К大胆ный эксперимент в индустрии криптоактивов: может ли стратегия выкупа повторить успех Apple?

Семь лет назад компания Apple совершила финансовый подвиг, влияние которого даже превосходит самые выдающиеся продукты компании. В апреле 2017 года Apple открыла в Купертино, штат Калифорния, парк «Apple Park» стоимостью 5 миллиардов долларов; годом позже, в мае 2018 года, компания объявила о программе выкупа акций на сумму 100 миллиардов долларов. Эта сумма в 20 раз превышает инвестиции в ее главный офис, занимающий площадь 360 акров и известный как «Корабль». Это передало миру основной сигнал Apple: помимо iPhone, у нее есть другой «продукт», который не уступает (а возможно, даже превосходит) iPhone по значимости.

Это была крупнейшая в мире программа выкупа акций на момент её реализации и часть десятилетнего бума выкупа акций Apple. За этот период Apple потратила более 725 миллиардов долларов на выкуп собственных акций. Спустя целых шесть лет, в мае 2024 года, этот производитель iPhone снова установил рекорд, объявив о программе выкупа на 110 миллиардов долларов. Эта операция доказала, что Apple понимает, как создать дефицит не только в аппаратных устройствах, но и в операциях с акциями.

Сегодня отрасль Криптоактивы использует аналогичные стратегии, причем темп быстрее и масштаб больше.

Два основных "двигателя дохода" отрасли — бессрочная фьючерсная биржа Hyperliquid и платформа выпуска токенов Meme Pump.fun — почти все доходы от комиссий используют для выкупа собственных токенов.

!7403496

Hyperliquid установил рекорд по доходам от комиссий в размере 106 миллионов долларов в августе 2025 года, при этом более 90% использовалось для выкупа токенов HYPE на открытом рынке. Тем временем, суточный доход Pump.fun временно превысил Hyperliquid — в какой-то день сентября 2025 года доход этой платформы составил 3,38 миллиона долларов. Куда в конечном итоге уходят эти доходы? Ответ — 100% идут на выкуп токенов PUMP. На самом деле, такая модель выкупа продолжается уже более двух месяцев.

Эта операция постепенно наделяет шифрованные токены свойствами "агента прав акционеров" — это редкость в области криптоактивов, ведь токены в этой сфере часто немедленно продаются инвесторам при первой возможности.

Логика, лежащая в основе, заключается в том, что проекты криптоактивов пытаются воспроизвести долгосрочный путь успеха "долговых аристократов" Уолл-стрит (таких как Apple, Procter & Gamble, Coca-Cola): эти компании тратят огромные суммы на вознаграждение акционеров через стабильные денежные дивиденды или выкуп акций. Например, в 2024 году объем выкупа акций Apple составил 104 миллиарда долларов, что составляет примерно 3%-4% от тогдашней рыночной капитализации; в то время как "коэффициент компенсации объема" Hyperliquid достигал 9% за счет выкупа.

Даже по стандартам традиционного фондового рынка такие цифры можно считать невероятными; в области криптоактивов это вообще беспрецедентно.

Позиционирование Hyperliquid очень четкое: он создает децентрализованную биржу бессрочных фьючерсов, обладающую плавным опытом централизованной биржи, но полностью работающую на основе блокчейна. Платформа поддерживает нулевые газовые сборы и высоко-кредитные сделки, и является Layer1 с бессрочными контрактами в центре. К середине 2025 года ее месячный объем торгов превысил 400 миллиардов долларов, занимая около 70% рынка бессрочных контрактов DeFi.

Настоящее отличие Hyperliquid заключается в способе использования средств.

Платформа ежедневно направляет более 90% доходов от комиссий в "фонд помощи", и эти средства будут непосредственно использованы для покупки токенов HYPE на открытом рынке.

По состоянию на момент написания данной статьи фонд накопил более 31,61 миллиона токенов HYPE, стоимость которых составляет около 1,4 миллиарда долларов — что в 10 раз больше, чем 3 миллиона токенов в январе 2025 года.

Эта волна выкупа сократила примерно на 9% объем циркулирующих HYPE, что привело к росту цены токена до 60 долларов в середине сентября 2025 года.

!7403497

В то же время, Pump.fun сократил обращение токенов PUMP примерно на 7,5% за счет выкупа.

Эта платформа с крайне низкими комиссиями превратила "волну Мем-токенов" в устойчивую бизнес-модель: любой может выпустить токен на платформе, создать "кривую привязки", позволяя рыночному интересу свободно нарастать. Эта платформа, изначально являвшаяся лишь "инструментом для шуток", теперь стала "фабрикой" для спекулятивных активов.

Но опасности также существуют.

Доход Pump.fun имеет явную сезонность — потому что его доход напрямую связан с популярностью выпуска Meme токенов. В июле 2025 года доход платформы упал до 17,11 миллиона долларов, что является минимальным уровнем с апреля 2024 года, и объем выкупа также сократился; к августу месячный доход снова поднялся выше 41,05 миллиона долларов.

Однако вопрос "устойчивости" все еще остается нерешенным. Когда "Сезон мемов" остывает (это происходило в прошлом и обязательно произойдет в будущем), выкуп токенов также сократится. Более того, платформа сталкивается с иском на сумму до 5,5 миллиарда долларов, где истцы обвиняют ее бизнес в "похожести на незаконные азартные игры".

В настоящее время основой Hyperliquid и Pump.fun является их желание "возвращать доходы сообществу".

Apple в некоторые годы возвращала почти 90% своей прибыли акционерам через выкуп акций и дивиденды, но эти решения часто были временными "массовыми объявлениями"; в то время как Hyperliquid и Pump.fun ежедневно возвращают почти 100% своего дохода держателям токенов — эта модель является устойчивой.

Конечно, между ними все еще есть существенные различия: денежные дивиденды — это "доход на руках", хотя и облагаются налогом, но стабильность высокая; тогда как выкуп — это в лучшем случае "инструмент поддержки цены" — как только доходы падают или объемы разблокировки токенов значительно превышают объемы выкупа, эффект выкупа может стать недействительным. Hyperliquid сталкивается с надвигающимся "ударом разблокировки", в то время как Pump.fun необходимо справиться с риском "перемещения интереса к Мем-токенам". По сравнению с рекордом Johnson & Johnson по "63 годам постоянного повышения дивидендов" или долгосрочной стабильной стратегией выкупа Apple, действия этих двух крипто-платформ больше похожи на "ходьбу по канату на высоте".

Но, возможно, это уже нелегко в сфере криптоактивов.

Криптоактивы все еще находятся на этапе развития и совершенствования, еще не сформировав стабильную бизнес-модель, но в настоящее время уже демонстрируют удивительную "скорость развития". Стратегия выкупа как раз обладает элементами, способствующими ускорению отрасли: гибкость, налоговая эффективность, дефляционные свойства — эти характеристики высоко соответствуют "спекулятивному драйву" крипто рынка. На сегодняшний день эта стратегия превратила два проекта с совершенно разными позиционированиями в лучшие "машины по доходу" в отрасли.

!7403498

Эта модель может ли быть долгосрочной, пока нет определенного ответа. Но очевидно, что она впервые позволила криптоактивам избавиться от ярлыка "казино-фишек", став ближе к "акциям компаний, которые могут приносить доход своим держателям" — скорость их доходности может даже заставить Apple почувствовать давление.

Это содержит более глубокие инсайты: Apple осознала еще до появления криптоактивов, что она продает не только iPhone, но и свои акции. С 2012 года Apple потратила на выкуп акций почти 1 триллион долларов (больше, чем ВВП большинства стран), объем акций в обращении сократился более чем на 40%.

Сегодня рыночная капитализация Apple все еще превышает 3,8 триллиона долларов, отчасти потому, что компания рассматривает акции как "продукты, которые нужно маркетировать, улучшать и поддерживать в дефиците". Apple не нуждается в привлечении финансирования через дополнительную эмиссию акций — ее баланс полон наличных, поэтому сами акции стали "продуктом", а акционеры — "клиентами".

Эта логика постепенно проникает в область криптоактивов.

Успех Hyperliquid и Pump.fun заключается в том, что они не использовали денежные средства, полученные от бизнеса, для реинвестирования или накопления, а преобразовали их в "покупательскую способность, повышающую спрос на свои токены".

Это также изменило восприятие инвесторами криптоактивов.

Конечно, продажи iPhone важны, но инвесторы, верящие в Apple, знают, что у акций есть еще один "движок": дефицит. Сегодня трейдеры начинают формировать подобное восприятие в отношении токенов HYPE и PUMP — эти активы, по их мнению, имеют четкое обязательство: каждая транзакция или потребление, основанные на этом токене, имеют более 95% вероятность преобразоваться в "рыночный выкуп и уничтожение".

!7403499

Но случай с Apple также выявляет другую сторону: сила выкупа всегда зависит от интенсивности денежного потока за его пределами. Что произойдет, если доходы упадут? Когда продажи iPhone и MacBook замедляются, мощный баланс активов и обязательств Apple позволяет ей выполнять обязательства по выкупу, выпуская облигации; в то время как у Hyperliquid и Pump.fun нет такой "подушки" — как только объемы торгов сокращаются, выкуп также останавливается. Более того, Apple может обратиться к дивидендам, сервисному бизнесу или новым продуктам для борьбы с кризисом, в то время как эти крипто-протоколы в настоящее время не имеют "резервного плана".

Для криптоактивов также существует риск "разбавления токенов".

Apple не нужно беспокоиться о "2 миллиардах акций, поступивших на рынок за одну ночь", но Hyperliquid сталкивается с этой проблемой: начиная с ноября 2025 года, токены HYPE на сумму почти 12 миллиардов долларов будут разблокированы для инсайдеров, что значительно превышает объемы ежедневного выкупа.

!7403500

Яблоки могут самостоятельно контролировать объем обращения акций, в то время как шифрование протокола должно подчиняться расписанию разблокировки токенов, которое было "написано черным по белому" много лет назад.

Тем не менее, инвесторы по-прежнему видят в этом ценность и стремятся участвовать. Стратегия Apple очевидна, особенно для тех, кто знаком с её многолетней историей развития – Apple создала лояльность акционеров, преобразовав акции в "финансовые продукты". Сегодня Hyperliquid и Pump.fun пытаются воспроизвести этот путь в области криптоактивов, только с более быстрым темпом, большим размахом и более высокими рисками.

!7403501