Доллару в 2025 году будет плохо. Спотовый индекс доллара Bloomberg за год снизился примерно на 8% — худшее годовое снижение с 2017 года. Логика этого не сложна — рынок делает ставку на то, что доллар продолжит ослабевать.

Ключевой переломный момент наступил в апреле. После того как президент США Дональд Трамп объявил о введении тарифов, доллар резко упал и с тех пор не восстанавливается. Почему? Значимой причиной является широко распространённое ожидание, что Трамп назначит сдержанного человека на место нынешнего председателя ФРС Пауэлла. Насколько важно это ожидание? Юсуке Мияири, валютный стратег Nomura Securities, прямо заявил, что главным фактором, влияющим на тренд доллара в первом квартале, стала Федеральная резервная система, включая две политические встречи в январе и марте, а также кто займет пост после ухода Пауэлла с поста.

С точки зрения политики, политические пути США и других развитых экономик явно отличаются. Рынок в целом ожидает, что ФРС снизит процентные ставки как минимум дважды в следующем году, что ослабляет привлекательность доллара. Это подтверждается данными, опубликованными Комиссией по торговле товарными фьючерсами США — трейдеры увеличили свои короткие ставки на доллар на неделе, закончившейся 23 декабря. Рынок опционов предполагает, что доллар ослабнет в январе и ослабнет в последующие месяцы.

Другой драйвер — евро. Умеренная инфляция в сочетании с предстоящей волной европейских расходов на оборону делает почти маловероятным ожидаемое снижение ставок в еврозоне, что резко подняло пару EURUSD. Аналогичная ситуация в Канаде, Швеции и других странах, где доллар находится под давлением по нескольким валютным парам.