Почему Биткойн продолжает падение с тех пор, как правительство США приостановило работу?

С поверхностного анализа видно, что этот процесс подвергается влиянию эскалации конфликта между Китаем и США, что приводит к падению цен, и падение цен пробуждает у людей сомнения в конце четырехлетнего цикла, что приводит к результату, когда защита преобладает над атакой, и, естественно, настроение на рынке не улучшается.

Однако глубокие причины касаются реальной ликвидности денежных средств.

Правительство США находится в состоянии приостановки работы более месяца. Как в этот период приостановки работы правительства возникла напряженность в финансах американской финансовой системы?

Несмотря на то, что мы пережили снижение процентной ставки Федеральной резервной системы и определили время остановки сокращения баланса, проблема нехватки ликвидности так и не была решена, даже ухудшилась. Не преувеличивая, можно сказать, что шатдаун правительства США истощает рыночную ликвидность, и этот эффект сопоставим с несколькими повышениями ставок. Это сводит на нет снижение ставки на 25 базисных пунктов, проведенное Федеральной резервной системой в прошлом месяце.

На нижнем изображении индикатор, используемый для наблюдения за ликвидностью рынка, показывает, что спред SOFR-IORB достиг исторического максимума, что значительно выше, чем ставка избыточных резервов Федеральной резервной системы в 3.9%.

Что такое SOFR?: Обеспеченная ставка за ночное финансирование, отражающая цену предельного капитала на рынке репо;

IORB что такое: процент, который Федеральная резервная система выплачивает банкам по резервным балансам (Interest on Reserve Balances), является «политическим полом» в системе «потолков», то есть нижней границей процентной ставки.

Мы видим из графика, что в 2021--2024 годах спред в долгосрочной перспективе составляет около -10 базисных пунктов, то есть SOFR обычно ниже IORB -- это указывает на изобилие резервов и бесперебойную работу системы пола.

А в последние месяцы 2025 года: спред продолжает превышать 0, 30-дневная скользящая средняя также стала положительной и быстро растёт, а максимальный ежедневный пик приближается к +30 базисным пунктам.

Это говорит о том, что денежные средства становятся более напряжёнными, то есть цены на ночные деньги на рынке начинают превышать безрисковую доходность, которую банки получают, «положив деньги на депозит в ФРС для получения IORB», что указывает на то, что доступные резервы в системе приближаются к «достаточному нижнему уровню».

Этот график показывает, что пол поднимается. Постоянное превышение SOFR над IORB — это не совпадение, а прямое проявление истощения системной ликвидности; пока это состояние продолжается, цены на краткосрочные средства будут оставаться высокими, а финансовые условия фактически будут ужесточаться.

Это возвращает нас к начальной теме, Федеральная резервная система не только снизила процентную ставку на 25 базисных пунктов безрезультатно, но текущее ужесточение ликвидности эквивалентно многократному повышению процентных ставок.

Однако постоянное закрытие правительства становится главным двигателем истощения ликвидности на валютном рынке, а баланс общего счета Казначейства США (TGA) резко увеличивается.

"По состоянию на прошлую пятницу, общий счет Министерства финансов (TGA) впервые превысил 1 триллион долларов, достигнув самого высокого уровня за почти пять лет с апреля 2021 года. Это означает, что за последние три месяца Министерство финансов изъяло более 700 миллиардов долларов наличными с рынка — с примерно 300 миллиардов долларов в июле до текущего уровня."

"Масштабное "привлечение средств" со стороны Министерства финансов привело к исчерпанию ликвидности на рынке. Согласно данным отчета H.8 Федеральной резервной системы, наличные активы иностранных коммерческих банков стали крупнейшими жертвами, упав с пиковых значений более 1,5 триллиона долларов в июле на более чем 300 миллиардов долларов до 1,173 триллиона долларов. На самом деле эти средства были реквизированы Министерством финансов для обеспечения текущих расходов правительства в период его закрытия."

Таким образом, мы можем ожидать завершения шатдауна правительства США: кто завязал узел, тот и развяжет. Шатдаун правительства привел к тому, что ликвидность была поглощена Министерством финансов, и когда оно вновь начнет работу, ликвидность будет вновь высвобождена, и прибыль и убытки имеют одно происхождение.

Когда же правительство США завершит приостановку работы?

Это противостояние постепенно превращается в самую продолжительную остановку работы правительства в истории США, превышающую рекорд остановки продолжительностью 35 дней, который был установлен в 2018-2019 годах.

Goldman Sachs ожидает, что это завершится примерно во вторую неделю ноября, поскольку нарастающее давление, вызванное остановкой выплаты заработной платы диспетчерам воздушного движения и сотрудникам аэропортов, может привести к задержкам в авиаперевозках, особенно перед вторым днем выплаты заработной платы в ноябре. Растущее операционное и политическое давление может вынудить законодателей прийти к компромиссному решению.

Таким образом, это требует согласия членов Демократической партии, которые многократно блокировали предложения Республиканской партии по перезапуску правительства, и демократы сделали переговоры по медицинским вопросам предварительным условием для завершения голосования по прекращению приостановки.

Таким образом, для повторного открытия правительства США необходимо, чтобы либо демократы изменили свою позицию, либо республиканцы пошли на компромисс и пообещали проголосовать за продление субсидий на медицинское страхование после повторного открытия правительства.

Вы можете не обращать внимания на эти детали, но окончание приостановки работы правительства США имеет важное значение для восстановления нормальной ликвидности и для рискованных рынков.