В эту пятницу Банк Японии с высокой вероятностью примет важное решение — повысит ключевую ставку с 0,5% до 0,75%, установив новый рекорд с 1995 года. За кажущимся спокойным решением может скрываться волна потрясений на глобальных рынках капитала.

Почему Банк Японии внезапно изменил свою «философию»? Логика за этим довольно ясна. Во-первых, ценовое давление стало невыносимым. Основной индекс потребительских цен (CPI) уже три года подряд превышает целевой уровень в 2%, от цен на продукты в супермаркетах до коммунальных платежей — инфляция проникла во все уголки жизни японских граждан. Во-вторых, есть хорошие новости по зарплатам. В весенних переговорах 2025 года рост заработной платы достиг 5,42%, что является редким явлением за последние десятилетия. Когда в обращении появляется больше денег, инфляционные ожидания становятся более стойкими. Третий фактор — слабость иены. Постоянное обесценивание валюты увеличивает стоимость импортных товаров, что дополнительно усиливает внутреннее ценовое давление.

Но по-настоящему важным является не эти внешние причины, а то, как повышение ставки в Японии может изменить глобальные потоки капитала. За последние десятилетия разыгрывалась практически идеальная «арбитражная игра» — инвесторы занимали японскую иену почти без затрат, а затем обменивали её на доллары для покупки американских акций, облигаций и других высокодоходных активов. Эта обратная арбитражная стратегия существовала именно потому, что Банк Японии удерживал сверхнизкие ставки.

Теперь правила игры изменились. С повышением ставки в Японии стоимость заимствования иены резко выросла, и ранее легкие арбитражные операции стали невозможными. Что это означает? Глобальные десятки триллионов долларов должны одновременно провести обратные операции — продать зарубежные активы и обменять их на иену для погашения кредитов. Это — масштабный процесс оттока ликвидности.

Как будет развиваться цепная реакция? В первую очередь пострадает рынок американских акций и облигаций, поскольку Япония — крупнейший иностранный держатель американских государственных облигаций. Если начнется массовое сокращение покупок, давление на рынок будет значительным. Далее пострадают развивающиеся рынки — как Индия, так и Индонезия, их рынки и валюты станут мишенями для выхода капитала. А криптовалюты, как высокорискованные активы, — их волатильность еще больше возрастет. На самом деле, реакция рынка на ожидания повышения ставки Банка Японии уже отражается в недавних краткосрочных колебаниях биткоина.

Процесс ужесточения глобальной ликвидности только начался, и последующие последствия будут проявляться постепенно. Для всех участников глобальных рынков капитала сейчас особенно важно проявлять осторожность.