Игра с кредитным спредом: риск, вознаграждение и психология рынка

Кредитные спреды — это увлекательные существа, которые я наблюдал, причиняющие хаос и создающие состояния в равной мере. В своей основе они просто разница в доходности между безопасными государственными облигациями и их более рискованными корпоративными аналогами. Но не позволяйте этой простоте вас обмануть — эти спредовые дифференциалы говорят нам больше о психологии рынка, чем большинство изысканных индикаторов когда-либо могли бы.

Я в последнее время внимательно слежу за спредами, и то, что я вижу, меня беспокоит. Когда инвесторы требуют крупный премиум за держание корпоративных облигаций вместо казначейских, они по сути кричат, что не доверяют компаниям выполнять свои долговые обязательства. Это страх, просто и ясно.

Премия за страх

На мой взгляд, кредитные спреды являются индикатором тревожности рынка. Когда они узкие — скажем, жалкие 30 базисных пунктов между корпоративной облигацией голубой фишки и казначейской облигацией — все чувствуют себя комфортно, возможно, слишком комфортно. Но когда они расширяются до 480 базисных пунктов? Вот тогда начинается паника, и умные деньги начинают занимать соответствующие позиции.

Что действительно меня раздражает, так это то, как крупные торговые дома манипулируют этими спредами. Они шепчут "все в порядке", пока тихо сбрасывают корпоративные риски. К тому времени, когда розничные инвесторы замечают расширяющиеся спреды, умные деньги уже укрылись в безопасности.

Угол Опций

Теперь давайте поговорим о кредитных спредах опционов — совершенно другом звере, но столь же информативном. Я сам провел бесчисленные бычьи пут-спреды, продавая путы с более высокими страйками и покупая более низкие для защиты. Разница в премии — это ваша потенциальная прибыль, но и ваше утешение, когда рынки падают.

Возьмем пример с бычьим спрэдом Алисы: она получила $250 вперед, делая ставку на то, что актив не преодолеет 60 долларов. Умная девочка — ограничила свои риски, собирая доход. Но я видел слишком много трейдеров, которые пострадали, используя эти стратегии, не понимая рисков. Когда волатильность неожиданно возрастает, этот "безопасный" кредитный спред может разбить ваш счет быстрее, чем вы успеете сказать "маржинальный вызов."

Экономический Хрустальный Шар

Что меня больше всего интересует, так это то, как кредитные спреды часто предсказывают экономические проблемы еще до того, как акционерные рынки это осознают. В 2008 году кредитные спреды сигнализировали об опасности за несколько месяцев до падения акций. Тот же паттерн возник в начале 2020 года перед крахом из-за пандемии.

Прямо сейчас? Спреды подают смешанные сигналы — не совсем панические уровни, но определенно и не спокойные. Рынок кажется шизофреничным, не уверенным, что бояться больше — рецессии или инфляции.

Я заметил, как центральные банки религиозно следят за этими спредами. Когда они резко расширяются, ожидайте интервенции — они просто не могут позволить, чтобы затраты на корпоративные заимствования вышли из-под контроля.

Итог: игнорировать кредитные спреды — значит рисковать. Они являются канарейкой в угольной шахте для рыночных волнений и часто дают вам ценное преимущество, прежде чем массы это поймут. Будь то облигации или стратегии с опционами, понимание этих спредовых отношений может спасти ваш портфель, когда дела пойдут плохо.

И поверьте мне, вещи всегда в конце концов становятся ужасными.