Цикл снижения ставок Федеральной резервной системы наступает: какие акции с наибольшей вероятностью смогут воспользоваться этим?

18 сентября Федеральная резервная система США объявила о значительном снижении федеральной ставки на 50 базисных пунктов, установив её в диапазоне 4,75%–5,00%. Это первый раз с марта 2020 года, с момента начала пандемии, когда ЦБ США инициировал политику снижения ставок, что ознаменовало окончание многолетнего цикла жесткой монетарной политики и начало эпохи мягкой денежной политики. Снижение на 50 базисных пунктов превзошло ожидания рынка и отражает реальные давления на американскую экономику.

Какое влияние снижения ставок на фондовый рынок — плюсы или минусы? Как в будущем использовать инвестиционные возможности? В этой статье подробно проанализируем логику поведения фондового рынка в цикле снижения ставок, рассмотрим влияние четырех циклов снижения за последние десятилетия и укажем, какие отрасли и типы акций более склонны к росту в условиях мягкой денежной политики.

Почему центральный банк открывает дверь для снижения ставок?

Изменения ставок часто скрывают глубокие сигналы о состоянии экономики. Обычно причины для снижения ставок включают:

Замедление экономического роста: при замедлении ВВП, росте безработицы и недостаточной инвестиционной активности снижение ставок помогает снизить издержки заимствований и стимулировать расширение бизнеса. Уменьшение стоимости кредитов для компаний и снижение порога для крупных потребительских расходов (покупка жилья, автомобиля) способствует росту экономики.

Предотвращение дефляции: постоянное снижение цен и замедление скорости обращения денег часто свидетельствуют о недостатке экономической активности. Увеличение денежной массы и снижение ставок повышают ликвидность, стабилизируют цены и способствуют восстановлению.

Финансовая нестабильность: в периоды кризисов ЦБ снижает ставки для введения ликвидности на рынок, чтобы предотвратить кредитный кризис и системные риски.

Внешние экономические шоки: замедление глобальных темпов роста, торговые трения и другие внешние факторы, угрожающие внутренней экономике, могут заставить ЦБ заранее снизить ставки для повышения устойчивости.

Реагирование на чрезвычайные ситуации: пандемии, природные катастрофы и другие форс-мажоры требуют нестандартных мер для поддержки экономики.

В случае США триггером для снижения ставок стали: рост безработицы с 3,80% в марте 2024 года до 4,30% в июле, что уже сигнализирует о приближении рецессии. Также индекс деловой активности PMI в производственном секторе пять месяцев подряд находился в зоне сокращения, а прогноз роста ВВП на текущий год был снижен с 2,1% до 2,0%. Эти показатели указывают на замедление экономики.

Исторический обзор: снижение ставок ≠ рост рынка акций

В финансовой истории распространено заблуждение: считают, что снижение ставок обязательно ведет к росту фондового рынка. На самом деле влияние снижения ставок на рынок зависит от множества факторов.

Исследование Goldman Sachs показывает, что с середины 1980-х годов ФРС провела 10 циклов снижения ставок, из которых 4 сопровождались рецессией, а 6 — нет. Ключевое отличие: когда ЦБ успешно предотвращает рецессию, рынок акций обычно растет; когда рецессия неизбежна, эффект снижения ставок ограничен.

2001–2002 годы: снижение ставок при пузыре — безуспешно

После краха интернет-бумы в 2000 году ФРС начала серию снижения ставок в январе 2001 года. Однако ухудшение прибыли компаний и переоценка технологических акций не могли быть компенсированы низкими ставками. В результате индекс Nasdaq с 5048 пунктов в марте 2000 года упал до 1114 в октябре 2002 года, потеряв 78%; индекс S&P 500 — с 1520 до 777 пунктов, снизившись примерно на 49%. Упала доверие рынка, политика снижения ставок оказалась недостаточной.

2007–2008 годы: снижение ставок во время кризиса субстандартных кредитов — малоэффективно

В 2004–2006 годах ФРС подняла ставки с 1% до 5,25%, чтобы охладить рынок недвижимости. Но в 2007 году начался кризис субстандартных кредитов, банки обанкротились, кредитные рынки замерли. Несмотря на значительное снижение ставок, экономика уже находилась в глубокой рецессии: компании банкротились, безработица росла, потребительские расходы сокращались. В результате индекс S&P 500 упал с 1565 до 676 пунктов, потеряв 57%.

2019 год: превентивное снижение ставок — драйвер рекордных максимумов

История 2019 года отличается. ФРС начала снижение ставок до того, как экономика вошла в рецессию, что воспринималось как превентивная мера поддержки. В условиях стабильных прибылей компаний, сильного роста технологического сектора и ослабления торговых трений между США и Китаем индекс S&P 500 вырос примерно на 29% за год, с 2507 до 3230 пунктов; Nasdaq — на 35%, с 6635 до 8973 пунктов.

2020 год: чрезвычайное снижение ставок в условиях пандемии

Пандемия вызвала остановку мировой экономики: индекс S&P 500 с 2237 пунктов в марте (на 34% ниже февральских максимумов). ФРС быстро снизила ставки до 0–0,25% и запустила количественное смягчение. Вливание ликвидности и ожидания скорой вакцинации привели к росту рынка: в конце года индекс поднялся до 3756 пунктов, прибавив 16%; Nasdaq — на 44%.

Обзор поведения рынка в четырех циклах снижения ставок:

Какие отрасли наиболее привлекательны в цикле снижения ставок?

Практика показывает, что разные отрасли по-разному реагируют на мягкую денежную политику.

Технологический сектор — главный победитель. Низкие ставки увеличивают дисконтную стоимость будущих денежных потоков компаний, особенно технологических, где потоков много и они обещают высокую доходность. Также снижение издержек стимулирует инвестиции в R&D. В циклах 2019 и 2020 годов технологические акции выросли на 25% и 50% соответственно, значительно опередив другие отрасли.

Финансовый сектор — двуличный. В краткосрочной перспективе снижение ставок сужает чистую процентную маржу банков (их прибыль), но по мере восстановления экономики и увеличения спроса на кредиты финансовые компании часто показывают рост.

Здравоохранение и потребительские товары — стабильный рост. Эти отрасли выигрывают от увеличения потребительских расходов, их доходность в циклах снижения ставок остается относительно стабильной.

Энергетика — неопределенность. Рост экономики повышает спрос на энергоносители, но колебания цен на нефть и геополитические риски создают нестабильность.

Динамика отраслей в 12 мес после начала снижения ставок:

Прогноз снижения ставок на 2024 год и график

После объявления 18 сентября о снижении на 50 базисных пунктов, председатель ФРС Джером Пауэлл 30 сентября заявил, что ЦБ не будет торопиться с быстрым снижением ставок, и в этом году ожидается еще одно снижение на 50 базисных пунктов (в два этапа). Ожидается, что FOMC на заседаниях 7 ноября и 18 декабря снизит ставки на по 25 базисных пунктов.

Это означает, что общий объем снижения ставок за год составит примерно 100 базисных пунктов, что позволяет инвесторам скорректировать портфели и временные рамки инвестиций.

Плюсы и минусы снижения ставок

Плюсы: снижение стоимости заимствований стимулирует бизнес и потребителей к инвестициям и расходам, способствует росту экономики. Уменьшение расходов по долгам для домохозяйств и компаний повышает их денежные потоки и снижает финансовое давление. Ликвидность в системе увеличивается, системные риски снижаются.

Минусы: чрезмерная ликвидность может привести к образованию пузырей активов и росту инфляции. В периоды перегрева цены растут, расходы населения увеличиваются. Низкие ставки стимулируют чрезмерное заимствование, что накапливает долг домохозяйств и бизнеса, создавая финансовую уязвимость. При смене политики или ухудшении ситуации возможен резкий обвал рынка.

На текущий момент большинство аналитиков ожидают мягкую посадку экономики США, однако риски рецессии, инфляции, забастовок портов и геополитических конфликтов требуют осторожности. Для инвесторов важно сосредоточиться на высокотехнологичных секторах, следить за экономическими данными и сигналами политики, чтобы гибко реагировать на изменения рынка.