Самый большой сюрприз на рынках 2025 года: почему доллар США стал крупнейшим проигравшим?

Один из крупнейших сюрпризов мировых рынков в 2025 году — это динамика доллара США.
Вопреки практически единодушным ожиданиям, доллар не испытал волну роста, вызванную политикой America First, а показал один из худших годов за последние пять десятилетий по отношению к корзине валют.

Доминирующая логика была ясной:
поддержка роста, повышенное инфляционное давление, более высокие процентные ставки на более длительный срок, снижение импорта…
Все эти факторы предполагали рост доллара.

Но произошло совсем наоборот.

Почему доллар ослабел, несмотря на сильную экономику США?

Примечательно, что ослабление доллара не было результатом выхода инвесторов из американских активов.
Желание инвестировать в технологические акции и искусственный интеллект остается сильным, а капиталовложения на американских рынках не прекращаются.

Самая важная — и, возможно, историческая — причина — возвращение широкомасштабных хеджей от валютных рисков.
В впервые за около 15 лет международные инвесторы начали:
• инвестировать в американские активы
• хеджировать валютные риски вместо того, чтобы держать позиции без защиты

Это структурное изменение в поведении инвесторов создало структуральное нисходящее давление на доллар, несмотря на продолжающуюся привлекательность американского рынка.

⸻

Следующий этап: кто будет лидировать в долларе?

В ближайшее время, скорее всего, решающую роль сыграют разницы в процентных ставках.
• большинство крупных центральных банков кажется в режиме временной паузы.
• в то же время, курс денежно-кредитной политики США остается неопределенным, особенно в год, когда возможны изменения в руководстве Федеральной резервной системы.
• любой переход к более мягкому тону (Dovish Fed) может подтолкнуть доллар к дальнейшему снижению, особенно учитывая его историческую силу, несмотря на недавние падения.

Обратный сценарий

Если:
• американский экономический рост стабилизируется,
• и Федеральная резервная система почувствует себя комфортно с текущими уровнями ставок,

то доллар сможет восстановить часть своих позиций после сложного года, особенно если волна хеджирования ослабнет или стабилизируется.

Итог

То, что произошло в 2025 году, — это не крах доверия к Америке, а изменение в подходе инвесторов к управлению своими рисками.
Доллар не был продан из-за слабости США, а потому что инвесторы стали более осведомленными и менее терпимыми к валютным рискам.

Самый важный урок:
На валютных рынках не только экономика определяет тренд…
Но и поведение инвесторов, хеджирование и баланс рисков$BTC