Мем токен вызывает гетерогенные эффекты в крипторынке: эмпирический анализ политических сигналов и спекулятивных эффектов

##От нуля до героя: Эффект переполнения мем-токенов на рынке криптоактивов

Недавно исследовательская работа под названием "От нуля до героя: эффект переполнения Meme-токенов на рынке криптоактивов" привлекла широкое внимание. В этом исследовании подробно анализируется событие выпуска Meme-токена известным политическим деятелем, выявляя эффект неоднородной волатильности, вызванный совместным влиянием рыночных настроений и фундаментальных факторов. Результаты исследования показывают, что политические сигналы усиливают спекулятивную динамику, подчеркивая возрастающую роль политических факторов в формировании рынка криптоактивов и поведения инвесторов.

###Введение

С учетом того, что политическая динамика все больше влияет на финансовые рынки, рынок криптоактивов стал важной областью пересечения политики и финансов. Президентские выборы в США в 2024 году еще больше подчеркивают эту связь, когда один из кандидатов впервые обратился к поддержке цифровых активов. Он пообещал сделать Америку "глобальной столицей криптовалют" и поставить криптоактивы в центр своей экономической повестки, что вызвало ожидания более дружественной к рынку политики в будущем.

Эти ожидания подтвердились 18 января 2025 года. Этот политик выпустил свой официальный Мем-токен на блокчейне Solana. Всего за 24 часа цена этой новой монеты взлетела на 900%, объем торгов достиг 18 миллиардов долларов, а рыночная капитализация превысила капитализацию самого большого Мем-токена DOGE на 4 миллиарда долларов.

!7384155

На следующий день выпуск другой мем-валюты, связанной с его семьей, еще больше способствовал рыночной спекуляции. Эти события не только носили спекулятивный характер, но и стали значительным экзогенным шоком, влияние которого вышло за рамки финансовой спекуляции, подав сигнал о более широких регуляторных и политических повестках.

Данное исследование направлено на изучение того, как это событие одновременно служит политическим сигналом и финансовым событием, влияющим на рынок криптоактивов. Исследование сосредоточено на трех ключевых вопросах:

1. Как выпуск новых Мем-токенов влияет на доходность и волатильность основных Криптоактивов?
2. Это событие вызвало ли финансовую инфекцию на рынке криптоактивов?
3. Имеет ли это влияние гетерогенность, проявляющуюся в том, что разные криптоактивы реагируют по-разному в зависимости от их технической основы, назначения или спекулятивной привлекательности?

Для ответа на эти вопросы в исследовании использовалась модель многовариантной обобщенной авторегрессионной условной гетероскедастичности (MGARCH) Baba-Engle-Kraft-Kroner (BEKK), которая особенно подходит для анализа динамических отношений между волатильностью и корреляцией во времени.

Исследование выбрало десять крупнейших по рыночной капитализации криптоактивов для эмпирического анализа и выявило, что после выхода нового Мем-токена существует значительный эффект волатильности, переходящий между криптоактивами, что указывает на наличие финансовой инфекции на рынке. Событие вызвало значительные изменения на рынке, при этом Solana и Chainlink зафиксировали наибольший рост благодаря их инфраструктуре и стратегическим связям. В то же время основные криптоактивы, такие как Биткойн и Эфириум, продемонстрировали высокую устойчивость, их накопленные аномальные доходы (CAR) и дисперсия в конце события стали стабильными. Напротив, другие Мем-токены, такие как Dogecoin и Shiba Inu, испытали обесценение, и вероятно, что средства были перераспределены в новоиспеченные Мем-токены.

Это событие произошло на фоне высокой политической поляризации в США, и связанный с ним бренд сам по себе тесно связан с сильными политическими эмоциями, что повысило чувствительность инвесторов и усилило рыночную реакцию. Для некоторых инвесторов эта поддержка символизирует уникальную спекулятивную возможность, что породило сильный "эффект.following"; в то время как другие инвесторы, осознавая политические и регуляторные риски из-за его спорного имиджа, заняли более осторожную позицию. Эта поляризация объясняет наблюдаемую высокую волатильность и дифференцированную рыночную реакцию — от энтузиазма по поводу ожидаемой политической поддержки до недоверия к репутации и политической неопределенности.

В последние годы эффект заражения на рынке Криптоактивов становится все более актуальным, поскольку он имеет важное значение для финансовой стабильности, управления рисками и диверсификации портфеля. Существующие исследования в основном сосредоточены на передаче между Криптоактивами или на передаче между Криптоактивами и традиционными финансовыми активами, выявляя модели связности, рисков заражения и передачи волатильности. Однако большинство из этих исследований сосредоточено на финансовых или технологических факторах, таких как крах рынка, ограничения ликвидности или инновации в области блокчейна. Политические сигналы, особенно механизмы заражения, связанные с токенами, имеющими политическую привязку, остаются не исследованными.

Данное исследование является первым анализом влияния токенов, связанных с политикой, на рынок криптоактивов. Оно расширяет понимание того, как политические нарративы влияют на рынок децентрализованных финансов. Кроме того, в отличие от предыдущих исследований, которые в основном сосредоточены на негативных шоках, данное исследование фокусируется на влиянии позитивных шоков, вызванных политическими сигналами, на рынок. Особенно стоит отметить, что есть доказательства того, что позитивные шоки оказывают более сильное влияние на волатильность криптоактивов, чем негативные шоки. В заключение, данное исследование предоставляет важные рекомендации для академического сообщества, практиков и политиков, раскрывая гетерогенность рыночной реакции на токены, связанные с политикой, и подчеркивая, как характеристики активов влияют на динамику финансовых инфекций.

###Данные и методы

####Данные и выбор образцов

В данном исследовании использовались эксклюзивные данные о средних ценах закрытия за минуту, охватывающие 10 самых представительных Криптоактивов из 20 по рыночной капитализации: Биткойн (BTC), Эфириум (ETH), Рипл (XRP), Солана (SOL), Догикоин (DOGE), Чейнлинк (LINK), Авала́нч (AVAX), Шиба-ину (SHIB), Полкадот (DOT) и Лайткойн (LTC). Данные были получены с одной централизованной торговой платформы в США, которая широко использовалась в предыдущих исследованиях.

Набор данных содержит в общей сложности 20 160 наблюдений, временной диапазон с 11 января 2025 года по 25 января 2025 года, охватывающий симметричный временной период в одну неделю до и после публикации нового Meme токена (18 января 2025 года), что облегчает анализ сравнений до и после события.

Исследование использует следующую формулу для расчета доходности криптоактивов:

Доходность = ln(Pt / Pt-1)

Где Pt обозначает цену цифрового актива в момент времени t.

Время события определено как 18 января 2025 года, 02:44 по всемирному координированному времени (UTC), этот момент является первой официальной публикацией нового токена Meme. Рассчитываются накопленные аномальные доходы для оценки эффекта каскадирования информации. Средний базовый доход для каждого криптоактива рассчитывается на основе доходов с 1 по 10 января 2025 года, чтобы представить относительно стабильную предварительную выборку. Затем из фактических доходов за период выборки вычитается этот базовый доход, чтобы получить избыточный доход на рыночном базисе, который затем суммируется для получения CAR.

####метод

Исследование использования модели BEKK-MGARCH для анализа влияния запуска новых Meme токенов на рынок Криптоактивов. Предполагается, что логарифмические доходности следуют нормальному распределению с нулевым средним и условной ковариационной матрицей Ht, модель задана следующим образом:

!7384156

В этом контексте H обозначает матрицу безусловной ковариации. Параметры матрицы удовлетворяют условиям a,b>0, а также a+b<1, чтобы обеспечить стабильность и положительность модели. Затем проводится тест на эффект заражения. Учитывая возможность возникновения ошибки первого рода при использовании высокочастотных данных, в исследовании применяется более строгий уровень значимости α=0.001.

###Результат

####Эффект волатильного превышения

Предварительные результаты анализа выявили взаимосвязи между криптоактивами, которые были оценены с помощью модели BEKK-MGARCH. В структуре ковариации взаимосвязь между активами значительно усиливается на стадии после события. Эта находка поддерживает гипотезу о том, что "событие вызвало эффект перераспределения волатильности". Аналогичным образом, амплитуда колебаний стационарных логарифмических доходов увеличивается, что отражает возрастание рыночной нестабильности и ускорение темпов корректировки. Доходы каждого криптоактива претерпели резкие колебания в течение этого события, что еще больше подчеркивает системное влияние данного события.

!7384157

Результаты динамического условного коварианта, оцененные с помощью модели BEKK-MGARCH, указывают на то, что это событие действительно вызвало финансовую инфекцию и эффект волатильности на рынке криптоактивов. Большинство коэффициентов ковариации в постсобытийный период были значительными на уровне значимости 0.001, особенно между такими активами, как ETH, SOL и LINK, для которых ковариация значительно возросла, демонстрируя более сильную взаимосвязь и более высокий уровень интеграции на рынке. В то же время, SHIB и DOT, хотя и достигли значительного уровня 0.01, имели более слабое воздействие. Некоторые другие активы, такие как LTC и XRP, показали снижение ковариации после события, что указывает на то, что эффект волатильности не распределен равномерно между всеми активами. В целом, результаты подчеркивают структурное воздействие события выпуска Meme токенов на весь рынок криптоактивов.

####Эффект каскада информации

Анализ накопленных аномальных доходов (CARs) дополнительно выявил эффекты каскадирования информации, вызванные выпуском новых мем-токенов. Результаты показывают, что это событие оказывает значительное структурное влияние на динамику рынка, проявляющееся в специфических реакционных путях активов и усиливающейся волатильности.

На предварительном этапе события большинство криптоактивов испытали положительную доходность, возможно, под воздействием спекулятивных ожиданий или оптимистичного взгляда рынка на будущую политическую ситуацию. Это указывает на то, что даже в условиях отсутствия убедительной информации инвесторы проявили очевидное спекулятивное поведение при покупке, что соответствует широко зафиксированной в криптоактивах характеристике "страха упустить возможность".

На этапе после события три ключевые динамики особенно выделяются:

1. SOL демонстрирует отличные результаты, превосходя все другие активы, что, вероятно, связано с его прямой технологической связью как нового мем-токена на блокчейне.

2. LINK также показал сильные результаты, что, возможно, связано с его связью с крупными технологическими компаниями США.

3. Биткойн, Эфириум, Рипл, Лайткойн и другие зрелые криптоактивы после умеренного роста постепенно стабилизировались, что отражает их рыночную устойчивость и относительную изолированность от каскадных спекулятивных эффектов.

В то же время DOGE и другие Meme-токены, такие как SHIB, кажутся особенно уязвимыми, демонстрируя явный эффект замещения активов, то есть спекулятивные средства перемещаются от старых Meme-токенов к вновь выпущенным токенам. Несмотря на то, что AVAX и DOT имеют прочную технологическую основу, они также не избежали этой тенденции перемещения капитала, показывая признаки потери стоимости.

!7384158

Новая эмиссия Meme токенов вызвала экзогенный шок, который разрушил предшествующую рыночную взаимосвязь. Перед событием между активами наблюдалась высокая степень совместной волатильности; однако после его наступления CAR различных активов резко дифференцировались, от +20% для Solana до -20% для Dogecoin и Shiba Inu.

Эти результаты показывают, что специфические нарративы активов, технологическая взаимосвязь и субъективное восприятие инвесторов могут значительно усилить различия в реакциях доходности активов при возникновении значительных информационных шоков.

!7384159

###Заключение

Данное исследование рассматривает влияние выпуска криптоактивов, связанных с политическими деятелями, на криптовалютный рынок, с акцентом на анализ эффекта волатильности и эффекта информационной каскадности.

Исследования показывают, что реакция рынка на это событие имеет значительную гетерогенность. Например, благодаря прямой технической связи с новым Мем-токеном, SOL значительно выиграл. Активы, которые используют ту же базовую инфраструктуру блокчейна, также получили поддержку благодаря "ветру в паруса" этого события.

В то же время такие основные криптоактивы, как Биткойн и Эфириум, благодаря своей ключевой позиции на рынке демонстрируют большую стабильность и выполняют роль якоря, стабилизируя общую рыночную структуру в ходе этого события. Это свидетельствует о том, что настроение инвесторов больше не зависит исключительно от фундаментальных технических факторов, но также начинает значительно поддаваться влиянию геополитики и политических нарративов, особенно когда эти нарративы исходят от высокосимволических лидеров.

Таким образом, данное исследование выявило высокую чувствительность рынка криптоактивов к внешним событиям, а также его подверженность влиянию спекулятивного поведения.