Недавно я внимательно изучил цепочную активность одного из Децентрализованных финансы протоколов и был заинтригован одним явлением — направления потоков капитала начали проявлять собой своеобразную "однородность". Речь идет не о том, что все делают одно и то же, а о том, что, несмотря на совершенно разные условия и различное давление, пути операций участников становятся все более похожими.

Как только такая согласованность сформируется, сам протокол обретает некую внутреннюю движущую силу.

Я впервые заметил это явление в то время, когда рынок был особенно волатильным. Внешние рыночные сигналы были в беспорядке, но средства на этом Протоколе проявляли стабильный, ритмичный поток — в ночь перед бурей деньги автоматически стекались в безопасные зоны; когда настоящая волатильность пришла, рискованные позиции медленно сокращались; когда пыль осела, ритм восполнения ликвидности обычно был быстрее, чем стабильность на рынке. Это чувство "вернуться к жизни раньше рынка" заставило меня осознать, что это может быть не просто коллективный выбор пользователей, за этим должно стоять некая структурная сила.

Чтобы понять, как работает эта сила, я собрал данные о операциях нескольких крупных адресов. Эти адреса имеют разные стратегические логики, разные частоты транзакций и различные уровни риска, но как только система входит в похожее состояние, их направления действий могут удивительно совпадать:

Когда появляются признаки риска, все стремятся к местам с высокой ликвидностью; в период рыночной сжатия коллективно выбирается ждать; когда структура начинает стабилизироваться, сначала будет добавлена новая ликвидность.

Эта способность к устойчивости к помехам очень сильна, и ее трудно нарушить внешним шумом. Настоящие зрелые протоколы в большинстве случаев на каком-то этапе проявляют такие признаки.