Драгоценные металлы падают на фоне годового ребалансирования, в то время как доллар остается на месте

Триггеры ликвидации на рынке вызывают крах драгоценных металлов

Последняя торговая сессия недели ознаменовалась резким разворотом позиций по драгоценным металлам: февральский контракт на золото на COMEX рухнул на 209.10 пункта (-4.59%), а мартовский контракт на серебро — на 6.736 пункта (-8.73%). Это стало минимальным уровнем за 1,5 недели для золота, в то время как мартовское серебро резко отступило от своего контрактного максимума, откатившись от недавнего рекорда в $81.85 за тройскую унцию. Катализатором этого снижения стоимости металлов стали давление ликвидации в конце года — решение CME повысить маржинальные требования для торговли драгоценными металлами вызвало цепную реакцию выхода из длинных позиций, которая превзошла внутренний спрос.

Сигналы Банка Японии затмили привлекательность безопасных активов

Время этого события оказалось особенно вредным для держателей драгоценных металлов. Обзор политики Банка Японии от 19 декабря, опубликованный в понедельник, показал, что некоторые члены совета считают реальную процентную ставку в Японии чрезмерно мягкой, что сигнализирует о возможных дальнейших повышениях ставок. Эти прогнозы одновременно ослабили йену по отношению к доллару (USD/JPY снизился -0.35%) и подорвали привлекательность золота и серебра как активов-убежищ. Рынки закладывают нулевую вероятность изменения ставки Банка Японии на заседании 23 января, однако ястребиная позиция Совета все равно оказала давление на настроение инвесторов.

Индекс доллара консолидируется на фоне смешанных сигналов

Индекс доллара вырос умеренно на +0.02%, поскольку противоречивые экономические сигналы создали неопределенную ситуацию. Волатильность на фондовом рынке обеспечила некоторую ликвидность для доллара, а данные по продажам новых домов в ноябре оказались лучше ожиданий, увеличившись на +3.3% по сравнению с предыдущим месяцем (против +0.9% по прогнозу), однако эти показатели были нивелированы разочаровывающими данными по производству. Ожидания по общему бизнес-обстановке в Далласе в декабре неожиданно ухудшились до -10.9 с -6.0, что снизило настроение по доллару.

Структурная слабость доллара сохраняется. Согласно прогнозам, ФРС в течение 2026 года сократит ставки примерно на 50 базисных пунктов, в то время как ЕЦБ остается на паузе, а Банк Японии продолжает ужесточать политику. Кроме того, продолжающаяся программа покупки казначейских векселей на сумму миллиардов долларов в месяц, начатая в середине декабря, по-прежнему вводит ликвидность в финансовые рынки — что традиционно негативно сказывается на долларе. Участники рынка также анализируют возможные кандидатуры на руководящие должности в ФРС в начале 2026 года, среди которых ведущим считается Кевин Хассет — такой выбор может усилить давление на валюту.

EUR/USD и перекрестные курсы

EUR/USD снизился всего на -0.03%, несмотря на более широкие негативные настроения по евро. Переговоры в выходные по урегулированию российско-украинского конфликта не привели к прорывам, оказывая давление вниз. Более существенно — доходность государственных облигаций еврозоны резко сократилась: доходность 10-летних немецких бундов опустилась до нового трехнедельного минимума в 2.824%. Это снижение доходности ухудшает интерес к евро за счет уменьшения его преимущества по процентной ставке, что снижает его привлекательность. В настоящее время ставки по свопам предполагают нулевую вероятность повышения ставки ЕЦБ на заседании 5 февраля.

Поддержка драгоценных металлов остается устойчивой

Несмотря на жесткий разворот ликвидации, структурные бычьи сценарии для золота и серебра сохраняют свою актуальность. Центробанки продолжают накапливать золото как мощный механизм поддержки цен — в ноябре Народный банк Китая увеличил свои золотые резервы на 30 000 унций, доведя их до 74.1 миллиона тройских унций, что продолжает его последовательную месячную покупательскую серию, уже 13 месяцев подряд. Глобальные центробанки в третьем квартале приобрели 220 метрических тонн золота, что на +28% больше по сравнению со вторым кварталом.

Инвестиционные позиции также свидетельствуют о внутренней силе. Долгосрочные позиции по ETF на золото достигли максимума за 3.25 года в прошлую пятницу, а по ETF на серебро — за 3.5 года в прошлый вторник, что указывает на сохраняющуюся уверенность институциональных инвесторов несмотря на недавнюю волатильность. Геополитическая неопределенность — включая усиление санкций США против венесуэльских нефтяных танкеров и военные операции против целей ИГИЛ в Нигерии — поддерживают спрос на активы-убежища. Неопределенность по тарифам и возможным действиям администрации Трампа, а также нестабильность в Украине, на Ближнем Востоке и в Венесуэле продолжают укреплять бычьи позиции в защитных активах.