерно 8,9% колебаний цены биткойна можно статистически объяснить колебаниями индекса Nasdaq.

В качестве сравнения, R² золота и индекса Nasdaq за тот же период составил всего 0,006 — менее 1% доходности золота связано с производительностью акций технологического сектора.

Корреляция между биткойном и золотом

! image.png

2017 год цикл Источник данных: The DeFi Report

В бычьем цикле 2017 года биткойн показал слабую корреляцию с золотом.

В этот период R² составил всего 0,033, что означает, что с 2017 по 2018 год золото могло объяснить только около 3,3% движения цены биткойна.

Цикл 2021 года

! image.png

Данные来源: The Децентрализованные финансы Report

На основе 30-дневной скользящей корреляции биткойн и золото показывают несколько более сильную связь, особенно в 2020 году, когда оба актива росли.

Цикл 2025 года

! image.png

Данные источника: The Децентрализованные финансы Report

В этом цикле связь между двумя сторонами несколько ослабла.

R² в этот период составляет 0,015 — это означает, что золото может объяснить только 1,5% колебаний цен на биткойн в этом цикле.

Анализ бета-коэффициента

Как упоминалось выше, корреляция между биткойном и золотом очень слабая.

Так что насчет бета-коэффициента? Является ли Биткойн "кредитным золотым ставкой"?

! image.png

Данные источника: The DeFi Report (ежемесячный)

Ответ сложный. Он действительно играл такую роль в 2017, 2019, 2020 и 2023 годах.

Тем не менее, в 2015 году (году падения биткойна), 2018 году (еще один год падения) и 2021 году (году значительного роста биткойна) динамика цен на биткойн была совершенно противоположна направлению золота.

Биткойн vs доходность золота

"Золотые фанаты" ликуют, поскольку с начала года актив показал более высокие результаты, чем биткойн (39% против 19%). С 1 января 2023 года золото подорожало на 102%, а сектор золотодобычи показал еще лучшие результаты (ETF VanEck Junior Gold Miner, GDXJ, с начала года вырос на 122%).

Мы даже видим, что некоторые инвесторы в криптовалюту начинают добавлять золото в свои инвестиционные портфели.

Но если у вас есть биткойн, действительно ли вам нужно включать золото в портфель?

Эта часть отчета направлена на то, чтобы ответить на этот вопрос.

! image.png

Источник данных: The Децентрализованные финансы Report

! image.png

Источник данных: The Децентрализованные финансы Report

По сравнению с золотом, биткойн исторически имел более высокую доходность (и волатильность).

Но каково его соотношение с доходностью золота, когда мы корректируем его в зависимости от риска?

Скорректированная по риску доходность

• Шарпа (Sharpe Ratio): измеряет прибыль, получаемую на единицу риска (измеряемого волатильностью, включая как рост, так и падение).
• Соотношение Сортино (Sortino Ratio): измеряет доходность на единицу пониженного риска. В отличие от коэффициента Шарпа, оно учитывает только "плохую" волатильность (т.е. волатильность при падении).

! image.png

Данные来源: The Децентрализованные финансы Report

Мы можем видеть, что биткойн в годы бычьего рынка (2017, 2020, 2023) часто демонстрирует отличную доходность с учетом рисков. Но в годы медвежьего рынка (2014, 2018, 2022) из-за его высокой волатильности его коэффициент Шарпа также оказывается в отрицательных значениях.

Тем не менее, коэффициент Шарпа не является лучшим показателем для оценки биткойна, поскольку он наказывает за всю волатильность (включая волатильность роста).

Вот почему мы предпочитаем использовать коэффициент Сортино для оценки биткойна (он наказывает только за нисходящие колебания).

Мы можем видеть, что биткойн показал выдающийся соотношение Сортино, что указывает на то, что его волатильность является характеристикой, а не недостатком.

В качестве ориентира, коэффициент Сортино выше 2.0 считается выдающимся.

Влияние конфигурации 5%

Данные взяты из: The Децентрализованные финансы Report

Общая доходность с 1 января 2018 года (5% конфигурация):

• 100% Индекс S&P 500: 149%
• 95% S&P 500 + 5% золото: 152%
• 95% S&P 500 + 5% Биткойн: 199%

Если распределение биткойна и золота составляет 10%:

! image.png

Общая доходность с 1 января 2018 года (конфигурация 10%):

• 100% индекс S&P 500: 149%
• 90% S&P 500 + 10% золото: 155%
• 90% S&P 500 + 10% Биткойн: 253%

Если вы в основном являетесь инвестором в криптовалюту, стоит ли вам владеть золотом?

На наш взгляд, если вы стремитесь к сверхдоходу и можете выдержать определенные колебания, то биткойн является более предпочтительным активом. Если вашей основной целью является сохранение стоимости, то золото определенно имеет свое место.

Во многих отношениях мы считаем, что преимущества этих двух активов имеют межпоколенческую специфику. Поколение миллениалов и поколение Z склонны предпочитать биткойн, поскольку он имеет асимметричный потенциал роста. Поколение бэби-бумеров, возможно, предпочтет золото, потому что оно обладает защитой от инфляции (потенциал роста меньше, но имеет проверенную историю сохранения стоимости).

Мы ранее владели золотом, но по следующим причинам мы полностью перевели наше "твердая валюта" в биткойн:

• Ассиметричный потенциал роста: по сравнению с золотом, глобальная проникновенность биткойна очень низка.
• Более высокая редкость: жесткий лимит в 21 миллион монет, предложение недостаточно гибко реагирует на спрос.
• Портативность: Биткойн является твердой валютой, одновременно обладая глобальной платежной сетью и бухгалтерской системой.
• Сегментируемость: золото трудно делить или сегментировать.
• Прозрачность и проверяемость: объем обращения золота неизвестен, для проверки его чистоты и собственности требуется доверие третьей стороны.
• Ликвидность и доступ к рынку 24/7/365.
• Демографические данные: Биткойн является глобальным и обладает более сильным брендовым капиталом среди молодежи.
• Финансирование: Биткойн все больше интегрируется в глобальную финансовую систему.

Заключение

За период в 21 год казалось, что «золото вело за собой биткойн». Тем не менее, трудно найти убедительные доказательства того, что между этими двумя активами существует устойчивое взаимосвязь.

Биткойн часто называют "цифровым золотом" из-за его характеристик "твердой валюты".

Но его способ торговли почти не похож на золото — золото служит инструментом хеджирования инфляции из-за своей обратной корреляции с долларом и реальными процентными ставками.

Напротив, биткойн становится независимым классом активов — его движущими силами являются технологическое принятие, финансовизация, глобальная ликвидность, рефлексивность и циклы принятия.