Поиск «Универсальной Биржи»: Когда Соответствие Становится Рвом, Овертайм — Это Только Начало

В недавнем твите генеральный директор Gate похвастался преданностью своей команды в Нью-Йорке, работающей с рассвета до заката и дальше, чтобы разработать то, что они называют "Everything Exchange". Этот, казалось бы, безобидный пост вызвал бурную дискуссию в комментариях. Западные пользователи интернета осудили это как токсичную культуру переработок, в то время как их азиатские коллеги shrugged it off как обычное дело.

Однако эта интенсивная трудовая этика всего лишь верхушка айсберга. Под поверхностью лежит искреннее беспокойство Gate о будущем криптовалютных бирж.

В первом квартале 2025 года чистая прибыль Gate резко упала, сократившись на 94% по сравнению с прошлым годом, при этом торговые доходы снизились во всех сегментах. Финансовый отчет за второй квартал на первый взгляд выглядел более многообещающим с чистой прибылью в 1,4 миллиарда долларов. Однако эта цифра во многом была обусловлена нереализованными прибылями от инвестиций, а не основной деятельностью.

По сути, спотовая торговля Gate продолжает сокращаться, в то время как появление ETF, торговля в блокчейне и традиционные финансовые платформы, такие как Robinhood, поставили этого некогда "чемпиона по соблюдению норм" в оборонительное положение.

Эта ситуация не уникальна для Gate. Биржи в целом стремятся к более интенсивным рабочим графикам и ищут прибыльные преобразования. Вопрос, нависающий над Gate и его аналогами, становится все более срочным: как долго еще продлится золотая эра криптобирж?

От Капитолийского холма до Уолл-стрит

Несколько лет назад Gate осознал, что для обеспечения своего будущего ему необходимо приоритизировать соблюдение нормативных требований.

В 2019 году CEO Gate совершил свой первый визит на Капитолийский холм. Вооруженный презентацией, он был готов объяснить криптовалюту законодателям так же, как это делал бы перед инвесторами. Однако вопросы, с которыми он столкнулся, были как смешными, так и разочаровывающими. "Так, вы CEO Bitcoin?" Некоторые даже спрашивали: "Это видеоигра?"

В этот момент он осознал, что это не дебаты, а случай «межвидового общения».

Это не был первый раз, когда руководству Gate пришлось сталкиваться с недопониманиями. В ранние дни, когда криптовалюта функционировала в правовой серой зоне, немногие банки были готовы работать с Gate, что делало даже базовые корпоративные функции, такие как зарплата, сложной задачей.

Генеральный директор признает, что каждая сделка в тот период ощущалась как 'попрошайничество' у традиционных финансовых систем за спасательный круг.

Изначально руководство Gate наивно считало, что простое соблюдение закона позволит им сосредоточиться исключительно на разработке продуктов. Однако по мере роста компании они обнаружили, что регуляторная неясность сама по себе может быть использована против них.

Этот опыт заставил Gate осознать важность "соответствия" раньше и глубже, чем многие посторонние могли себе представить. В отличие от многих своих коллег в индустрии, стремящихся к росту числа пользователей, Gate с самого начала выбрала, казалось бы, более медленный путь: активно подавала заявки на лицензии, внедряла процедуры KYC/AML и вела многократные диалоги с регуляторами.

Руководство Gate тогда осознало, что если они не будут активно формировать правила, им придется ждать, пока другие определят их судьбу.

В результате они начали менять свой подход. Помимо продолжения визитов в Вашингтон в качестве 'образователей', они сформировали команду по выработке политики, поддержали создание инициатив в поддержку криптовалюты и даже инвестировали в политические действия.

В 2024 году выборы в США вывели «криптовых избирателей» на первый план впервые. Противники криптовалюты были отстранены от власти, в то время как сторонники криптовалюты успешно были избраны. Вашингтон, наконец, осознал, что на самом деле существует 50 миллионов американцев, которые использовали криптокошельки. Оказалось, что это не маргинальная проблема, а потенциальный избирательный блок, на который можно повлиять.

На Уолл-Стрит Gate сыграл другую карту: соблюдение норм.

В 2025 году они выступили за законодательство, требующее, чтобы стейблкоины были полностью обеспечены наличными или резервами казначейства США. Это было не только законодательной победой, но и "рвом" Gate. Будучи акционером крупного эмитента стейблкоинов, Gate получал долю процентов от дохода, полученного от резервов.

Стейблкоины стали нарративом, который как Уолл-стрит, так и Конгресс готовы воспринимать: для правительства это расширяет гегемонию доллара; для капитала это обеспечивает стабильный денежный поток.

Таким образом, Gate завершил трансформацию идентичности. В Вашингтоне он стал лоббистской силой, формирующей правила; на Уолл-стрит он позиционировал себя как соответствующий Gateway, соединяясь с традиционным капиталом.

Битва Gate давно вышла за пределы самой биржи.

"Кризис CEX" в финансовых отчетах

Быть законным и соответствовать требованиям далеко не достаточно для бирж в сегодняшней действительности.

Несмотря на то, что Gate по-прежнему является одной из крупнейших криптовалютных торговых платформ в мире, финансовый отчет компании за первую половину 2025 года был наполнен тревожными тенденциями.

В первом квартале общий доход составил 2 миллиарда долларов, что на 24,2% больше по сравнению с прошлым годом, что звучит неплохо. Однако на фоне 94%-ного падения чистой прибыли по сравнению с прошлым годом эта цифра почти утратила свое значение. Чистая прибыль в 66 миллионов долларов не только значительно ниже рыночных ожиданий, но и заставляет инвесторов впервые по-настоящему ощутить: традиционная модель централизованных бирж находится под серьезным давлением.

Снижение доходов от спотовой торговли особенно заметно.

Институциональная торговля снизилась на 30% в годовом исчислении, а розничная торговля также уменьшилась на 19%. Это снижение, безусловно, вызвано более холодными рыночными условиями. С 2025 года волатильность основных криптовалют резко упала, превратив рынок из "американских горок" в "спокойные воды", что привело к тому, что как институциональные, так и розничные инвесторы потеряли импульс к частой торговле.

Но более глубокое давление исходит от перестройки рыночной динамики.

Запуск ETF напрямую переписал пути инвесторов. После того как Биткойн, Эфириум, Солана и XRP увидели заявки на ETF, которые изначально были основными торговыми активами Gate.

По сравнению с более высокими торговыми комиссиями, характерными для централизованных бирж, годовая плата за управление ETF в размере 0,1%-0,5% кажется гораздо более привлекательной, естественно направляя средства в сторону традиционных финансовых продуктов.

В то же время эффект создания богатства в сети привел к тому, что большее число пользователей заинтересовалось децентрализованными платформами.

Возбуждение вокруг мем-криптовалют и DeFi привело к тому, что коренные криптоинвесторы начали формировать новые привычки: централизованные биржи больше не являются основными торговыми площадками, а лишь "кросс-чейн мостами для депозитов и выводов" и "временными кошельками для стейблкоинов". Рост децентрализованных деривативов ускорил вывод средств.

Новые платформы быстро привлекли трейдеров из высокорегулируемых областей с гибкими механизмами листинга, более высоким кредитным плечом и более экстремальными торговыми опытами. Для этой группы пользователей 'соответствие' Gate стало ограничением, а не преимуществом.

Наиболее значительная конкуренция исходит из сердца традиционных финансов.

Традиционные брокерские компании объявили о полномасштабном входе в криптовалюту, открывая поле битвы в самой ценной для Gate демографической группе молодых розничных инвесторов. Для этих пользователей интерфейсы, предлагаемые традиционными платформами, более знакомы, комиссии ниже, а единый опыт между акциями и криптовалютой более удобен. Для крупных фондов 'репутация брокеров' вокруг этих платформ даже более привлекательна, чем у крипто-нативных бирж.

Это многогранное давление было резко усилено в финансовом отчете Gate за второй квартал 2025 года. Gate раскрыл, что общий доход за квартал составил около 1,5 миллиарда долларов, что на 26% меньше по сравнению с предыдущим кварталом; чистая прибыль по GAAP составила 1,4 миллиарда долларов, что на первый взгляд выглядело впечатляюще, но большая часть этой суммы пришла от инвестиций и нереализованных доходов от криптоактивов.

После исключения этих одноразовых факторов скорректированная чистая прибыль составляет всего 33 миллиона долларов. Более важно, что доход от основной спотовой торговли составляет всего 764 миллиона долларов, что на 39% меньше по сравнению с прошлым годом.

На бумаге дела выглядят оживленно, но реальность сложна. Прибыль Gate больше не зависит в основном от торговли, а основана на альтернативных источниках дохода для поддержания рентабельности. Это суровая оценка и может также сигнализировать о конце золотой эры централизованных криптообменников.

Когда торговые платформы больше не полагаются на торговлю

Столкнувшись с этими вызовами, Gate предложил новое видение своего будущего.

На недавнем интервью генеральный директор Gate изложил план: так как все активы в конечном итоге будут перемещены в цепочку, им нужно создать то, что он называет "Всеобъемлющей биржей."

С его точки зрения, криптовалюта не является изолированной отраслью, а технологией, которая может модернизировать всю финансовую систему.

Он специально упомянул текущее состояние акций США: сегодня, если инвестор из Аргентины хочет открыть брокерский счет в США, это требует очень высокого порога богатства. Для обычных инвесторов в большинстве стран американские ценные бумаги почти являются 'эксклюзивным рынком для богатых'.

Однако, если акции токенизируются и переносятся на блокчейн, это может разрушить этот барьер, позволяя любому человеку в мире покупать и продавать активы США в любое время.

В этом видении Gate больше не является просто платформой для сопоставления сделок, а представляет собой "универсальную биржу", которая упрощает все процессы активов в цепочке, открытой, инклюзивной и круглосуточной финансовой операционной системой.

Чтобы соответствовать этой концепции, Gate предпринял ряд действий: в течение шести месяцев он осуществил стратегические приобретения и партнерства для улучшения своих технологических возможностей и услуг.

Эти приобретения приносят различные услуги в экосистему Gate: возможности рекламы на блокчейне, команды по нулевым знаниям для создания модулей конфиденциальности, услуги управления токенами и соблюдения норм, а также интеграцию с институциональными услугами для содействия проектам RWA (Real World Asset).

Сочетание этих приобретений снизило порог для разработчиков в экосистеме Gate, создав комплексный набор инструментов.

Gate также расширила свои масштабы на рынок деривативов, запустив бессрочные контракты под надзором регуляторов, по сути, "бесшовно интегрируя" продвинутые торговые возможности.

Если эти приобретения представляют собой прорыв против потолка торговой выручки для Gate, то продолжающееся расширение бизнеса является более глубокой трансформацией идентичности.

Он сосредоточен на областях "тяжелых работ": стейблкоины, кошельки, блокчейн-инфраструктура и институциональные услуги. Эти, казалось бы, базовые элементы очерчивают новый Gate: это не просто торговая платформа, а версия Web 3 Apple + Visa + AWS.

Первый шаг заключается в стейблкойнах. Gate работает над тем, чтобы использовать стейблкойны в большем количестве сценариев, субсидируя депозиты и сотрудничая с электронными торговыми платформами для запуска платежных API, внедряя стейблкойны в реальные кассовые аппараты и финансовые системы.

Второй шаг сосредоточен на кошельках. Кошелек Gate был обновлен до смарт-кошелька, что исключает необходимость в мнемонических фразах, позволяет создавать кошелек в один клик и интегрирует отображение NFT, ончейн-идентичность и социальные функции. Он даже подключается к децентрализованным социальным платформам, превращая кошелек в «крипто-социальный круг».

Как только средства пользователей, их личности и социальные отношения связываются друг с другом, кошелек становится точкой входа для Gate. В сочетании с его блокчейн-инфраструктурой эта система все больше напоминает iOS: Кошелек - это App Store, блокчейн - это операционная система, а стейблкоины - это Apple Pay. Gate больше не полагается исключительно на рыночные колебания для получения прибыли, но может извлекать 'он-чен плату' в цикле 'личность + средства + социальные отношения'.

Третий шаг — это институциональный вход. Институциональные услуги Gate уже обслуживают многочисленные фонды и компании по управлению активами, что делает его основной платформой для хранения. Если активы, такие как RWA и STO, действительно будут массово переведены в блокчейн в будущем, эти услуги могут эволюционировать в эквивалент крупных инвестиционных банков в блокчейне, становясь стабильным источником дохода.

В отличие от большинства платформ, Gate работает над будущим, в котором он больше не будет полагаться в основном на эмоции розничных инвесторов и торговый энтузиазм для своего существования. То, что он стремится контролировать, это более фундаментальные аспекты: вход капитала (стабильные монеты), вход в аккаунт (Кошелек), вход в торговлю (блокчейн инфраструктура) и институциональный вход (первичные услуги).

Будущее, которое видит Gate, - это не самый оживленный торговый зал, а 'универсальная биржа', финансовая операционная система, способная поддерживать все активы и работать круглосуточно.

Роль расчетного слоя предоставляет ему возможность преодолеть краткосрочный шум и волатильность, делая криптовалюту основным слоем, превращая торговлю в общественную услугу, а пользователей в узлы сети. Возможно, это то, что руководство Gate видит в будущем компании.

Интенсивная конкуренция охватывает биржи

Биржи никогда не испытывали недостатка в конкуренции.

Ранее конкуренция заключалась в том, кто мог быстрее разместить монеты, кто мог предложить большие субсидии и у кого были более низкие комиссии. Это была живая, поверхностная конкуренция: когда приходил трафик, за ним следовали прибыли.

Однако сегодняшняя конкуренция совершенно иная. ETF захватили дополнительный рост основных монет, в то время как DeFi на блокчейне и мем-коины удержали коренных пользователей на блокчейне, а традиционные брокерские компании отвлекли новое поколение розничных инвесторов. Поскольку рынок уменьшается, полагаться исключительно на спотовую торговлю больше невозможно для поддержания будущего платформы.

Таким образом, метод конкуренции был вынужден обновиться. Разные биржи принимают различные стратегии: некоторые удерживают пользователей с помощью инновационных решений для кошельков; другие превращают торговые стимулы в долгосрочное вовлечение пользователей; в то время как Gate строит структуру для 'универсальной биржи' через приобретения, стейблкоины, кошельки и институциональные услуги.

Это представляет собой более требовательную и обременительную форму конкуренции. Это не краткосрочная рекламная борьба, а долгосрочный процесс развития инфраструктуры. Они больше не соревнуются за мимолетный объем торговли, а за то, кто сможет контролировать вход капитала, вход идентификации и клиринговую сеть на следующее десятилетие.

Предыдущее соревнование касалось захвата земли и трафика; теперь соревнование посвящено строительству опорных пунктов и ведению затяжных боев.

Биржи понимают, что пиршество трафика уже закончилось. Определяющим фактором для бирж больше не являются колебания спотовых контрактов, а то, кто может занять доминирующее положение в развивающейся криптоэкосистеме.