Почему рынок по-прежнему настроен медвежье по отношению к иене, несмотря на постепенное повышение ставок Банка Японии?

19 декабря, Банк Японии в соответствии с ожиданиями повысил ключевую ставку на 25 базисных пунктов до 0,75%, достигнув нового максимума с 1995 года. Это решение должно было укрепить японскую иену, но реальность оказалась совершенно противоположной — доллар США укрепился по отношению к иене, и инвесторы явно озадачены.

Слабый сигнал повышения ставки, разочарование рынка

Глава Банка У Japan, Хакухико Уэдза, действительно заявил в заявлении по решению, что при соответствующих экономических и ценовых перспективах ЦБ продолжит повышать ставки. Но ключевой вопрос в том, что отсутствует четкий график. Когда его спросили о следующем шаге по повышению ставки, Уэдза уклонился от ответа, подчеркнув, что заранее трудно определить нейтральный уровень ставки (целевой диапазон 1,0%~2,5%), и планирует гибко реагировать в зависимости от ситуации.

Для рынка такое отношение было интерпретировано как наличие значительных резервов для политики. Стратег Феликс Райан из Австралийско-новозеландского банка отметил, что несмотря на запуск цикла повышения ставок, доллар США по отношению к иене не снизился, что отражает отсутствие ясных ожиданий относительно будущего темпа и масштаба повышения ставок Банка Японии.

Проблема спреда сдерживает рост иены

На фоне неопределенности с ожиданиями повышения ставки, фактор спреда в экономических базовых показателях становится решающей силой. Федеральная резервная система сейчас находится в цикле снижения ставок, в то время как Япония, хоть и ужесточает политику, делает это медленно. Такая структура спреда создает давление на иену.

Австралийско-новозеландский банк прогнозирует, что к концу 2026 года курс доллара США к иене достигнет 153, что значительно выше текущего уровня. В банке считают, что даже если Банка Японии продолжит повышать ставки в 2026 году, иена по отношению к корзине G10 валют останется слабой, поскольку преимущества спреда недостаточно для поддержки роста иены.

Стоит отметить, что такой курс также косвенно влияет на другие валютные пары. Курс канадского доллара к юаню также сталкивается с подобными проблемами спреда и ориентации политики ЦБ, инвесторы по всему миру переоценивают относительную привлекательность национальных валют.

Ожидания рынка vs намеки ЦБ

Стратег Масахико Лоо из компании State Street Investment Management предложил другую интерпретацию: рынок может воспринять это повышение ставки как сигнал в пользу мягкой политики, что, в свою очередь, усиливает краткосрочную волатильность иены. Компания сохраняет долгосрочную цель по курсу доллара к иене в диапазоне 135-140, основываясь на поддержке мягкой политики ФРС и тенденции японских инвесторов повышать уровень хеджирования валютных рисков с исторического минимума.

Рынки ожидают, что индексные свопы (OIS) показывают, что инвесторы в целом считают, что Банка Японии поднимет ставку до 1,00% только к третьему кварталу 2026 года. Это означает, что до следующего повышения ставки остается около 18 месяцев.

Как ЦБ может изменить пессимизм рынка?

Номур Цукура дает ключевое понимание: только если глава Банка Японии намекнет, что следующее повышение ставки может произойти уже в апреле 2026 года или раньше, рынок воспримет это как настоящий ястребиный сигнал, что вызовет покупку иены. В противном случае, при отсутствии значительного повышения оценки нейтральной ставки, текущие ориентиры вряд ли убедят рынок в том, что конечная ставка значительно вырастет.

Другими словами, Уэдза должен более четко обозначить путь повышения ставок, чтобы изменить пессимизм рынка по отношению к иене. Текущие заявления политики слишком размыты, что только увеличивает неопределенность.