RH, роскошный ритейлер домашнего декора, известный своими крупными галереями и дизайнерскими услугами, в недавно опубликованной финансовой отчетности продемонстрировал значительное улучшение прибыльности, несмотря на неопределенность в макроэкономике и тарифной политике. Однако после публикации результатов акции упали в послепродажной торговле, так как инвесторы внимательно проанализировали взаимосвязь между изменениями в руководстве компании и ростом прибыли.

RH продолжает продвигать стратегию глобального бренда, открывая новые флагманские магазины в Европе и одновременно преодолевая вызовы, связанные с тарифами, и слабый рынок жилья в США. Последний финансовый квартал предоставил полезную картину: доходы и маржа прибыли увеличились, положительный денежный поток остается в хорошем состоянии, а годовые цели были скорректированы в зависимости от затрат и времени поступления доходов.

Результаты этого квартала показывают, что компания продолжает строить на основе дна рынка жилья, достигнутого несколько лет назад. Выручка за второй квартал составила около 899 миллионов долларов, что на 8,4% больше по сравнению с прошлым годом, чистая прибыль увеличилась на 79% и составила около 52 миллионов долларов, свободный денежный поток составил около 81 миллиона долларов. Рентабельность значительно увеличилась, скорректированная операционная маржа и маржа EBITDA составляют соответственно 15,1% и 20,6%, что на 340 базисных пунктов выше, чем в прошлом году.

Несмотря на сложный фон рынка жилья, показатели RH по-прежнему неплохи. Председатель и CEO RH Гари Фридман в письме акционерам отметил, что, несмотря на неопределенность в отношении тарифов и худший за последние 50 лет рынок жилья, компания все равно достигла сильных результатов.

Однако не все новости положительные. RH скорректировала свои прогнозы в зависимости от затрат на пошлины и сроков маркетинговых материалов, и руководство ожидает рост выручки в 2025 финансовом году на уровне 9% до 11%, что ниже ранее прогнозировавшихся 10% до 13%. Кроме того, RH ожидает, что скорректированная операционная маржа составит от 13% до 14%, что также ниже ранее ожидаемых 14% до 15%.

В то же время руководство также заявило, что из-за влияния тарифов, затраты на тарифы во второй половине года увеличатся примерно на 30 миллионов долларов США (за вычетом смягчающих мер). Кроме того, публикация их осеннего каталога по внутреннему дизайну будет позже, чем обычно, что приведет к задержке доходов в третьем квартале примерно на 40 миллионов долларов США до четвертого квартала и начала финансового года 2026.

Если вы следите за RH, вам следует обратить внимание на два ключевых фактора. Во-первых, тарифный контекст может продолжать меняться. В письме акционеров обсуждается возможность введения дополнительных налогов на существующие тарифы, а также влияние новых импортных пошлин на категорию ручных ковров.

Чтобы справиться с вызовами тарифов, RH корректирует свою стратегию закупок, ожидая, что объем поступления товаров из Китая снизится до примерно 2% в четвертом квартале (по сравнению с 16% в первом квартале), при этом увеличится производство мягкой мебели в США и Италии.

Во-вторых, рынок жилья по-прежнему остается значительным неопределенным фактором, особенно когда речь идет о крупных семейных покупках. Несмотря на рост спроса, Фридман не удовлетворен состоянием рынка жилья. Тем не менее, международное расширение является обнадеживающей корректировкой: RH Париж открылся 5 сентября, и ожидается, что Лондон и Милан последуют в 2026 году. В письме также отмечается сильная тенденция спроса на RH в Англии во втором году, что подразумевает, что долгосрочная стратегия флагманской галереи и дизайнерских услуг может постоянно усиливать влияние бренда и смешение на международном рынке.

Хотя видеть, что RH движется в правильном направлении (за исключением снижения ключевых ориентиров на весь год), - это хорошо, его оценка труднообоснованна. Перед публикацией результатов P/E RH составлял около 50 с лишним раз, а рыночная капитализация превышала 4 миллиарда долларов. Для компании, чья рентабельность улучшается, но которая сталкивается с высокой неопределенностью в области тарифов и жилья, ее оценка может быть недостаточно низкой, чтобы привлечь новых инвесторов. После публикации результатов акции упали в послепродажной торговле, что отражает борьбу между текущим улучшением прибыльности и сложными краткосрочными перспективами.

В заключение, этот квартал показал значительный прогресс: более высокий доход, более широкие маржи прибыли и положительное генерирование наличных средств, осознание того, что спрос опережает продажи, и ожидание более загруженной второй половины года. Однако оставшаяся часть 2025 года может зависеть от результатов тарифных затрат, как быстро отложенные материалы будут преобразованы в продажи и сможет ли рынок жилья стабилизироваться. Инвесторы, отслеживающие RH, должны обращать внимание на преобразование спроса в доход, темп и результаты международного открытия магазинов, а также на расширение маржи прибыли.

Что касается будущей покупки акций RH, на данном этапе необходимо оценить множество факторов. Хотя в прошлом они показали отличные результаты, мы напоминаем инвесторам, что эта статья предназначена только для информационных целей и не является инвестиционной рекомендацией.