Почему опытные инвесторы должны игнорировать IMAX и вместо этого выбрать Disney

История двух игроков в сфере развлечений

IMAX (NYSE: IMAX) показала исключительный 2025 год, закрепив за собой статус яркого представителя в сфере театральных показов. Компания побила исторические рекорды в течение всего года, достигнув беспрецедентных уровней по общим кассовым сборам. Недавно она достигла очередного рубежа, когда Avatar: Fire and Ash стал её пятым по силе стартом по объему билетов, выпущенным на рекордных 1,703 экранах IMAX по всему миру.

Тем не менее, несмотря на эти достижения, Walt Disney (NYSE: DIS) представляет собой более убедительную инвестиционную гипотезу для тех, кто ищет экспозицию к акциям развлекательной индустрии.

Сильная, но узкая база IMAX

Движущая сила IMAX безусловно реальна. Финансовые показатели за третий квартал подтверждают эту динамику: выручка выросла на 17% по сравнению с прошлым годом и достигла почти $107 миллионов — рекорд за квартал. Чистая прибыль по Non-GAAP показателям продемонстрировала еще более впечатляющие результаты, увеличившись на 39% и превысив $26 миллионов, оба показателя превзошли ожидания аналитиков Уолл-стрит.

Однако проблема остается структурной. IMAX работает в более узкой экосистеме по сравнению с Disney. Хотя компания успешно диверсифицировалась за пределы традиционных мультиплексных установок, её судьба остается связанной с посещаемостью кинотеатров и циклами киноиндустрии — динамиками, находящимися вне её прямого контроля.

Финансовая крепость Disney

Масштаб Disney рассказывает другую историю. Гигант развлечений в 2025 финансовом году заработал более $94 миллиардов, что составляет 3% органического роста. Еще важнее, что все три дивизиона — развлечения, спорт и опыт — увеличили операционный доход на высоких темпах. Чистая прибыль по GAAP выросла почти на 58% и достигла $12 миллиардов, что демонстрирует операционный рычаг по всему портфелю.

Дивизион Disney+ наконец достиг прибыльности в 2024 году после многолетних инвестиций, устранив одну из главных забот инвесторов. В будущем руководство Disney прогнозирует, что их крупнейший сегмент (развлечения) увеличит операционный доход двузначными процентами в течение 2026 финансового года, а другие дивизионы также внесут вклад в рост.

Где встречаются оценка и фундаментальные показатели

Финансовые метрики дают однозначную картину. Disney торгуется по мультипликатору цены к балансовой стоимости 1.84 и по соотношению цена к продажам 2.2 — оба показателя значительно более разумные, чем соответствующие оценки IMAX: 5.8 и 5.5. По прогнозному мультипликатору цена к прибыли (P/E), разрыв еще больше: Disney — 17x против 22x у IMAX.

Эта разница в оценке становится еще более очевидной при учете активов и диверсификации доходов Disney. Компания монетизирует интеллектуальную собственность через кинотеатральные релизы, стриминговые платформы, тематические парки, лицензирование товаров и спортивные трансляции — создавая множество путей роста.

IMAX, напротив, сосредоточена на одном бизнесе, хотя и хорошо реализованном, — модели, зависящей от трендов кинотеатральных показов.

Явный лидер для долгосрочного распределения капитала

Хотя IMAX заслуживает признания как компетентная управляемая компания с реальными краткосрочными драйверами, Disney работает на совершенно другом уровне. «Дом Микки-Мауса» обладает гораздо более глубоким барьером входа, более устойчивой операционной моделью и лучшими перспективами финансовых показателей.

Инвесторам, привлеченным недавним успехом IMAX, стоит забыть о привлекательности одностороннего исполнителя. Диверсифицированная империя Disney, установленное доминирование на рынке и привлекательные показатели оценки на базе сильных фундаментальных данных делают её лучшим выбором для инвесторов, ищущих значимую экспозицию в секторе развлечений.

В конечном итоге, предпочтение отдаётся устоявшейся развлекательной династии перед узкоспециализированным кинотеатральным оператором.