Осваивание Непостоянных потерь: Основные знания для Поставщиков ликвидности DeFi

Ключевые выводы

• Непостоянные потери происходят, когда соотношение цен между токенами в вашей ликвидной позиции изменяется по сравнению с моментом, когда вы первоначально их внесли.

• Степень расхождения цен напрямую коррелирует с потенциальными потерями относительно простого удержания тех же токенов (HODLing).

• Это явление обусловлено основными механиками проектирования автоматизированных маркет-мейкеров (AMMs) и представляет собой основной риск для поставщиков ликвидности в DeFi.

• Хотя предоставление ликвидности может приносить прибыль за счет торговых сборов, понимание временной потери имеет решающее значение для разработки эффективных стратегий управления рисками.

Революция ликвидности DeFi

Взрывной рост децентрализованных финансов (DeFi) протоколов демократизировал создание рынка, позволяя любому, у кого есть цифровые активы, предоставлять ликвидность и зарабатывать на торговых сборах. Эта доступность значительно снизила трение на крипторынках и создала новые источники дохода для держателей активов.

Однако прежде чем инвестировать капитал в эти платформы, потенциальные поставщики ликвидности должны тщательно понять концепцию временных потерь — критически важный фактор, который может значительно повлиять на доходность.

Понимание непостоянных убытков: основные механизмы

Временные потери проявляются, когда вы вносите активы в ликвидный пул, и ценовое соотношение между этими активами изменяется с момента вашего входа.

Чем больше это расхождение в цене, тем значительнее становится ваша подверженность временным потерям. В результате долларовая стоимость ваших выведенных активов может быть ниже, чем если бы вы просто держали эти активы независимо.

Ликвидные пулы, содержащие активы с относительно стабильными ценовыми отношениями — такие как стейблкоины, привязанные к одной и той же фиатной валюте, или различные обернутые версии одного и того же базового актива — обычно представляют собой меньший риск временных потерь. Однако даже стейблкоины могут испытывать события отвязывания, временно увеличивая риск.

Несмотря на этот присущий риск, поставщики ликвидности (LPs) остаются активными участниками, поскольку торговые сборы, полученные при предоставлении ликвидности, могут потенциально компенсировать или полностью покрыть непостоянные убытки. Например, некоторые децентрализованные биржи взимают сборы за каждую транзакцию, которые распределяются напрямую между поставщиками ликвидности. Когда объем торговли значителен, эти накопленные сборы могут сделать предоставление ликвидности прибыльным даже в пулах, подверженных непостоянным убыткам. Прибыльность в конечном итоге зависит от специфических механизмов протокола, характеристик пула, волатильности активов и существующих рыночных условий.

Временная потеря на практике: Подробный пример

Чтобы иллюстрировать, как непостоянные потери влияют на поставщиков ликвидности, рассмотрим следующий сценарий:

Алиса вносит 1 ETH и 100 USDC в ликвидный пул. В этом конкретном AMM все пары токенов, вносимые в депозит, должны иметь эквивалентные долларовые значения на момент депозита. Поскольку 1 ETH равен 100 USDC в этом примере, общая сумма депозита Алисы составляет 200 долларов.

В пуле уже содержится 10 ETH и 1,000 USDC от других поставщиков ликвидности. Алиса теперь владеет 10% долей пула.

Если цена ETH увеличится до 400 USDC, арбитражные трейдеры систематически будут добавлять USDC и удалять ETH из пула до тех пор, пока соотношение точно не отразит текущую рыночную цену. Эта корректировка происходит потому, что AMM не используют традиционные ордерные книги — цены определяются математическим соотношением токенов в пуле.

Следуя формуле постоянного продукта (x * y = k), количества токенов корректируются в соответствии с изменением цены. После арбитражной активности в пуле теперь содержится примерно 5 ETH и 2,000 USDC.

Когда Алиса выводит свою долю в 10%, она получает 0.5 ETH и 200 USDC, которые в сумме стоят 400 долларов. Это представляет собой 100% увеличение от её первоначального $200 депозита. Тем не менее, если бы Алиса просто держала свои оригинальные 1 ETH и 100 USDC вне пула, её активы сейчас стоили бы 500 долларов.

Это $100 разница иллюстрирует временные потери — Алисе было бы лучше держать активы, а не предоставлять ликвидность. Потеря называется "временной", потому что если цена вернется к своему первоначальному состоянию, потеря исчезнет.

Этот пример исключает торговые сборы, начисленные в течение периода предоставления ликвидности. На практике эти накопленные сборы могут частично или полностью компенсировать временные потери, потенциально делая позицию прибыльной, несмотря на расхождение в ценах. Тем не менее, на волатильных рынках с значительными колебаниями цен временные потери могут существенно уменьшить доходность или даже привести к чистым потерям капитала.

Квантификация временных потерь

Временные потери напрямую связаны с изменениями цен на активы в пуле. Чтобы понять масштаб, рассмотрите эти количественно измеренные сценарии, показывающие потери по сравнению с простым удерживанием активов:

• 1.25x изменение цены = ~0.6% убыток
• 1.50x изменение цены = ~2.0% убыток
• 1.75x изменение цены = ~3.8% убыток
• 2x изменение цены = ~5.7% убыток
• 3x изменение цены = ~13.4% убыток
• 4-кратное изменение цены = ~20,0% убыток
• 5x изменение цены = ~25,5% убыток

Важно, что временная потеря происходит независимо от направления цены. Ключевым фактором является величина изменения соотношения цен относительно вашей точки входа, а не то, движутся ли цены вверх или вниз.

Навигация по ликвидностным рискам AMM

Термин "временная потеря" может вводить в заблуждение. Хотя "временная" подразумевает, что потеря существует только на бумаге, пока активы остаются в пуле, как только вы вы withdraw свою позицию, любые накопленные потери становятся постоянными.

Хотя торговые сборы, полученные во время предоставления ликвидности, могут компенсировать эти потери, важно заранее понять профиль риска. Рассмотрите следующие подходы к управлению рисками:

1. Начните с меньших позиций, чтобы оценить доходность и риски, прежде чем вкладывать значительный капитал.

2. Оцените волатильность активов при выборе пулов — пары с высокой ценовой корреляцией, как правило, имеют более низкий риск непостоянных убытков.

3. Выбирайте устоявшиеся протоколы с доказанными показателями безопасности. Поскольку протоколы DeFi легко форкаются или модифицируются, новые или неаудированные AMM могут содержать уязвимости, которые могут поставить под угрозу ваши средства.

4. Будьте скептичны к необычно высоким доходам, так как они часто сопровождаются пропорционально более высокими рисками.

Совершенные стратегии снижения рисков

Современные дизайны AMM эволюционировали, чтобы справляться с проблемами временных потерь:

• Сосредоточенные позиции ликвидности позволяют поставщикам сосредоточить капитал в пределах определенных ценовых диапазонов, что может улучшить эффективность капитала.

• Пулы, оптимизированные для стейблкоинов, используют специализированные формулы, разработанные для минимизации проскальзывания и временных потерь для активов, которые должны сохранять схожие значения.

• Односторонние варианты предоставления ликвидности появляются на различных протоколах, предлагая альтернативные модели экспозиции.

• Динамические структуры комиссий корректируются в зависимости от волатильности рынка, потенциально компенсируя поставщиков в периоды высокого риска.

Изучение этих инновационных подходов может помочь поставщикам ликвидности лучше управлять общими рисками, сохраняя при этом конкурентоспособную доходность.

Окончательные соображения

Имперманентные потери представляют собой одно из основных понятий, которые каждый поставщик ликвидности должен тщательно понять, прежде чем участвовать в протоколах AMM. Когда соотношение цен депонированных активов изменяется после первоначального депозита, подверженность имперманентным потерям увеличивается пропорционально.

Хотя торговые сборы и стимулы к доходности могут сделать предоставление ликвидности прибыльным, несмотря на этот риск, надлежащий анализ и оценка рисков остаются необходимыми компонентами успешного управления портфелем DeFi. Понимая эти механизмы, участники могут принимать более обоснованные решения о том, когда, где и как распределять капитал в расширяющейся экосистеме DeFi.