Темная сторона кредитных спредов: личная перспектива

Кредитные спрэды — звучит достаточно невинно, правда? Как человек, который не раз обжигался в этой игре, позвольте мне рассказать вам, что они на самом деле представляют собой.

В мире облигаций кредитный спред — это разница в доходности между «безопасными» государственными облигациями и более рискованными корпоративными. Это, по сути, премия, которую вы требуете за принятие на себя дополнительных рисков. Но не дайте себя обмануть — эта, казалось бы, техническая мера говорит нам гораздо больше, чем большинство трейдеров хотят признать.

Я наблюдал за этими спредами, как ястреб, в течение многих лет, и они по сути являются индикаторами страха. Когда они узкие, все пьют Kool-Aid, веря, что корпорации будут выполнять свои обязательства. Когда они расширяются? Это паника - умные деньги бегут в безопасное место, прежде чем средний инвестор даже почувствует проблемы.

Разочаровывает то, насколько манипулируемым стал этот рынок. Большие игроки любят указывать на "факторы", такие как кредитные рейтинги и ликвидность, но давайте будем честными - эти рейтинги часто являются запаздывающими индикаторами, присвоенными теми же агентствами, которые присвоили AAA рейтинги ипотечным ценным бумагам перед 2008 годом! И не заставляйте меня начинать говорить о вмешательствах центральных банков, искусственно сжимающих эти спрэды.

В прошлый раз спреды резко расширились, и я едва успел выйти, прежде чем мой портфель корпоративных облигаций был уничтожен. Институциональные инвесторы уже покинули рынок за несколько дней до этого - они всегда, кажется, знают раньше нас.

В торговле опционами кредитные спреды принимают другое значение - продажа одного опциона и покупка другого для получения премии заранее. Конечно, они ограничивают ваш риск по сравнению с голыми опционами, но также ограничивают ваш потенциал прибыли. Я использовал медвежьи колл-спреды, когда был уверен, что что-то переоценено, но рынок может оставаться иррациональным дольше, чем вы можете оставаться платёжеспособным.

Возьмем мой пример с Элис: она думает, что XY не превысит $60, продает опцион колл за $55 за $400, покупает опцион колл за $60 за $150, зарабатывая $250. Звучит умно, но ее максимальная прибыль составляет всего $250 при таком же риске. Это ловушка - ограниченный потенциал прибыли с значительным риском.

Что действительно говорит о ситуации, так это то, как себя ведут эти спреды перед экономическими downturns. Они похожи на сейсмографы для финансовых землетрясений, часто расширяясь перед более широким признанием проблем на рынке. Когда корпоративная Америка начинает платить баснословные суммы за заимствования по сравнению с дядей Сэмом, пора готовиться к трудностям.

Кредитные спрэды не лгут - даже когда все остальные на рынке это делают.