Цзунцзин: Не спешите считать выступление Пауэлла поворотным моментом в политике смягчения.

Недавно Zhongjin выпустил исследовательский отчет. В отчете говорится о выступлении председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла на конференции в Джексон-Хоул. Она проходила с 21 по 23 августа 2025 года.

Рынок, похоже, воспринимает это как сигнал «голубей». Поворот к смягчению? Возможно, еще слишком рано говорить об этом.

Пауэлл на самом деле просто объясняет «реакционную функцию» Федеральной резервной системы. Вот в чем дело: когда риск безработицы превышает инфляцию, они склонны понижать процентные ставки. Он не дал четких обещаний о том, как долго будут продолжаться понижения ставок и насколько они будут значительными. Это стоит обдумать.

Посмотрите на текущую ситуацию. Инфляция все еще колеблется около 3%. Вдобавок к возможным высоким тарифам и ужесточению иммиграционной политики ситуация становится еще более сложной. Риски занятости и инфляции могут существовать одновременно.

Анализ Zhongjin интересен. Они считают, что если риски инфляции превысят проблемы занятости, то Пауэлл, вероятно, использует ту же "реакционную функцию", чтобы приостановить снижение процентных ставок. Эта гибкость недостаточно заметна на рынке.

Поэтому рассматривать речь в Джексон-Холе как отправную точку для политики смягчения? Это не совсем точно. Основная проблема заключается в следующем: что делать Федеральной резервной системе, когда цели по занятости и инфляции находятся в конфликте? Это дилемма.

Если тарифы и иммиграционная политика действительно приведут к увеличению давления «псевдостагнации», Федеральной резервной системе будет еще труднее. Реальная монетарная политика, вероятно, будет сложной для реализации. Рынок может стать более осторожным, а склонность к риску снизится. Волатильность? Определенно возрастет.