Проверка реальности — оценки крипто-фандрайзов слишком высоки

В последние несколько лет можно было обойтись «2 на 20» на pre-seed стадии, имея не больше чем презентацию и wireframes, а затем через 6-12 месяцев провести seed-раунд по схеме «5 на 50», даже не имея настоящих метрик pmf.

Я считаю, что эти времена закончились (по крайней мере сейчас).

В результате привлечения средств по таким высоким оценкам команды мотивированы проводить TGE слишком рано, и по ещё более высоким оценкам, что убирает большую часть ликвидного спроса и оставляет очень мало потенциала роста после TGE.

Рынок со временем находит правильную цену, и для многих токенов, к сожалению, эта цифра ближе к 0, чем к стартовой цене TGE.

Из приведённых ниже данных видно, что до 2021 года медианные крипто-фандрайзы были примерно такими же или даже немного ниже, чем все VC-фандрайзы.

Затем с 2021 года крипто-фандрайзы сохраняли солидную оценочную премию по сравнению со всеми VC-фандрайзами.

Почему? Если как инвестор я могу быстро получить 2-5x, продав на вторичке и/или быстро реализовав разблокировки, я могу показать отличные показатели IRR и DPI своим LP, чтобы собрать больше средств, поэтому я менее чувствителен к оценке, пока могу попасть в сделку.

Примечание: я не утверждаю, что все фонды действуют именно так, просто такие стимулы присутствуют и могут приводить к такому поведению.

Такие высокие оценки раундов и TGE также побуждают команды продавать активы как можно быстрее — никто не знает, удержится ли цена или останется ли продукт/сеть актуальными через 3-4 года после всех разблокировок, поэтому лучше реализовать всё, что можно, как можно раньше.

Но в этом году мы видим, что такие быстрые 2-5x сделки получить всё сложнее — цены токенов не способствуют этому, а спрос на вторичке не такой оживлённый.

Поэтому инвесторы, которые всё ещё инвестируют, стали более чувствительны к оценке.

Всем участникам было бы гораздо лучше, если бы все эти оценки были значительно снижены — от pre-seed до стартовой оценки TGE.

Тогда, возможно, мы бы увидели больше органического ликвидного спроса, если бы после TGE сохранялся потенциал роста, что мотивировало бы команды держать токены дольше и продолжать строить более ценные продукты, что в свою очередь вело бы к большему органическому ликвидному спросу.

Конечно, всегда есть исключения, когда некоторые команды настолько сильны, что смогут привлечь средства по заоблачным оценкам, и все будут хотеть попасть в сделку — такое будет всегда, но я говорю о других 99% сделок.