Новое историческое максимальное значение золота следует воспринимать не столько как тактический сигнал о краткосрочном аппетите к риску, сколько как стратегический сигнал о том, как капитал позиционируется на фоне макроэкономической обстановки. Исторически устойчивые пробои вверх золота, как правило, совпадают с периодами, когда инвесторы переоценивают надежность политики выпуска, устойчивость фискальных путей или долгосрочную покупательскую способность фиатных валют. Это различие важно, поскольку оно меняет то, как мы интерпретируем последствия для BTC и более широких рискованных активов.

В настоящее время сила золота, похоже, отражает комбинацию снижения доверия к нормализации реальных ставок и увеличения спроса на защиту от продолжительности, а не острого ухода от риска. Волатильность акций не возросла до такой степени, чтобы свидетельствовать о панике, а кредитные рынки остаются относительно упорядоченными. Вместо этого движение золота, похоже, обусловлено долгосрочными инвесторами, включая центральные банки, суверенные организации и учреждения, которые реагируют на мир постоянных фискальных дефицитов, ограниченной гибкости центральных банков и повышенной геополитической неопределенности. В такой среде золото выполняет функцию хеджирования резервного актива, а не краткосрочной торговли при снижении риска.
С точки зрения кросс-активов, такой рост золота не является по своей сути медвежьим для рискованных активов, но он накладывает более высокие требования. Когда золото растет, потому что реальные доходности воспринимаются как недостаточная компенсация за долгосрочный риск, спекулятивные активы, которые полагаются исключительно на ликвидность и ожидания роста, как правило, испытывают давление. Капитал становится более выборочным. Активы, не имеющие четкого права на денежные потоки, дефицит или стратегическую значимость, испытывают трудности в конкуренции с хранилищем ценности с нулевым риском контрагента, которое уже встроено в институциональные портфели.
Для Биткойна последствия зависят от того, в каком режиме он торгуется. BTC колеблется между поведением высокобета активов ликвидности и монетарным хеджем. Сила золота автоматически не подтягивает BTC в режим хеджа, но создает условия, при которых этот переход может произойти. Когда золото растет на фоне опасений по поводу фиатной девальвации, фискального доминирования или структурно подавленных реальных ставок, долгосрочная ценностная пропозиция Биткойна теоретически укрепляется. Тем не менее, это укрепление редко бывает мгновенным. Более высокая волатильность Биткойна и более короткая история означают, что он обычно отстает от золота в этих условиях, особенно если в других частях системы уменьшается кредитное плечо.
В краткосрочной перспективе рост цен на золото может стать негативным фактором для частей крипторынка, которые наиболее чувствительны к глобальной ликвидности и толерантности к риску, особенно для высокобета токенов и спекулятивных нарративов. Эти сегменты, как правило, показывают худшие результаты, когда капитал переключается на сохранение капитала и устойчивость баланса. Биткойн, напротив, часто занимает промежуточную позицию. Он может изначально показывать худшие результаты по сравнению с золотом, но он, как правило, демонстрирует лучшую устойчивость по сравнению с периферийными рискованными активами, если основным фактором является неопределенность в политике выпуска, а не откровенная избегания риска.
На более долгосрочной перспективе пробой золота можно рассматривать как подтверждение нарратива, а не как конкуренцию с Bitcoin. Оба актива являются выражением скептицизма к фиатным системам, но они привлекают разные сегменты инвесторов. Золото привлекает консервативный капитал, стремящийся к стабильности и юридической ясности. Bitcoin привлекает капитал, ищущий опционы и асимметричную защиту от изменений в денежной политике. Когда золото сильно, это сигнализирует о том, что первый шаг этого процесса - оспаривание фиата - уже начат. Принятие Bitcoin, как правило, следует как вторичный эффект, когда инвесторы готовы принимать более высокую волатильность в обмен на более высокий потенциальный конвекситет.
В заключение, новая историческая максимальная цена золота не обязательно сигнализирует о падении глобального аппетита к риску. Она сигнализирует о переоценке долгосрочного денежного риска и предпочтении активов с долговечностью и дефицитом. Для рискованных активов в целом такая среда более избирательна и менее прощает. Для Bitcoin это не чистый встречный ветер и не немедленный попутный ветер. В краткосрочной перспективе это может совпадать с более жесткой ликвидностью и сниженным спекулятивным аппетитом. В среднесрочной и долгосрочной перспективе это укрепляет макроаргументы в пользу BTC как несоответствующего денежного актива, при условии, что рынок готов рассматривать его именно как таковой, а не просто как еще одно проявление бета риска.
‍#GoldPrintsNewATH