Что такое аномальная доходность?

Аномальная доходность — это когда инвестиционные доходы значительно отклоняются от того, что вы ожидали — они могут быть удивительно высокими или разочаровывающе низкими. Это то, что происходит, когда реальные доходы не соответствуют тому, что мы думали, что получим. Иногда эти странные колебания происходят из-за странных рыночных вещей. В других случаях? Управляющие фондами могут замышлять что-то подозрительное.

Не путайте аномальную доходность с Альфой или избыточной доходностью. Это не одно и то же. Они действительно показывают, есть ли у инвестиционных менеджеров навыки. Существует также такая вещь, как Кумулятивная аномальная доходность (CAR). Она суммирует всю аномальную доходность за определенный период. Это довольно полезно для того, чтобы увидеть, как внешние события влияют на цены акций.

Важность аномальных доходов

Эти аномальные доходности действительно важны, когда вы проверяете, как портфели сравниваются с рынком. Они рассказывают вам что-то о менеджере портфеля. Хороши ли они в управлении рисками? И получают ли инвесторы достаточно вознаграждения за принимаемые ими риски?

Одно, что стоит помнить: аномальные доходности могут быть как положительными, так и отрицательными. Это просто разница между тем, что на самом деле произошло, и тем, что должно было произойти. Это делает их довольно подходящими для сравнения доходностей с целым рынком.

Аномальная доходность как метрика оценки

Расчет этих вещей помогает инвесторам определить доходность с учетом риска по сравнению с обычными рыночными показателями. Похоже, это хороший способ проверить, стоят ли ваши инвестиции затраченных усилий. Математика не сложна. Просто вычтите то, что вы ожидали, из того, что вы получили.

Подумайте об этом. Паевой инвестиционный фонд должен приносить вам 12% годовых, но вдруг приносит 26%? Это положительная аномальная доходность в 14%. Здорово! Но если он дает вам только 3%? Это отрицательные 9%. Не так уж здорово.

Вычисление аномальной доходности

Сейчас 2025 год. Профессионалы обычно используют несколько моделей, чтобы разобраться с этими вещами:

1. Рыночная модель - сравнивает фактические вещи с эталонными вещами
2. Модель оценки капитальных активов (CAPM) - рассматривает безрисковые ставки и систематический риск
3. Модель Фама-Френча - добавляет больше факторов, таких как размер и коэффициенты цена-к-бухгалтерской стоимости.

CAPM по-прежнему является любимцем публики. Не совсем понятно почему, но он показывает, как систематический риск связан с ожидаемой доходностью. Как только вы знаете, чего ожидать, просто вычтите это из того, что вы на самом деле получили. Бум — аномальная доходность.

Совокупная аномальная доходность (CAR)

CAR просто суммирует все эти индивидуальные аномальные доходности с течением времени. Это довольно важно. Почему? Потому что, рассматривая только одну аномальную доходность, вы можете получить неправильное представление. CAR показывает общую картину.

Примеры аномальных доходностей

Корпоративные дела часто вызывают эти аномальные доходы. Удивительные результаты. Неожиданные прибыли. Большие убытки. Это заставляет цены акций прыгать. В 2025 году объявления о прибылях по-прежнему сказываются на ситуации, при этом хорошие сюрпризы создают около 2,3% аномальных доходов за трехдневный период.

Обратные выкупы акций тоже имеют свои преимущества. К 2025 году обратные выкупы должны достичь 1,9 трлн долларов по всему миру. Компании, проводящие обратные выкупы, часто наблюдают положительные аномальные доходы. Слияния и поглощения? Целевые компании, как правило, выигрывают с аномальными доходами. Но глобальные торговые напряженности немного мешают паттернам M&A повсюду.