Биткойн 87 тысяч долларов: полученная ликвидация 220 тысяч инвесторов за ликвидностью дилеммы заключенного

21 ноября 2025 года рынок криптовалют переживает структурный коллапс, вызванный изменением макрополитики. Когда цена Биткойна зафиксировалась на уровне 86,792 долларов, более 220,000 заемных инвесторов были принудительно ликвидированы в течение 24 часов, 821 миллион долларов мгновенно испарились — это не просто колебания цифр, а жестокая интерпретация борьбы между нарративом "цифрового золота" и ликвидностью доллара.

1. Обрушение цен: всего за 45 дней от исторического максимума до технического медвежьего рынка
Время возвращается к началу октября, когда Биткойн достиг исторического пика в 126 250 долларов, и рынок погрузился в кутеж "эры учреждений". Однако всего через 45 торговых дней этот пир превратился в кошмар:
• Глубина падения: накопленная коррекция превышает 30%, что не только пробивает психологический уровень, но и полностью стирает рост за весь 2025 год.
• Ключевая поддержка потеряна: 87 тысяч долларов является долгосрочной поддержкой, сформированной с апреля, и ее технический пробой вызвал цепную распродажу со стороны количественных фондов.
• Исчезновение премии за волатильность: когда скорость падения цен значительно превышает ожидания, на рынке опционов наблюдается редкая инверсия кривой подразумеваемой волатильности, что означает, что стоимость хеджирования превысила допустимый предел большинства майнеров и учреждений.
Стоит отметить, что это падение не является изолированным событием. Данные CoinGlass показывают, что такие основные токены, как Эфириум и Солана, одновременно упали на 8%-12%, что указывает на системный риск, а не на корректировку отдельных активов. Это явление, когда корреляция поднимается выше 0.9, как раз и раскрывает высокую однородность рисков на крипторынке под "децентрализованной" оболочкой.

Два. «Эффект бабочки» макроэкономической политики: как Федеральная резервная система стала «рукой бога» на крипторынке
Цепочка передачи ожиданий снижения процентных ставок обрушилась
20 ноября CME инструменты наблюдения за Федеральной резервной системой показали, что вероятность снижения процентной ставки на 25 базисных пунктов в декабре резко упала с 68% на прошлой неделе до 29,8%, а вероятность сохранения ставки на прежнем уровне достигла 70,2%. Этот разворот ожиданий разрушает крипторынок через три механизма:
1. Безрисковая ставка привязки: Биткойн как "неприносящий доход актив" сильно зависит от реальной процентной ставки в долларах США в своей модели оценки. Когда ожидания по снижению ставок ослабевают, доходность 2-летних казначейских облигаций США стремительно возрастает до 5.2%, что приводит к резкому увеличению альтернативных издержек владения Биткойном.
2. Ликвидность доллара: Morgan Stanley в исследовательском отчете остро указал, что если в декабре на заседании FOMC не будет изменений, то маржинальное сокращение ликвидности доллара непосредственно подавит оценку рискованных активов. Исторические данные показывают, что коэффициент корреляции между Биткойном и балансом Федеральной резервной системы достигает 0.78.
3. Ребалансировка фондов с равным риском: традиционные финансовые учреждения размещают криптоактивы с помощью стратегии равного риска, и когда волатильность процентных ставок возрастает, эти фонды автоматически сокращают высокорисковые позиции для поддержания стабильности всего портфеля.
Кризис раскола внутри Федеральной резервной системы
Более опасным является то, что трое местных председателей Федеральной резервной системы в один день открыто выразили свои опасения по поводу устойчивости инфляции. Этот редкий коллективный ястребиный сигнал означает, что внутри Федеральной резервной системы, возможно, уже сформировался консенсус о "приостановке снижения ставок". Для криптовалютного рынка, привыкшего к "медвежьим опционам Федеральной резервной системы", это эквивалентно удару ниже пояса.

Третье, уязвимость рыночной структуры: уход крупных игроков и смертельная спираль распродажи розничных инвесторов
Уход "умных денег" крупных игроков
Руководитель исследований CoinShares Джеймс Баттерфилл раскрыл данные, которые вызывают беспокойство на рынке: с сентября адреса, держащие более 1000 Биткойнов, сократили свои позиции на более чем 20 миллиардов долларов. Эти крупные игроки не совершали панических распродаж, а осуществляли стратегическое сокращение:
• Циклическая нарративная арбитраж: так называемая "теория четырехлетнего цикла" (максимум через 18 месяцев после халвинга) используется учреждениями как идеальный сценарий выхода. Они прекрасно понимают, что когда все розничные инвесторы верят в одну и ту же историю, сама история становится ловушкой ликвидности.
• Кросс-рынковый хедж: хедж-фонд с динамическим распределением между американскими акциями, золотом и Биткойном, который автоматически активирует команду "убрать плечо", когда индекс VIX превышает 30, при этом Биткойн, как актив с наибольшей волатильностью, становится первым, который будет сокращен.
Высокий кредитный рычаг "пороховая бочка" взрывает
Трагедия ликвидации 220 000 человек является неизбежной ликвидацией после достижения исторического максимума рыночного кредитного плеча. По оценкам, на пике в 126 250 долларов, годовая ставка финансирования по всем бессрочным контрактам оставалась выше 80%, что означает, что каждый 1 доллар капитала соответствует почти 5 долларам номинальной стоимости производных.
Когда цена опустится ниже 87 тысяч долларов:
• Лестничное ликвидирование: 82 тысячи, 78 тысяч, 74 тысячи долларов соответственно соответствуют 5 миллиардам, 3 миллиардам, 2 миллиардам долларов маржинальных позиций
• Ликвидностный вакуум: маркет-мейкеры отзывают котировки в экстремальных условиях, что приводит к расширению спреда до 5-10 раз по сравнению с нормальным периодом, что дополнительно ускоряет падение цен.
• Характеристики поведенческой экономики розничных инвесторов: Данные показывают, что среднее значение плеча ликвидированных счетов составляет 25 раз, при этом 78% из них — это новые счета, открытые менее 30 дней назад — что является типичной характеристикой "FOMO (страх упустить) в конце бычьего рынка".

Четыре, дуэль быков и медведей: раздираемая внутренними противоречиями криптомировая перспектива Уолл-Стрит
В самые темные времена на рынке мнения институциональных инвесторов Уолл-стрит проявляют редкое противоречие:
Шорт-кэмп: сторонники сокращения ликвидности
• Морган Стэнли: прямо указывает, что Биткойн является "теневым активом долларовой ликвидности". Если ФРС не снизит процентные ставки в декабре, целевая цена составит 74 000 долларов (соответствует минимальной точке апреля 2025 года), потенциальное падение все еще составляет 30%.
• Рыночный технический аналитик Дэмиан Хмель: предложил теорию "граничной линии быков и медведей на уровне 100000 долларов", полагая, что если не удастся восстановить этот уровень, это приведет к увеличению коротких позиций со стороны фондов, следящих за трендами (CTA), создавая негативную обратную связь.
Бычий лагерь: структурные инвесторы
• Руководитель исследований Grayscale Зак Пандл: в отчете подчеркивается, что краткосрочный макрошум не должен затмевать долгосрочную инвестиционную ценность. Его логика основана на двух необратимых трендах:
• Глобальный уровень инфляции повышается: соотношение долга к ВВП в основных экономиках превышает 120%, избыточная эмиссия фиатной валюты приводит к жесткому спросу на такие активы с фиксированным предложением, как Биткойн.
• Монетизация суверенного долга: Продолжающееся приобретение облигаций центральными банками стран по сути является мягкой формой дефолта по долгам, что заставит пенсионные фонды, страховые капиталы и другие долгосрочные деньги вынужденно размещать "несуверенные активы".
Более глубокие разногласия заключаются в инвестиционной философии: медведи рассматривают Биткойн как "высокий риск спекулятивный актив", в то время как быки определяют его как "революция в денежной системе, происходящая раз в тысячу лет". Это различие в восприятии определяет, что первые смотрят на "Ликвидность", а вторые - на "баланс".

Пятый: Сигналы рыночного дна, подразумевающие данные на блокчейне
Несмотря на крайне пессимистичное настроение, некоторые ончейн показатели уже близки к историческим уровням дна:
1. MVRV-коэффициент (рыночная стоимость/реализованная стоимость) снизился до 1,2, приближаясь к уровню дна медвежьего рынка 2023 года.
2. Доля долгосрочных держателей увеличилась до 72%, что показывает, что "верующие" не покинули рынок.
3. Давление со стороны продаж со стороны майнеров ослабло: коэффициент Puell снизился до 0.6, что указывает на то, что майнеры вошли в режим защиты "цены отключения", давление продаж уменьшилось.
Однако эти сигналы являются лишь необходимыми, но недостаточными условиями. Для истинного разворота нужны два условия:
• Поворот макрополитики: ФРС четко заявила о возобновлении снижения процентных ставок или о введении QE
• Новая нарратив: рынок нуждается в новой истории, которая превосходит "цифровое золото", чтобы активировать дополнительные инвестиции.

Шесть, советы для инвесторов: три правила выживания в периоды циклических распродаж
1. Кредитное плечо является усилителем богатства и ускорителем рисков: в этом раунде обрушения большинство выживших учреждений имели кредитное плечо ниже 3 раз, в то время как у ликвидированных розничных инвесторов среднее кредитное плечо составляло 25 раз. На волатильном рынке кредитное плечо не отличается от самоубийства.
2. Макроэкономика определяет направление, микроэкономика определяет ритм: краткосрочная цена Биткойна определяется ликвидностью долларов, но долгосрочная стоимость зависит от сетевых эффектов и кривой принятия. Инвесторы должны трезво осознавать свои торговые измерения.
3. Циклический нарратив — это "сценарий", написанный институтами для розничных инвесторов: когда "четырехлетний цикл" становится общепринятым, он теряет свою предсказательную ценность. Настоящая возможность появляется в момент разрушения нарратива и краха веры.

Потеря 87 тысяч долларов знаменует собой жестокую переоценку криптовалютного рынка и вступление в "послеинституционную эпоху". 220 тысяч ликвидированных счетов кровью и слезами подтверждают: перед железным занавесом ликвидности Федеральной резервной системы все технические анализы и нарративы веры хрупки. Тем не менее, стойкость таких институтов, как Grayscale, также напоминает нам, что когда цена отклоняется от стоимости достаточно далеко, макрошум в конечном итоге будет поглощен долгосрочными тенденциями.
Для выживших, возможно, сейчас не время для покупки на дне, но это определенно хорошая возможность для перестройки когнитивной системы — либо стать "умными деньгами", понимающими макро ликвидность, либо стать "долгосрочными инвесторами", верящими в технологическую революцию. Самое опасное — это оказаться посередине и полагаться на плечо, будучи "спекулянтом".
Конечное испытание рынка еще не завершено, но цена образования уже заплачена. #逆势上涨币种推荐 #美联储会议纪要将公布 #比特币行情观察